Robotaxi產業爆發來到臨界點，如祺出行股價大漲只是“前菜”？_風聞

資本市場總是對市場上出現的新增長引擎抱有濃厚興趣。隨着Robotaxi開啓大規模商業化，美股Robotaxi板塊開始了暴漲模式，今年4月至今已上漲超過60%。而最近，市場的目光落在了港股的如祺出行（09680.HK）的頭上。

作為港股Robotaxi產業的代表玩家，如祺出行（09680.HK）股價已經實現連續4個交易日強勢上漲。截至8月4日港股開盤，如祺出行股價仍延續上漲，一度衝高至13港元。一個很重要的原因是，如祺出行在7月23日公佈的“Robotaxi+”戰略掀起了不小的討論。

Robotaxi被視為出行領域的終極形態之一，當下正在迎來商業化拐點。如祺出行以建設者而非僅是參與者的姿態，通過投入基建的新邏輯，給這一萬億級市場的競爭格局注入了不少新的思考。

至少對當下的市場來説，它們對如祺出行的策略表達了高度認可。我們想知道，這種認可發源於什麼？又會如何改變未來？

如祺出行與Robotaxi的“互相成就”

8月1日，如祺出行（09680.HK）盤中拉漲11.52%，這已是它連續第四個交易日錄得上漲。

並且，自發布“Robotaxi+”戰略以來，如祺出行股價及市值已累計上漲超25%。資本市場對如祺出行這種青睞，本質上是認可了Robotaxi作為未來出行領域的增長引擎。這一點與Uber有着驚人的相似之處。

今年上半年，Uber股價上漲近60%，成為標普500表現第七齣色的公司，核心原因正是Robotaxi大規模商業化預期帶來的估值提升。

不同之處在於，如祺出行發佈的Robotaxi路線，要更“徹底”一些。

一方面，兩家公司確實都正在迅速拓展Robotaxi領域的合作伙伴，通過發揮出行公司在運營方面的優勢，逐步做強為Robotaxi規模化提供服務的能力。但另一方面，只看Robotaxi戰略的細節，如祺出行的佈局已超越了“運力規模拓展”：

如祺出行的“Robotaxi+”有三大核心要點：首先，未來5年將Robotaxi運營覆蓋至100個核心城市，展現出宏大的戰略佈局；其次，推動10億級投資計劃，建設行業首個聚焦Robotaxi大規模商業化落地的運營基礎設施網絡；最後，構建覆蓋100個核心城市的Robotaxi三級運維網絡，形成可支撐每年10萬輛Robotaxi線下運維的綜合能力。

我們知道，全球Robotaxi產業從大的方向來看，其實僅存在兩大路線：特斯拉等車企主導的“車企派”，從車輛本身和技術出發，運營Robotaxi；以Uber和如祺出行為代表的“平台派”，主要靠整合產業鏈上下游資源，合縱連橫推動Robotaxi商業化。

然而特斯拉股價表現不佳、Uber股價的上坡路，乃至當下如祺出行被市場看好，其實都説明，市場早已意識到平台們掌握的用户資源和運營能力，才是當下Robotaxi落地更有價值的支撐。

從這個視角出發，如祺出行的“Robotaxi+”戰略正在優勢上繼續做加法：新的戰略高度滿足了規模化落地、運營持續性等方面的要求。

前通用汽車高管Mark Reuss認為，“自動駕駛的瓶頸從來不是技術，而是運營。”數據顯示，Uber的算法能將空駛率控制在12%以下，而傳統出租車行業高達40%。Uber的全球出行調度和運營經驗是自動駕駛公司推進Robotaxi發展最稀缺的資源之一。

那麼，正在做加法的如祺出行，是否能在運營經驗的基礎上，在具備和Uber類似優勢的基礎上，在中國市場取得更好的落地成績？答案是肯定的。

Uber珠玉在前，未來不容小覷

中美兩國作為Robotaxi發展的前沿國家，雙方的商業化落地路徑既有共性，也有差異。

Uber的成功主要依靠上下游聯動、多維度合作，聚焦輕資產平台化的未來。簡單來説，借“他山之石”來“攻玉”。

近期，小馬智行、文遠知行等中國自動駕駛企業也紛紛與Uber達成合作，共同踐行Robotaxi的未來。比如蘿蔔快跑就在7月15日官宣計劃接入Uber全球網絡，文遠知行則獲得了Uber的投資，回報則是雙方計劃在合作中將Robotaxi服務覆蓋全球15座新增城市。

