從千億估值到虧損9億，基因測序第一股崩了_風聞

江湖傳言：有一種武功，能看破人之生死、預知疾病根源，甚至干預命運。這功法，便是基因測序。而昔年手握此秘籍的華大基因，不只是行業掌門，更是一度被資本圈奉為“基因測序第一股”。

2017年，華大基因一上市就市值千億，風頭無兩。那年，《柳葉刀》《自然》《科學》幾大期刊幾乎都留下了華大的“掌印手跡”，它也因此成了中國生物科技的國家名片之一。

但如今七年過去，這位曾經的宗師，功法失衡、內力大損。2024年一整年虧了9個多億，到了2025年開年仍舊收不住下跌的勢頭。如今它的“武林地盤”正被四面圍攻：技術領先不再，腫瘤檢測市場被後起之秀切割；感染檢測業務幾近崩盤，前幾年靠疫情堆起來的塔樓，如今變成了泡沫；而在股市上，曾經被稱為“中國Illumina”的華大，也正在經歷“市值歸零”的魔咒。

虧損成了華大“體內頑疾”

華大的病，並不突然。

數據顯示，2024年全年營收38.67億元，同比下降11.10%。但真正讓市場炸鍋的，是2024年淨利潤虧損9.03億元，同比暴跌1071.68%。這不是慢性病，而是“失血性休克”，而且是上市七年來，第一次全年淨虧損。

2025年一季度也沒迎來回血。營業收入只有6.72億元，同比又跌了18.18%；歸母淨利潤為-5269萬元，虧損幅度比去年還擴大了5倍。

看它的業務結構，分化嚴重，屬於肌肉不協調，內臟功能紊亂。

• 生育健康業務，曾是華大的優勢業務，靠着無創產前基因檢測（NIPT）打下過一片江山。2024年這塊收入11.49億，同比下滑2.46%，雖然跌得不狠，但已是力不從心，集採進來後，這塊業務的利潤空間大不如前，單個檢測單價幾乎腰斬，從千元級別跌至數百元，撐不住江湖支出。

• 腫瘤與慢病防控業務，是華大重點發力的新武器，2024年增長19.02%，收入6.25億，看似一線生機。但問題在於：這個領域已成羣雄亂戰之地，像燃石醫學、泛生子這樣的初創派系，都在用AI+液體活檢搶客户，速度快、精度高、價格低，華大那套老派“大而全”的打法，步伐有點慢。

• 感染防控業務則幾近癱瘓。2024年全年只賺了7300萬元，同比暴跌85.91%。疫情退潮後，核酸檢測市場瞬間崩塌，加上各地政府出台政策，限制醫院將樣本送去第三方實驗室，華大這條產業鏈直接被腰斬。多地醫院甚至恢復了自建實驗室，華大連外包機會都少了。

• 精準醫學解決方案業務剔除疫情影響後增長22.37%，乍一看還算體面。但這塊業務體量小，還處於“練功階段”，遠未形成現金流閉環，尚不足以救場。

問題不僅在“賺得少”，更在於“花得多”：

2024年，光資產減值就計提了2.42億，等於自砍一刀。更別提高強度的研發投入和管理成本：研發燒了5.72億，佔收入的14.8%，而管理費用還增長了2.68%。研發投入堪稱豪氣，但在沒有產品快速變現的情況下，這些支出不僅沒加分，還反噬元氣。

簡而言之，華大不是沒招，而是出招太慢、招式太重、換血太遲，內部器官打架，外部敵人環伺，已難抵市場真刀實劍的試煉。

曾是千億掌門，如今成了資本棄子

昔日，華大基因是資本江湖的寵兒。

2017年7月14日，華大帶着“基因測序第一股”的光環闖入創業板，當日即大漲44%，市值瞬間破百億。到當年11月，股價最高飆至261.71元（前復權），總市值逼近1200億。

