分紅險的“另類解法”：大都會人壽樣本_風聞

導語：抓住“天時”、綁定高端客羣與保持戰略定力，缺一不可。

7月10日以來，多家知名投行，如美國銀行全球研究（Bank of America Global Research）、富國銀行（Wells Fargo & Company）、摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）等，都上調了對大都會人壽保險公司 (簡稱MetLife)的股票目標價。其中，美國銀行全球研究，更是將大都會人壽保險目標價格從94美元上調至102美元。

這一調整或源於MetLife的收入增長強勁，其最近一個季度的總收入同比增長14.25%。

作為MetLife中國區業務板塊，中外合資壽險公司中美聯泰大都會人壽保險有限公司（以下簡稱“大都會人壽”）同樣發佈了令人矚目的2025年第一季度業績：保險業務收入達到131億元，是去年同期的兩倍，成為國內保險行業“寒冬”中的異數。

這一增長的核心引擎，是其通過銀保渠道、實現快速上量的躉交型分紅險產品——“都會臻傳終身壽險（分紅型）”。

在保險行業普遍面臨“分紅險銷售難、被迫迴歸傳統險”困境的情況下，大都會人壽卻劍走偏鋒並取得階段性成果，成為行業轉型的一個典型案例。

01 多維度戰略佈局

大都會人壽在中國市場的階段性成果並非偶然，其背後是抓住時機（天時）、綁定目標客羣（地利）與保持戰略定力（人和）的多維度策略佈局。

所謂“天時”，是當前利率下行與銀行降費的時間窗口。

尤其是對於以躉交產品為主的保險公司而言，這一環境既降低了資金成本，又促使客户選擇在降息時期大額繳費，鎖定未來的收益。

大都會人壽把握住了這一時機，推出躉交型產品。並通過銀保渠道推動其全面落地，實現了保費規模的飛躍式增長。

2024年，其躉交保費收入從33.1億元躍增至87.0億元，增長超過兩倍。

而“地利”，無疑是適配高端銀保渠道的精準卡位。

能夠在分紅險的銷售困境中脱穎而出，得益於大都會人壽精準的渠道定位，以及與高淨值客户渠道深度綁定的合作策略。

與多數保險公司不同，大都會人壽並沒有將目標市場定位於傳統的普通消費者羣體，而是將高淨值客户羣體作為其核心目標。

作為一家外資保險公司，大都會人壽早期就與滙豐銀行、恒生銀行、大華銀行等外資銀行建立了合作關係，進而在高淨值市場中積累了口碑與客户基礎。

例如，大都會人壽早在2015年便成為滙豐銀行（0005.HK）的合作伙伴，通過其在國內的多家分行銷售高端個人人壽保險產品，併為滙豐中國的高淨值客户提供“尊悦會”VIP增值服務。

除了外資銀行，大都會人壽還與招商銀行（600036.SH）等內資面向高端客户的金融機構合作，進一步將分紅險產品精準對接到更廣泛的高淨值客户羣體。

作為國內少數幾家擁有高淨值客户基礎的銀行之一，招商銀行客户羣體的需求，與大都會人壽的分紅險用户畫像高度契合。

從招商銀行的保險代理業務來看，2024年其代理保險保費規模達到了1172.25億元，同比增長21.07%。其私行部，更有效覆蓋千萬資產級以上客户，這也為大都會人壽的突破提供了支撐。

這種深度綁定，使產品與客羣高度契合。高淨值客户對收益波動的理財產品的容忍度，遠高於大眾市場，且更看重資產傳承、風險隔離等綜合功能。

特別是對具備“保障+理財”複合功能的分紅險，這些客户具有較高的認同感和承受力。

相比之下，許多內資保險公司的銀保渠道，仍停留在下沉市場的“價格戰”，在比拼增額壽收益率的紅海中苦苦掙扎，難以突破銷售瓶頸。

“人和”，則是管理層戰略定力的體現。

當多數險企在分紅險遇阻後、倉促迴歸傳統險時，大都會管理層展現出罕見定力。

大都會人壽是一家合資保險公司，但據金妹妹在業內瞭解，外方股東相對更有主導權。

大都會人壽由上海聯和（中方股東，最終控制方為上海市國資委）和美國大都會人壽（外方股東，最終控制方為MetLife Inc.）各持股50%。

公司治理架構上，董事會由兩方股東各委派3名董事組成（共6名董事），負責重大經營和管理決策。現任董事長為葉峻，來自上海聯和，總經理孫思毅（SUNSIYI）則在美國大都會集團亞洲區工作多年。

面對短期規模增長的“誘惑”和同業壓力時，大都會人壽的管理層避免了短期業績波動干擾，拒絕盲目“為規模增長而增長”。

這一戰略決策，使得大都會人壽能夠保持專注，繼續推動分紅險的市場拓展，並持續投入資源，優化分紅險的資產配置能力。

穩健投資，也為其分紅險產品銷售提供了有力背書。

在投資端，大都會人壽以國債、地方政府債等AAA等級的債券為主。公司的首席投資官和資產管理中心負責人嚴怡，曾在法國巴黎銀行工作10餘年。法國巴黎銀行在FICC（固定收益、外匯與大宗商品業務等）領域的投資能力，在業內屬於頭部地位。

2024年底，大都會人壽的兄弟公司——大都會人壽投資管理公司，通過母公司斥資12億美元收購了資管公司PineBridge，進一步強化全球資產配置能力。

02 審視“大都會模式”

躉交產品帶來的保費增長耀眼，但籠罩在大都會人壽的陰影，仍未消散。

2021至2024年，其淨利潤從11.33億元連續四年下滑至2.06億元。雖然在2025年一季度，其保險業務收入同比增長102.88%，淨利潤同比增長超900%，但投資收益率0.78%，總資產收益率 0.07%，綜合投資收益率為-0.56%。

這些數字，也凸顯大都會人壽探索出的模式，所藴含的潛在風險：

首先是現金流壓力。

躉交保費雖快速上量，但對應的是長期負債兑現壓力。綜合投資收益率為負的情況下，利差損風險正在持續累積。

保險公司在收取大額保費的同時，需要確保有足夠資產收益支持這些產品的長期承諾。在利率環境波動較大的情況下，現金流等壓力也將逐步顯現。

其次，未來中長期可能出現的利率反彈，對於現有的保單將產生潛在的影響。隨着利率上升，保險公司可能面臨較高的存量保單退保損失，同時也可能會觸發資產減值、流動性壓力及再投資風險。

此外，大都會人壽現下的“成功”，很大程度上依賴於其在高端渠道的佈局。然而，同在招行等類似銀行代銷的同業競爭者，或會進一步加大對高淨值客户羣體的爭奪。

招行等頭部零售銀行的代理費用，或會因此水漲船高，“天時”紅利不再。

這意味着，大都會必須不斷創新產品和服務，以保持其在高端客户羣體中的排他性競爭力。

而客户羣體的精細化運營能力，是否能夠持續複製，也是大都會面臨的挑戰之一。

隨着更多保險公司意識到高淨值客户的重要性，如何保持對這一羣體的精準把控，將是未來競爭中的關鍵因素。

大都會人壽的成功經驗為整個保險行業提供了寶貴的參考，也為其他保險公司提供了新的思路——如何通過精準的產品設計、渠道選擇和客户精細化管理，在“堅定分紅險還是退守傳統險”的二元悖論中，求得新解。

在新週期下，保險公司如何從“規模競賽”轉向“價值深耕”，仍是行業的關鍵課題之一。