7年5衝IPO，78歲菊樂老闆能否“圓夢”北交所？_風聞

一瓶“酸樂奶”打天下？

作者 | 周昆

編輯 | 趣解商業消費組

近日，四川菊樂食品股份有限公司（簡稱 “菊樂股份”）宣佈其北交所上市輔導驗收通過，獲IPO申報資格；這已是其7年內第5次衝擊上市

圖源：微博截圖

若此次IPO能夠成功，作為區域乳企的菊樂股份，或能借此機會，拓展省外區域市場，增強企業競爭力。而隨着“掌舵人”童恩文年近八旬，菊樂股份上市的“時間窗口”也愈發緊迫。

01.四川“省飲”再衝IPO

在四川，“菊樂”幾乎是一個家喻户曉的品牌，其當家產品“酸樂奶”更是無數四川人的童年記憶。

據“趣解商業”瞭解，菊樂股份的起源可追溯至1966年成立的成都化學制藥廠。1996年，時任總經理的童恩文，帶着公司從化學制藥進軍乳製品行業，同年推出含乳飲料“酸樂奶”；憑藉獨特的酸甜口感，酸樂奶暢銷四川29年，每年銷售超5億盒。

有四川網友在小紅書上分享，“父母會買一箱放在家裏，小學時上下學順手就會拿一瓶喝。”“二十多年了包裝一直沒有變過，酸酸甜甜的味道也沒變，滿滿的童年回憶。”

圖源：小紅書截圖

據“趣解商業”瞭解，菊樂股份產品主要包括六大類，包括含乳飲料、發酵乳、巴氏殺菌乳、滅菌乳、其他乳品及非乳品，其中較為知名的有“酸樂奶、嚼酸奶、打牛奶囉”等產品。

目前，酸樂奶仍是菊樂股份的“當家花旦”。據招股書披露，2024年，菊樂營收達16.41億元；其中，酸樂奶所在的“含乳飲料”業務營收為9.55億元，貢獻了過半營收。

圖源：招股書截圖

業績方面，菊樂股份近年保持增長態勢。2020年-2024年，公司營收分別為9.94億元、14.21億元、14.72億元、15.62億元和16.41億元；歸母淨利潤分別為1.3億元、1.58億元、1.72億元、1.96億元和2.32億元。

股權架構顯示，成都菊樂企業（集團）股份有限公司（簡稱“菊樂集團”）系公司的控股股東，直接持有公司45.87%的股權，菊樂股份其他單一股東持股比例均未超過10%且比較分散。年近八旬的董事長童恩文通過菊樂集團、成都誠創直接和間接合計持有菊樂股份42.87%股權，合計控制73.35%表決權，為實際控制人，話語權顯著。

圖源：2024年報截圖

童恩文有一女兒TONGZHU，在《招股書》中的信息並不多，據悉是加拿大籍；TONGZHU在國內也有自己的事業，此前其持有的連鎖超市“麼麼集選”還與菊樂食品存在關聯交易。

值得一提的是，童恩文的美國籍女婿GAO ZHAOHUI（高朝暉）在2011年5月就進入了菊樂食品，擔任董事、總經理至今，並被外界看作菊樂未來的掌舵人。

此外，今年四月，菊樂股份公告稱，董事廖金華因工作變動辭去董事會董事職務，公司董事會擬選舉張揚擔任公司第三屆董事會董事。據公告顯示，張揚曾於2022年至今年擔任四川現代種業集團黨委副書記；而四川省現代種業發展集團有限公司持有菊樂股份7.82%的股份，此次高管變動也被外界解讀為菊樂上市前的一項“關鍵動作”。

這家深耕西南市場的老牌乳企，如今已經是七年來第五次衝擊IPO。

2017年12月，菊樂股份就曾衝刺深交所中小板，後因材料不齊撤回；2019年第二次申報時，因眉山分公司出納挪用資金9577萬元、貨幣資金披露不實等內控問題遭證監會出具警示函，上市計劃終止；2020年再次衝擊IPO，菊樂股份聘請的會計師事務所和驗資機構在財務審計上出錯，並受到了監管的問詢而折戟；2022年，菊樂股份啓動第四次IPO之旅，最終因主板“紅綠燈行業標準”，於2024年6月主動撤回IPO材料，終止衝刺A股主板，選擇轉向新三板，並於同年9月正式掛牌。

02.上市前“突擊補課”

去年9月掛牌新三板後，菊樂股份啓動北交所上市輔導。經過9個月的3期輔導，於2025年6月通過驗收，創下同期輔導企業快速過審紀錄。如今終於正式獲得IPO申報資格，迎來了上市進程中的關鍵突破。

在北交所上市，財務及創新性為兩大重要指標，即交易所需要看到上市企業的成長性和業績的趨穩增長。

據“叩叩財經”援引業內人士觀點表示，“菊樂股份經營數據較為出色，但在北交所上市所需的創新性評價指標上卻有所缺失，這也是近一年來在其上市輔導過程中，集中突擊解決的問題。”

