存儲芯片瘋漲，北京君正能否苦盡甘來？_風聞

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

6月中旬，全球四大存儲芯片製造商之一的美光正式通知客户，未來6到9個月內將對DDR4內存產品陸續停止出貨，僅保留車用、工業等長期合作客户的定向供應。

在此之前三星、海力士也早已宣佈停產DDR4，轉向DDR5、HBM等高端產品。三大存儲巨頭減產DDR4，引發全球存儲市場震盪。事實上受存儲芯片下行週期影響，近兩年國內廠商的日子也不太好過，例如車載存儲芯片賽道的佼佼者北京君正（以下簡稱君正）。

2024年君正收入42.13億元，同比下滑7.03%；歸母淨利潤3.66億元，同比下降31.84%。步入2025年，一季度營收雖然出現了5.28%的增長，但盈利能力依舊不見起色。如今存儲市場迎來嶄新契機，君正的潛力能夠釋放嗎？

行業下行業績低迷

受通貨膨脹加劇、終端市場需求轉弱，以及疫情“黑天鵝”事件影響，自2023年以來全球半導體市場颳起了寒風，整體走勢萎靡不振。據WSTS數據，2023年全球半導體市場規模為5268.85億美元，同比下滑8.2%。

市場下行，君正的業績也遭遇了“滑鐵盧”。2021—2022年，君正營收連續兩年突破50億元大關，淨利潤創造了歷史最佳。然而到了2023年營收降至45.31億元，淨利潤相比2020年直接縮水了四成。

受益於AI的爆發，去年全球半導體市場雖然同比增長了19.8%，規模來到了6351億美元，但在汽車、工控等芯片領域仍然不太樂觀。例如由於新能源汽車的價格戰，汽車芯片公司業績普遍下滑，英飛凌、意法半導體兩家老牌巨頭甚至跌出了全球前十。

君正的存儲芯片業務同樣遭受了重創，2024年收入25.89億元，相比2022年減少了14.65億元之巨。不怎麼亮眼的成績單也令其股價走勢難言美麗。

截至7月18日收盤，君正報收67.12元，總市值323.88億元。要知道2021年7月，其股價一度飆升至199.97元/股，市值距離千億大關咫尺之遙。

二級市場漲漲跌跌本就是常態，不過令廣大股民心痛的是公司高層和股東的套現行為。自2023年開始君正實際控制人之一李傑、副總經理冼永輝、張緊、張敏，監事會主席張燕祥先後減持。

上海集岑、武嶽峯集電、四海君芯等股東因資金規劃需求更是大手筆組團式減持套現。尤其今年3月股東紹興韋豪通過集中競價交易減持100股，持股比例降至4.99998%。這一波“技術性”減值令北京君正股價大跌3.97%，市值縮水超17億元。

不再是5%以上的股東就意味着未來減持不需要對外公告。紹興韋豪的背後是國內另一家半導體巨頭韋爾股份，卡位減持也被外界揣測為韋爾股份並不看好君正的未來。當然股價的漲跌，本質上還是要靠業績説話。

今年一季度，汽車、工業醫療、通信等市場有所復甦，君正的芯片業務都有了回暖跡象。計算芯片、模擬與互聯芯片兩大業務都出現了雙位數的增長。華安證券、中信證券等多家機構給予君正“買入”評級，並且預測2025年淨利潤會出現大幅增長。

再看君正的庫存儲備，去年芯片庫存量6.5億顆，同比增長42.53%。説明有意加強了備貨，為市場進入正軌開始做準備。那麼2025年君正能擺脱低迷的狀態嗎？能，但是芯片這條路向來都不好走。

計算芯片隱憂猶在

2005年，畢業於清華大學的劉強和在中科院讀研的好友李傑共同創立了君正，專門致力於32位嵌入式CPU的研發，是國內最早的一批自主芯片企業。

2006年第一款產品“Jz4730”面世，定位於指紋識別賽道。2007年開始轉向教育電子市場，彼時步步高、文曲星、諾亞舟等電子詞典需求旺盛，君正開始聲名大噪。同年底又發佈了國內第一款RMVB視頻解碼芯片“Jz4732”，進軍MP4領域。

2008年正值國內寬屏視頻MP4的爆發年，君正芯片出貨量超過500萬顆。隨後2009年和漢王科技合作轉戰電子書賽道，君正芯片出貨量節節攀升，2010年超過1000萬顆。

商業化落地的成功，讓君正有了衝擊資本市場的實力。2011年成功登陸深交所，被外界譽為“中國自主CPU第一股”。可以看出，君正早期芯片主要聚焦在影音教育等個人消費電子市場。如今數碼產品邁向智能化，無疑是君正發展的大好時機。

