理奇智能業績向上毛利率下滑：存貨佔流動資產超六成，實控人分紅8400萬_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

近期，無錫理奇智能裝備股份有限公司（以下簡稱：理奇智能）衝刺深交所創業板IPO獲受理，保薦人為國泰海通證券。

招股書披露，公司在報告期內業績面持續增長，但剔除存貨評估增值影響，主營業務毛利率較高卻呈下降趨勢。同時，公司實控人陸浩東合計控制公司85.27%的股份，股權高度集中，且公司對前五大客户的銷售收入佔比超七成。此外，公司存貨週轉率低於行業均值，存貨賬面價值佔流動資產比例較高。​

業績持續向上，毛利率下滑

天眼查顯示，理奇智能成立於2018年月，專注於物料自動配料、分散乳化、混合攪拌等物料自動化處理領域，主要產品為物料智能處理系統及單機設備，下游覆蓋鋰電製造、精細化工、複合材料等行業領域。

2022年-2024年（下稱：報告期內），理奇智能實現營收分別為6.19億、17.21億、21.73億，歸母淨利潤分別為1.07億、2.39億、2.70億；扣非淨利潤分別為4067.37萬、2.20億、2.73億。

在税收政策方面，報告期內，理奇智能享受的税收優惠總額分別為2133.34萬、4896.78萬、6187.89萬，佔當期利潤總額的比例分別為24.68%、17.45%、17.37%。

從營收構成來看，按照產品類型劃分的主營業務收入情況為，報告期各期，物料智能處理系統實現收入分別為3.93億、8.77億、16.56億，佔比分別為63.64%、51.01%、76.21%；單機設備實現收入分別為1.92億、7.34億、4.10億，佔比分別為31.00%、42.70%、18.87%。

2023年度單機設備收入金額較大，主要系當年確認寧德時代單機設備收入較多所致，經查詢公開資料，寧德時代2020年至2021年度的主要鋰離子電池擴產計劃合計約447GWh，公司在2020年至2021年承接了寧德時代約16億元銷售訂單，其中較多單機設備訂單在2023年度驗收確認。

各期，公司的物料智能處理系統毛利率分別為44.97%、43.63%、36.29%；單機設備毛利率分別為32.42%、32.78%、29.45%，主營業務毛利率分別為16.48%、27.80%和28.78%，剔除存貨評估增值影響後的主營業務毛利率分別為41.93%、40.08%和35.97%，呈下降趨勢。

理奇智能坦言，隨着下游市場需求和行業競爭格局不斷變化，公司未來經營可能面臨因下游市場需求變化和行業競爭加劇導致毛利率下滑的風險。​

存貨佔流動資產超六成，週轉率低於同行均值

與此同時，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為32.61億、34.17億、28.57億，佔流動資產的比例分別為74.95%、73.83%、64.52%，跌價準備分別為4124.66萬元、7098.66萬元、1.05億元。

理奇智能的存貨主要為原材料、在產品、庫存商品和發出商品，其中發出商品佔存貨的比例較大。報告期各期末，公司發出商品賬面價值分別為29.61億、30.75億、25.48億，佔存貨的比例分別為90.80%、89.98%和89.18%。

理奇智能指出，公司主要以定製化商品為主，需根據客户現場環境進行安裝調試後經驗收合格，確認收入並結轉成本，公司產品從發貨至驗收的時間間隔相對較長，驗收前相關產品均在發出商品科目核算。隨着公司經營規模擴張，已發貨尚未驗收的項目較多，導致公司發出商品金額較大。存貨金額較大一方面佔用了公司大量資金，降低了資金使用效率，另一方面也增加了存貨發生跌價的風險，影響公司經營業績。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出，存貨佔流動資產比例超60%，意味着公司大部分營運資金被庫存佔用，可能限制現金流動性，導致依賴外部融資（如借款或股權融資）維持運營。若存貨滯銷或技術迭代（如智能設備行業更新快），需計提大額減值準備。此外，資金若用於存貨而非研發或市場擴張，可能錯失增長機會。

