市佔率43%，樂摩物聯再赴港，能否講出新故事嗎？_風聞

在商場等候區、電影院走廊和高鐵站候車室，印有“樂摩吧”標誌的共享按摩椅已成為中國消費場景中不可或缺的設施。乘着共享經濟與大健康產業的東風，這家來自福建的企業已悄然成長為智能按摩服務市場的隱形冠軍。

近日，福建樂摩物聯科技股份有限公司（以下簡稱"樂摩物聯"）再次向港交所遞交招股書，這是繼2025年1月首次遞表失效後的又一次衝刺。

作為中國市場份額超過42.9%的行業第一（按交易額計算），樂摩物聯的IPO進程折射出共享按摩椅行業從瘋狂擴張到理性發展的全過程，也揭示了頭部企業在規模與效益、擴張與轉型之間的艱難平衡。

狂奔的規模，失衡的生意？

天眼查顯示，樂摩物聯創立於2014年，2016年推出“樂摩吧”品牌，專注於在商業綜合體、影院、機場及高鐵站等交通樞紐場所，為消費者提供掃碼付費的機器按摩服務，用户付費後可享受數十分鐘的按摩體驗。

截至目前，公司已搭建起超過48,000個機器按摩服務網點，投放設備超535,000張，業務覆蓋中國大陸31個省級行政區及339個城市。服務網點規模從2022年的21,727個擴展至2024年末的45,993個，年複合增長率約達45.49%。

在用户覆蓋層面，公司市場地位穩固，截至最後實際可行日期，累計服務可識別用户超1.65億人次，註冊會員數量突破3200萬名。

財務數據顯示，樂摩的收入主要來源於機器按摩服務及其他業務。2022至2024年，公司分別實現收入3.30億元、5.87億元、7.98億元（人民幣，下同），三年內成功實現收入翻倍。其中2023年收入同比大幅增長77.7%，2024年增速則放緩至約36%。

從收入構成看，機器按摩服務是核心收入來源，2024年該項業務佔比達98.11%；其他業務包括家用按摩設備、按摩小件的在線銷售及數字廣告服務。

在機器按摩服務這一核心盈利業務中，公司採用直營與合夥人兩種經營模式。直營模式為主要運營方式，約71.0%的服務網點採用該模式，貢獻了八成以上的營收；合夥人模式覆蓋剩餘29%的網點，收入佔比為14.31%。

利潤表現方面，2022年公司歸母淨利潤為648.1萬元，2023年同比激增超12倍至8734萬元，2024年雖較2023年小幅下滑1.8%，仍實現8580.7萬元的淨利潤。

由此可見，2023年是樂摩物聯的“高光之年”，當年毛利率、運營利潤率及淨利率均大幅提升，其中毛利率從25.8%升至41.8%，淨利率從2.0%升至14.9%；而2024年的高速增長態勢已顯露出些許“疲態”。

2025年一季度數據顯示，公司單季實現收入2.21億元，同比增長18.4%，業務仍保持擴張趨勢，但淨利潤同比下降超10%，從上年同期的2637.8萬元降至2333.8萬元，盈利端持續承壓。

深入分析招股書可發現，這一現象或與此前高速擴張帶來的成本“隱患”相關：2024年公司銷售成本同比大增49.4%，顯著高於收入增速，導致同期毛利率下降5.7個百分點。同時，三費增長也顯過快，2024年營銷費用增長47.6%，行政開支增長57.6%。

此外，2022至2024年，公司經營活動現金流逐年增長，但盈利速度未能跟上支出節奏。同期內，公司投融資淨現金支出逐年擴大，致使現金及現金等價物儲備逐年減少。截至2024年末，樂摩物聯持有的現金及現金等價物為1968.4萬元，亟需外部“補血”支持。

行業天花板觸頂，樂摩的破局只剩技術革命？

根據弗若斯特沙利文的資料，中國智能按摩服務市場規模從2020年的17.21億元人民幣增長至2024年的27.07億元人民幣，複合年增長率為12.0%；預計2025年將達到31.02億元人民幣，到2029年有望增至56.06億元人民幣，期間複合年增長率為15.9%。

報告顯示，2022至2024年的連續三個年度，按交易額統計，樂摩物聯在中國大陸所有智能按摩服務提供商中均位居第一，對應年度的市場佔有率分別為33.9%、37.3%和42.9%。

以收入計，2024年該公司在中國機器按摩市場同樣排名首位，市場份額超過50%。由此可見，在智能按摩椅領域的佈局上，樂摩物聯無疑已是當之無愧的頭部企業。

對樂摩物聯而言，在經歷行業無序增長、市場出清及重新洗牌後，仍能牢牢佔據極高的市場份額，這本身就是市場對其運營與服務能力的認可。不過，若想進一步維持高速增長，公司還需深入洞察未來消費場景的發展趨勢。

目前，樂摩的服務網點分佈在商業綜合體、影院、交通樞紐等各類場景中。按渠道劃分，截至2024年末，來自商業綜合體、影院、機場、高鐵站及其他消費場景的機器按摩服務收入分別為4.76億元、2.04億元、7601.5萬元、1191.5萬元和1413.9萬元，佔總交易額的比例分別為60.82%、26.14%、9.71%、1.52%和1.81%。

但從設備數量來看，2024年末“樂摩吧”在商業綜合體投放的按摩設備為7.1萬張，影院為40.68萬張，機場為2733張，高鐵站為1239張，其他場景為8588張。

這意味着，僅佔投放總量14.5%的商業綜合體設備貢獻了高達六成的收入，而佔比最高的影院設備卻僅貢獻不足三成的收入，其轉化率難言理想。

此外，共享按摩椅行業的成本壓力持續存在：場地租金居高不下，優質點位的競標競爭激烈；按摩椅的採購成本及回本週期，對企業而言也構成不小的壓力。

同時，消費者的使用習慣仍有待培養——由於按摩椅消費頻次較低，超70%的用户屬於偶發性消費（多為等待場景下的臨時使用），用户黏性不足，且對價格較為敏感，促銷活動對復購的拉動效果有限。

當前，行業整體正轉向場景精細化運營。短期來看，智能按摩椅的衞生管理、運維效率及盈利能力仍是需要攻克的關鍵挑戰；長期發展則需依賴技術革新、場景深耕及成本嚴控。

若能突破用户體驗瓶頸，在“健康消費”升級的大趨勢下，該行業仍有潛力成為線下流量經濟的補充業態。

結語

整體來看，樂摩物聯的二次IPO衝刺，是共享按摩椅行業從野蠻擴張轉向精耕細作的縮影。儘管以42.9%交易額份額穩居市場第一，其規模神話下仍存在不小的挑戰。

行業天花板下，技術革新與場景遷移成破局關鍵。若能將物聯網、健康管理功能融入按摩椅，構建“數據入口”而非“佔位工具”，或可打開市場的增量空間。此番上市，既是輸血續命的生存之戰，更是檢驗共享經濟能否跨越規模陷阱的試金石。