劉彥春“塌房”，淨虧485億，景順遭遇投研 風控和管理系統性挑戰_風聞

景順長城的“門面擔當”-劉彥春，又被罵慘了。

“捱罵”主要還是虧得太慘。

近期，景順長城基金披露了2025年第二季度季報；數據顯示，企業主動權益類基金合計虧損達26.6億元；其中劉彥春管理的產品合計虧損高達22.5億元，佔比近9成。

拉長時間看，截至2025年6月底，劉彥春管理的基金中多數產品淨值較2021年高點下跌超30%。

業績滑坡讓劉彥春的管理規模不斷縮水，從2021年巔峯時期的1163億元，縮水至2025年二季度末的 364.3億元，降幅高達68.7%。

來源：景順長城官網

景順長城這邊，更是“禍不單行”。

除了劉彥春“塌房”之外，今年另一位權益明星基金經理鮑無可，也離開了公司。

如今，市場看似整體走強，但景順長城可用的底牌，似乎越來越少了。

**485億是怎麼虧掉的？**劉彥春於2015年1月加入景順長城，已在景順長城工作超過10年；目前也是公司的總經理助理兼研究部總監。

當下劉彥春在管基金，有景順長城新興成長混合、景順長城鼎益混合、景順長城內需增長混合、景順長城內需增長貳號混合、景順長城集英兩年定開混合、景順長城績優成長混合。

基金產品短期虧損引發討論，但長期虧損更是令人驚歎。

據統計，劉彥春所管理的這6只基金，在2021年到2024年的四年間，虧損金額高達485億元。

其中，劉彥春對白酒情有獨鍾，在2021年市場高位時，劉彥春眾多基金持有了貴州茅台、五糧液、瀘州老窖等股票。

近些年來，白酒板塊雖震盪下行，劉彥春也是一路加倉，十大持倉股中白酒板塊佔比越來越多、種類越來越豐富。如今，劉彥春旗下許多基金前十大持倉股中有半數屬於白酒股。

從劉彥春所管理基金的淨值走勢來看，下跌幅度普遍也超過白酒板塊；這背後或與劉彥春在白酒板塊不停調倉有關，極有可能是因“高買低賣”導致了基金淨值幅度下跌較為劇烈。

在基金吧的討論中，基民們對劉彥春的“耐心”也越來越少了；大家討論不止，有基民發帖：“大盤拼命的漲，這都3600點了為何基民還掙不到錢”。

來源：天天基金

另一方面，四年虧了近500億的同時，作為基金公司的景順長城收了42億元的管理費。

至於劉彥春個人，此前有財經博主提及劉彥春在2021年~2023年的年薪分別為5871萬、4677萬和3231萬，三年間累計收入高達1.38億元。

雖然這條消息很快被景順長城基金闢謠，但由於薪酬保密制度，公司也未對劉彥春真實的工資情況進行説明。不過有一點可以肯定，按照劉彥春現在的管理規模計算，本人拿着的，將是普通人難以想象的高薪工資。

**業績表現何以至此？**事實上，由於鉅額虧損，劉彥春的管理規模也在急速縮水。

截至2025年第二季度,劉彥春的管理規模已經縮水到了364億，而巔峯時期，劉彥春管理的基金規模一度達到1163億；已經縮水了超 68%。

劉彥春，業績表現何以至此？

首先，前面提到，劉彥春近年來過度依賴於白酒，而白酒行業基本面卻悄然間發生變化，是劉彥春所管產品業績不佳的重要原因。

過去，在白酒行業蒸蒸日上的時候，市場需求強烈，頭部白酒企業可以通過擴大產能、提價等方式維持利潤的增長。

正因如此，市場上流傳一句話“99%的基金經理收益率都跑不贏茅台”。以茅台為代表的白酒股票，憑藉利潤穩定增長以及高股息的特性，無論在熊市或者牛市都很吃香，使得基金經理管理產品的難度降低了很多，只要將大部分倉位配置為白酒股，其餘倉位再買點科技股，整體收益一般不會差。