各期，公司的存貨週轉率分別為0.26次、0.37次、0.48次；同行業可比公司存貨週轉率均值分別為1.24次、1.20次、0.94次。

理奇智能表示，報告期內，公司存貨週轉率與尚水智能相近，但低於行業平均水平，主要原因包括：（1）報告期內，公司積極穩固與頭部客户的合作關係，持續拓展海外市場，在手訂單快速增加，公司生產規模相應擴大，存貨特別是發出商品餘額較高；（2）公司產品定製化程度較高，從生產加工、安裝調試，到產品驗收週期較長，導致存貨週轉率較低。

柏文喜指出，存貨週轉率大幅落後於同行，反映庫存管理效率顯著低於同行，可能因產品定製化程度高，生產週期長但驗收延遲；需求預測偏差，過度備貨導致積壓。同時，低週轉率延長現金回收週期，若應收賬款同步惡化（如客户延遲付款），可能觸發流動性危機。

“高存貨+低週轉率構成雙重擠壓，已實質性威脅資金週轉。若未來無法通過優化供應鏈、提升需求預測精度或加速驗收來縮短週轉天數，公司可能面臨更高的融資成本，如為彌補現金流缺口，被迫接受高息貸款；同時，IPO估值可能將折讓，投資者可能因運營效率質疑而壓低定價。”​

研發費用率差距明顯，實控人分紅8400萬

此外，上述期內，理奇智能對前五大客户的銷售收入佔營業收入的比例分別為86.87%、81.67%、74.27%。主要客户較為集中，主要系近年鋰電製造行業頭部效應較為顯著。

報告期各期，理奇智能的第一大客户營收佔比分別為46.55%、60.16%、37.66%。2022年、2023年第一大客户均為寧德時代，2024年比亞迪成為第一大客户，寧德時代以18.57%的佔比位居第二。

2024年，比亞迪應收賬款壞賬準備和合同資產減值準備達2437.13萬。整體來看，報告期各期，前五大客户應收賬款壞賬準備和合同資產減值準備分別共計2233.85萬、4129.46萬、4631.07萬。

理奇智能指出，報告期各期末，公司應收賬款的前五大客户多屬於行業頭部企業，客户資金實力較強，具備較高的還款能力，且應收賬款大部分賬齡在一年以內，壞賬風險相對較小。

報告期各期，公司的應收賬款分別為1.12億、1.50億、4.25億；應收賬款週轉率分別為6.78次、10.47次、6.58次；同行業可比公司的應收賬款週轉率均值分別為2.98次、2.33次、1.75次。

本次，理奇智能擬募集資金10億元，分別用於“物料自動化處理設備智能製造生產基地項目（6.09億）”、“研發中心（1.99億）”及“補充營運資金（2億）”等三個項目。

在研發方面，報告期各期，公司的研發費用分別為2299.33萬、4684.32萬、7664.16萬，研發費用率分別為3.72%、2.72%、3.53%。公司選取宏工科技（301662.SZ）、先導智能（300450.SZ）、納科諾爾（832522.BJ）、金銀河（300619.SZ）為同行業可比公司，同行業可比公司均值分別為6.62%、6.44%、7.33%。

理奇智能表示，報告期各期內，公司研發費用率低於同行業可比公司平均值，處於同行業可比公司之間。主要系報告期公司研發部門處於快速發展擴張階段，研發團隊規模小於成熟的同行業可比公司，研發薪酬佔比較少所致。

與此同時，在補充2億運營資金之外，2022年-2023年，理奇智能進行現金分紅分別為4515.48萬、5395.00萬。值得注意的是，理奇智能董事長、法人陸浩東合計控制公司85.27%的股份，為公司實際控制人，因此超8400萬現金分紅落入實控人口袋。

合法合規層面，2024年，無錫理奇智能裝備股份有限公司曾被中華人民共和國無錫海關處以4.5萬的行政處罰。（港灣財經出品）