王衞林：量化是術、是系統、是細節_風聞

曲豔麗 | 文

在主動量化和量化指增領域深耕多年的王衞林，加入光大保德信基金之後，業績依然表現優秀。

王衞林是最近兩三年光大保德信基金量化團隊引入的新鮮血液之一。這是一隻擁有逾20年曆史的老牌量化團隊。王衞林加入之後，還接手了光大保德信在2004年成立的行業最早的一隻量化特徵鮮明的基金，光大保德信量化股票，可見很受重視。

王衞林加入光大保德信基金之後管理的光大中證500指數增強，截至今年一季度末，基金定期報告數據顯示，近一年錄得收益率18.84%，相對同期10.43%的業績比較基準，超額收益逾10%。

他管理的另外一隻偏債混產品——光大保德信錦弘混合A，自2023年8月至今，任職回報15.63%，今年上半年錄得收益率6.71%，亦表現優異⑴。

不僅如此，王衞林正在發行的光大保德信中證A500指數是光大保德信基金第一隻完全跟蹤指數的權益類產品。

1.

王衞林是2023年2月加入光大保德信基金的。2016年北京大學軟件工程碩士畢業之後，他就職於南方基金量化投資部擔任量化研究員，涉及ETF、指數基金等被動基金管理業務，2018年到了長城基金，逐漸成長為基金經理。

他在上一家公司的代表作是創業板指增，業績頗為優秀。

傳統的公募量化分為兩條產品線：主動量化、量化指增。被動指數的管理與之相通，甚至更為簡單。因此雖然光大保德信中證A500指數是公司第一隻完全跟蹤指數的權益類產品，但原有的指數系統、合規風控體系足以支撐，不需要太多新的模塊。

筆者認為，對量化選手而言，被動指數算是規定動作，主動量化和量化指增算是難度動作的技巧發揮。王衞林加入光大保德信基金之後管理光大中證500指數增強，相對業績基準有着較好的超額收益，這就是量化選手的看家本領。超額收益是重要考核指標之一。

指增雖然小眾但漸有流行之勢。近兩年的量化指數投資，已經成為兵家必爭之地。

2.

主動量化發展至今，大致分為三個流派：

第一種，傳統量化多因子流派，代表者是巴克萊BGI(量化投資聖地)、AQR(價值因子堅守者)。第二種，完全的機器學習流派，以高頻量價為主，很多量化私募就是此類，比如Renaissance(統計套利)。第三種，多策略、多方法、多體系的混合，以傳統多因子為主，輔以機器學習，典型代表如BlackRock(系統化主動投資)、D.E.Shaw(混合策略)。

王衞林屬於第三種。

不僅如此，王衞林還加入了一些主動管理。

量化最有效的因子，是小市值、低波、低beta，這些因子往往在震盪行情中發生共振。

其實道理很簡單，無人問津之處才是錯誤定價的土壤。王衞林相對偏好的因子也就是這些：「小市值，偏量價的低波、低beta」等等。

量化是有效的，但並不是每時每刻都有效。比如2024年初的「量化危機」，對量化投資而言是系統性風險。924是相反的情境，高beta，量化也賺錢，但較難跑贏指數。

這些時刻，你需要跳出來，以主動管理手段去平衡策略的不足之處。

2024年初，王衞林加了一些和量化策略負相關的標的。在924之後，他加了一些高beta標的，第一反應是券商股，這些標的量化模型很難選到。

「跳出量化模型，度過困難時間。」王衞林總結道，當市場又走到了他的方向，主動管理這部分就可以弱化了。

王衞林的出發點是堅持做量化的事情，為了讓量化策略更平穩、更有效運作，採用主動管理的方式去平衡它。

這也是他每天都在思考的事情。

王衞林管理的光大保德信量化股票A等產品，也採用這種「主動+量化」的模式管理。其實，王衞林每天都會參加主動權益團隊的晨會。

在他的體系中，量化模型是核心基礎和「主策略」，力求在常態下提供穩定超額收益。但在市場發生劇烈風格切換或宏觀衝擊時，他則會發揮主動管理的靈活性，進行動態平衡。

3.

一個量化選手最核心的東西，是「系統」。

這個系統是流程化的，從因子、到策略、到組合管理，其中無數細節，靠基金經理「日供一卒」，一點點積累、一點點搭建，經年累月形成一整套屬於自己的量化投資體系。

王衞林的日常工作包括寫量化因子代碼、底層數據庫維護、數據處理等，瑣碎而細節。

像一部科幻電影，一個人維護着一台龐大的數據機器。可以理解為，每個量化選手是一條生產流水線的設計者。

應該説，量化基金經理是有自己的生產資料的，這套系統走到哪兒帶到哪兒。

甚至可以説，一個量化選手在職業生涯的初期就開始搭建這套系統，經過了很長時間的測試。

和通常人們對二級市場的慣常印象不同，主動權益需要調研上市公司、寫研究報告、做產業鏈上下游勾稽，量化更像是搞科研，不斷向內自我研究發掘，是一個「內省」的過程。

量化模型的本質是一套選股標準。

量化選手的底層心理邏輯是：「雖然我沒有辦法預測明天的市場環境，只能把過去建立信心的邏輯和經驗推演到未來。」量化是系統性方法，比如通過收益預測模型、風險模型，還可以用歷史數據進行回測。回測結果有統計上的顯著意義，大概率未來能持續，也是可預期的。

