中化國際擬併購化工新材料“隱形冠軍”，上半年收入或增超23億_風聞

7月28日晚間，中化國際（600500.SH）發佈股份購買資產暨關聯交易預案稱，擬以發行股份的方式向中國藍星（集團）股份有限公司（下稱“藍星集團”）購買其所持有的南通星辰合成材料有限公司（下稱“南通星辰”）100%股權。

因本次交易的相關審計、評估、盡職調查工作尚未完成，南通星辰的評估值及交易作價均尚未確定。同時，中化國際表示，2025年7月29日，公司股票復牌，開盤後，中化國際漲停。

時代週報記者注意到，南通星辰實際上是國內化工新材料領域的“隱形冠軍”。中化化工事業部公眾號顯示，南通星辰的明星產品聚苯醚（PPE）材料在2022年入選了國家工信部第七批製造業單項冠軍產品名單。此前，PPE是進口依存度最高的工程塑料之一，被列入國家發改委產業政策指導目錄鼓勵類建設項目。截至2022年12月，南通星辰有5萬噸/年聚苯醚生產裝置，其中沉澱法2萬噸/年，溶液法3萬噸/年。

根據中化國際披露，南通星辰2023年、2024年以及2025年上半年分別實現營業收入46.85億元、44.10億元以及23.70億元，歸母淨利潤分別為5405.12萬元、4630.27萬元以及1.58億元。若今年年內完成交易，中化國際上半年收入或增超23億元。

交易預案顯示，股份發行定價基準日為2025年7月29日，向藍星集團發行股份的價格為3.51元/股，不低於定價基準日前120個交易日的上市公司股票交易均價的80%，且不低於上市公司最近一期經審計的歸屬於上市公司股東的每股淨資產。

值得注意的是，由於化工行業週期性影響，中化國際目前連續兩年虧損。針對中化國際如何應對化工行業週期性波動，中化國際方面對時代週報記者表示，公司目前按照全年規劃在有序推進工作，最新的計劃可以參照業績預告中的相關信息。

加碼化工新材料領域

時代週報記者發現，南通星辰與中化國際均系化工行業中化工新材料領域的公司，都擁有一定規模的環氧樹脂及雙酚A。南通星辰的主營業務為聚苯醚、聚對苯二甲酸丁二醇酯及相應改性工程塑料，以及環氧樹脂、雙酚A等精細化工產品的研發、生產和銷售。南通星辰的產品已廣泛滲透於塗料、膠粘劑、汽車、家電等傳統行業，並在新能源、智能駕駛、新一代通信技術等新興領域實現重要應用。

中化國際認為，併購南通星辰股權完成後，將進一步增強環氧樹脂競爭力和發揮工程塑料產業鏈的協同。可快速擴充在高性能、高附加值的工程塑料領域的產品佈局，新增產品可與上市公司現有ABS、PA產品線協同打造具備更強競爭力的差異化產品組合，實現客户材料需求的一體化解決方案。

一方面，南通星辰的環氧樹脂及雙酚A業務與中化國際的環氧樹脂業務在產能、牌號及客户應用互為補充，可增強上市公司的環氧樹脂產業鏈的競爭力，從而發揮產業鏈規模優勢和議價能力，推動技術研發及新產品開發能力提升。另一方面，南通星辰在PPE、PBT等工程塑料領域具備較強的技術和產品競爭優勢，產業鏈覆蓋核心中間體到下游改性工程塑料。

對於交易完成後的前景，中化國際表示，南通星辰將納入上市公司合併報表範圍。預計本次交易的實施將提升上市公司的資產規模、營業收入和淨利潤水平，有助於上市公司進一步拓展收入來源，分散整體經營風險。

官網顯示，南通星辰的股東藍星集團是中國中化控股有限責任公司旗下全球領先的化工材料和特種化學品公司。自創立以來，藍星公司依靠不斷創新和重組併購取得飛速發展，目前在全球擁有53家工廠，業務遍及200多個國家和地區，是中國重要的化工企業之一。

作為本次發行股份購買資產的交易方，藍星集團就認購的上市公司股份鎖定期承諾，通過本次交易取得的中化國際股份，自該等股份發行完成之日起36個月內不得轉讓。後續就業績承諾及補償等事宜進行另行約定的，則藍星集團將與中化國際一併就鎖定期進行補充安排。

預計上半年至少虧損超8億元

中化國際成立於1998年，2000年在上海證券交易所上市， 中國中化股份有限公司持有該公司股份比例為54.30%，為公司控股股東。中化國際是在中間體及新材料、聚合物添加劑等領域具有核心競爭力的國際化經營大型國有控股上市公司，客户遍及全球100多個國家和地區。

作為強週期性行業的公司，中化國際業績波動較大。在2017年業績暴增之後，中化國際業績增速放緩，經歷了2019年、2020年不温不火的業績。2021年，中化國際再度迎來了高光時刻。當年，中化國際收入達到了806.48億元，同比增長48.90%，歸母淨利潤則從2020年的3.07億元驟增至21.75億元，同比增長608.90%。

然而由於2022年之後，國內化工行業再次進入低谷期。2023年到2024年，中化國際歸母淨利潤分別虧損18.48億元和28.37億元。而根據公司發佈的2025年半年度業績預告顯示，歸母淨利潤預計虧損8.07億元到9.49億元。

針對預虧的原因，中化國際從主營業務影響和非經營性損益影響兩方面對公司業務進行分析。主營業務影響仍然是因為化工產品價格偏低導致，但中化國際也提到，隨着以碳三為代表的裝置穩定運行，產能負荷逐月提升，一體化產業鏈效能及成本優勢逐步開始顯現，新裝置虧損情況環比收窄。

時代週報記者發現，儘管2024年中化國際業績下滑明顯，但部分重點產品銷售增速依然強勁，防老劑銷量同比增長6.26%、雙酚A銷量同比增長32.40%、環氧樹脂銷量同比增長23.49%、尼龍66銷量同比增長70.99%。同時，中化國際生產端也在發力，其主要裝置產能利用率穩步提高，碳三產業鏈產品2024年產量184萬噸，同比增長89%。

撰文丨趙鵬

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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