員工不足50人，if椰子水憑什麼上市？_風聞

46人的椰子水公司上市了。

6月30日，if椰子水的母公司IFBH Limited（以下簡稱IFBH）正式在港交所上市。

IFBH是一家根植泰國的即飲飲料和即食食品公司，主要品牌包括if和innococo，其中，if專注於提供天然健康的泰式飲料及飲品。據公開內容顯示，IFBH是全球第二大椰子水飲料公司，自2020年起，公司在中國內地的椰子水飲料市場連續5年佔據榜首。

事實上，在IFBH《最終發售價和配發結果公告》發佈前，港股暗盤已經被炒得火熱。多個交易平台數據顯示，其收市漲幅大且成交額可觀。本次國際配售還出現了農夫山泉創始人鍾睒睒。參與國際配售打新的有道合承光私募（鍾睒睒持股超30%），拿到84.68萬股，這意味着，鍾睒睒本人持有至少25萬股的IFBH股權。

**值得一提的是，IFBH超過90%的收入都來自於中國市場。可以説，if椰子水的銷量依賴於中國市場，**而if椰子水與中國市場的適配或許早已埋下伏筆。

雖然if椰子水依託中國市場獲得發展，但其本身的輕資產模式能否為企業帶來長遠收益仍是未知。對於IFBH來説，在經營模式的選擇上還有待考量。

01 在中國市場脱穎而出的if椰子水

IFBH從遞表申請到上市僅歷時82天，創下近年港股最快上市紀錄。在港交所上市後，發行價為27.8港元每股，開盤大漲近58%，市值一度接近120億港元。據富途證券消息，在公開發售階段，IFBH獲得23.6萬人認購，超額認購逾2682.35倍，成為近年超購倍數第五大新股，合計認購金額約3.1億港元。

2013年，if椰子水首先進入香港市場，而後進入中國內地。2019年開始，中國椰子水市場迅速增長。據數據顯示，**2019年至2024年期間，中國椰子水市場的年複合增長率高達60.8%，**遠超其他地區。除了if椰子水，同時期國內還有一批椰子水品牌。

2004年，Vita Coco誕生於美國紐約，該品牌早期的市場主要分佈在歐美，2014年進入中國內地，但由於較高的定價，並未受到國內消費者的青睞。隨後，Vita Coco通過明星及網紅的輪番宣傳，很大程度上幫助if椰子水完成了“椰子水=健康”的市場教育。

值得注意的品牌還有Malee瑪麗和椰樹COCONUTPALM。Malee瑪麗的公司成立於1978年，早期致力於為泰國提供時令水果，隨後增添即飲飲料產品，之後又推出椰子水。Malee於1992年在泰國完成上市。Malee還邀請張凌赫代言椰子水產品，與IFBH一樣，看重明星龐大的粉絲量和影響力。但Malee的主要業務在泰國，是當地的知名品牌。IFBH相比Malee更加年輕，生產彈性也更大。

椰樹COCONUTPALM創立於1956年，是國內較早生產椰子水的本土品牌，椰子水原料來自於海南省自產的椰子。雖然椰樹更早進入椰子水市場，但依據原材料來看，IFBH的原材料來自泰國，相比於海南省，泰國的椰子產量更高，氣候更為適宜。

**另外，有趣的是，蔻蔻椰推出了粉色椰子水，**但還未在市場形成共識，屬於獵奇新品。

根據IFBH招股書顯示，2024年，if椰子水在中國內地市場佔有率約34%，超越第二大競爭對手7倍以上，在品牌林立的椰子水市場，if佔據領先地位。

**02 進入中國市場，**if椰子水挑了個好時機

if椰子水脱穎而出的背後，是中國作為第一貢獻市場。

根據IFBH招股書數據顯示，IFBH在中國內地的收益佔公司2024年收益的92.4%。在中國內地的毛利也從2023年的27.7百萬美元增加93.0%至2024年的53.5百萬美元。在IFBH招股書的戰略部分，IFBH也提出要鞏固中國市場及滲透，並拓展澳洲、美洲及東南亞業務版圖。可見，中國是IFBH的主要市場，IFBH還會加大滲透中國市場的力度。促成這一局面的原因之一是if椰子水挑選了一個好時機進入中國市場。

所謂來得早不如來得巧。事實上，在if椰子水進入中國內地之前，可口可樂在2012年就收購了椰子水品牌Zico，但彼時內地缺乏消費觀念，Zico椰子水並未暢銷，可口可樂只能捨棄這一業務板塊。

