寧德時代半年報：“五個第一” 撐穩基本盤，隱憂藏於增長賽道_風聞

7月30日晚，寧德時代發佈上半年報。上半年營收1788.86億元，同比增長7.27%；歸母淨利潤305.12億元，同比增長33.02%。

作者：夏水

編輯：金森

**7月30日晚，寧德時代發佈2025年上半年財報。**數據顯示，公司上半年實現營業收入1788.86億元，同比增長7.27%；歸屬於上市公司股東的淨利潤305.12億元，同比增長33.02%；經營活動產生的現金流量淨額586.87億元，同比增長31.26%。

在後續發佈的半年報宣傳中，寧德時代強調了它的五個“第一”：H股溢價率第一，完成近三年來港交所最大規模IPO；全球電池市場佔有率第一，其中動力電池市佔率達38.1%；新增專利申請數量行業第一，上半年研發總投入101億元，同比增長17.5%；成為第一家通過新版國家動力電池安全強制性標準認證的企業。

在交出亮眼業績的同時，寧德時代亦有隱憂。

隨着市場份額見頂，以及固態電池等下一代技術路線的興起，部分車企正通過尋找替代供應商、自研電池及相關模塊等方式，逐步降低對單一供應商的依賴。這已經導致寧德時代動力電池市場份額有所波動——相比去年全年，其今年上半年在動力電池市場的佔有率下降了近3個百分點。

同時，寧德時代重點投入的換電模式和“磐石”底盤技術，也面臨着投入成本高、運營模式複雜等不確定性因素的考驗。

**不過，正如寧德時代在其官方宣傳中所言，“取得多項第一後，寧德時代仍在新的起點上”。**寧德時代依然是行業的“領頭羊”。財報指出，“通過電動化和智能化的市場應用集成創新，一張強大的全球化交付網絡正在加速形成。”

**7月30日，阿里巴巴集團旗下源頭廠貨拿貨平台1688在杭州舉辦浙江省“平台+產業”AI對接會。大會以“AI驅動產業數智躍遷”為主題，由浙江省市場監督管理局指導，杭州高新區（濱江）管委會、政府和杭州市市場監督管理局聯合主辦。《號外工作室》在會上獲悉，1688發佈多項AI新品和升級舉措：推出“1688 AI版”App，上線免費企業查詢工具“88查”，並對現有“阿里巴巴1688”App進行全面AI化升級。**無論是開工廠、搞批發還是輕創業的B端商家，都可以在1688全面AI化的過程中和AI高效合作，打破生意邊界，讓B端生意變得更輕、更準、更賺錢。作為擁有超1億年度活躍買家、超100萬家源頭廠商的B2B第一平台，1688的全面AI化，標誌着“AI to B”商業範式正加速成型，AI正成為B類商業增長的新引擎。

01

核心業務堪稱“印鈔機”

寧德時代繼續鞏固其在動力電池市場的領導地位。

根據SNE Research數據，2025年1至5月，寧德時代動力電池裝機量全球市佔率為38.1%，較去年同期提升0.6個百分點，其份額相當於LG新能源（14.2%）、比亞迪（13.9%）、松下（10.1%）三家之和。

**在國內市場，寧德時代與本土車企深度綁定。**2025年1至6月，寧德時代供應了理想汽車83%的電池；由寧德時代持股50%的合資公司“蔚來時代”負責生產組裝蔚來汽車的150kWh半固態電池包；小米汽車SU7系列的電池也由寧德時代供應，其位於南京的電池包工廠同樣由寧德時代團隊負責運營。

**在技術儲備上，寧德時代也領先不少身位。**公司推出的第二代神行超充電池，是全球首款實現“800公里續航 + 12C超充”的磷酸鐵鋰電池，由小米SU7 Max首發搭載。

此外，寧德時代的鈉離子電池在零下20度的低温環境中容量保持率超過92%；其凝聚態電池在實驗室條件下的能量密度達到500Wh/kg。

**財報顯示，寧德時代動力電池業務收入1315.73億元，同比增長16.80%，增速顯著高於整體營收增長。**這一業務的增長前景與全球新能源市場的持續擴張密切相關。SNE Research數據顯示，2025年1至5月，全球新能源汽車銷量達752萬輛，同比增長32.4%。

