德力佳業績大起大落：關聯交易上半年驟降，曾一年分紅3.1億_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

7月31日，上交所上市委將召開2025年第27次審議會議，審核德力佳傳動科技（江蘇）股份有限公司（以下簡稱，德力佳）首發事項。處於IPO最關鍵的閘口，公司是否能通過上會？決定了下一步的命運前景。

業績上來看，德力佳的營收和淨利潤大幅波動態勢多少令人擔憂。

招股書及天眼查顯示，德力佳成立於2017年1月，公司主要從事高速重載精密齒輪傳動產品的研發、生產與銷售，下游應用領域目前主要為風力發電機組，核心產品為風電主齒輪箱。​

業績大起大落，應收賬款佔比四成

根據QY Research統計，2024年，公司全球市場佔有率10.36%，位列全球第三，中國市場佔有率16.22%，位列中國第二。截至招股説明書籤署日，公司共取得授權專利59項，其中發明專利23項，牽頭或參與起草了《半直驅永磁風力發電機組齒輪箱設計要求》《風力發電機組傳動系統潤滑油在線狀態監測系統》《風能發電系統風力發電機組球墨鑄鐵件》等7項國家或行業標準。

2022年-2024年（報告期內），德力佳實現營業收入分別為31.08億元、44.42億元以及37.15億元，歸母淨利潤分別為5.4億元、6.34億元和5.34億元。2024年，公司營收和淨利潤分別下滑16.36%、15.80%。

招股書介紹，公司2024年度營收規模略微下降主要系一方面受下游降本趨勢及原材料價格下跌影響，產品價格下降，另一方面，受遠景能源自產齒輪箱影響，公司對其銷售規模大幅減少。

不過，招股書也顯示，為順應行業降本趨勢，公司積極進行降本，報告期內毛利率基本穩定，且加強對下游其他主要廠家的市場開拓，2024年客户新增風電整機頭部企業東方電氣，且與頭部企業運達股份和明陽智能加深了合作關係，上述客户帶來的訂單增量可以有效抵消遠景能源自產給發行人經營業績造成的負面影響。截至2024年年末，公司在手訂單金額已超30億元，經營業績整體穩定。

報告期內，公司綜合毛利率分別為23.10%、23.66%和25.29%。2025年1-6月，公司營業收入為24.87億元，較去年同期增長81.29%；利潤總額為4.62億元，較去年同期增長71.43%；淨利潤為3.93億元，較去年同期增長67.56%。

公司預計，2025年1-9月營業收入和淨利潤均實現較快增長，其中，營業收入相較2024年1-9月預計同比增長61.39%-66.92%，扣非歸母淨利潤相較2024年1-9月預計同比增長48.63%-62.20%。主要受風電行業發展持續向好影響。2024年，我國風力發電招投標量為164.10GW，相比2023年同比增長90.15%，整體增長較快。由於風電項目建設需要一定的週期，當年度招投標量將於未來1-2年內轉化成新增裝機量，受2024年風電招投標量增加影響，公司2025年1-9月業績增長較快。

報告期內，公司向前五大客户合計銷售金額佔營業收入的比例分別為98.86%、95.92%和94.73%，第一大客户金風科技佔比分別為54.54%、37.77%和39.38%。

**此外，報告期各期末，公司應收賬款餘額分別為11.52億元、15.94億元和14.88億元，佔當期營業收入的比例分別為37.08%、35.87%和40.05%，應收賬款壞賬準備分別為6454.84萬元、8988.49萬元和8203.51萬元；存貨賬面餘額分別為10.69億元、10.52億元和12.35億元，存貨跌價準備分別為3380.53萬元、4882.76萬元和9196.71萬元，佔存貨餘額比例分別為3.16%、4.64%和7.45%。**​

關聯銷售上半年驟降，2022年分紅3.1億

而備受外界詬病的是，德力佳的關聯交易顯得頗高。招股書顯示，持有公司5%以上股份的股東中，三一重能和遠景能源均系風電整機制造行業的龍頭企業，報告期內，公司向其銷售風電主齒輪箱構成關聯交易。報告期各期，公司關聯銷售佔比分別為37.39%、45.43%和43.56%。公司向關聯方銷售的收入比重較高，存在關聯交易佔比較高的風險。

遠景能源方面，由於其已實現自產齒輪箱，已於2024年開始大幅減少了對發行人的採購規模。

三一重能方面，由於其近年來新增裝機量及市場佔有率逐年上升，且其終端客户對德力佳產品質量及品牌知名度認可度不斷提升，報告期內其對發行人的採購規模呈增長趨勢。若未來出現三一重能的新增裝機量及市場佔有率持續提升等情況，且發行人不能及時開拓非關聯方客户的業務規模，發行人對關聯方的銷售佔比可能進一步增加。

除此之外，若未來公司關聯交易相關制度不能得到有效執行，出現不必要、不公允的關聯交易，或公司與三一重能的交易發生重大不利變化，則可能對發行人及其股東的利益造成不利影響。

報告期各期，公司對三一重能銷售收入分別為3.81億元、8.62億元和13億元。招股書也披露，2025年1-6月，公司關聯銷售佔比為24.29%，較去年同期57.72%下降33.43%。

有市場人士指出，德力佳關聯交易一度高達四五成，這不免引發外界對於其市場競爭力以及公允性合理性的擔憂。公司未來是否能像今年上半年一樣，關聯銷售持續下降，這也值得保持關注。

此外，報告期內，公司銷售費用金額分別為618.94萬元、663.03萬元和959.66萬元，佔當期營業收入的比例分別為0.20%、0.15%和0.26%，同行業可比公司銷售費用率平均值分別為1.53%、1.60%和1.86%；公司研發費用金額分別為4365.00萬元、1.20億元和1.01億元，佔營業收入的比例分別為1.40%、2.70%和2.73%，同行業可比公司研發費用率平均值分別為4.84%、5.33%和6.61%。

針對研發費用率遠弱於同行，公司稱，研發投入金額持續增加，但低於同行業可比公司的平均水平，一方面因為公司整體營業收入規模較大，另一方面因為公司業務專注風電領域，具有較為成熟的技術體系，研發活動相對聚焦，研發團隊較為精簡。

對於此次IPO，德力佳計劃募集資金18.81億元，其中10.88億元用於年產1000台8MW以上大型陸上風電齒輪箱項目，7.93億元用於汕頭市德力佳傳動有限公司年產800台大型海上風電齒輪箱汕頭項目。

在分紅方面，2022年公司現金分紅3.1億元。據悉，南京晨瑞直接持有發行人30.53%的股份，孔金鳳直接持有發行人7.63%的股份，並與劉建國合計持有南京晨瑞100%的出資額，同時，孔金鳳擔任無錫德同執行事務合夥人且持有無錫德同21.40%的出資額，從而間接控制發行人3.82%的股份。劉建國與孔金鳳系夫妻關係，二人合計直接和間接持有發行人38.98%的股份，合計控制發行人41.98%的股份，為公司的實際控制人。（港灣財經出品）