清華女學霸衝刺IPO，三年虧10億估值超66億_風聞

智能駕駛座艙賽道再迎一家IPO！

2020年初，當中國造車新勢力尚未走出“死亡之谷”，智能化路線備受質疑時，鎂佳股份創始人莊莉卻在陰霾中迎來轉機。南山資本向她伸出橄欖枝，領投千萬級美元B輪融資，在行業寒冬中點燃希望的火種。

五年後的2025年6月30日，莊莉帶領鎂佳股份正式向港交所遞交招股書，開啓資本新徵程。這家三年虧損超10億人民幣的智能座艙企業，如何在激烈競爭中突圍？其估值又憑何衝至9.3億美元（約66.70億人民幣）？

1、清華學霸的“不討巧”創業：從蔚來到“破局者”

清華學霸莊莉的職業生涯充滿傳奇色彩。清華計算機系96級第一名畢業生，與搜狗CEO王小川同窗，更與網易有道CEO周楓結為“神仙眷侶”，2019年周楓帶領網易有道赴美上市時，莊莉曾陪同敲鐘；如今角色互換，資本市場對這對夫婦的跨界聯動充滿期待。而莊莉獲得加州伯克利博士學位後，她先後在微軟亞洲研究院、雅虎、獵豹移動擔任技術要職。

2016年莊莉加入蔚來汽車，成為其軟件發展（中國）副總裁，主導車輛軟件開發。這段經歷讓她深度理解汽車智能化痛點——當行業沉迷於自動駕駛融資熱潮時，她卻選擇了一條“不討巧”的道路：智能座艙基礎架構。

然而對於進入這個賽道，莊莉曾表示，“前兩年更討巧的賽道可能是自動駕駛賽道，也更容易去融資。”

2018年，莊莉創立鎂佳科技，後重組為鎂佳股份，提出革命性理念：用超市模式重構汽車軟件供應鏈。如同盒馬鮮生提供半成品，車企可在鎂佳的“軟件超市”選購模塊化組件，自主集成或委託加工。

這一模式直擊行業痛點——傳統汽車軟件開發極度碎片化，每款車型需定製化開發，工作量巨大。而鎂佳股份的SmartMega® Core技術架構，將語音引擎、視覺算法等核心功能模塊化，像積木般自由組合，大幅提升開發效率。

鎂佳股份的“智能座艙+X”域控制器將智能座艙、ADAS泊車/駕駛、車聯網、OTA升級等六大功能整合至單一硬件平台，通過自研的SmartMega® OS+分佈式操作系統實現模塊化軟硬件融合。

鎂佳股份通過獨創技術架構實現突破，技術架構的核心突破在於：將60%的共性功能模塊化沉澱，車企只需專注40%的差異化創新。這種“積木式開發”使新車型落地週期縮短30%，2022年首款量產車上市後迅速獲得市場驗證。2024年，中國每10輛智能座艙新車中就有1輛搭載其方案，裝機量穩居行業前二。

2、三年虧損超10億背後的商業密碼

財務數據顯示，2022-2024年鎂佳股份營收分別為3.88億、15.13億、14.20億元，毛利率從19%提升至21.8%。但虧損持續：三年淨虧損4.23億、3.57億、2.91億元，累計超10億。

對於鎂佳股份的虧損，剖析根源主要源於三個方面。

首先是研發方面，鎂佳股份2024年研發投入達3.58億元，佔營收25.2%，遠超行業均值。然後是客户方面，鎂佳股份的前五大客户貢獻比達84.7%（2024年），最大客户佔比曾超50%。最後是代工方面，鎂佳股份的前五大供應商採購佔比77.2%，關鍵芯片議價能力受限。

其中，鎂佳股份前五大客户收入佔比雖從92.8%（2022年）降至84.7%（2024年），但最大客户變動仍顯著影響營收——2023年最大客户貢獻8.02億元（佔53%），2024年驟降至3.24億元（佔22.8%），對於鎂佳股份的影響非常大。

雖然，虧損仍在繼續，但是資本對於鎂佳股份依然在加註。自2018年山行資本600萬美元種子輪起步，鎂佳股份先後完成5輪融資，2025年5月D+輪後鎂佳股份估值達9.3億美元。紅點創投、南山資本等機構押注的正是其爆發性增長潛力：2024年鎂佳股份新獲定點項目23個，較2022年增長187%；累計交付量突破百萬件，創行業最快記錄。

對於南山資本的B輪融資，莊莉曾表示，“這是我們最困難的一次融資。”正是這筆資金支撐鎂佳股份度過危機，並逐步確立行業地位——2023年搭載高通8155主芯片的智能座艙，超1/3來自鎂佳股份。

3、赴港上市的戰略棋局

在累計虧損10億的情形下，鎂佳股份選擇衝刺港股IPO，也是看準瞭如今的幾個機遇。

2025年港股IPO融資規模躍居全球第一，高盛亞洲股票資本市場主管王亞軍指出：“監管對內地企業赴港IPO備案審批速度大幅提升”。這對尚未盈利的科技公司極為關鍵。

而智能座艙與智駕域控制器加速融合，艙駕一體方案將進入爆發期。行業預測未來3-5年，One Chip中央計算架構將重構供應鏈格局。鎂佳股份募資計劃明確投入“智能座艙+X”產品擴展，搶佔技術制高點。

在2024年，鎂佳股份終止部分低毛利合作後（導致交付量短暫下滑），鎂佳股份如今加速開拓日產、福特等國際客户。IPO資金將支持其向40餘個國家拓展，破解地域依賴。

但是，鎂佳股份的隱憂也不少。華為、特斯拉等巨頭通過軟硬一體方案掌控生態，理想等客户也在自研座艙系統。當車企開始“去第三方化”，鎂佳股份的超市模式將面臨終極考驗。

2024年，中國搭載智能座艙域控系統的新車中，每十輛就有一輛印刻着鎂佳的技術基因。莊莉在創業最艱難時曾以博世為標杆：“讓鎂佳成為中國智能化領域的‘新博世’”。

如今站在港交所門前，這位清華女學霸面臨更復雜的平衡術——既要保持研發強度應對高通驍龍8295、英偉達Thor等芯片迭代，又要破解客户集中導致的盈利困局。其招股書披露的募資用途中，研發投入佔比超40%，遠高於市場拓展。

莊莉曾説：“創業不是發射火箭的過程，而是開車的過程，需不斷調整方向盤。”3當汽車電子架構向中央計算平台演進，這位掌舵者需要證明，鎂佳股份的模塊化基因能在艙駕融合時代延續生命力。

這片藍海中，以效率為壁壘的“軟件超市”能否孕育出中國的汽車科技巨頭，答案正在資本市場的聚光燈下徐徐展開。