但自那年“封神”後，華大的股價便一頭扎進熊市。7年時間，從高位跳水至2025年7月的47.84元，股價跌了超過八成，總市值只剩221.16億元，縮水近千億。

不是跌一陣，是跌成“習慣”。

市場上最敏感的，是預期的反覆變化。2020年疫情期間，華大靠核酸檢測單年淨利潤飆至20.9億元，資本以為這波“瘟疫紅利”能撐三年，股價也隨之短暫回春。

可從2021年起，業績一年比一年慘：

• 2021年淨利潤：14.62億元

• 2022年淨利潤：8.03億元

• 2023年淨利潤：0.93億元

• 2024年淨利潤：-9.03億元

三連跌之後直接栽進虧損深坑，投資者如驚弓之鳥。面對這樣的財報，哪怕CEO上節目講十次“我們要做中國的Illumina”，也沒人敢再押注。

更讓資本擔憂的十華大始終未解的“盈利謎題”：疫情過後，它該靠什麼掙錢？

核酸檢測是一次性生意，幹得再猛也沒有復購；腫瘤檢測高精尖，客户教育成本高；科研服務靠國家撥款吃飯，項目週期漫長、見效慢。

資本市場可沒耐心陪你慢慢練功，它只看你現在有沒有戰力。

此外，市場流動性也開始出問題。2025年以來，華大的股東結構變化頻繁，高管多次減持，尤其是2024年12月，公司創始人汪建通過旗下公司減持超1200萬股，引發“掌門撤退”疑雲。

在江湖上，最忌諱“信任崩塌”。一旦弟子覺得掌門不會再傳功，心就散了。資本市場也是如此。

如今看華大的K線圖，像一條癱軟的劍：鋒芒不再，只剩殘影。比起技術是否領先，研發是否前沿，資本最先追問的是：你還能賺錢嗎？你還能翻身嗎？你還值得押寶嗎？

而這些問題，華大暫時還答不上來。

羣雄並起，江湖格局已變

過去，華大基因是唯一能在測序領域打出“全產業鏈”招式的門派：測序儀自己造，試劑自己配，平台自己搭，數據庫自己堆。江湖中人稱其“上下通吃、內外皆修”，像一位既能煉藥、又能御劍的全能高手。

但如今，這套“大而全”的路數越來越難走。

首先是技術戰線過長，邊界被新派武功突破。以燃石醫學、泛生子為代表的新興公司，主攻“腫瘤早篩”與“靶向治療”兩大要穴，不玩全套，只打點穴。它們用液體活檢、AI判讀、靶基因提取等“輕功+奇門”組合，精準刺穿高淨值用户人羣，單客價值遠超傳統檢測。

2024年，燃石醫學一款多癌種早篩產品獲批進入臨牀試驗，其“單管血檢測12種癌”的效率引爆業內。相比之下，華大的產品還在圍繞NIPT和科研服務徘徊，腫瘤業務雖增長，卻沒形成市場壓制力。

再説價格戰。自NIPT納入醫保帶量採購後，華大在地方中標價中屢屢被砍價。以江蘇為例，原價一千多元的產前檢測服務，中標價僅為498元，利潤空間被壓到地板以下。連華大都不得不在年報裏承認：“公司部分產品價格面臨持續壓力。”

老派門規講“厚積薄發”，但新江湖講“快刀斬亂麻”。成本控制、渠道擴張、終端服務，競爭對手們各個招式犀利，華大這位老掌門顯得臃腫遲緩，走不了輕功，只能硬扛。

更棘手的，是監管新政橫掃舊格局。

2023年起，國家衞健委、國家藥監局等機構頻繁下發文件，針對人類遺傳資源採集、境外合作審批、醫療數據安全等方面收緊監管，基因檢測行業等同於進入“武林清規”時代。

其中一條政策影響最大：多地明確禁止公立醫院將樣本外送至第三方機構，這直接砍掉了華大感染檢測等業務的重要來源。一紙禁令，讓原本賴以續命的訂單斷流，像被卸了內功支撐的掌門，一掌拍空，氣血翻湧。

還有海外市場這道關。華大宣稱業務覆蓋全球100多個國家和地區，但在實際戰場上並不好打。2023年，其子公司被美方列入“實體清單”，直接封殺高端儀器出口與數據交換渠道。北美市場基本封鎖，歐洲市場則因GDPR法案對數據流通設限，使華大的基因數據庫優勢變得難以落地。

而Illumina、Thermo Fisher等國際巨頭，不僅有技術優勢，更具政策遊説能力、臨牀接口資源及全球渠道鋪設能力。華大在全球市場中，既打不過政策，也拼不過資本，頗有“單槍匹馬闖江湖”的落寞。

江湖早已不是當年的江湖。新的武功秘籍不斷問世，新的江湖盟約不斷重寫，而華大仍在用老刀法拼殺，難免力不從心。

如果華大還想重登擂台，就得重新錘鍊內功、重構陣法。未來的武林，不看你過去有多輝煌，而看你現在能不能在動盪中活下去、殺出來。