崑崙萬維AI資本局：24億虧損背後的“標籤追逐戰”_風聞

在科技浪潮的洶湧澎湃中，崑崙萬維（300418）曾以“All in AI”的豪言壯語，試圖在人工智能領域開闢出一片新天地。然而，隨着2024年和2025年一季度財報的相繼公佈，一場由鉅額虧損、技術短板與資本遊戲交織的幻滅大戲正緩緩拉開帷幕。

崑崙萬維2024年的財報數據如同一記重錘，敲碎了市場對其AI未來的美好幻想。營收雖同比增長15.2%至56.6億元，但歸母淨利潤卻暴跌226.8%，虧損額高達15.95億元，創下了上市以來的最差紀錄。而2025年一季度，情況非但沒有好轉，反而進一步惡化，營收雖增至17.64億元，但淨虧損卻激增至7.69億元，同比激增近3倍。短短一年多，崑崙萬維虧了24億。

這場虧損風暴的直接推手，無疑是高昂的研發費用。2024年，崑崙萬維的研發投入高達15.4億元，同比增長59.5%，佔營收比重達到驚人的27%。然而，如此巨大的投入並未換來相應的回報，AI業務收入僅0.39億元，佔比不足1%，形同“燒錢買標籤”。北京天工、Skywork AI、崑崙天工等AI子公司更是集體淪陷，虧損額分別達到5.86億元、3.43億元和1.7億元，將崑崙萬維的AI敍事推向了風口浪尖。

崑崙萬維的AI戰略之所以屢屢受挫，技術基礎的薄弱是根源所在。其旗艦產品“天工4.0”大模型在推理速度、對話連貫性、開放接口支持等多項關鍵指標上均落後於競爭對手，位列第三梯隊。1300億的參數規模也遠低於主流大模型，難以支撐起to B或to C端的深度商用需求。

更為嚴峻的是，崑崙萬維的AI工具鏈缺乏微調能力和生態整合，導致其在商業化道路上步履維艱。2024年11月，崑崙萬維AI研究院院長顏水成離職，僅任職14個月。技術團隊的動盪不安，更是讓公司的技術研發陷入了無序狀態。“天工3.0”項目的多次延期，研發路線的市場疑慮，無不暴露出崑崙萬維在技術層面的深層次問題。

崑崙萬維的出海業務同樣遭遇了滑鐵盧。SkyReels、Mureka等AI產品在北美和中東市場的拓展舉步維艱，語言模型在本地語義和內容適配上的不足屢遭詬病。歐盟《AI法案》的出台更是讓多個AI工具被迫暫停測試，出海戰略遭遇重創。

儘管崑崙萬維宣稱其在AI商業化方面取得了進展，但市場反饋卻揭示了技術與應用之間的巨大落差。公司宣稱的AI社交單月最高收入突破100萬美元、AI音樂年化流水1200萬美元、短劇平台DramaWave年化流水1.2億美元等數據，背後卻隱藏着諸多貓膩。

以DramaWave為例，其AI算法僅用於內容推薦和本地化配音，遠未形成從劇本到視頻的AI創作閉環。而其AI短劇平台SkyReels仍處內測階段，被用户吐槽“缺乏真實感”，純AI內容尚未進入市場。業內人士指出，將短劇流水計入AI收入存在修飾財報數據的嫌疑，實際AI業務貢獻微乎其微。

崑崙萬維的虧損背後，實控人周亞輝的資本運作同樣引人注目。2023年6月，周亞輝前妻李瓊高位減持3500萬股，套現超13億元，並以2.5%低利率借款迴流資金，名義支持AI發展。相比2.5%的借款利率，中小股東僅獲0.4%股息，淪為資本輸血工具。2024年，公司申請銀行授信12.7億元，部分由周亞輝擔保，加劇“股權變債權”爭議。這些操作令“科技投入”與“個人套利”的界限愈發模糊。

2023年8月和2024年7月，北京天工、崑崙天工股權從Star Shine轉至Skywork AI，產生10.7億元商譽。Star Shine在轉讓前引入少數股東，營收與淨利潤暴增，但淨資產為負，經營現金流驟降。此類“左手倒右手”操作推高估值，關聯方獲利豐厚。2016年收購閒徠互娛、2023年以11.45億元收購資產僅456萬元的奇點智源，均引發監管和市場熱議。深交所曾要求補充披露交易細節，但合理性解釋仍未消除疑慮。

北京天工、崑崙天工股權的“左手倒右手”操作，以及收購閒徠互娛、奇點智源等資產時的種種不合理現象，均引發了監管和市場的高度關注。這些資本遊戲不僅未能為崑崙萬維帶來實質性的幫助，反而進一步加劇了市場的信任危機。

從元宇宙到新能源再到AI，周亞輝以其獨特的“風口獵人”形象在資本市場聞名遐邇。然而，缺乏長線耕耘的“賭徒式”投資策略最終讓他陷入了信任泥沼。P2P爆雷、閒徠互娛風波、關聯交易爭議等事件早已讓他的資本運作飽受非議。

如今，隨着AI敍事的降温和資本市場的容忍度驟降，崑崙萬維若無法儘快兑現技術成果、建立可持續的收入模型，恐將難以在冷卻的資本市場中續寫“風口”神話。周亞輝的“風口獵人”標籤，或許終將成為他職業生涯中無法抹去的污點。