反內卷下的快遞江湖：極兔中國增速放緩，為何資本反而“搶籌”？_風聞

過去兩年由於國內互聯網流量開發接近階段性天花板，電商內卷加劇，業內外無一不再猜測、擔憂快遞行業未來的增長情況以及相關企業能否守住陣地。

一輪又一輪大促活動舉辦、結束後發現，整個快遞行業強者恆強趨勢越發明顯，且多市場發力成為新的主流趨勢。

而後者正在成為極兔速遞彌補國內市場短板的後手。作為後來者，極兔速遞確實在國內市場站穩了腳跟，但並不強勢，進入2025年後其該市場業務量表現中規中矩，接近前5個月全國快遞業務量增速為20.1%的水平。

然而，股價表現上卻並非如此。

4月9日創下歷史新低開始，極兔速遞-W（01519.HK）就像按下了觸底反彈鍵，此後3個月股價累計漲超81%，並持續刷新過去一年多的歷史新高，7月10日截至發稿前漲幅已超4%。

“東南亞基因”價值的爆發似乎是這一異動背後的核心邏輯。

東南亞激增66%！極兔“基本盤”穩了，還是老戰場更猛？

瞭解極兔速遞發展和擴張歷程的都知道，它是緣起東南亞市場，中途又基於中國龐大的電商產業爆發，運輸物流產業資源稟賦力極好開始轉戰中國市場，期間藉助與電商新秀拼多多協同發展，其作為後來者成功在順豐、中通等物流巨頭的夾縫中站穩腳跟。

眼下，伴隨中國市場“反內卷”加劇，市場業務量增速明顯放緩，極兔速遞也不得不提前擔憂出現中國市場份額被擠出的困境，目前這部分業務量增長力明顯開始疲緩。

日前，極兔速遞公佈的最新主要經營數據顯示，在今年第二季及上半年整體看，總包裹量均再創新高，雖然各主要市場包裹量都繼續實現雙位數增長，但是其中的差異還是比較明顯。

具體來看，截至2025年6月30日止之第二季度，總體實現包裹量約73.9億件，同比增長23.5%；日均包裹量8120萬件；

整個上半年，其總包裹量達到139.9億件，同比增長27%；日均包裹量7690萬件。

主要市場方面，東南亞市場的包裹量增速最為強勁，實現了約16.9億件的包裹量，同比增速達65.9%，增速創下公司上市以來該區域的單季紀錄，日均包裹量1850萬件；上半年在東南亞總包裹量同比增長57.9%至32.3億件，日均包裹量1770萬件。

這一成績，讓極兔速遞有很大可能連續第六個年頭穩坐東南亞快遞市場榜首。

畢竟其快遞量增長呈明顯的“U型”態勢。數據顯示，2021-2023年，極兔速遞在東南亞市場快遞量年度同比增速分別為87.3%、16.3%、28.9%，2024年重回40%增速線上，而2025H2更進一步提升至66%的水平，當前該市場向好態勢明顯。

其次，表現較好的則是新市場。由於始終在擴展與上游TikTok、Shein、Temu等國際電商以及Noon、Salla等本土電商的合作關係以及朋友圈，同時加大基建投入，僅在去年極兔速遞便在新市場新增900個網點，大幅提高網絡承載力。

基礎設施的持續完善直接為2025年海外新市場業務量的釋放提供了先決條件。數據顯示，極兔速遞今年第二季和上半年在新興市場的包裹量分別年增23.7%、21.7%。

中國市場的表現也是可圈可點。上半年總包裹量106.0億件，同比增20%，日均5820萬件，規模效應持續強化，繼續穩固公司的基本盤。只是，其中第二季度增速明顯放緩，僅14.7%，顯露了一定的增長疲緩問題。

接了下來，毫無疑問，極兔速遞會進入“三箭齊發”狀態。

甚至放更長遠點來説，當主流本土市場增長天花板顯現，類似於極兔速遞這種具備跨境協同能力的玩家將重構遊戲規則。

在這場全球化突圍大賽中，任何玩家都會竭盡全力去抓住持續長虹的機遇。

從海外來，回海外去

極兔速遞交出的這款海外擴張模仿樣本具體是如何塑造的？

如果説極兔2020年以“拼多多盟友”身份殺入中國市場是“逆襲戰”，那麼其在東南亞的佈局則是“原生優勢”在的集中爆發。

極兔速遞一直與東南亞電商生態深度綁定，並藉此持續推高並強化其在本土的龍頭實力。

一方面，獨特的"平台共生"模式驅動其有可能盡享單量紅利。

根據Momentum Works最新報告顯示2024年東南亞平台電商總GMV達到1284億美元，由Shopee、Lazada和TikTok Shop三大平台主導區域市場。

其中，前兩者都有在自建物流體系，但其中發展最好的、繼續呈高速增長的老夥伴TikTok Shop為極兔帶來“單量外溢”——極兔承接了該平台一半以上的包裹量。

極兔速遞與拼多多曾經攜手打的那一戰餘韻尚在，而與TikTok Shop的合作市場普遍認為有極大可能性延續這種爆發式增長。

除去東南亞市場外，根據EchoTik 數據，TikTok 25Q2實現GMV約150億美元，其中，除了在泰國、印尼、越南、菲律賓、馬來西亞等東南亞國家的經營數據環比漲超1-2.5倍之多外，墨西哥市場更是環比激增877%。可以預見，極兔速遞或將盡享單量紅利。

