海信要出海,全靠娘子軍?_風聞
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7月30日,海信家電發佈了2025上半年財報。沒能真正吃下國補紅利,讓海信家電2025上半年的增速同比放緩,來到近四年的新低,再加上淨利潤增速不及預期,公司股價也迎來了連續兩天遇冷。
這份不温不火的成績單,讓市場反響不佳。不過,海信家電火熱的高層人事調整卻在繼續。此次半年報中,海信家電原執行總裁胡劍湧因個人原因辭任:這位在2024年薪酬被下調超300萬的總裁,也幾乎告別了前線。
由此,海信家電董事長和執行總裁的職務,已由44歲、財務出身的高玉玲一肩挑起,加上原先負責海信海外業務的方雪玉晉升公司董事,海信家電大概率也迎來了一個全新的大女主出海時代。
一、不温不火的半年報
作為海信集團重要上市子公司,海信家電2024年一舉為集團貢獻千億營收,佔據半壁江山,穩定至上,不容有失。可在新任董事長高玉玲帶領下,備受關注的海信家電卻在2025年上半年,交出了一份不温不火的財報,或許也不能讓市場完全滿意。
2025上半年,海信家電營收493.4億,同比增長1.44%,歸母淨利潤20.7億,同比增長3.01%。若橫向對比海信家電此前四年中報,公司營收增速分別為53.76%、18.15%、12.1%、13.27%,同期歸母淨利潤增速分別為22.27%、0.79%、141.45%、34.61%,這意味着,海信家電此次半年報,營收和利潤增速,都排在了近年靠後位置。
2024年9月推出的“國補”,是家電圈重大利好。
2025上半年,政策助推出的消費浪潮,已讓中國家電大盤(不含3C)零售額達4537億,同比增長9.2%。其中,行業白電(空調、冰箱、洗衣機)表現上,空調同比增長15.6%,冰箱同比增長2.9%,洗衣機同比增長10.1%。在此前提下,以白電為主的海信家電錶現卻弱於大盤,尤其在2025年Q2,海信家電營收與淨利潤同比下滑2.6%、8.25%,環比分別下滑1.35%、15.81%。以至於,半年報發佈兩日內,海信家電港股分別跌超6%、2%,市場開始用腳投票。
當下,海信家電主營業務包含暖通空調、冰洗廚等電器,以及汽車空調壓縮機、綜合熱管理系統等在內的其他業務,佔比分別為48.02%、31.2%、13.4%。
具體而言,2025上半年海信家電暖通空調營收為236.94億,同比增長4.07%,增速與2024年4.22%大體相當;冰洗產品收入為153.92億,同比增長4.76%,較去年同期18.29%大幅放緩;其他主營收入為66.13億,同比增長8.89%。儘管,海信家電並未具體披露中央空調與家用空調的業績情況,可按照華安證券研分析,今年二季度,公司中央空調收入預計同比高個位數下滑,家用空調收入預計同比低個位數下滑。若從長期來看,國內空調市場已經卷出新高度,由此一來,短期的國補補貼類似大雨傾盆,叢林高處者往往能最先觸達。在傳統家電“三強”虹吸效應越發明顯的當下,海信家電的空調業務實則已淪為二線領頭羊,競爭引發的餘波震盪已成常態。
並且,若按照市場區域劃分,今年上半年,海信家電國內營收252.49億,同比下滑0.31%,也反映出海信在生態位中的些許被動。值得注意的是,海信家電為了維持以上微微增長,2025年上半年“三費”開支的同比增速,都已超過營收增速,可看出業績的一定承壓。
二、大權獨攬的高玉玲
變革、調整、年輕化,掀起了海信集團近些年自我革新的浪潮。
在海信系擁抱AI、擁抱年輕的關鍵轉軌時期,如何以更快的速度與公司老臣作別,成為了海信系自上而下變革的縮影。2022年,執掌海信集團30年的周厚健退休,隨後,副董事長林瀾接任。短暫過渡兩年後,70後的賈少謙接任海信集團董事長。同一時期,70後的於芝濤接過海信集團總裁。由此,海信集團董事會和經營層完成徹底交棒,全面跨入“70後”。再到2024年底,海信家電也迎來了激烈人事變動,58歲的原董事長代慧忠撤離一線,44歲的原CFO高玉玲則拍馬上任。

這一位具有豐富海外併購經驗的女強人,被集團寄予業績增長的厚望。於是,2024年底,剛剛接手海信家電董事長的高玉玲,就開始“揮刀向內”,對高管大幅降薪。早於高玉玲十年加入海信家電的胡劍湧,就被這位後輩結結實實上了一課:2024年底,胡劍湧的年薪就從700萬降到300萬,降幅成為高管之最。
可這似乎只是一個開始。
事實上,與2025年半年報一同示人的,還有海信家電高層的繼續變動。此次海信家電公告同步指出,因個人原因,胡劍湧申請辭去了公司董事、總裁職務,總裁一職由高玉玲接任。另一位董事朱聃,也辭去了相應職務,徹底告別了一線。由此一來,去年年底至今,接過了代慧忠和胡劍湧的棒子後,高玉玲已成海信家電董事長兼執行總裁,似乎開始大權獨攬。值得注意的是,此次高玉玲出任海信家電董事長兼任總裁,已經偏離上市公司《企業管制守則》相關規定。