「做量化，抓住概率做文章就好了，有概率優勢就有勝率。」王衞林稱。

簡而言之，股市裏有一些常識，用量化的方法可以較為穩定地發現這些統計規律。

量化模型捕捉的，是歷史上大概率重複發生的規律。王衞林稱，量化投資的底層邏輯更有科學性，建立在大量數理統計基礎之上，發掘規律或因子就是挖掘歷史數據的過程。

依據模型去跑，很大程度的避免了人性的貪婪與恐懼。

「我們選擇的有效因子，都有統計上的顯著性支持。」王衞林解釋道。

4.

王衞林總結道，主動權益是「道」，量化投資是「術」。

量化投資更多的是細節。

王衞林並不認為，相較同行，自己的系統有何出奇之處。他認為，堅持做大概率正確的事，這已經足夠了，沒有必要把時間和精力放在「和別人不一樣」上。

人工智能AI大行其道。王衞林對此，也是充滿平常心。「都是工具，就像有的人喜歡用劍，有的人喜歡用刀。」他説。

相較因子、公式、定義都清晰可見的傳統挖掘方法，王衞林使用機器學習模型的感受就是：「你不知道它到底是什麼，但挖掘的因子確實可以很好的擬合曆史規律。」他會用一部分，加入組合當中。

從外界來看，量化被視為一套難以描述的、像黑箱一樣的系統。

而這套系統最終輸出的是一個「結果」。

雖然量化多因子選股的基本邏輯是相通的，甚至於數據來源也大致相似，但是每個量化選手的性格不同，輸出的結果就有差別，這很有趣。

王衞林視量化為一種工具、一種投資方法論。

這種工具的特點是：「運用概率優勢、分散化佈局、捕捉市場上的交易機會。」

中證A500指數被描述為中國版的「標普500指數」，事實也確實如此。王衞林認為，從量化的角度，拉長來看，中證A500指數和滬深300指數都有配置價值，而它們的區別在於，中證A500指數在銀行等金融股的配置上相對於滬深300指數更少一點，這部分權重相對更多挪到TMT等科技成長方向。拉長來看，A500指數行業分佈更均衡，有助於追求更穩健的收益。

「與年初相較，現在是更好的發行時機。」他説，上證指數衝到3500點，中證A500指數今年還沒怎麼漲，本身是滯漲的，現在佈局或是性價比相對較好的位置。

數據來源：⑴光大錦弘業績相關情況來自託管行復核，基金業績比較基準為中證全債指數收益率*80%+滬深300指數收益率*15%+恒生指數收益率*5，王衞林任職以來業績基準漲幅為12.26%，今年上半年業績基準漲幅為2.02%。光大證500指增業績比較基準為中證500指數收益率×95%+活期存款利率（税後）×5%。

王衞林，北京大學軟件工程專業碩士。2016年7月至2018年1月在南方基金管理有限公司任職量化研究員；2018年1月至2023年2月在長城基金管理有限公司任職量化與指數投資部研究員、基金經理助理、基金經理；2023年2月加入光大保德信基金管理有限公司，現任權益管理總部量化投資團隊基金經理，2023年8月至今擔任光大保德信量化核心證券投資基金、光大保德信中證500指數增強型證券投資基金、光大保德信創業板量化優選股票型證券投資基金、光大保德信錦弘混合型證券投資基金的基金經理。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。在進行投資前敬請投資者閲讀《基金合同》、《招募説明書》、《產品資料概要》等法律文件，光大錦弘的產品風險等級為R2（中低風險），適合風險評級C2（穩健型）及以上的投資者；光大中證A500、光大中證500指增的產品風險等級為R3（中風險），適合風險評級C3（平衡型）及以上的投資者。光大量化核心的產品風險等級為R4（中高低風險），適合風險評級C4（積極型）及以上的投資者；敬請投資者關注產品的風險等級與自身風險評級進行獨立決策。本材料不構成任何法律文件或是投資建議或推薦。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證上述基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金募集規模上限為50億元人民幣（不包括募集期利息）。基金管理人可對募集期的銷售規模進行控制，具體規模控制的方案詳見屆時相關公告（如有）。本基金為指數基金，投資者投資於本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數編制機構停止服務、成份股停牌等潛在風險。本基金主要投資於標的指數成份股及備選成份股，具有與標的指數相似的風險收益特徵。本基金採用證券公司交易模式和結算模式，即本基金將通過基金管理人選定的證券經營機構進行場內交易，並由選定的證券經營機構作為結算參與人代理本基金進行結算，該種交易結算模式可能存在信息系統風險、操作風險、效率降低風險、交易結算風險、投資信息安全保密風險。本產品由光大保德信基金髮行與管理，代銷機構不承擔產品投資、兑付及風險管理責任。