蜜雪冰城"平替"？鍋圈25H1淨利最高暴增146%，供應鏈效率才是真護城河_風聞

這場即時零售的“三王”相爭，茶飲確確實實是得利的；同樣得利還有眾多即時消費類商家，譬如餐飲企業中，“在家吃飯”獨角獸鍋圈或許也是間接獲利者。

日前，鍋圈發佈了超預期的半年度業績預報：預計2025H1實現淨利潤1.80億元至2.10億元，同比增長+111%至+146%；預計核心經營利潤1.80億元至2.10億元，同比增長+44%至+68%。

對於此次盈利的超預期，公司給出的解釋是“本集團持續推動收入增長，疊加運營效率的穩步優化。”

這一預估數據，一改去年同期收入、銷售額同步微降的疲勢，並延續了2024年下半年營收與利潤雙加速的強勁復甦態勢。

二級市場股價的技術性走強也印證了市場對其基本面成長的認可。自1月創下歷史最低價至今（7月21日），鍋圈（02517.HK）累計漲超113%。

2024年埋草蛇灰線，今年爆發！

同蜜雪冰城的類似，本質上鍋圈也是一家食品類供應鏈管理企業。

不同的是，基於消費場景的不同以及價格的懸殊，消費頻次區別較大，最終造成雖然都是細分賽道的龍頭企業，但經營規模差和市值差都很懸殊。

而不變的是，各自都在持續優化其供應鏈管理能力，護城河愈發厚實了，這些也體現在其高質量的經營面。

2024年上半年，鍋圈曾因消費價格敏感度上升、客單價承壓及部分加盟門店收縮，陷入收入與銷售額微降的困境。

但彼時的財報中已藏着一絲轉機——毛利率從20.9%提升至22.8%，核心經營利潤逆勢增長4.9%，暴露出其供應鏈管理的韌性。到了2025年，這種韌性徹底轉化為增長動能。

收入增長與效率優化的“雙輪共振”，或許是鍋圈今年上半年收穫超預期業績的直接推手。

具體按照公司在財報預告中所言，“本集團堅定社區央廚戰略，通過多渠道多場景，在線線下相結合，實現了即時零售門店網絡的擴張和門店經營效能的提升。”

收入端，鍋圈通過“社區央廚戰略”加速門店網絡擴張。截至2024年底，其門店總數已達10150家，包括加盟店10135家和自營店15家，市佔率穩居“在家吃飯”賽道首位

進入2025年，這一擴張節奏進一步提速：一方面，通過低加盟費政策吸引下沉市場加盟商，鄉鎮店型成為新增長極，推動門店總數提升，龍頭效應與規模效應也得以持續優化；另一方面，通過“多渠道、多場景、線上線下結合”的社區央廚戰略，強化了即時零售的觸達能力——線下門店承接社區流量，線上通過抖音等平台實現“24小時下單、30分鐘達”，疊加店外燒烤攤免費加工等引流手段，單店坪效明顯提升。

據悉，於去年5月下旬，鍋圈開始通過已搭建的多層級抖音賬號矩陣陸續推出毛肚火鍋套餐，2024年抖音總曝光量突破62.1億次，同時24h無人零售模式創新逐步落地。

這種爆品策略+渠道創新為其引入了龐大的用户，因為與這些舉措相配套的是，鍋圈還推出了“會員工程”，進一步強化了與消費者間在線上線下的黏性，認可度與復購率明顯提升。2024年年末其註冊會員數達4130萬，較上年增加1343萬，同比增長48.2%，預付卡預存金額達約9.9億元，同比增長36.6%。

這些其實已經為鍋圈2025年延續復甦增長態勢儲備了非常強勁的增長力量。據悉，就在今年5月，其蘇州某店單店單日夜間無人零售銷售額達到1964元。

而運營效率的“精準優化”，則是利潤增速再次跑贏收入的關鍵。作為一家供應鏈管理企業，鍋圈不是單純的加速規模擴張，同時也將“降本增效”貫穿於供應鏈全環節：

一方面，通過“單品單廠”策略不斷強化產業鏈的控制力，持續深化產供銷一體化協同效應，疊加自建的6大核心食材工廠實現核心食材自主生產，大幅降低採購成本。

另一方面，則依託“雪豹大模型”實現供應鏈全鏈路數字化，優化庫存週轉，有效緩解現金流壓力。彼時，會員生態的成熟也為利潤增長提供了“穩定器”，高粘性會員預計貢獻了不少復購訂單，從而降低了獲客成本。