圖源：寧德時代財報

**寧德時代的儲能業務在報告期內表現平穩。**財報數據顯示，該業務營業收入284億元，同比微降1.47%。但這並不直接反映競爭力下滑。根據鑫欏資訊數據，2025年1至6月，寧德時代儲能電池產量位居全球首位。報告期內，公司量產交付了587Ah大容量儲能專用電芯，併發布了全球首款可量產的9MWh TENER Stack超大容量儲能系統解決方案。

**儲能電池市場需求也在持續擴張。**寧德時代表示，在各國清潔能源轉型目標的推動下，隨着風電光伏裝機比例提升、電力系統靈活性要求提高、儲能技術進步及系統成本下降，儲能電池市場正快速擴張。Rho Motion數據顯示，2025年1至6月，全球電池儲能系統新增裝機容量達86.7GWh，同比增長54%。

寧德時代在財報中提到，公司高度重視固態電池技術，並已在該領域進行了十餘年的研發積累。目前，固態電池的核心科學問題已基本解決，但仍存在工程化挑戰，距離包含供應鏈在內的全面商業化尚需時間。寧德時代預計固態電池有望在2027年實現小規模量產，2030年實現規模化應用。

**董事長曾毓羣曾表示：“寧德時代不僅是電池公司，更是能源生態公司。”**財報顯示，公司上半年電池礦產資源業務收入達34億元，同比增長27.86%，採冶業務毛利率提升至9.07%，2024年同期為7.81%。

在回收業務方面，寧德時代上半年處理退役電池38.8萬噸，同比增長5.2%，鎳鈷錳綜合回收率高達99.3%，顯著高於行業平均92%的水平。公司每噸退役電池拆解淨收益約4000元，2025年上半年回收業務毛利率提升至26.42%，高於動力電池業務的22.41%。

從買家找貨、商家運營到產業升級，1688的全面AI化舉措，正讓B端生意變得更簡單：工廠靠AI接穩小單，創業者借AI找對貨源，商家用AI算清市場賬。

02

海外業務增長顯著

**早在兩年半以前，1688就已經開始進行AI探索，**去年一下子開啓了70多個AI項目，把“找貨、挑貨、詢盤、支付、履約”每個環節全部拆解，逐個試驗能否用AI重做。

**2025年上半年，寧德時代境外業務表現亮眼，實現收入612.08億元，同比增長21.14%，佔總收入的34.22%，2024年同期佔比為30.30%。**境外業務經營現金流達177億元，同比增長41.5%。相較於境內業務1.24%的收入增速，境外業務已成為公司重要的增長引擎。

境外業務的毛利率達29.02%，高於境內業務的22.94%，且同比提升4.16個百分點，2024年同期為24.86%，反映出寧德時代在海外市場具備較強的產品溢價能力和成本管控優勢。

**寧德時代的全球化產能佈局也在加速推進。**匈牙利基地、與Stellantis合資的西班牙工廠以及印尼電池產業鏈建設項目穩步進行，海外產能佔比已提升至35%。

其中，匈牙利基地一、二期建設中，H股募資淨額的90%用於推進該項目，預計將於2030年前完成建設。該基地生產的電池本地化率已達62%，滿足歐洲原產地規則要求，成本相比從中國寧波海運低約7美元/kWh，且交付週期可縮短20天。

在歐盟《新電池法》引入高額碳關税的背景下，寧德時代的全球第10座零碳工廠德國工廠成功獲得碳中和認證，其生產的電池每kWh碳足跡僅35kg，遠低於行業平均約80kg的水平。

