二價不靈，九價宮頸癌疫苗能否拯救萬泰生物？_風聞

萬泰生物（603392.SH）上市以來的首次虧損，出現在2025年。

近日萬泰生物發佈業績預告，預計2025年半年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為-16,000萬元到-13,000萬元。

在2022年達到高峯後，萬泰生物業績就一直下滑。2023年其營業收入同比下降50.73%，歸母淨利潤同比下降73.65%。2024年業績繼續“腰斬”，但至少還能盈利，2025年則直接陷入虧損中。公司第一季度淨利潤即虧損5277.69萬元。

資鈦認為，萬泰生物業績下滑，與其過去幾年依靠單一業務和單一產品有很大關係。風靡一時的二價宮頸癌疫苗上市頭幾年，着實拉高了公司業績，但隨着該產品銷量下滑，萬泰生物便到了如今的局面。今年6月，萬泰生物祭出另一大“殺器”——九價宮頸癌疫苗，並以499元/支的低價搶奪市場，但畢竟出場太晚，它的表現如何，關係着萬泰的命運。

上市以來首次虧損

從山峯掉入谷底，萬泰生物只用了三年。

2022年，萬泰生物實現營業收入111.85億元，實現淨利潤47.36億元，這是公司上市以來業績的最高水平。那一年，萬泰生物疫苗產品賣了84.93億元，但成本只有5.19億元，毛利率高達93.89%，體外診斷賣了26.74億元，成本只有6.46億元，毛利率75.84%。

隨後，萬泰生物業績開始大跳水，2023年和2024年，公司營業收入分別為55.11億元和22.45億元，淨利潤分別為12.48億元和1.06億元，下降速度之快，令人驚歎。

2025年一季度，萬泰生物虧損5277.69萬元，上半年預計虧損1.3億元—1.6億元。對於虧損原因，萬泰生物解釋稱，公司疫苗板塊受行業政策調整及市場競爭等因素影響，短期銷售承壓，收入及利潤同比顯著下滑；公司IVD板塊受政府集採降價、檢驗套餐解綁等因素影響，在政策利好逐步釋放、帶動業績向好之前，需要一段時間沉澱消化，短期內銷售收入亦承壓。兩者對公司整體淨利潤造成階段性影響。

二價宮頸癌疫苗跌落神壇

資鈦發現，萬泰生物業績波動的背後，是其對單一業務甚至單一產品過於依賴導致的。

在2022年以前，萬泰生物業績是逐年增長的。2019年—2021年，其營業收入分別為11.84億元、23.54億元、57.5億元，淨利潤分別為2.09億元、6.77億元、20.21億元。對這幾年業績貢獻最大的是二價宮頸癌疫苗。

2019年年底，萬泰生物全資子公司萬泰滄海自主研發的雙價人乳頭瘤病毒疫苗（大腸桿菌） （即二價宮頸癌疫苗）獲得國家藥監局批准取得藥品註冊批件，2020年5月在中國大陸正式上市銷售，成為國內首個、世界第四支預防宮頸癌產品。

在2020年、2021年、2022年的年報中，萬泰生物對於業績增長的解釋均包含二甲宮頸癌疫苗銷售增加。

另外，2020年新冠疫情爆發，萬泰生物生產的新冠檢測試劑大賺了一筆，這是當年公司業績增長的重要原因之一。

然而，萬泰生物二價宮頸癌疫苗的風頭很快被默沙東昇級版的四價與九價HPV疫苗所掩蓋。2022年8月，默沙東旗下的四價與九價HPV疫苗在中國的接種人羣擴大為9至45歲適齡女性。此前默沙東的九價HPV疫苗在國內獲批上市，但僅被批准用於16至26歲的女性接種。

這在很大程度上擠佔了萬泰生物二價宮頸癌疫苗的市場。

2022年萬泰生物在二價宮頸癌疫苗大賣之時，也加大了生產量和庫存量。當年疫苗生產量3,450.50萬支，同比增長106.84%，銷售量2,706.02萬支，同比增長164.57%，庫存量1,556.79萬支，同比增長91.65%。

2023年萬泰生物疫苗銷售量大幅下滑，同比降41.94%，庫存量卻同比增91.62%。2024年公司疫苗銷售量繼續下滑，庫存量繼續增長。

賭命九價新品

如今，萬泰生物又祭出一大“殺器”——九價宮頸癌疫苗，此事鬧得轟轟烈烈。今年5月29日，萬泰生物“馨可寧 9”獲國家藥監局批准上市，該疫苗為我國第一款、全球第二款九價HPV疫苗。

“馨可寧 9”的研發時間長達18年，研發投入近10億元。為了搶佔市場，萬泰生物給其定價499元/支，與之相比，默沙東的九價宮頸癌疫苗則是1320元/支。進口二價、四價宮頸癌疫苗也比“馨可寧 9”要高。

但“馨可寧 9”畢竟來的太遲，默沙東九價宮頸癌疫苗2018年就在中國上市，2022年擴齡，2024年銷量已經開始下滑。與此同時，國內企業如沃森生物、康樂衞士、博唯生物的的九價宮頸癌疫苗也進入了Ⅲ期臨牀試驗。

前有追兵，後有堵截，“馨可寧 9”能否解決萬泰生物當前的困境，還有待市場考驗。（資鈦出品）