穩定幣:加密貨幣與法幣的“混血兒”_風聞
张广柱-1小时前
穩定幣:加密貨幣與法幣的“混血兒”
穩定幣的產生,是金融產業追求效率與防範風險、二者平衡的結果;也是傳統金融與區塊鏈金融達成妥協、雙向嵌入的產物。
穩定幣是加密貨幣的一種類型、一個子集。其定義是:錨定於某種法幣或具有高流動性真實資產、可以隨時贖回、兑換所錨定法幣的加密貨幣。
例如,錨定於美元或美債的加密貨幣是美元穩定幣,錨定於港元或其它合法有效資產的加密貨幣是港元穩定幣,錨定於歐元或其它合法有效資產的加密貨幣是歐元穩定幣。
加密貨幣例如比特幣,具有很強的投機性和價格波動性。相較而言,穩定幣的價格相對穩定,只是隨着所錨定的法幣或資產價格的波動而波動,幅度小得多。然而,與發行量固定的比特幣不同,穩定幣的發行量幾乎沒有自然限制,這裏隱藏着通脹的潛在風險。
穩定幣通過錨定法幣的方式來消除價格波動風險,具有了加密貨幣與法幣的雙重屬性,從而成為加密貨幣與法幣結合的“混血兒”,一個新物種。在這一過程中,加密貨幣與政府壟斷髮行的法幣發生交集,主動進入了政府監管視野,向中心化迴歸,成為被政府“收編”的加密貨幣。
換個視角看,被“招安”的穩定幣,也具有對法幣和傳統金融進行“反向改造”的潛在能力。
穩定幣之所以能夠在強大的傳統金融擠壓下逐漸站穩腳跟,意味着政府和傳統金融對加密貨幣高效能的承認、對加密貨幣高效率低成本效能的吸納。這種承認與吸納,為傳統金融與區塊鏈金融“雙向嵌入”的金融基礎設施重構開拓了空間。
加密貨幣,原本是在市場經濟中自發產生、野蠻生長的“游擊隊”,轉型為穩定幣後,被政府招安改編成“正規軍”。從這個意義上説,穩定幣已經成為了國家信用與市場信用之間的粘合劑。
穩定幣起源於2014年泰達(Tether)公司發行的泰達幣(USDT)。泰達幣與美元1:1掛鈎,承諾每發行一枚泰達幣、必須對應儲備一美元,以保證投資者隨時贖回。接下來,再用發行泰達幣得來的美元,去購買美國國債,賺取美債利息,這是它的盈利模式。顯而易見,這種模式不僅有利於泰達公司,也有利於擴大美元和美債的市場需求與份額,因而對美國和泰達公司是雙贏。
但對於投資者來説,USDT沒有利息(目前只有極少數生息穩定幣類型),本身不具有增值的投資價值。穩定幣的優勢,在於支付的快捷安全,特別是跨境支付秒到賬、支付即結算,這種高效率低成本,對於從事國際貿易、有跨境支付業務的企業和個人,具有極大吸引力,因而具有廣闊的市場增長潛力。
穩定幣大體分三種類型:法幣抵押型穩定幣、資產抵押型穩定幣、基於市場供求精算模型的算法穩定幣,從而形成了多元化發展的穩定幣生態。
然而,穩定幣並非絕對穩定、沒有風險。
2022年5月,算法穩定幣 Terra USD(UST)因設計缺陷和市場擠兑而崩潰;2023年3月,硅谷銀行(SVB)倒閉導致第二大美元穩定幣USDC的部分現金儲備凍結,引發其價格短暫脱錨。這兩起事件強化了人們對穩定幣系統性風險的警惕,推動各國政府加速對穩定幣進行合規監管。2024年4月20日,歐盟通過《加密資產市場監管條例》(MiCA),明確要求穩定幣發行方必須持牌運營。
在此背景下,穩定幣的發展呈現出合規化轉型趨勢,客觀上強化了中心化治理模式,有學者稱之為“去中心化金融(DeFi)的合規性倒退”。
USDT、USDC是目前世界上最大的兩個美元穩定幣。USDC已在美國上市,全程納入了美國政府監管;USDT由於機構註冊地在薩爾瓦多,想繼續成為去中心化金融(Defi)守護者,卻備受監管的壓力,納入美國政府中心化監管是遲早的事。
從目前來看,穩定幣還不能算是真正意義上的貨幣,因為其主要用於支付、是支付工具。未來的穩定幣,能否發展成具有計價、支付、結算、儲備、世界貨幣的全功能、成為完整意義上的貨幣呢?
從演進方向來看,穩定幣正在經歷從加密貨幣野蠻生長向合規發展的轉型。這一趨勢顯示,基於區塊鏈技術的穩定幣,正在從邊緣創新走向制度整合,其影響範圍,已從區塊鏈生態擴展至各國主權貨幣體系,乃至全球貨幣結構。
美國即將出台的Genis法案,核心意圖是藉助美元穩定幣,繼黃金美元、石油美元之後,打造“穩定幣美元的佈雷頓森林體系”,重新整固美元世界霸權。但對於其他國家來説,這可能削弱金融薄弱的發展中國家的貨幣主權。
據國際貨幣基金組織(IMF)2024年報告,美元穩定幣(USDT、USDC)已佔全球穩定幣交易量的89%;在新興市場跨境支付中佔比超35%(區塊鏈數據分析公司Chainalysis數據)。美聯儲2023年《數字美元研究報告》明確提及穩定幣對“維持美元國際地位”的戰略價值。世界銀行警告,2024年拉美國家資本外逃中47%是通過穩定幣完成的。阿根廷、尼日利亞等國已出現“穩定幣化美元”,即民間自發使用USDT以替代本幣的現象。所有這些,都在悄悄蠶食着這些國家的貨幣主權。
Genius法案是公開於天下的陽謀,值得各國政府高度警惕。在此之前,歐盟通過MiCA條例,就以限制交易額的方式狙擊美元穩定幣在歐洲的擴張;巴西採取徵收穩定幣税的方式應對;中國則加速數字人民幣(CIPS)國際化。各國都在探索適合本國國情的應對策略。可以説,全球貨幣體系已進入爭奪穩定幣制高點或市場份額的新階段,這將重塑世界貨幣體系和既有貨幣秩序。
事實上,作為把加密貨幣與法幣整合為一體的“混血兒”,穩定幣已成為連接去中心化金融(DeFi)與傳統中心化金融的橋樑,成為金融改革的核心環節。如果能發展成具有全功能的真正的貨幣,那麼,穩定幣或將成為未來元宇宙經濟的主流貨幣,也並非毫無可能。