為此,海信家電在公告中強調,公司董事會相信,眾多重大角色賦予於一人,有助於執行本集團業務策略及提升其運營效率。當下,海信集團董事長賈少謙仍是海信家電執行董事之一,由此一來,高玉玲或可更好領會集團的變革要領。
不過,財務出身的高玉玲2024年底掌舵海信家電後,一些質疑聲,也往往聚集到了一點:即CFO若掌管公司,往往會算小賬,可對業務層面的管理或許不是長處。此前高玉玲擔任CFO時期,曾主導認購了日本三電控股株式會社,由此,海信家電切入了新能源汽車熱管理賽道,該業務也被視作公司第二增長曲線。可在當下,高玉玲“功勳章”之一的汽車熱管理業務,仍難當大任:2024年,海信新能源汽車熱管理業務貢獻營收在百億級別,營收佔比為10%左右,且沒能實現盈虧自理。
到了2025上半年,三電公司汽車熱管理收入僅同比增長3%,仍不温不火。一個值得關注的細節是,除了一邊給高管降薪“降本”,高玉玲掌舵下的海信家電,也在理財產品中取得了更大突破:財報顯示,2025年上半年,海信家電購買銀行理財產品及定期存款已突破210億,較上年同期140億得到大幅提高。三、高玉玲的考驗會是什麼?如何將海信家電拉回一線陣營,尋找到公司真正的第二增長曲線,是新任掌門人高玉玲必須破解的難題,也是市場期待這家老牌家電企業交出的應有答卷。

可此次2025年半年財報一出,高玉玲的考驗似乎遠遠沒有結束。
此前,高玉玲就在AWE大會上,發表了《同時代共進,與世界共贏》演講,分享海信集團的國際化之路與發展成果,足以看出她主導的海信家電,未來勢必在海外運作上,有所動作。
2025年半年報中,海信家電人事調整波及人數不少,而從新任董事的任免依據中,也足以看出海外市場與空調業務,或將成為海信家電未來的發力重點。例如,此次海信家電新上任的董事方雪玉,在海信海外業務運作上具有深厚經驗,歷任海信系各類出海要職位。如此一來,算上具有海外併購經驗的掌舵者高玉玲,海信家電董事會,也迎來了大女主乘風破浪的全新出海時代。不過,比起品牌自建的自然健美,頻繁併購更猶如科技“增肌”,短期內雖然可以讓公司業務迅速做大做強,可難免會掏空身體。
並且,除了如何尋找海外優秀標的世紀難題外,更直接的挑戰或許在於,海信家電這些年在海外併購帶來的利潤空間比較有限,發展多年,毛利率仍維持在10%左右水平,與同行差距顯著:橫向對比來看,2024年美的集團國外市場毛利率達到26.8%,海爾智家境外業務毛利率為25.4%,格力集團外銷毛利率也有24%。海外市場較低的毛利率,也成為影響海信家電整體毛利率走低的重要原因:例如,2024年公司國內市場毛利率達30.7%,可海外市場毛利率只有11.4%,由此也將公司綜合毛利率拉低到了20.8%。
加上,為了獲取增長不得不在海外大量“撒幣”,投入產出比這本賬如何計算,又如何從公司內部摳出更多利潤,從而一炮打響自己在海外併購這一手關鍵落子,這對財務出身的高玉玲來説,挑戰或許還真不算小。事實上,2025年上半年,海信家電銷售費用達到了48.69 億,同比增加3.17%,這一增長與公司在海內外市場的營銷規模擴張有所相關。此外,這一次被選舉為職工代表董事的殷必彤,則被視為讓海信家電空調重新偉大的關鍵人物。
先前,殷必彤曾擔任美的集團副總裁,在空調領域省耕多年,具有豐富經驗。今年5月,殷正式加盟海信集團,負責集團旗下所有空調業務的發展,包括海信、科龍的家用與中央空調業務,以及海信日立空調業務等。在殷必彤加入海信系後,海信也與美的迎來空調領域的戰略合作,進展頗豐。
由此不難看出,殷必彤這一次順勢進入海信家電董事會,足以反映海信家電對重振自身空調業務的期許:多年來,暖通空調是海信家電最大的業務板塊,總營收佔比接近一半。然而,空調市場上美的、格力已經佔據了大部市場份額,海信空調市場佔有率仍處在相對較低水平,於是,重回市場一線事關重大。不過,比起讓海信家電重回正軌,近些年海信開始出現的持續市值縮水,或許是更急迫也更值得關注的命題。
此時,信心往往比金子還要珍貴。2025年半年報中,海信家電就表示,為了回饋廣大投資者,近十年來,公司已累計向中小股東分紅約50.5億。近兩年,公司還將分紅比例由歸母淨利潤的30%提升至50%,2023年每股分紅同比大幅提升了95.9%,2024年分紅提升至1.23元,同比提升21.4%,實現了股東利益與公司利益一體化。海信家電回饋中小股東的厚道舉措,紮紮實實讓海信家電在2025上半年散户數量大幅增加,並一舉突破了4萬。可值得注意的是,機構大股東似乎有不一樣的看法。比如,海信家電第三大股東——香港中央結算有限公司,本次報告期內就已減持超過1100萬股,減持比例接近三分之一。