AI老中醫3分鐘開方，問止中醫IPO，高複診率背後是科技還是玄學？_風聞

2025年世界人工智能大會上，一台名為“砭石AI中醫四診儀”的設備引發圍觀。只需3分鐘，它就能完成舌診、面診、脈診、問診全流程，並生成體質報告和調養方案。這款科技產品恰是當下AI+中醫熱潮的縮影，傳統醫學與現代技術碰撞出千億市場藍海。

正值此熱潮，問止中醫於近日再次向港交所遞交上市申請，距離其今年1月的首次遞表僅過去半年。海通國際為獨家保薦人。

中醫+AI，問止的新抓手

天眼查顯示，問止中醫成立於2018年，是國內最大的中醫人工智能醫療服務機構。

根據灼識諮詢報告，就人工智能輔助的收入而言，問止中醫是2023年及2024年中國內地最大的人工智能輔助的中醫醫療服務提供商，市場份額分別為1.5%及1.3%。

人工智能輔助的中醫醫療服務是指以人工智能技術為基礎、由智能輔助診療系統協助的中醫診療服務。

該等以人工智能為基礎的系統從高級中醫師的診療經驗及專業知識中汲取洞見，並從中醫經典中汲取大量知識，為中醫從業人員提供標準化及智能化的中醫臨牀決策支持及指導。

人工智能輔助的中醫醫療服務市場作為一個次級市場，於2024年佔中國內地整體中醫醫療服務市場的1.4%。

問止中醫建立了一個全面的中醫業務佈局，全方位滿足客户自疾病治療、保健至學習並實踐中醫的需求。於往績記錄期間，公司通過(i)中醫醫療服務，(ii)中醫生活產品(包括各種中醫養生產品及中醫知識產品)，及(iii)中醫大腦訂閲服務產生收入。

作為一項新興的技術，中醫人工智能醫療服務的有效性是市場關注的焦點。而複診率，是衡量一家醫療機構診療服務的重要指標。

根據灼識諮詢統計，行業平均患者複診率為30%到40%，而問止中醫在2022年、2023年和截至2024年9月30日止9個月的複診率分別達到了61.2%、69.1%和71.6%，同期，患者的次均消費額由817.9元提升至943.5元。

此外，隨着人工智能技術的火爆，AI技術在醫學領域的應用已愈發迅速。問止中醫自主開發的人工智能輔助診療系統“中醫大腦”，是中國內地首個及唯一通過一家三甲醫院臨牀一致性研究，並通過中國中醫科學院中醫藥信息研究所專家評審的中醫人工智能輔助診療系統。

此外，問止中醫於2021年創辦的中醫社區“精一書院”也吸引了諸多中醫愛好者，截至2024年9月30日，精一書院是全球累計註冊人數最多的中醫社區——在讀學員已超過22萬人、總用户量約200萬人。

通過分享豐富的中醫知識，精一書院不僅推廣中醫文化，還提升了公司的品牌知名度及市場地位。該方式已經吸引了一批瞭解中醫原理及裨益的社區成員，為公司的醫療產品的口碑轉介打下了堅實的基礎。

業績增長迅猛，問止邁向新徵程

儘管成立時間尚短，問止中醫的業績增長卻十分迅猛。

在2022年、2023年以及2024年前三季度（以下簡稱“報告期”），問止中醫的營收分別達到6216.9萬元、1.89億元、1.73億元，其中2023年的收入增幅為204%。

不過，受可轉換可贖回優先股公平值變動的影響，公司在報告期內分別虧損1.54億元、1.94億元、5572.1萬元。

若剔除相關影響，問止中醫的經調整淨利潤則分別為515.2萬元、4303萬元、4950.7萬元，2023年經調整淨利潤的增幅更是高達735.2%。

資料顯示，自成立以來，問止中醫共計完成5輪融資，融資總額約為2171.8萬美元（摺合人民幣約1.6億元），投資方包括藍馳創投、真格基金等機構。

值得一提的是，問止中醫在成立當年就獲得了兩筆融資。公司的最後一輪融資完成於2024年11月，融資額為1200萬美元，按照當期所認購的優先股比例計算，問止中醫的投後估值約為2.62億美元（摺合人民幣約19.1億元）。

從業務劃分來看，問止中醫的三大業務羣涵蓋中醫醫療服務、中醫生活產品以及中醫大腦訂閲服務。其中，中醫醫療服務是其核心業務，後兩者能夠為前者引流、提高用户黏性，同時還能提供研究與商業合作的機會。

2022年、2023年以及2023年/2024年前九個月，中醫醫療服務的收益分別為人民幣5040萬元、人民幣1.67億元、人民幣1.15億元及人民幣1.55億元，在總收益中的佔比分別為81.1%、88.5%、89.2%及89.4%。

從當前數據來看，線上是公司中醫醫療服務的主要渠道，報告期內，問止中醫中醫醫療服務的線上收入分別為0.47億元、1.55億元、1.38億元，佔比維持在90%左右。

近年來，問止中醫除了運營線上互聯網醫院外，還在深圳、廣州、廈門、成都、鄭州、長沙及濟南設有八家線下實體診所（包含一個門診部），並在深圳、成都及濟南運營着三家煎藥中心。

2022年、2023年及2024年前九個月，問止中醫通過線上及線下網絡服務的患者總人數分別約為21200人、50500人及39900人，其中，患者的就診次數分別約為6.2萬人、17.9萬人及16.4萬人。

此外，由於客户依賴性較高，問止中醫的毛利率常年處於較高水平，報告期內，毛利率分別為56.3%、59.8%、60.7%，呈現出逐年上升的趨勢。

從現金流方面來看，截至2024年前三季度，問止中醫的現金及現金等價物為0.97億元，報告期內經營活動所產生的現金流量淨額為0.49億元。

在本次IPO中，問止中醫的擬募資用途包括擴大線上線下中醫醫療服務網絡、拓展應用場景範圍、加強供應鏈能力、擴大煎藥中心並探索開發院內製劑、升級現有中醫大腦軟件並增強技術能力等。

結語

在AI與傳統中醫融合的浪潮下，問止中醫以“中醫大腦”為核心，迅速崛起為國內AI中醫賽道龍頭。儘管精一書院的22萬註冊用户和B端訂閲服務為生態閉環提供想象空間，AI中醫的標準化與個性化矛盾、行業分散性及互聯網巨頭的競爭仍是IPO路上的關鍵挑戰。