三成研發人員沒讀過本科！超四千家店的植物醫生，開始衝刺IPO了_風聞

文：向善財經

近日，北京植物醫生化妝品股份有限公司（下稱“植物醫生”）披露了首次公開發行股票、並於深交所主板上市的招股説明書，擬募集資金約9.98億元。

對於這一天，植物醫生可謂是籌備已久。

早在2017年，植物醫生便開始佈局上市之路；2022年12月完成股份制改造，2023年7月正式啓動A股IPO輔導。隨後又經過近兩年、七期的上市輔導，現在才真正邁出了IPO衝刺的關鍵一步。

那麼植物醫生，能順利成為“A股美妝單品牌店第一股”嗎？

這個要看其準備的如何了。

畢竟，此前植物醫生的IPO輔導之所以耗時約兩年、延期19個月，原因便是公司需要整改內部控制缺陷，尤其是加盟店管理混亂所引發的各種合規風險……

除此之外，現在植物醫生的業務業績亮不亮眼，商業模式能不能打？

這些也都可能是影響IPO上市的關鍵因素。

植物醫生，遭遇成長的煩惱？

招股書顯示，2022年至2024年，植物醫生實現營收21.17億元、21.51億元和21.56億元，期間的增長率分別為1.6%和0.22%。

一上來就是營收增速的幾近停滯。

相比之下，同樣是主打單品牌店，同樣在衝擊IPO（港股）的林清軒，對應的營收則分別為6.91億元、8.05億元、12.1億元，複合年增長率高達32.5%。

至於招股書中提到的丸美生物、珀萊雅等競對們，就更比不過了。前者在2024年營收29.7億元，同比增長33.44%；後者營收107.78億元，同比增長21.04%，雙方似乎就不在一個水平線上。

那麼植物醫生的問題出在了哪？

直觀來看，跟其銷售門店的數量下滑有關。

在報告期內，植物醫生的線下門店一直都貢獻着超70%的營收份額，其中線下經銷“授權專賣店”，更是獨佔超50%的收入規模。

可以説，線下門店的增減，在很大程度上影響着植物醫生的業績基本面。

但偏偏這方面，2022年—2024年，植物醫生經銷模式下的線下“授權專賣店”數量，分別為3954家、4124家和3830家；線下直營終端門店數量分別為478家、540家和498家，兩者在去年均出現了負增長的情況，總計減少336家。

這也使得其線下門店收入一下子就失去了增長動力，從2023年的16.64億元下滑至了2024年的16.37億元。

所幸這部分收入下滑的不多，最後**依靠線上渠道的增長，植物醫生還是維持住了整體正向增長。**2024年，植物醫生經銷模式下的線上渠道（小植商城和電商平台）收入2.56億元，同比增長9.4%；直營模式下的線上渠道收入2.62億元，同比增長4.38%，表現相當亮眼。

不過一個新的問題又出現了，為什麼現在就連植物醫生的直營門店都開始負增長了？是品牌產品賣不動了嗎？

還真有這個可能。

畢竟，從丸美生物、珀萊雅們的表現來看，現在消費市場的環境影響似乎並不大，那麼剩下的只能是植物醫生自身的問題了。

比如在品牌方面，2024年，植物醫生的銷售費用為7.43億元，較2023年實現了微增。

但有意思的是，其中，主要增長的是“職工薪酬”，增長了0.19億元。

最關鍵的“品牌及廣告宣傳費”和“電商運營費用”卻不增反降，分別下滑了約0.1億元和0.09億元。

並且過去三年都是如此，一邊漲工資，一邊減少廣告宣傳投入。

這就説明，此前植物醫生可能一直在主動轉變市場思路，想要靠銷售人員去推動品牌營收增長，而不是靠廣告營銷來做大規模。

從理論上看，植物醫生此舉頗具想象力。因為其主要以線下門店運營為主，所以單純的品牌廣告營銷可能有助於銷售轉化，但效果大概率不會太明顯，至少不如銷售人員們地推來的更快、更直接。

換言之，這個思路本身沒有問題，但就是非常考驗產品力的表現。

可偏偏，這也是現在植物醫生最讓人揪心的地方：

一方面是研發，植物醫生的研發模式分自主研發與合作研發，後者也就是將部分研發活動“外包”給中國科學院昆明植物研究所等機構完成。

先看自主研發，**在報告期內，植物醫生的研發人員人數分別為166人、149人和130人，整體在不斷減少。**同時從學歷分佈來看，大專和高中、中專及以下研發人員比例又合計為28.31%、27.52%和31.54%，佔了近三成之多。

雖然我們不能單純地通過學歷來判斷研發水平，但一般情況下，高學歷=高研發能力=高成長上限的價值認知依然普遍存在。尤其是在當前學歷通脹的大背景下，植物醫生拿出這麼一套研發陣容確實不算豪華，自然也就難免會使部分投資者對其產品創新能力心生擔憂。

所以相比之下，由昆植所、江南大學們負責的“外包”研發，反倒是顯得更有含金量了。

畢竟，現在植物醫生宣傳的王牌產品石斛蘭系列，以及雲南高山植物美白功效研發、具有抗衰功效的鐵皮石斛原液提取與應用研究等，這些核心技術基本上都是靠合作研發買來的。

當然，這種合作研發模式本身沒有錯，但是如果想要馬兒跑，是不是也該給馬兒吃足夠的草呢？

過去三年間，植物醫生的研發投入分別為7377萬元、7587萬元和6633萬元，不僅沒有一路高增，反倒是在2024年出現了明顯下滑，跟宣傳的“公司高度重視研發投入”不相符合……

