暴漲1100億!恆瑞醫藥,創新藥“爆發”_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-42分钟前
在BD交易的催化下,創新藥行業的繁榮週期已經開啓。
當下,頭部創新藥企業的泡沫已經湧起,企業的估值修復已經完成。未來,誰能獲得更大的BD交易,或者誰能研發出高質量的靶向藥,誰就能率先將泡沫的估值消化。
根據醫藥魔方數據顯示,今年上半年,中國創新藥License out總金額接近660億美元,已超2024全年BD交易總額,並且還有加速的趨勢。
7月28日,國內“醫藥一哥”恆瑞醫藥發佈重磅BD消息。
恆瑞醫藥公告稱,公司與英國醫藥巨頭葛蘭素史克(GSK)達成協議,將HRS-9821項目的全球獨家權利(不包括中國大陸、香港特別行政區、澳門特別行政區及中國台灣地區)和至多11個項目的全球獨家許可的獨家選擇權(不包括中國大陸、香港特別行政區、澳門特別行政區及中國台灣地區)有償許可給GSK。
GSK向恆瑞醫藥支付5億美元(約合人民幣35.8億元)首付款。如果所有項目均獲得行使選擇權且所有里程碑均已實現,恆瑞將有資格獲得未來基於成功開發、註冊和銷售里程碑付款的潛在總金額約120億美元(約合人民幣860億元)。
受此消息影響,7月28日,恆瑞醫藥A股漲停,H股暴漲超24.5%,總市值突破5600億港元,港股單日市值暴漲超1100億港元。
值得注意的是,恆瑞醫藥港股的溢價率要比A股高約11.95%,在AH市場,這種定價倒掛現象比較罕見,足見國際資本市場對恆瑞醫藥的認可。畢竟,任何一家跨國藥企都不想錯過這場由中國創新藥企業主導的盛宴。
根據2025年胡潤全球富豪榜單顯示,孫飄揚以650億元的身價位列全球321位,排名較去年下滑30位。受創新藥行業景氣度的提升影響,若以目前孫飄揚實際持有恆瑞醫藥22.37%(A股)股份計算,孫飄揚持有恆瑞醫藥市值約為921億元,若考慮港股恆瑞市值因素,孫飄揚身價目前已經超過千億元大關。
穿越週期
作為恆瑞醫藥的靈魂人物,孫飄揚對於恆瑞的意義不言而喻。
20世紀90年代初,孫飄揚以120萬元收購中國醫科院藥研所開發的抗癌新藥異環磷酰胺的專利權,該藥在1995年完成生產與測試後正式上市並獲得美國FDA認證。
此後,在孫飄揚的帶領下,連雲港製藥廠的營收在1996年突破1億元大關。此後,孫飄揚力排眾議,進入腫瘤藥這個領域。
正是因為他的眼光獨到,連雲港製藥廠在抗癌新藥上取得了巨大成功,實現了質的飛躍,不僅如此,藥廠還同上海醫科院、北京醫工所、天津藥研所等機構開啓合作,從仿製藥入手,成功上市了主流的治療腫瘤的產品,奠定了資金基礎。
1997年,連雲港製藥廠順利完成改制,改名恆瑞醫藥。也是這一年,孫飄揚在連雲港建立了自己的研發中心。此後,恆瑞醫藥越做越大,並於2000年登陸上交所。同時,恆瑞醫藥斥資2億在上海張江成立了新的研發中心。隨後,恆瑞醫藥拿下了20%的抗癌藥市場,坐實了抗癌藥領域的頭把交椅。
2003年,恆瑞醫藥啓動股改,2006年股改完成之後,孫飄揚成為恆瑞醫藥實際控制人。上市以後,孫飄揚一直堅持用營收的10%以上用於研發,到了2015年之後,孫飄揚以及恆瑞醫藥進入收穫期。