SNE Research數據顯示，寧德時代在歐洲市場的佔有率已從2024年的28%上升至2025年上半年的35%。

今年年初，寧德時代聯席董事長潘健在達沃斯論壇上表示，公司已規劃與Stellantis在西班牙建立合資動力電池工廠，並有望在今年公佈其他在歐洲的新合資項目。

**寧德時代與全球車企的合作也在拓展和深化。**公司新增了包括豐田、日產在內的客户，並加深了與寶馬、大眾、奔馳等現有夥伴的合作。2025年，寶馬、奔馳、Stellantis對寧德時代的採購量預計將大幅增長40%。

此外，寧德時代還通過技術許可模式輸出電池技術，降低本地化生產的門檻。

在儲能領域，寧德時代持續拓展與全球頂級能源企業的合作，為美國最大可再生能源公司NextEra、澳大利亞能源巨頭Synergy、芬蘭能源技術公司Wärtsilä等提供儲能解決方案。

寧德時代也在探索換電生態的出海，包括與蔚來、中石化的合作，研究歐洲重卡換電方案。

在回款方面，寧德時代表示，其主要境外業務地區的匯率及關税等經濟政策未發生重大不利變化，境外客户回款情況正常，為下半年業績提供了穩定支撐。

03

市佔率波動與技術迭代的雙重考驗

**早在兩年半以前，1688就已經開始進行AI探索，**去年一下子開啓了70多個AI項目，把“找貨、挑貨、詢盤、支付、履約”每個環節全部拆解，逐個試驗能否用AI重做。

**2024年，寧德時代動力電池的全球市佔率曾達到41%，高於當前水平。**市場份額的波動與部分廠商尋求多元化供應策略有關。例如，有報道稱蔚來正在測試中創新航的磷酸錳鐵鋰電池，小米也被報道接觸過蜂巢能源。

被視為下一代技術的刀片電池和固態電池，正吸引多家汽車廠商投入自研電池或相關模塊的開發，以增強供應鏈自主性。

例如，長安汽車宣佈自研“金鐘罩”電池；廣汽集團計劃於2026年將全固態電池搭載於昊鉑車型；比亞迪推出的刀片電池在2024年1至10月市場份額達16.8%，其裝機量增長率曾一度高於寧德時代；特斯拉也與松下建立超級工廠研發4680電池。押注固態電池或許將改變“車企給寧德時代打工”的局面。

寧德時代儘管也在財報中調轉口風，強調了對固態電池的重視，但其主力產品目前仍以液態鋰電池為主，其凝聚態電池尚未大規模商用。技術迭代帶來的潛在競爭風險不容忽視。

在儲能領域，寧德時代在磷酸鐵鋰電池市場的領先地位也面臨新的競爭。

近日，LG新能源與特斯拉簽訂了價值約30億美元的儲能電池訂單，將在美國本土生產磷酸鐵鋰電池。這意味着寧德時代不再是特斯拉儲能磷酸鐵鋰電池的獨家供應商。

**海外業務雖然增長強勁，但其複雜性和不確定性也在增加。**寧德時代匈牙利工廠曾面臨招聘合適工人的困難，對工廠建設推進產生了一定影響；今年1月，美國國防部將寧德時代列入其編制的“中國涉軍企業”名單。這可能會對寧德時代未來在美國的投資和業務拓展帶來潛在障礙。

在尋找下個週期的增長曲線上，去年年底，寧德時代推出了兩個新項目：“巧克力”換電方案和“磐石”底盤技術。

**換電模式具有重資產、高投入、回報週期長的特點。**不過，寧德時代的核心優勢在於電池研發製造，進入換電運營領域將面臨新的挑戰。

**“磐石”底盤是寧德時代的另一戰略重點。**通過該平台，寧德時代旨在從電池供應商轉型為智能電動汽車的底層技術提供者。7月14日，寧德時代與T3出行達成戰略合作，將基於“磐石”底盤平台探索自動駕駛出租車全生命週期的優化運營。

然而，作為第三方供應商，寧德時代希望通過底盤與智能系統的深度整合來主導車輛數據和生態，需要克服與主機廠之間複雜的合作模式與利益協調難題。

此背景下，再看寧德的這份財報，成績亮眼之餘，卻有隱憂。

頭圖來源|寧德時代