另一方面是生產，植物醫生選取的也是自主生產、OEM和ODM相結合的生產模式，同樣部分選擇了“外包”。

雖説代工生產在很多行業都已經是常態化模式了，整體也相當地專業成熟，但問題是，從每年衝上熱搜的包裝食品異物事件，以及今年315曝光等各種市場反饋來看，代工模式下的產品終究還是無法完全保證品控質量。

這就相當於給植物醫生們留下了一個隨時都可能爆發的隱患，再加上研發投入的下滑，那麼品牌產品力自然就要打上一個大大的問號了……

至此，從營收增速近乎停滯到線下門店數量減少，再到品牌產品研發“外包”、投入下滑，現在的植物醫生似乎已經陷入了一個系統性增長困境中。如果只是整改某一方面，似乎很難在短時間內扭轉整體局勢了。

那麼這樣一個有點缺陷的生意模式，真的能夠打動深交所們嗎？

亮點亦是痛點，解勇何時出招？

從目前來看，植物醫生有兩個獨特定位：

一是“單品牌店”，二是“高山植物”的護膚標籤。

前者是植物醫生在A股美妝玩家這麼多的情況下，還能找到“第一股”宣傳陣地的關鍵，也是其**商業模式上的最大亮點、**最大潛在痛點。

所謂的“單品牌化妝品店”，簡單來説就是整店的商品無論護膚、彩妝、洗護、面膜等，只有且只用一個統一的品牌名。

從好的一面看，這種模式可以快速創造出一個巨無霸品牌，並不斷強化品牌形象，使每一次營銷都能達到事半功倍的效果。

但缺點是，一旦出現問題，就可能會引發品牌連鎖反應。一榮俱榮，一損全損。

所以，如何做好數千家線下門店的合規管理，這也可能是植物醫生IPO路上的一道必答題。

在這方面，過去植物醫生表現的較為一般。比如植物醫生全資子公司北京明弘延慶第一分公司曾因促銷活動商品價格與標稱原價不符，被北京市延慶區市監局處以責令改正、警告及罰款；湖北赤壁市加盟店因銷售含禁用成分的化妝品被處罰；四川渠縣的門店因虛假宣傳產品具有“國禮”屬性，被處以罰款……

本以為在經過上市輔導後，植物醫生已經整改完畢了。但令人遺憾的是，據招股書披露，截至2025年5月31日，植物醫生尚有32家因提供到店護理服務而需辦理衞生許可證的子公司、分公司（直營門店）尚未取得衞生許可證。

對此，植物醫生的控股股東本多投資、實際控制人解勇出具承諾，若發行人及其子公司因未辦理衞生許可證而受到相關主管部門處罰，本多投資及解勇將承擔發行人由此遭受的全部經濟損失，保證發行人不會因此遭受損失。

首先值得肯定的是，植物醫生一直以來對股東們的利益都非常看重。比如從2023年開始，植物醫生就大幅提高了公司高管們（董事、監事、高級管理人員和其他核心人員）的薪酬水平，從2022年總額的372.18萬元，猛增至了2115.14萬元。

2024年為2352.98萬元。其中，天眼查APP顯示:作為董事長、總經理的解勇一人就分得1123.6萬元，接近總額的一半。

同時在2024年，植物醫生還大手筆分紅了1億元，這讓直接和間接持股近80%的解勇，又拿走了大頭……

不過就算如此，植物醫生在關注投資者損失的時候，是不是也要從品牌市場的角度，考慮一下消費者信任問題？

畢竟，化妝品店衞生許可證這事兒，還跟很多消費者的健康安全直接掛鈎，有時候並不能單純地靠經濟補償來解決……

再來看後者，“高山植物，純淨美肌”是植物醫生的品牌定位，和同行的佰草集、林清軒們走的都是植物萃取路線。

這是條長青路線，但可惜就是現在的消費者風向稍微有點變了，人們開始更加關注各種直接護膚成分。最典型的就是“早C晚A”護膚大法，早晨護膚時使用含有維生素C或其衍生物產品去抗氧化，而在晚間護膚時使用含有維生素A衍生物產品去抗老和修復。

從客觀來講，兩者本質上都是成分護膚，但是由於植物萃取往往在功效宣傳上比較模糊，且不符合年輕人的護膚語言，這也使得現在植萃護膚品牌們的熱度在不斷下降。

所以某種程度上，未來植物醫生們還需要去轉變品牌營銷思路，學着用年輕人的語言去宣傳功效、去詮釋品牌，而不是孤零零地樹立一個模糊不定的“高山植物”印象，既不夠出眾，也不夠直擊需求痛點……

總的來看，隨着植物醫生從卷渠道、卷流量的舊時代，殺出重圍，來到現在存量競爭的新時代後，其隱約間表現出了些許不適應的姿態。

不過好在，就像植物醫生的掌舵人解勇形容自己為“秋天的蚊子”那樣，“秋天的蚊子不會亂蹦亂跳，看準一個獵物就會全力撲上去”。

既然現在新的變化已經出現，那麼我們也相信解勇和植物醫生一定能夠快速反應，從而交出一份完美的上市答卷！

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