另一方面，以“基礎設施先行”構建成本壁壘。與國內快遞企業“先競爭後基建”不同，極兔藉助在中國積累的效率競爭經驗以及成熟設備、設備系統，在東南亞採取“設備+系統+運力”同步投入策略：

截至2025Q1，其在東南亞運營52套自動化分揀設備，幹線車輛5600輛，其中自有車輛一季度新投入100輛後已增至1800輛；配合“區域協同”策略（如印尼、馬來共享倉儲資源），單票運輸成本較當地同行低15%-20%。

此外，眼下極兔正在全力從“平台物流商”升級為“全場景服務商”。作為獨立的電商賦能者，除了綁定主流電商平台，極兔速遞還在積極拓展本土品牌（如印尼美妝品牌Mustika Ratu）和非平台件業務，2025Q2非平台包裹量佔比提升至35%（2024年同期28%），進一步分散單一渠道風險，目前已成為驅動東南亞業務增長的又一重要引擎。

這種多維滲透使得極兔速遞在東南亞市佔率連續五年蟬聯榜首，2024年達到28.6%，不過較第二名僅高出3.9個百分點；依據2025年上半年的成績，預計其將繼續坐穩東南亞“快遞大哥”位置。

更重要的是，在全球化征程第一個十週年慶到來時，極兔速遞成功將這一模板快速複製到更多區域市場。

截至2025年5月，其全球網絡覆蓋13個國家，擁有238個大型轉運中心、超11900條幹線服務及337套自動化設備，自營與加盟服務網絡持續完善。

這一倍速擴張的背後，是極兔不斷加強自身運營質量提升的結果反饋。截至5月，極兔雲倉已覆蓋全球12個國家和地區，倉庫數量在不到一年內翻倍，12小時客户響應及時率達99.9%、24小時出庫及時率99.52%、庫存準確率99.7%，運營質量獲驗證。

重點市場表現尤為亮眼：

墨西哥除沙漠、無人區外，物流網絡覆蓋98.8%郵編，擁有17個轉運中心、1200家服務網點，單日派送能力70萬單，更通過同城攬收服務支持超20000家電商及出海品牌；

極兔在巴西起網雖晚，但覆蓋率已做到100%，日均處理量100萬單，13個轉運中心與超1萬輛營運車輛支撐網絡，年底計劃搭建1500個末端站點，下沉到鄉鎮；

中東沙特市場，極兔擁有2個大型分撥中心、2000餘輛自有車輛及3000名員工，日均處理12萬單，其運營四年的清關公司更實現沙阿部分品類24小時最快清關，效率領先行業。

從東南亞到拉美、中東，極兔以“快速覆蓋+高效運營”雙輪驅動，正將“東南亞基因”轉化為全球物流網絡的競爭力。

反內卷下的“穩盤之戰”

儘管東南亞以及墨西哥等新市場是極兔的“增長引擎”，但中國市場仍是其基本盤——2025年上半年總包裹量同比增27%，日均7690萬件，規模效應持續強化。

在“反內卷”成為行業關鍵詞的背景下，極兔速遞的策略早已開始傾向龍頭思維，從“搶份額”轉向“提利潤”。

自動化率應該是頭部物流玩家踐行長期主義，將運營效率做到極致，同時兼顧穩市場和增利潤的核心一環。

為此，極兔速遞加大推動主控驛站的建設，截至24年底其在中國市場已佈局超3.2萬家，提升派件效率並推動散單客户開拓。2024年網點自動化設備數量同比增加80%，25Q1新投入17套自建轉運中心。

最終通過與拼多多、抖音電商的深度合作，其中國市場份額穩定在前五，2024年為11.3%；且全年在中國市場的單票成本下降約11.8%至0.30美元，成功釋放了較大的利潤空間，首次實現年度大幅扭虧為盈，2024年經調整利潤為1.5億美元。

經營數據發佈後，極兔速遞股價的強勢反彈，本質是資本市場對其“三市場協同”戰略的重估：

中國市場雖增速放緩，但“穩利潤”屬性被重新定價；東南亞市場爆發正當時，增長預期持續上修；新市場儘管仍在投入期，但“期權價值”蓄力，尤其是TikTok Shop在墨西哥的爆發讓資本看到“複製東南亞模式”的可能。

結語

從中國的“效率深造”到重回東南亞的“原生優勢”，再到新市場的“期權兑現”，極兔的故事已超越傳統快遞企業“份額爭奪”的區域侷限。

當資本市場用73%的漲幅為這種“三市場協同”定價時，這背後隱含的除了一家企業的成長外，更是全球電商與物流產業重構的縮影——在這個“增量比存量更難挖掘”的時代，誰能抓住不同市場的增長紅利，誰就能重新定義自己的邊界。

中信證券也認為，考慮多重因素1-5月行業的價格競爭同比強化但未來向下有底，推薦挖掘快遞細分市場量增引領者，關注國內細分和東南亞市場具備明確競爭壁壘、利潤增長確定性強的公司。

來源：港股研究社