國內“最不卷”的公司，也要衝擊港股IPO了！_風聞

上下班不打卡、沒有KPI考核、工資多少員工自己定、園區內還有為員工及家屬自建的體檢中心和幼兒園。

除了員工層面奉行極度寬鬆的管理制度之外，領導層則更是“放飛自我”。

資料顯示，在2017年公司上市時，三位創始人集體缺席，在後來的採訪中創始人竟解釋稱，“公司是員工做起來的，覺得自己沒做過什麼就白撿了一家上市公司，有點不好意思”。

而這一家被業內稱為“最不卷”的公司，就是視源股份。

別看視源股份名氣不大、內部也不卷，但它的實力並不弱，是妥妥的“隱形冠軍”。

財報顯示，視源股份營收的核心業務之一是液晶顯示主控板卡，在2022到2024年期間其電視機液晶顯示主控板卡出貨量佔各期全球液晶電視主控板卡出貨量的比例分別為33.01%、28.19%和32.72%。

另一核心業務是“智能終端及應用－商用顯示設備及系統”，即學生教室裏面的智能白板，2024年市場佔有率超過50%。

不過，最近視源股份也傳出了港股上市的相關消息，根據視源股份6月18日發佈的公告，公司已於6月17日向香港聯交所遞交了發行H股股票並在聯交所主板掛牌上市的申請，並於同日在香港聯交所網站刊登了本次發行的申請材料。

隱形冠軍

視源股份的創業史，可以説是一部另類發展教科書。

2005年成立之初，公司聚焦於電視機液晶顯示主控板卡研發，憑藉2007年推出的行業首款“三合一”板卡解決方案（融合電源模塊、顯示控制與背光驅動），視源股份一舉改寫行業規則，並逐步成為該細分領域的“隱形冠軍”。

資料顯示，在2022到2024年期間視源股份“電視機液晶顯示主控板卡”的出貨量佔各期全球液晶電視主控板卡出貨量的比例分別為33.01%、28.19%和32.72%，換而言之，全球每三台電視，就有一台搭載着視源股份的液晶顯示主控板卡。

除了電視機液晶顯示主控板卡之外，視源股份的另一核心業務“智能終端及應用－商用顯示設備及系統”也同樣表現不俗。

2008年，當同行扎堆消費電子紅海時，視源股份做了一次關鍵轉身——瞄準教師吃粉筆灰的痛點，推出希沃教育平板。沒想到兩年後《國家中長期教育改革和發展規劃綱要（2010—2020年）》頒佈，中國課堂開始進入了教育信息化的新時期。而視源股份也成功吃到了行業紅利，根據迪顯《2024全球IFPD整體市場研究報告》，希沃交互智能平板以50.8%的份額，佔據了半壁江山。

不過，雖然視源股份在“電視機液晶顯示主控板卡”和“智能終端及應用－商用顯示設備及系統”這兩個細分領域獨佔鰲頭，但經過了這麼多年的發展後，視源股份的這兩項主營業務目前都各自面臨着不同的難題和挑戰。

先來看核心業務“電視機液晶顯示主控板卡”，該產品其實是液晶電視的核心零部件之一，容易受到電視機出貨量的影響，而近年來液晶電視行業的景氣度並不高。據洛圖科技發佈的《中國電視市場品牌出貨月度快報》，2025年4月，中國電視市場品牌整機出貨量為236.5萬台，同比下降4.3%。這是自去年10月“國補”見效以來，首次出現月度的同比下降，並且環比3月亦下降了8.0%

從利潤率來看，由於整體的需求趨勢在下降，“電視機液晶顯示主控板卡”業務的毛利率也在逐步走低。財報顯示，2024年上半年該項業務的毛利率為14.66%，而在2019年時，該項業務的毛利率為17.66%，5年多過去，該項業務的毛利率下滑了3個百分點。

再來看另一核心業務“智能終端及應用－商用顯示設備及系統”，該項業務在經歷了前期的快速增長期後，目前也同樣面臨着需求下滑的問題——全國中小學多媒體教室普及率已達100%，智能白板市場徹底從增量轉向存量置換。

從財報來看，2024年上半年“交互智能平板”的毛利率為24.47%，而在2022年時該項業務的毛利率仍高達37.27%。

港股IPO

從整體業績來看，由於兩項主營業務各自面臨着不同的挑戰，視源股份也開始遭遇“增長瓶頸”。

財報顯示，2025年一季度，視源股份實現營收和淨利潤50.05億元和1.62億元，營收和淨利潤增速分別為11.35%和-9.23%，業績再度“增收不增利”。而這已經不是第一次，拉長週期來看，視源股份的淨利潤已經連續9個季度下滑，壓力可想而知。

再從整體利潤率數據來看，截至今年一季度末，視源股份的毛利率和淨利率分別為20.66%和3.72%，要知道在2023年一季度，這兩項數據分別為29.06%和7.62%，對比來看，毛利率下滑了足足8.4個百分點，淨利率則下滑了3.9個百分點。

對於視源股份而言，在主營業務遭遇重重挑戰的背景下，尋找新出路成了必然的選擇，面對內卷的國內市場，出海無疑是最佳選擇。

相比於國內市場，海外市場的前景十分廣闊，尤其是“交互智能平板”。迪顯諮詢《2024全球IFPD市場研究報告》，2024年海外教育市場交互智能平板出貨量為138.3萬台，同比增長18.3%；海外會議市場交互智能平板出貨量為35.6萬台，同比增長21.8%。

而視源股份也意識到了海外市場的巨大潛力。資料顯示，2024年視源股份抓住了歐洲部分國家，尤其是印度教育信息化設備需求增長的機遇，加快了全球化速度，為53個國家近900名教師提供了現代化教學技能培訓，會議服務業務也覆蓋了全球超過100家頭部企業。另外，視源股份已經在印度、美國、荷蘭、泰國、印尼和阿聯酋六個國家部署了六家海外子公司。

不過，從具體的營收來看，2024年視源股份“國外”營收為56.99億元，佔比為25.44%，整體營收佔比仍不高。

在海外市場成為重要增量的背景下，視源股份能否加速開拓海外市場成了捅破“業績天花板”的關鍵，這或許也是視源股份選擇衝擊港股上市的原因之一。在2025年5月13日的業績説明會上，對於此次H股上市的目的，公司管理層明確表示：“公司赴港上市主要是基於公司全球化戰略佈局考量，提升公司國際市場知名度與品牌影響力，併為公司長遠發展提供更廣闊的資本平台支撐。”

而從此次招股材料中列明的募資用途來看，募集的資本指向了加強研發能力、加速國際擴張、提升數字化能力和戰略投資併購等方向。