蜜雪冰城"平替"?鍋圈25H1淨利最高暴增146%,供應鏈效率才是真護城河_風聞
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道港股。36分钟前
這場即時零售的“三王”相爭,茶飲確確實實是得利的;同樣得利還有眾多即時消費類商家,譬如餐飲企業中,“在家吃飯”獨角獸鍋圈或許也是間接獲利者。
日前,鍋圈發佈了超預期的半年度業績預報:預計2025H1實現淨利潤1.80億元至2.10億元,同比增長+111%至+146%;預計核心經營利潤1.80億元至2.10億元,同比增長+44%至+68%。
對於此次盈利的超預期,公司給出的解釋是“本集團持續推動收入增長,疊加運營效率的穩步優化。”
這一預估數據,一改去年同期收入、銷售額同步微降的疲勢,並延續了2024年下半年營收與利潤雙加速的強勁復甦態勢。
二級市場股價的技術性走強也印證了市場對其基本面成長的認可。自1月創下歷史最低價至今(7月21日),鍋圈(02517.HK)累計漲超113%。
2024年埋草蛇灰線,今年爆發!
同蜜雪冰城的類似,本質上鍋圈也是一家食品類供應鏈管理企業。
不同的是,基於消費場景的不同以及價格的懸殊,消費頻次區別較大,最終造成雖然都是細分賽道的龍頭企業,但經營規模差和市值差都很懸殊。
而不變的是,各自都在持續優化其供應鏈管理能力,護城河愈發厚實了,這些也體現在其高質量的經營面。
2024年上半年,鍋圈曾因消費價格敏感度上升、客單價承壓及部分加盟門店收縮,陷入收入與銷售額微降的困境。
但彼時的財報中已藏着一絲轉機——毛利率從20.9%提升至22.8%,核心經營利潤逆勢增長4.9%,暴露出其供應鏈管理的韌性。到了2025年,這種韌性徹底轉化為增長動能。
收入增長與效率優化的“雙輪共振”,或許是鍋圈今年上半年收穫超預期業績的直接推手。
具體按照公司在財報預告中所言,“本集團堅定社區央廚戰略,通過多渠道多場景,在線線下相結合,實現了即時零售門店網絡的擴張和門店經營效能的提升。”
收入端,鍋圈通過“社區央廚戰略”加速門店網絡擴張。截至2024年底,其門店總數已達10150家,包括加盟店10135家和自營店15家,市佔率穩居“在家吃飯”賽道首位
進入2025年,這一擴張節奏進一步提速:一方面,通過低加盟費政策吸引下沉市場加盟商,鄉鎮店型成為新增長極,推動門店總數提升,龍頭效應與規模效應也得以持續優化;另一方面,通過“多渠道、多場景、線上線下結合”的社區央廚戰略,強化了即時零售的觸達能力——線下門店承接社區流量,線上通過抖音等平台實現“24小時下單、30分鐘達”,疊加店外燒烤攤免費加工等引流手段,單店坪效明顯提升。
據悉,於去年5月下旬,鍋圈開始通過已搭建的多層級抖音賬號矩陣陸續推出毛肚火鍋套餐,2024年抖音總曝光量突破62.1億次,同時24h無人零售模式創新逐步落地。
這種爆品策略+渠道創新為其引入了龐大的用户,因為與這些舉措相配套的是,鍋圈還推出了“會員工程”,進一步強化了與消費者間在線上線下的黏性,認可度與復購率明顯提升。2024年年末其註冊會員數達4130萬,較上年增加1343萬,同比增長48.2%,預付卡預存金額達約9.9億元,同比增長36.6%。
這些其實已經為鍋圈2025年延續復甦增長態勢儲備了非常強勁的增長力量。據悉,就在今年5月,其蘇州某店單店單日夜間無人零售銷售額達到1964元。
而運營效率的“精準優化”,則是利潤增速再次跑贏收入的關鍵。作為一家供應鏈管理企業,鍋圈不是單純的加速規模擴張,同時也將“降本增效”貫穿於供應鏈全環節:
一方面,通過“單品單廠”策略不斷強化產業鏈的控制力,持續深化產供銷一體化協同效應,疊加自建的6大核心食材工廠實現核心食材自主生產,大幅降低採購成本。
另一方面,則依託“雪豹大模型”實現供應鏈全鏈路數字化,優化庫存週轉,有效緩解現金流壓力。彼時,會員生態的成熟也為利潤增長提供了“穩定器”,高粘性會員預計貢獻了不少復購訂單,從而降低了獲客成本。
顯然,鍋圈的爆發早已在去年的核心經營和運營指標中埋下草蛇灰線。
進入第二個萬店“小目標”:萬店規模×下沉突圍×供應鏈深耕
如果説2025年上半年的“雙增”是鍋圈戰略落地的階段性成果,那麼其長期增長邏輯,則藏在“萬店規模如何轉化為壁壘”“下沉市場如何持續捕捉”“供應鏈如何構建差異化”三大問題的答案中。
萬店規模曾是零售行業的一道分水線,邁過了的企業意味着擁有了進入高質量經營階段的入場券;但這也是行業的“規模陷阱”,不少玩家可能會因為前期過度追求擴張速度,導致門店過多時出現管理失控、單店盈利下滑等問題,最終又跌出“萬店時代”。
本質上,於鍋圈而言,萬店規模意味着其要完成從“數量優勢”到“生態壁壘”的跨越。
中國在家吃飯餐食市場規模預計2027年達9400億元(CAGR 20.7%),但按零售銷售額口徑,當前CR5僅11.1%,格局高度分散。
鍋圈的萬店網絡已初步形成“規模效應+網絡效應”的雙重壁壘:一方面,10150家門店覆蓋全國31省,成為觸達消費者的“毛細血管”,任何新進入者都難以在短時間內複製這一網絡;另一方面,門店不僅是銷售終端,更是數據入口——通過會員系統收集的消費偏好,能反向驅動供應鏈優化,形成“門店-數據-供應鏈”的正向循環。
而按照鍋圈的規劃,接下來將質量與規模同時兼顧。
董事長楊明超曾公開表示,擬瞄準縣市區下沉市場,5年再佈局10000家連鎖門店,以“性價比”策略實現門店數量與效率的再提升;還將通過“單品單廠”戰略等同時實現規模經濟效應的提升與產業鏈掌控力的再進階。
而基於2024年鍋圈鄉鎮店新店型逐漸打磨完善、開店數量增加等情況,鄉鎮店或為實現該目標的突破口之一。
站在行業視角,中國預製菜市場的增長引擎正從一二線城市延伸至下沉市場。據艾媒諮詢數據,2022年三線以下城市預製菜滲透率僅25%,而鍋圈的鄉鎮店正是瞄準這一空白。
當然,這也並非無的放矢。事實上,在經濟整體上行的大趨勢中,下沉市場的消費習慣正在升級:鄉鎮居民對“便捷、高性價比的家庭餐食”需求激增,而鍋圈的“99元毛肚自由套餐”等爆品,恰好滿足了“家庭聚餐場景”的性價比需求。
毫無疑問,同時兼顧好質量與規模的發展,供應鏈深耕成為成功的關鍵。
在預製菜行業,“供應鏈”常被視為“重資產負擔”,但參考茶飲界的蜜雪冰城,真正的龍頭企業往往都要努力以技術賦能構建獨特“護城河”。
除了6大自有工廠,鍋圈還通過“產供銷一體化”實現了對上游原料的深度掌控,2024年曾新增淡水產品、蝦滑、酸湯3家食材生產廠;並通過“獨家食材”形成產品差異化。
其次,鍋圈的“質價比”本質是研發投入驅動的供應鏈效率革命。2024年鍋圈研發預算同比提升 40%,重點投向冷鏈 AIoT 設備、動態需求預測模型、區域化供應鏈技術三大領域以及產品研發側。全年穩健的盈利表現也驗證了其研發投入的轉化效率。
進入萬店時代,鍋圈憑藉形成全方位的線上線下一體化的即時零售體系,通過建設會員體系,疊加供應鏈優勢持續夯實“在家吃飯”龍頭標的護城河,相關效益也成功兑現在經營指標中。
結語
鍋圈的未來增長,本質藴含在對“下沉市場”與“家庭場景”兩大空白領域的精準卡位中。
不過要想成長為真正能對標蜜雪冰城的消費品牌,鍋圈要做的品牌教育、產業鏈掌控力工作仍有很多。
來源:港股研究社