去年10月，北交所發佈了創新性量化指標，其中對研發投入金額、知識產權數量、參與標準制定有了明確要求。這正是菊樂股份的短板之一。

為了衝刺北交所上市，菊樂股份在專利上“突擊補課”。據“叩叩財經”報道稱，從2024年9月下旬開始到2024年年底，菊樂股份密集地向相關部門提交了十份發明專利的申請，其中6項已獲得通過。而菊樂股份此前僅擁有5項發明專利，且都是在2016年前取得。

此後在2016年至2018年間，菊樂股份曾先後向相關部門申報發明專利多達十餘項，但無一例成功獲得專利授權。直到2024年9月，其便再也未申請發明專利了。

2022-2024年，菊樂股份研發費用分別為 630 萬、474.1 萬和 514.9 萬，佔營收比重僅 0.42%、0.30% 、 0.31%，處於較低水平。

圖源：招股書截圖

菊樂股份對此解釋稱，“公司結合市場需求進行的新品研發主要是對產品配方進行創新或對生產工藝進行優化，相關研發材料價格亦較低，整體的研發投入金額不大。”

目前，菊樂研發對象包括犛牛奶、奶酪、特色風味奶酪菌種、地域特色功能型酸奶、雙蛋白奶等。其中，犛牛奶被看作北交所的“敲門磚”。菊樂股份表示，公司已通過犛牛乳品及產業鏈的創新，增強了自身在乳製品市場的競爭力。

去年起，菊樂股份已把犛牛奶作為未來20年發展的重點產品，試圖將犛牛奶培育成第二曲線。

去年5月，菊樂股份與阿壩州紅原縣人民政府簽約，計劃在紅原縣投資設立犛牛乳製品企業和電商運營企業；當年，內第一條犛牛奶生產線正式投產。今年，菊樂又啓動了特色奶源基地建設項目（二期），並計劃新建年產萬噸的特色乳品生產基地。

目前，菊樂聖舟冷藏犛牛乳、聖亞格犛牛配方純牛乳、有機犛牛乳粉等產品已在第二十屆中國西部國際博覽會上亮相。“趣解商業”注意到，菊樂已在天貓旗艦店上架聖亞格犛牛配方純牛奶。

圖源：小紅書截圖

“犛牛奶在西南地區接受度高，尤其在四川阿壩等少數民族聚居地，因當地飲用習慣，市場基礎好。”乳業分析師宋亮表示，“菊樂切入犛牛奶領域能為上市和業績增長助力。”

03.發力“全國化”

尼爾森數據顯示，2024年，中國乳製品全渠道銷售額同比下降2.7%；但菊樂股份卻逆勢增長，2024年含乳飲料銷量近15萬噸，較上年同比增長6.78%。

但菊樂股份是一家典型的區域性乳企，目前，四川仍是菊樂“大本營”；2022年-2024年，四川省佔菊樂總營收都超過7成，相對穩定。而如何擺脱區域性依賴、走向全國化，也是菊樂當下待解的課題。

圖源：招股書截圖

去年4月，菊樂股份將“穩西南、拓東北、擴全國”作為銷售戰略核心，試圖“減少對四川省內市場的依賴，挖掘盈利增長極”。

2019年-2020年，菊樂股份在大本營四川市場的營收佔比超過90%。為了拓展省外市場，菊樂股份2020年10月收購了黑龍江惠豐乳品有限公司；此外，還收購了蜀漢牧業來保障原奶供應。

據公開轉讓説明書，2023年其四川市場營收佔比降至77.35%，東北三省市場營收佔比為8.36%；不過，東北地區銷售的產品，不是菊樂股份旗下主營產品，而是惠豐乳品旗下產品。

“上次去成都旅遊後，回來了沒找到哪裏有賣樂酸奶，只能去網上下單”。被四川網友饞哭的外地網友，只好轉戰線上。

近幾年菊樂股份也在天貓、京東以及抖音電商等線上渠道發力。數據顯示，全國電商平台銷售佔比由2022年的3.24%增至至2024年8.94%。

不過，菊樂股份在電商渠道的經營仍有功課要補。社媒平台上，也有部分網友發帖吐槽在電商平台上購買的酸樂奶出現包裝破損、口味異常疑似變質或假貨等問題。

圖源：小紅書截圖

“靠新零售方式向全國推廣，短期內對業績有一定幫助”，宋亮表示，“就中長期來看，維持業績仍是很大的挑戰”。

當下，各地區域性乳企都對全國市場虎視眈眈。如新疆天潤、四川新希望、黑龍江完達山、新疆天潤等企業，近年紛紛試圖通過收併購、投資建廠完成全國化佈局。

另一方面，還有伊利、蒙牛兩大龍頭乳企盤踞，菊樂股份想要在省外市場佔據一席之地並不容易；同時，隨着名優大牌巨頭的渠道和市場下沉，菊樂在四川的市場也會被進一步壓縮。

對於菊樂來説，上市只是一個新起點，如何在資本市場的助力下實現持續的良性發展，仍然是菊樂接下來需要思考的問題。