市佔率43%,樂摩物聯再赴港,能否講出新故事嗎?_風聞
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道港股。1小时前
在商場等候區、電影院走廊和高鐵站候車室,印有“樂摩吧”標誌的共享按摩椅已成為中國消費場景中不可或缺的設施。乘着共享經濟與大健康產業的東風,這家來自福建的企業已悄然成長為智能按摩服務市場的隱形冠軍。
近日,福建樂摩物聯科技股份有限公司(以下簡稱"樂摩物聯")再次向港交所遞交招股書,這是繼2025年1月首次遞表失效後的又一次衝刺。
作為中國市場份額超過42.9%的行業第一(按交易額計算),樂摩物聯的IPO進程折射出共享按摩椅行業從瘋狂擴張到理性發展的全過程,也揭示了頭部企業在規模與效益、擴張與轉型之間的艱難平衡。
狂奔的規模,失衡的生意?
天眼查顯示,樂摩物聯創立於2014年,2016年推出“樂摩吧”品牌,專注於在商業綜合體、影院、機場及高鐵站等交通樞紐場所,為消費者提供掃碼付費的機器按摩服務,用户付費後可享受數十分鐘的按摩體驗。
截至目前,公司已搭建起超過48,000個機器按摩服務網點,投放設備超535,000張,業務覆蓋中國大陸31個省級行政區及339個城市。服務網點規模從2022年的21,727個擴展至2024年末的45,993個,年複合增長率約達45.49%。
在用户覆蓋層面,公司市場地位穩固,截至最後實際可行日期,累計服務可識別用户超1.65億人次,註冊會員數量突破3200萬名。
財務數據顯示,樂摩的收入主要來源於機器按摩服務及其他業務。2022至2024年,公司分別實現收入3.30億元、5.87億元、7.98億元(人民幣,下同),三年內成功實現收入翻倍。其中2023年收入同比大幅增長77.7%,2024年增速則放緩至約36%。
從收入構成看,機器按摩服務是核心收入來源,2024年該項業務佔比達98.11%;其他業務包括家用按摩設備、按摩小件的在線銷售及數字廣告服務。
在機器按摩服務這一核心盈利業務中,公司採用直營與合夥人兩種經營模式。直營模式為主要運營方式,約71.0%的服務網點採用該模式,貢獻了八成以上的營收;合夥人模式覆蓋剩餘29%的網點,收入佔比為14.31%。
利潤表現方面,2022年公司歸母淨利潤為648.1萬元,2023年同比激增超12倍至8734萬元,2024年雖較2023年小幅下滑1.8%,仍實現8580.7萬元的淨利潤。
由此可見,2023年是樂摩物聯的“高光之年”,當年毛利率、運營利潤率及淨利率均大幅提升,其中毛利率從25.8%升至41.8%,淨利率從2.0%升至14.9%;而2024年的高速增長態勢已顯露出些許“疲態”。
2025年一季度數據顯示,公司單季實現收入2.21億元,同比增長18.4%,業務仍保持擴張趨勢,但淨利潤同比下降超10%,從上年同期的2637.8萬元降至2333.8萬元,盈利端持續承壓。
深入分析招股書可發現,這一現象或與此前高速擴張帶來的成本“隱患”相關:2024年公司銷售成本同比大增49.4%,顯著高於收入增速,導致同期毛利率下降5.7個百分點。同時,三費增長也顯過快,2024年營銷費用增長47.6%,行政開支增長57.6%。
此外,2022至2024年,公司經營活動現金流逐年增長,但盈利速度未能跟上支出節奏。同期內,公司投融資淨現金支出逐年擴大,致使現金及現金等價物儲備逐年減少。截至2024年末,樂摩物聯持有的現金及現金等價物為1968.4萬元,亟需外部“補血”支持。
行業天花板觸頂,樂摩的破局只剩技術革命?
根據弗若斯特沙利文的資料,中國智能按摩服務市場規模從2020年的17.21億元人民幣增長至2024年的27.07億元人民幣,複合年增長率為12.0%;預計2025年將達到31.02億元人民幣,到2029年有望增至56.06億元人民幣,期間複合年增長率為15.9%。
報告顯示,2022至2024年的連續三個年度,按交易額統計,樂摩物聯在中國大陸所有智能按摩服務提供商中均位居第一,對應年度的市場佔有率分別為33.9%、37.3%和42.9%。
以收入計,2024年該公司在中國機器按摩市場同樣排名首位,市場份額超過50%。由此可見,在智能按摩椅領域的佈局上,樂摩物聯無疑已是當之無愧的頭部企業。
對樂摩物聯而言,在經歷行業無序增長、市場出清及重新洗牌後,仍能牢牢佔據極高的市場份額,這本身就是市場對其運營與服務能力的認可。不過,若想進一步維持高速增長,公司還需深入洞察未來消費場景的發展趨勢。
目前,樂摩的服務網點分佈在商業綜合體、影院、交通樞紐等各類場景中。按渠道劃分,截至2024年末,來自商業綜合體、影院、機場、高鐵站及其他消費場景的機器按摩服務收入分別為4.76億元、2.04億元、7601.5萬元、1191.5萬元和1413.9萬元,佔總交易額的比例分別為60.82%、26.14%、9.71%、1.52%和1.81%。
但從設備數量來看,2024年末“樂摩吧”在商業綜合體投放的按摩設備為7.1萬張,影院為40.68萬張,機場為2733張,高鐵站為1239張,其他場景為8588張。
這意味着,僅佔投放總量14.5%的商業綜合體設備貢獻了高達六成的收入,而佔比最高的影院設備卻僅貢獻不足三成的收入,其轉化率難言理想。
此外,共享按摩椅行業的成本壓力持續存在:場地租金居高不下,優質點位的競標競爭激烈;按摩椅的採購成本及回本週期,對企業而言也構成不小的壓力。
同時,消費者的使用習慣仍有待培養——由於按摩椅消費頻次較低,超70%的用户屬於偶發性消費(多為等待場景下的臨時使用),用户黏性不足,且對價格較為敏感,促銷活動對復購的拉動效果有限。
當前,行業整體正轉向場景精細化運營。短期來看,智能按摩椅的衞生管理、運維效率及盈利能力仍是需要攻克的關鍵挑戰;長期發展則需依賴技術革新、場景深耕及成本嚴控。
若能突破用户體驗瓶頸,在“健康消費”升級的大趨勢下,該行業仍有潛力成為線下流量經濟的補充業態。
結語
整體來看,樂摩物聯的二次IPO衝刺,是共享按摩椅行業從野蠻擴張轉向精耕細作的縮影。儘管以42.9%交易額份額穩居市場第一,其規模神話下仍存在不小的挑戰。
行業天花板下,技術革新與場景遷移成破局關鍵。若能將物聯網、健康管理功能融入按摩椅,構建“數據入口”而非“佔位工具”,或可打開市場的增量空間。此番上市,既是輸血續命的生存之戰,更是檢驗共享經濟能否跨越規模陷阱的試金石。