中國手機射頻前端發展新態勢_風聞

手機於20世紀90年代開始興起，經歷了30年左右的發展，發生了天翻地覆的變化。通訊制式上，從最早的大哥大到2G GSM手機，發展至如今5G手機出貨量佔比已超50%，通訊質量也從早期的2G數字通話，發展到支持高清視頻通話和低延遲應用；交互方式上，從物理按鍵發展到觸控屏再到摺疊屏；功能上，早期的手機只能基礎通話和發短信，到現在已經從單純的通訊工具，發展成為萬物互聯時代的一種智能終端，集通訊、互聯網、社交媒體、支付、導航、AI工具等功能於一身，成為生活必不可少的工具。無論是衣食住行、學習生活，還是工作娛樂、交友購物，隨身攜帶一部手機就能走遍天下，手機扮演着越來越重要的角色。

伴隨手機功能的迭代升級，作為手機核心部件的射頻前端芯片也變得越發重要，因為射頻前端的性能、集成度和尺寸直接影響手機的通訊質量和整體功能的實現。近年來，市場對射頻前端領域的關注度越來越高，中國也踴躍出越來越多優秀的射頻前端廠家，譬如已經IPO成功的卓勝微電子、唯捷創芯、慧智微電子，還有體量較大、在IPO申報中或者準備申報的昂瑞微電子、飛驤科技、鋭石創芯。射頻前端企業從早期不被關注到過去幾年被資本追捧，再到現在一切迴歸常態。洗去繁華喧囂之後，行業相關從業者仍需埋頭苦幹，任重道遠。

早期的射頻前端公司主要是美系廠商Anadigics、TriQuint、RFMD和Avago，後來TriQuint和RFMD合併成現在的Qorvo公司，Avago被Broadcomm收購，Qualcomm收購TDK濾波器業務也開始佈局射頻前端芯片，日本村田公司後來也佈局射頻前端發射模組和接收模組。當今國際上主流射頻前端廠商主要是Qorvo、Skyworks、Broadcomm、Qualcomm和日本村田，這5家公司的年銷售額都在30億美金以上，其中Broadcomm和Qualcomm兩家公司營收規模巨大，射頻前端業務在公司的比重很低。

國內射頻前端公司起步較晚，早期比較成功的是鋭迪科微電子，2004年開始佈局射頻前端芯片開發，通過自身摸索開發出國內最早的小靈通、大靈通和GSM功放，並實現大規模量產，最高銷售量每月可以達數千萬顆，並於2010年在美國納斯達克上市，開啓射頻前端公司國產化的序幕。鋭迪科微電子輝煌時期，國內手機頭部公司品牌力相對較弱，那個時候華為和中興主要走運營商合約機路線，白牌手機市場活躍，鋭迪科射頻前端出貨主要集中在白牌市場，當時的射頻前端市場競爭相對不那麼激烈，鋭迪科在國產品牌上一家獨大。

2010年開始，唯捷創芯（2010年成立）、慧智微電子（2011年成立）、昂瑞微電子（2012年成立）、卓勝微電子（2012年成立）、飛驤科技（2015年成立）、鋭石創芯（2017年成立）陸續成立，國產射頻前端廠商進入二次衝刺的階段，經過多年積累和發展，逐漸形成了當前六強爭霸的局面。2019年開始，卓勝微電子憑藉在韓國三星和WiPAM開關市場的成功於2019年上市，一騎絕塵，成功拔得頭籌，高峯市值達到千億規模。隨着科創板推出和國產廠商技術不斷迭代升級，國內品牌手機廠商對國產射頻前端廠家的接受度提升。唯捷創芯藉助聯發科的助力，早早進入中國各大手機品牌市場，在一段時間內鎖定國內功放一哥地位，並於2022年上市。慧智微憑藉可重構技術，很好地抓住IPO最佳契機，於2023年成功登陸科創板，完成華麗轉身。至此前六強射頻前端公司一半實現IPO，一半還在IPO衝刺的路上。據瞭解，2024年，卓勝微電子的銷售額超過40億元，遙遙領先。飛驤科技、唯捷創芯、昂瑞微電子的銷售額均超過20億元，處於第二陣營，鋭石創芯和慧智微電子的銷售額在5-10億之間，緊追其後，其他射頻前端的廠家（濾波器廠家除外）銷售規模的銷售額相對較小。相比於2019年，如今射頻前端公司的銷售規模都實現了大幅度增長，預計國產廠家的銷售佔比在全球佔比在15%左右，依然有很大增長空間。