而如祺出行作為可以類比的Robotaxi玩家，則具備三大核心優勢——既有和Uber類似的地方，也有讓人眼前一亮的差異化特色。

首先，網約車與Robotaxi雙輪驅動的商業模式，既能提供穩定現金流，又能獲取長期成長紅利。如祺出行去年的營收達到24.63億元，註冊用户數量同比大增45%，擴張潛力逐步顯現。這種模式類似於Uber，高盛分析師們認為，和特斯拉那種孤軍奮戰的路線相比，網約車平台化的拓展思路更利於捕捉Robotaxi的成長機會。

其次則是產業鏈生態佈局的影響。如祺出行本身就擁有廣汽、騰訊等重量級股東支持，以及與小馬智行等自動駕駛技術公司的深度合作。在國內，這等同於它同時在技術獲取、車輛供應、運營效率等方面掌握了獨特優勢。

而最關鍵的則是如祺出行的新戰略，這一點和Uber的路線存在明顯差異——按照前文提及的戰略細則，如祺出行在某種程度上試圖建設類似“行業水電煤”的基礎設施。

一方面，我們可以認為，這種建設是為了更精準地服務於Robotaxi車隊。因為網約車平台原本的服務對象是“人+車”，而Robotaxi平台的成本重心會轉移到車。如何更高效低成本地解決Robotaxi車隊的問題，關係到未來的盈利模型能不能更優秀。

另一方面，Uber借合作伙伴之手投入的資源主要還是聚焦自己，但如祺出行不僅僅是在運營服務中加入Robotaxi業務，而是正在轉型為運營整個Robotaxi生態的平台型企業，它的基建網絡是計劃向所有符合監管的L4級自動駕駛車輛開放的——甚至包括競爭對手的車輛。此時，再看Uber只開放軟件平台的做法，更能感受到如祺出行把自己徹底升級為Robotaxi未來平台的決心。

Robotaxi平台有重要投資前景

從投資角度看，市場認可如祺出行的戰略，認可的恰恰是這種商業模式升級的邏輯。很少有人注意到，如祺出行自誕生開始，就建立在一個複合的產業生態系統之上，從時間來説甚至早於Uber。靠內部產業磨合加上對外落地經驗，它的實際落地效率有可能還要優於Uber主要依靠對外合作的落地方式。

從商業化角度看，大規模商業化運營帶來的規模經濟效應，是Robotaxi跑通盈利模式的關鍵。而如祺出行通過前置資產佈局去滿足Robotaxi未來運營需求，實際上是將補能、維保等潛在問題直接解決在運營流程的頭部，這將大幅減少實際運營中遇到的麻煩，降低日常運營成本。

這是典型的“前置投入”思路，在科技產業中屢見不鮮。它當然會影響市場早期對企業的估值，但就像私募大佬Bill Ackler在致投資者的信中評價超前投入的Uber：“現在買Uber，就像2015年抄底亞馬遜。當年沒人相信電商能盈利，但現在呢？”

而且，這方面的佈局聚焦的是Robotaxi在城市運營中的問題，疊加如祺出行豐富的運營經驗，未來與各地合作推廣Robotaxi的過程無疑將更加順暢。

截至2025年6月底，如祺出行平台運營的Robotaxi運力已超300輛，服務覆蓋廣州南沙、深圳寶安、南山以及橫琴粵澳深度合作區，運營站點超4,000個，自有車隊安全運營超400萬公里。以廣州南沙為例，2025年上半年Robotaxi訂單量同比增長超過480%，充分展示了其Robotaxi業務的強勁增長勢頭。

同時，如祺出行在今年6月剛剛再次取得全國網約車平台運營合規率第一的成績，它也是歷來獲月度訂單合規率第一次數最多的出行平台。這樣一個可靠的合作伙伴，加上能解決實際問題的Robotaxi基建，會大幅提升地方和用户的信任度。

從長期視角評估，如祺出行這套佈局對應的是專業化、標準化和可開放應用的Robotaxi體系。

高盛2025年5月的研究報告預測，中國Robotaxi市場將經歷爆發式增長，至2035年市場規模將達到470億美元，相比2025年增長近700倍，超過25%的共享出行運力將由Robotaxi貢獻。要解決新模式快速增長帶來的運營摩擦問題，以及未來大比例Robotaxi運力的日常運營問題，都需要這樣一套體系。

市場看到了問題，也看了如祺出行解決問題的能力。所以，它們最終認可了這套方案的價值，也認可瞭如祺出行的前景。未來，從增量收入到盈利模型的改善，如祺出行還有很大的想象空間。因為它在為Robotaxi產業發展出力的同時，也自然改變了自身的站位。在Robotaxi商業化的關鍵窗口期，如祺出行的前瞻性和務實心理正幫助它構建面向未來的競爭壁壘。當下，或許是理解並把握這一長期成長機會的良好時機。

來源：港股研究社