到了2019年,孫飄揚以及鍾慧娟身價合計達到了1750億元,成為中國第五大富豪。後因雙方獨自發展,雙方財富開始單獨計算。
2020年,恆瑞醫藥市值突破6000億元,徹底坐穩了醫藥“一哥”的寶座。也是這一年,孫飄揚決定退休,其卸任了公司董事長一職。
但讓孫飄揚沒想到的是,他的隱退還沒半年,恆瑞因為集採導致業績出現了較大幅度的下滑,僅一年時間恆瑞醫藥跌幅就超過了65%。
巨大的壓力之下,孫飄揚決定重新出山,其重新執掌恆瑞醫藥之後,開始調整公司戰略,堅決淘汰競爭比較差的“me-too”產品,加大力度佈局創新藥產業,直至2022年中旬,恆瑞醫藥才穩住了股價。
進入2025年之後,為了更好地全球化。恆瑞啓動了港股上市的計劃。5月23日,恆瑞醫藥在港股上市交易。據悉,恆瑞此次IPO共計發行2.245億股,募集約99億港元資金,為近五年港股醫藥板塊最大IPO。
值得注意的是,上市之後恆瑞醫藥一路飆升,截至最新收盤,恆瑞醫藥港股市值已達到5266億港元,罕見地實現了AH倒掛的現象。在AH上市企業當中,H股比A股貴的企業,並不多見。
全球化的大戰略
全球化對於一家藥企而言,至關重要。
全球化是否成功是檢驗其成色的重要標準。
從恆瑞的營收結構來看,截至2024年末,恆瑞醫藥腫瘤產品營收佔比為52.12%,神經科學營收佔比為15.33%,由此可見,恆瑞醫藥已經轉型成功,成為一家創新藥企業。
從地區劃分來看,恆瑞醫藥營收國內佔比為86.81%,國外佔比僅為2.56%,因此在出海方面,恆瑞醫藥還需努力。
而其此次與GSK的這筆BD交易,就是檢驗其成色的重要一環。
相關資料顯示,HRS-9821是一款潛在的同類最佳PDE3/4抑制劑,為吸入粉霧劑型,目前正處於臨牀一期開發階段,可用於治療慢性阻塞性肺病(COPD),同時實現“擴張+抗炎”作用,作為輔助維持治療,無需考慮既往治療方案。目前全球同類產品僅Ensifentrine(恩塞芬汀)於2024年7月在美國獲批上市,目前尚未在中國正式上市。
對於後續的里程碑付款,恆瑞醫藥對媒體表示,具體時間點和銷售分成比例涉及商業機密,具體細節不方便透露。選擇GSK基於其多樣化的合作形式和實現創新藥物價值最大化,預計合作將直接增加恆瑞醫藥的收入和利潤。
有分析表示,截至目前,HRS-9821相關項目累計研發投入約3843萬元,恆瑞醫藥獲得5億美元首付款可以快速回流資金以支持其餘管線開發,並可大幅增厚2025年業績。此外,中國有近1億COPD患者,預計後續恆瑞醫藥產品在國內上市後也可成長為大單品。
侃見財經認為,作為此輪醫藥行情的催化劑,BD交易直接重估了中國創新藥企業的價值,大額的BD不僅增厚了國內創新藥企業的現金流,也讓國內創新藥企業深度的綁定了跨國藥企。
此外,一系列大額BD交易的背後,CXO行業作為創新藥不可或缺的環節,業績也有望擺脱一系列外部因素的影響,繼續重回增長賽道。
醫藥行業的宏大敍事已經開啓,經過了醫藥行業底部週期,創新藥行業的未來方向已經探明,儘管目前行業泡沫並不算小,但是放眼行業未來的星辰大海,目前的估值並不算特別誇張。
侃見財經認為,經過數十年在創新藥行業的投入,恆瑞醫藥已經踏出了對外征程最重要的一步。作為國內創新藥的龍頭,我們認為恆瑞有望率先突破萬億市值的門檻,為所有國內的創新藥企業,繪製一個新的藍本。