然而，近年來白酒行業已然發生了變化。飛天茅台跌破1800元，腰部企業更是處境艱難，白酒行業的需求開始動搖，這也是大多數基金經理在職業生涯中從未經歷過的事情。

這幾年白酒板塊不斷下行，不僅讓重倉白酒的基金經理業績不佳，更讓這些基金經理感到迷茫，因為除了白酒板塊之外，A股市場很難找到投資邏輯如此確定的資產，管理產品的難度陡然增加。

其次，也是劉彥春高位無視風險、極度擴張的結果。

劉彥春真正成為頂流，是在2019年、2020年正值牛市起點的時候。憑藉押注“喝酒吃藥”，劉彥春所管理的景順長城新興成長混合曾在2019年、2020年分別獲得72.18%、85.94%的漲幅，遠超滬深300指數。

有了不錯的收益，劉彥春的關注度自然越來越高，劉彥春旗下產品申購份額更是爆發式增長。就拿景順長城新興成長混合來説，在2019年年初的時候基金份額為33.74億份，到了2021年年末，這一數字變為183.63億份。

對比同樣是頂流基金經理的張坤，在2021年2月份暫停了部分產品的申購，有效保護了基民們。

最後，劉彥春基金持倉極為雷同，是旗下基金近三年虧損幅度都在三成左右的重要原因。

就拿今年二季度持倉來説，貴州茅台、山西汾酒、五糧液、古井貢酒、美的集團、邁瑞醫療、中國中免、海大集團等股票頻繁出現在劉彥春所管理產品的前十大持倉股中。

如此雷同的持倉，被網友調侃“打一份工賺多份錢”；不過，這也讓風險再次放大。

總結起來，公募基金的核心競爭力在於基金經理的操作、團隊的投研能力以及整體的風控能力。但是從劉彥春所管理的基金來看，錯誤判斷、激進操作、雞蛋放差不多的籃子裏，以上種種導致了鉅額虧損的結果。

作為研究院總監，這既暴露了劉彥春和團隊的風控能力，也暴露了景順長城基金的風控能力。

景順長城動盪加劇在劉彥春“塌房”的同時，景順長城另一位重要的基金經理——鮑無可，也發生了職位變動；5月17日，鮑無可因個人原因，卸任了其在景順長城管理的所有產品。

為何説鮑無可如此重要，一方面鮑無可在景順長城內部工作了超15年，是一名不折不扣的老將；另一方面，在上一輪牛市過後，鮑無可管理的產品實現了逆勢增長，如景順長城能源基建混合的淨值能夠在2022年初的2.8上漲至今年離任時的3.4，表現優異，也讓鮑無可的管理規模逆勢飆升，在去年年中管理規模達到了巔峯，為271.86億元。

來源：天天基金

在熊市中創造規模的巔峯，可見鮑無可的實力。

在去年年中，劉彥春和鮑無可這兩位基金經理管理規模加起來，能佔到景順長城權益型產品規模的半壁江山，這兩位基金經理對於景順長城的重要性，也不言而喻。

可如今，一位遭遇了業績滑坡遭基民“吐槽”，另一位創造輝煌後離開了公司，接下來景順長城權益產品的大梁將由誰來扛起？

與此同時，景順長城的管理層也迎來了更迭。今年5月，景順長城董事長李進因任期屆滿離任，由總經理康樂暫代其職。自2020年9月任職董事長以來，在李進的帶領下景順長城的管理規模不斷提升，在短短幾年間管理規模從3000億出頭發展到如今6000億的規模，可謂功不可沒。

但近年來，隨着市場震盪，景順長城的業績也受到了不少波折。2022年至2024年，景順長城營收分別為42.34億元、38.3億元、33.73億元，分別同比下降6.34%、9.53%、11.93%；淨利潤分別為13.68億元、11.75億元、9.5億元，分別同比下滑2.46%、14.05%、19.09%。

如今，權益市場逐步回暖，可劉彥春業績不佳、鮑無可的離去，讓景順長城並未搭建起一隻足夠吸引人的投資隊伍。

小結從劉彥春個人的“塌房”，到景順長城業績滑坡，這一系列變化清晰地反映出景順長城，在投研體系、風格策略以及管理機制上正面臨着多重壓力。

多重動盪之下，景順長城如何修復投資者的信任、重塑產品體系，還有待時間驗證。

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