2024年其計算芯片收入10.9億元，這個成績雖説比2023年差了一些，但相較2018年之前不到3億元的規模已經好上太多。也就是説，受物聯網紅利影響，君正的計算芯片業務上升到了一個新高度。

只是在很多投資者心中都會有一個疑問，君正在消費電子領域到底有多大想象空間呢？其實在2011—2016年這段時間，君正的表現是不及預期的，營收近乎原地踏步，淨利潤跌至千萬元以下。直到2016年發佈了首款智能視頻芯片，才撕開了安防監控市場的口子。

近兩年君正推出了面向安防監控的雙攝芯片T32，並且加大了T23、T31等產品的推廣力度。但是目前IPC芯片賽道競爭激烈，星宸科技、富瀚微、安霸、國科微、華為海思都不是省油的燈，君正還沒有做到絕對的統治力。

當然君正還有面向智能互聯的X系列以及專為智能穿戴設備設計的C系列芯片，這兩大賽道均是當下炙手可熱的大風口，君正芯片獨有的XBurst技術具有能耗低、高穩定性特點，在掃地機器人、智能家居、AR眼鏡等領域有着天然的優勢。

不過眾所周知，AIOT講究的是生態，兼容性至關重要。而君正採用的是MIPS架構和自主研發的RISC-V內核，多核異構雖説可以滿足各種場景，但是目前移動互聯領域的主流還是ARM，電腦端更是繞不開X86。

在投資者問答環節，君正多次表明自身芯片不存在兼容問題，不過非主流的架構給產品推廣也製造了一定阻力，至少目前來看在AIOT賽道採用ARM的瑞芯微更加受歡迎。

存儲芯片尚未逆襲

2025年被認為AR眼鏡的爆發“元年”，據IDC預測，今年全球智能眼鏡出貨量超1200萬台。與此同時RISC-V架構的開放、模塊化、可擴展特性，越來越受到市場青睞。

這樣看來，君正的計算芯片業務未來前途一片光明。不過縱觀君正的發展史，該項業務有一個顯著的特點：非常依賴下游某一個品類。換句話説，別看君正的計算芯片用途非常廣，如果找不到好的應用方向的話，業績很難爆發。

這就註定了君正在消費電子領域裏充滿了不確定性，業績會存在很大波動。實際上君正早就意識到了這一點，在2018年11月拿下了ISSI的控制權，並於2020年正式完成收購。

這筆72億元的投資給外界帶來了無限遐想。畢竟在車載DRAM領域，ISSI僅次於美光位居全球第二；車規SRAM、NOR Flash芯片市場份額同樣位居全球前列。

從戰略層面，汽車在全球經濟的地位舉足輕重，ISSI的加入會給君正帶來穩定的業績，同時和原有的計算芯片形成協同效應，共建汽車、醫療、工業芯片生態圈。

然而以現在的業績表現來看，這場強強聯合並沒有達到預期效果。一方面當今世界汽車工業產能嚴重過剩，各個產業鏈都在面臨去庫存難題；另一方面全球經濟衰退、消費降級，各行各業需求減弱，ISSI的優勢沒有發揮出來。

好在三星、美光陸續停產DDR4，這給君正創造了搶奪市場的最佳時機。畢竟在工業、汽車、醫療等行業，DDR4的需求依舊穩定。目前君正大容量DDR4、LPDDR4、車規級NOR Flash均已實現了量產，並且基於18nm、16nm的DRAM新品正處於研發當中。

不過想要吃下這塊蛋糕，君正還有很多問題要解決。首先從銷售地域來看，ISSI的產品主要銷往歐洲、中國香港、美國等地區，大陸市場份額並不高。當國產替代成為主流，君正就要加快內地市場開拓的步伐了。

其次，在生產模式上ISSI採用的是Fabless輕資產模式，此前主要代工廠為南亞科、力晶科技，現在是力積電，都是台灣省的代工廠。當下遊需求激增，產能跟不上市場節奏的話也會限制君正的發展空間，所以未來供應鏈體系的打磨是君正的重中之重。

最後，任何市場都是拿產品説話。在今年5月份披露的調研公告裏，君正提及目前存儲芯片銷售佔比最大的是DDR3，説明其側重於低端市場。想要在高端市場有話語權，君正還需加大研發力度。

結語

在智能化浪潮下，尤其AI的出現，不僅給芯片行業帶來了機遇同樣有挑戰。坐擁存儲、計算、模擬互聯三大賽道，君正的成長空間充滿了想象力。但是賽道越寬，競爭對手也越多，君正的壯大還需要時間。

與此同時，豐富的產品線也意味着會耗費更多的科研精力，增加管理難度。君正想要走出業績困境，不能光靠外部市場回暖，更應該精簡大方向，開發下游新市場，才能將潛力釋放。