“我們是將即飲天然椰子水引入中國內地的先驅。”IFBH在招股書中這樣描述自身品牌。

if椰子水於2017年進入中國內地，彼時國內正流行健康飲食的消費趨勢，適逢其會。if椰子水的一大賣點就是天然健康，低脂低糖。因此，if椰子水迅速進入消費者視線，成為新晉“網紅飲料”。

與此同時，當時國內其他茶飲品牌的產品調整，讓if椰子水進入中國市場有了可乘之機。

**瑞幸咖啡聯合創始人、首席執行官郭謹一在訪談中談到，生椰拿鐵一天可以賣到200萬杯，每一杯生椰拿鐵要消耗1個椰子。中國每消耗五個椰子，有一個就是在瑞幸賣出。**瑞幸當時因被曝財務問題處於低谷時期，而後通過解決股權問題、企業文化問題，戰術上創新（如產品創新，推出生椰拿鐵等）一系列手段讓瑞幸起死回生。椰子水也因為瑞幸獲得更多關注。

此外，IFBH採用匹配中國內地市場的營銷策略。與泡泡瑪特聯名推出椰子水，邀請趙露思、肖戰作為品牌代言人，用熱門IP和藝人的流量為品牌帶來大量曝光。肖戰代言後，if椰子水天貓旗艦店1L/6瓶裝的月銷量突破30萬件，市場佔有率一度達到55%。

藉助健康飲食消費趨勢和茶飲產品調整的雙重東風，if椰子水初步在中國內地市場站穩腳跟，但如何走下去才是關鍵。

03 IFBH的“生意經”是把雙刃劍

除了在恰當的時機進入中國市場，IFBH的經營模式也是其在飲料市場崛起的原因之一。

根據IFBH招股書闡述，IFBH採用輕資產的經營模式，有三個主體參與到合作運營中：代工廠商負責製造，第三方物流供應商負責運輸，第三方分銷商負責銷售與配送。

**IFBH沒有自己的工廠和倉儲物流體系，銷售也經由大型經銷商解決。IFBH在其中只扮演了產品包裝的角色，負責產品的包裝設計和產品開發。**同時，IFBH的採銷商也是一家公司。

這種經營模式對IFBH來説意味着降低渠道成本，能夠利用有限的時間和員工人數最大限度地擴大產能。if可以將更多的精力投入到產品的研發與設計上，使品牌迅速滲透進市場。據IFBH招股書顯示，IFBH公司只有46名員工，除了三位駐紮在新加坡的領導幹部，有5名研發人員、6名倉配人員和12名行政人事，剩下的20名均為銷售人員。

然而，這種經營模式雖然短期內可以為企業帶來快速增長，實則卻暗流湧動。

2011年，IFBH的創始人創立了General Beverage。General Beverage是IFBH的主要代工廠之一，也是僅有的一般採銷商。在更新的招股書中，IFBH表示會增加一般採銷商，降低General Beverage在原材料供應商中的佔比。但其中的問題仍不能忽視。

IFBH沒有自己的生產工廠，這意味着所有產品過度依賴代工廠生產，一旦代工廠出現生產問題，IFBH將面臨供應鏈困局。此外，由代工廠製造存在無法嚴格把控產品資質的風險，如果出現與產品設計理念不符的現象，將有損品牌形象，不利於品牌廣泛傳播。另外，單一原料供應降低了抗風險能力。if椰子水的原料主要為椰子，去年，泰國氣候發生變化，椰子減產導致成本上升，if椰子水的售價也隨之升高，遭到了其他椰子水品牌的圍攻。

根據IFBH招股書顯示，該公司在2023年和2024年的營收分別為8744.2萬美元和1.58億美元，**其中由椰子水帶來的營收分別為8201.2萬美元和1.51億美元，佔比為93.8%和95.6%。**可以看出，IFBH存在依賴單一產品的風險。

所謂成也蕭何，敗也蕭何。據IFBH的招股書顯示，2023年和2024年來自中國內地的營收分別為7991.7萬美元和1.46億美元，佔比分別為91.4%和92.4%。if椰子水依靠中國市場賣出名氣，但也導致了過於依賴單一市場的風險。國內其他品牌的成長和中國內地市場的風吹草動都有可能為if帶來影響。

短期來看，IFBH的確可以依靠這種模式迅速積累資本，但長久之計，IFBH仍需積極在供應鏈結構、產品結構等方面做出調整，打通上下游產業鏈條，最大限度地為企業降低風險，為企業擴張做好鋪墊。

撰文：宋火火

編輯：大海

參考資料：

有數DataVision，《IF椰子水的護城河是北迴歸線》

參拾代，《鍾睒睒也來「打新」的if，成不了下一個蜜雪冰城》