市值管理四大公式帶來的啓示_風聞

即使2024年初，國資委沒有宣佈將市值管理納入央企負責人的業績考核指標、市值也一直都是上市公司的核心訴求。市值高低是普羅大眾評判一家上市公司強弱的基本標準。但如何進行市值管理？如何提升市值？其中的內在邏輯很多人卻是眾説紛紜，莫衷一是，市值管理中的四大公式能為我們的疑惑帶來一些啓示。

市值管理的第一大公式：市值=總股本數×股價

這個公式帶給我們的啓示是，如果要提升市值，邏輯上存在兩個維度的考量。第一個是總股本數，第二個是股價。無論哪一個變量數值變大，都能導致公司市值增加。若以股本這一維度做為抓手提高市值，一般包括下列手段：第一，股份回購，公司使用自有資金在公開市場回購自家股份，減少流通股數量。股份回購通常傳遞出管理層認為股價被低估的信號，有助於提升股價。第二：大股東增持，大股東在公開市場購買更多公司股票。這通常被視為對公司前景充滿信心，能夠引發其他投資者的信心共振，促使股價上漲。第三，分紅送股，以送股的方式實現分紅。理論上送股的分紅方案不會增加總市值，但實踐中，這種送股方案多數情況下會引發填權效應，最終促使市值增加。其他與股本相關的措施手段還包括股票拆細、定向增發、員工持股計劃等等。這些措施的內在原理邏輯，與前述的三個方法基本類似，無非是增加或減少股本來引發市場的正向反饋，提振股民信心，促使股價上升。但從股本這個變量維度入手的諸多工具和方法，有學者認為只是一種心理學層面的作用，這些手段通常被視為一種術、而不是道之層面的方法和工具。然而，影響市值的只有兩個維度，如果股本維度不足以根本上改變市值，那麼，只有從另一個維度即股價本身的角度入手了，這就要導入市值管理的第二大公式。

市值管理的第二大公式是：股價=每股利潤×市盈率

這個公式帶給我們的啓示是，如果要提升股價，邏輯上也有兩個維度的考量。第一個是每股利潤，第二個是市盈率，無論哪一個變量的數值變大，都會使得公司的股價提高，從而導致市值增大。若以市盈率作為抓手提升股價，則首先必須瞭解市盈率通常受到什麼因素的影響。第一，行業板塊因素，有些行業如半導體，生物醫藥等，具有高成長的想象力、股民對該些板塊有較高的預期。該些行業市盈率一般較高。第二，概念情緒因素，二級市場上經常有一些短期概念題材的炒作，這些概念題材通常受到某些政策或事件影響。譬如：低空經濟概念，無人駕駛題材、高股息概念等等，這些概念短期一旦形成追捧效益，相關股民的情緒很快就會受到影響。短期會有較大的市盈率上升波動。第三，銀行利率因素，當市場利率較低時，投資者通常會願意為公司支付較高的市盈率。一般情況下，利率上漲，股市會下跌；利率下降，股市會上漲。其他影響市盈率的因素，還包括宏觀經濟週期、税收貨幣政策等。多數學者通常會認為，上述影響市盈率的各種因素企業很難掌控。政策紅利，上升週期等外部利好常常可遇不可求。企業提振股價的根本方向不能指望外部，而應回到企業的內生性因素上。那麼，就只有從另一個維度即企業利潤的角度入手了，這就要導入市值管理的第三大公式。

市值管理的第三大公式是：利潤=收入—成本（費用）

這個公式帶給我們的啓示是，如果要增加企業利潤，邏輯上有兩個維度可以考量。第一個是增加企業收入，第二個是降低成本費用。通俗講就是，一方面要開源，另一方面要節流。節流通常指向的是效率：要求提高廠房的效率、設備的效率、工藝的效率、人力資源的組織效率、流程效率、溝通效率以及資金效率等等。這些效率應當要高於行業平均水準，尤其是競爭對手。效率要求指向的是企業的管理能力。儘管管理帶來了節流效用，在企業競爭性經營中起着舉足輕重的作用。但縱觀成功企業的發展歷史，一個企業從十億市值發展到百億、千億，很少是僅憑極致的管理就能達成的。企業不敗，不等於企業成功。企業不敗或許依靠的是效率，是節流，是管理堅守，但企業成功依靠的一定不是堅守，而是進攻，是開疆拓土，是收入的十倍百倍的增長。一個十億的企業，即便是成本為零，其規模所帶來的影響力也是有限的。可見，決定利潤的關鍵是收入，這就要討論到市值管理的最後一個公式了。

市值管理的第四大公式是：收入總額=營業收入+投資收益+其他收入

這個公式帶給我們的啓示是，收入的增加也有兩個主要維度可以考慮。第一個是企業自己的收入，主要是主營業務中的產品銷售收入。第二個維度是他人企業收入。關於第一個維度，人們非常熟悉，該維度收入的增長從大面上講受到三個變量的影響：產品品類、產品價格、產品數量。在產品品類不變，價格不變的情況下，收入的大小取決於產品的銷售數量。因此，企業的營銷能力是決定收入的關鍵之一。在產品品類，市場佔有率不變的情況下，假如價格高於競爭對手，那麼企業收入也會同步增漲。而產品的價格要高於同行還能被消費者接受，則產品中的技術內涵必須領先同行。因此，企業的研發能力也是決定收入的關鍵之一。在產品的價格與市場佔有率不變的情況下，假如企業擁有更多適銷對路的產品種類，那麼企業的收入肯定會大幅增漲。但是要找到更多的有競爭機會的品類賽道，要求企業的商業判斷能力必須要優於同行。因此，企業的戰略能力更是決定企業收入的關鍵之一。

收入第一個維度的核心在商機發現、在產品研發、在市場銷售，這是一條非常艱苦的企業發展之路。若要依靠企業自身不斷地尋找商機，不斷地試錯研發，不斷地競爭營銷去增加收入，企業的收入增加不僅太慢，或許還有巨大的不確定性。資本運作下的市值管理中，增加收入的關鍵不在自身的收入，而是他人的收入。是運用自身已經取得的管理經驗、資本優勢，去市場上尋找目標企業進行併購，進行投資，進行成功複製。讓企業跨過產品研發、市場試錯這些需要漫長時間的成長階段，直接嫁接已初步成熟的技術、已初步市場成功的產品、已初步管理成型的企業，這才是資本運作的核心之所在。縱觀中外跨國巨頭的成長史，無一不是走上了投資併購發展的道路。

市值管理的四大公式帶來的核心啓示是：第一，企業以盈利為目的，只有維持利潤的穩定增長，無論外部給出的市盈率是否合理，均不能動搖企業內在的價值。市場可以一時非理性地低估企業的價值，但長期來看，是金子總會發光。第二，為了盈利這個目標，企業一方面必須回到戰略、研發、營銷等這些企業經營所涉及的基本事務中來。另一方面，市值的快速增長，必然依託投資併購工具把一些局部成功企業作為原料養分，吸納到企業自身結構性的成長設計中來。