股價“踩點”異動：悦康藥業股價成司法拍賣博弈“籌碼”？_風聞

6月28日，業績已連續三年下降的悦康藥業發佈公告，稱其控股股東阜陽京悦永順信息諮詢有限公司(以下簡稱“京悦永順”)持有的2650萬股無限售流通股將被第二次公開拍賣。2025年7月14日至15日，北京市二中院將在京東司法拍賣平台對上述股份公開拍賣，起拍價為10.98元/股。

據媒體報道，此前的5月27日，北京市二中院在上述平台進行了第一次拍賣，起拍價13.73元/股，最終流拍。

第一次流拍後，悦康藥業股價迅速拉昇，至6月23日，一度漲幅達到76%，期間成交量顯著放大，單日成交額最高突破7億元。

6月23日，北京市二中院公告擬於月底啓動第二次拍賣，擬定起拍價按當日市價九折計算，約為18元/股，遠高於一拍價格。此定價方式引起債權人異議，最終法院公告二次拍賣起拍價10.98元/股。

合作糾紛導致法拍，流拍，股價暴漲，二拍起拍價爭議，調整起拍價，再度拍賣……悦康藥業股價與拍賣之間的“節奏”聯動，讓其成為了拍賣的“籌碼”。

一、業績連續三年下降，合作糾紛致股份被拍賣

悦康藥業成立於2001年，總部位於北京，是一家集新藥研發、藥品生產、流通銷售及國際貿易於一體的醫藥集團企業，主營產品包括心腦血管類、抗感染、消化系統類、降糖類、原料藥等。

根據業績報告，悦康藥業的業績已連續三年下降。2024年報顯示，該公司實現營業收入37.81億元，同比下降9.9%;淨利潤1.24億元，同比下降33.05%。

之前的2022年和2023年，公司營收分別下滑8.53%、7.61%，淨利潤分別下滑38.57%、44.87%。2021年，悦康藥業淨利尚有5.45億元，而2024年只剩下1.24億元，只有三年前的兩成出頭。

悦康藥業業績下降，主要是受心腦血管類和抗感染兩大板塊拖累。2024年，心腦血管類產品營收同比下降20.73%至21.05億元，毛利率減少1.37個百分點至91.08%;抗感染產品營收同比下降22.67%至7.89億元，毛利率減少3.07個百分點至6.91%。報告期內，公司整體毛利率同比下降4.87個百分點至57.8%。

心腦血管藥物營收貢獻佔比55.67%，為悦康藥業第一大營收板塊。銀杏葉提取物注射液為該板塊核心大單品，產品主要用於腦部、周圍血流循環障礙，於2012年5月上市，是國內首仿產品。根據2024年報披露，該產品年銷售量1.47億支，同比下降8.47%。

拍賣是由於悦康藥業控股股東京悦永順與寧波惟精昫竔股權投資合夥企業、寧波焓湜楓德股權投資合夥企業之間的糾紛，經過仲裁後，北京二中院作出執行裁決並立案強制執行。

截至公告日，京悦永順共持有公司股份1.8億股，佔公司總股本的比例為40.05%。

2025年5月27日，北京市第二中級人民法院在京東司法拍賣平台啓動了對悦康藥業（688658.SH）控股股東所持2650萬股股份的首次拍賣，起拍價13.73元/股，定價依據為前20個交易日平均收盤價的九折。當日股價13.75元/股，幾乎與起拍價一致。頁面顯示關注度較高，但最終無人出價，拍賣流拍。

二、一拍後股價暴漲，二拍定價引發爭議

一拍流拍後，悦康藥業股價迅速上漲。自5月28日至6月23日，該股累計上漲超53%，一度漲幅達到76%，期間成交量顯著放大，單日成交額最高突破7億元。

6月23日，北京市二中院公告擬於月底啓動第二次拍賣，擬定起拍價按當日市價九折計算，約為18元/股，遠高於一拍價格。此定價方式引發債權人異議。

據瞭解，法院一般採用“流拍後一拍價格的八折”進行二拍，即約11元/股，目的是降低成交門檻，提升處置效率。

債權人方稱，北京市二中院6月23日擬定的起拍價18元/股，以漲至高點的市價九折倒推定價，將增加再次流拍的風險。債權人方由此提出異議並向相關監察部門反映。

最終，北京市二中院將二拍起拍價定為10.98元/股。

三、同一申請理由，兩法院一駁回，一受理遲遲未裁定

回溯案件源頭，悦康藥業實控人早在2023年即被中國國際經濟貿易仲裁委員會(貿仲)裁定履行還款義務，裁決文書編號為〔2023〕中國貿仲京裁字第2829號。

同年，債務人以“危害社會公共利益”為由提出撤裁，北京市四中院受理，經北京市四中院審理並報請北京市高院最終駁回撤裁請求。

2024年底，債權人據此向北京市第二中級人民法院提出強制執行申請，標的是上述被凍結股份。但法院隨後受理債務人以撤裁時相同理由提出的“不予執行”申請，並遲遲未作裁定。

根據《最高人民法院關於仲裁裁決執行的若干規定》第十二條，法院應在兩個月內對不予執行申請作出裁定，特殊情況可延長一個月。此案至今已超過6個月未裁定，執行程序處於“凍結”狀態，嚴重超審限。

一位接近案件人士表示：“債務人提出的抗辯理由此前已被北京四中院駁回，北京二中院不知為何仍受理相同理由?”

四、股價波動與拍賣“節奏”聯動？

公開信息顯示，悦康藥業的股價在多個與拍賣密切相關的時間節點上呈現出節奏性波動。

4月27日法院發佈一拍公告起，股價在30天內下跌近20%;5月28日一拍流拍後，股價迅速開啓拉昇行情;6月13日，二拍公告前夕，公司控股股東於鵬飛小幅增持4.74萬股，隨後發佈“不影響控制權”聲明，股價持續上行;當法院擬以高點市價的九折作為二拍定價依據後，股價又迅速回落。

“多個關鍵節點的價格行為非常‘踩點’，例如公告發布前後出現典型的洗盤和拉昇節奏，且成交量與外部公開信息變動高度同步。” 北京一家中型私募機構基金經理張驍(化名)指出，“這類走勢不太像是散户自然行為，更像是結構性操作。”

一拍公告期間股價暴跌20%

一拍流拍後股價暴漲50%

業內曾多次代理執行異議案的證券律師分析認為：“若股價刻意被拉昇至高位，再以此為錨點定價二拍，一旦流拍轉為‘以股抵債’，對債權人極不公平，相當於讓其用虛高價格兑付實質低值資產，這與司法執行中‘最大限度保障債權回收’的宗旨是衝突的。”

他進一步解釋：“在目前類似悦康藥業這樣涉及上市公司股權執行的案例中，相關部門應更謹慎甄別背後是否存在資金操盤意圖。司法裁決，不能在執行環節遭遇“市場説了算”的反向牽制**。**

文：新黃河科技與大健康研究院 健小康

來源：新黃河科技與大健康研究院