顯然，鍋圈的爆發早已在去年的核心經營和運營指標中埋下草蛇灰線。

進入第二個萬店“小目標”：萬店規模×下沉突圍×供應鏈深耕

如果説2025年上半年的“雙增”是鍋圈戰略落地的階段性成果，那麼其長期增長邏輯，則藏在“萬店規模如何轉化為壁壘”“下沉市場如何持續捕捉”“供應鏈如何構建差異化”三大問題的答案中。

萬店規模曾是零售行業的一道分水線，邁過了的企業意味着擁有了進入高質量經營階段的入場券；但這也是行業的“規模陷阱”，不少玩家可能會因為前期過度追求擴張速度，導致門店過多時出現管理失控、單店盈利下滑等問題，最終又跌出“萬店時代”。

本質上，於鍋圈而言，萬店規模意味着其要完成從“數量優勢”到“生態壁壘”的跨越。

中國在家吃飯餐食市場規模預計2027年達9400億元（CAGR 20.7%），但按零售銷售額口徑，當前CR5僅11.1%，格局高度分散。

鍋圈的萬店網絡已初步形成“規模效應+網絡效應”的雙重壁壘：一方面，10150家門店覆蓋全國31省，成為觸達消費者的“毛細血管”，任何新進入者都難以在短時間內複製這一網絡；另一方面，門店不僅是銷售終端，更是數據入口——通過會員系統收集的消費偏好，能反向驅動供應鏈優化，形成“門店-數據-供應鏈”的正向循環。

而按照鍋圈的規劃，接下來將質量與規模同時兼顧。

董事長楊明超曾公開表示，擬瞄準縣市區下沉市場，5年再佈局10000家連鎖門店，以“性價比”策略實現門店數量與效率的再提升；還將通過“單品單廠”戰略等同時實現規模經濟效應的提升與產業鏈掌控力的再進階。

而基於2024年鍋圈鄉鎮店新店型逐漸打磨完善、開店數量增加等情況，鄉鎮店或為實現該目標的突破口之一。

站在行業視角，中國預製菜市場的增長引擎正從一二線城市延伸至下沉市場。據艾媒諮詢數據，2022年三線以下城市預製菜滲透率僅25%，而鍋圈的鄉鎮店正是瞄準這一空白。

當然，這也並非無的放矢。事實上，在經濟整體上行的大趨勢中，下沉市場的消費習慣正在升級：鄉鎮居民對“便捷、高性價比的家庭餐食”需求激增，而鍋圈的“99元毛肚自由套餐”等爆品，恰好滿足了“家庭聚餐場景”的性價比需求。

毫無疑問，同時兼顧好質量與規模的發展，供應鏈深耕成為成功的關鍵。

在預製菜行業，“供應鏈”常被視為“重資產負擔”，但參考茶飲界的蜜雪冰城，真正的龍頭企業往往都要努力以技術賦能構建獨特“護城河”。

除了6大自有工廠，鍋圈還通過“產供銷一體化”實現了對上游原料的深度掌控，2024年曾新增淡水產品、蝦滑、酸湯3家食材生產廠；並通過“獨家食材”形成產品差異化。

其次，鍋圈的“質價比”本質是研發投入驅動的供應鏈效率革命。2024年鍋圈研發預算同比提升 40%，重點投向冷鏈 AIoT 設備、動態需求預測模型、區域化供應鏈技術三大領域以及產品研發側。全年穩健的盈利表現也驗證了其研發投入的轉化效率。

進入萬店時代，鍋圈憑藉形成全方位的線上線下一體化的即時零售體系，通過建設會員體系，疊加供應鏈優勢持續夯實“在家吃飯”龍頭標的護城河，相關效益也成功兑現在經營指標中。

結語

鍋圈的未來增長，本質藴含在對“下沉市場”與“家庭場景”兩大空白領域的精準卡位中。

不過要想成長為真正能對標蜜雪冰城的消費品牌，鍋圈要做的品牌教育、產業鏈掌控力工作仍有很多。

來源：港股研究社