2025年以來，整個手機射頻前端公司的表現令人震驚。領頭羊卓勝微電子一季度虧損，唯捷創芯和慧智微電子扣非後也是虧損狀態，三家上市公司都呈現不同程度的虧損，讓人大跌眼鏡。仔細分析下來，導致當前狀態的原因有多種：

1.射頻前端已經進入模組化時代，複雜收發模組集成多顆裸die和濾波器/雙工器，需要大量工程師聯合開發，並進行大量投片，開發成本大增，研發費用很高；

2.射頻前端代工已經很成熟，客户需求也非常明確，設計公司創業門檻較低，導致有較多的射頻前端公司在過去融資環境比較寬鬆的時候成立，新成立的公司為了能夠進一步融資，需要衝銷售額，通過殺低價格獲取訂單，導致市場競爭較為激烈，毛利率承壓，很難突破；

3.友商間相互挖角現象較為嚴重，研發人員工資不斷被炒高，公司的人力成本相對較高；

4.為了減少缺貨風險，手機廠商和基帶平台廠商要求不同射頻前端廠家的產品管腳要能相互兼容，這樣一家在供貨出現問題時可以快速切換到其他廠商，通過管腳兼容能保障手機準時交付，但同時也對射頻前端廠家帶來價格競爭壓力——由於可以相互替換，大家都不想丟掉生意，很容易進行價格戰。這一點與Flash行業類似，Flash芯片通常都是管腳兼容的模式，雖然技術含量很高並且投資規模很大，但也經常出現虧兩年、賺一年的現象；

5.品牌手機廠商為了降本，將一部分中低階機型交給ODM設計並採購物料，ODM為了搶到標案，通常通過壓低價格搶單，然後再通過招標、議標方式來跟射頻前端廠商壓價，這部分訂單的價格壓力很大，部分訂單甚至虧損才能中標；

6.物聯網模塊Cat1市場也競爭激烈，由於門檻較低，有很多中小射頻前端廠家進入，價格競爭壓力很大。

對於目前的狀態，也不用過度悲觀，這只是行業快速發展中的一個必經階段，從某種意義上來説，這是行業走向更合理的一個十分鮮明的標誌。從2025年開始，射頻前端國產化第一波紅利已經過去，頭部廠商都在承受如此大的競爭壓力，甚至出現虧損的現象，這反而有助於讓市場看清行業現狀，確保資本更理性地看待這個行業，避免過度泡沫出現，加速行業出清過程，最終剩下來的公司將會迎來更合理的發展空間。當前處於一個二次國產化替代的關鍵時期，受國際貿易爭端影響，國內射頻前端迎來了向中高端模塊化替代的機會，國內主要頭部手機廠商都開始導入國產模組芯片，國產射頻前端廠商開始向高端化邁進，預計營收規模還有較大的上升空間。

隨着智能手機的普及和功能的完善，各類手機社交、支付、辦公、娛樂等場景需求不斷增強，中高階手機的需求越來越多，為了保障信號質量，增加待機時間，並能夠實現全球漫遊並支持全球主要蜂窩通信頻段，對射頻前端芯片的需求量勢必會大大增加。通常而言，中高階手機都支持5G/4G/3G/2G/WiFi等功能，單機對射頻前端芯片的需求量遠高於普通的中低端手機或功能機。因此，儘管全球手機出貨量年度增長趨緩，但由於支持5G的中高階手機佔比越來越高，射頻前端的需求量還是會有較大幅度增長，這一點也給國產射頻廠商帶來很多機會。

品牌手機廠商通常把中低階手機交給ODM生產，通常為了降低成本，對於射頻前端芯片的需求也是能省則省，所以這部分市場（手機數量每年在5億部左右）對應的射頻前端採購額相對較小。真正採購金額比較多的還是品牌手機廠商的自研手機部分，這部分手機通常是中高階手機，也是各頭部射頻前端廠家需要重點關注的方向，需要重點關注和滿足品牌手機大客户的需求。大客户為了保證供應鏈合理競爭，通常有很完善的供應鏈管理體系，能夠給供應商留出合理利潤，目前看前幾大射頻前端廠商的毛利率大部分都在20%-30%之間，這是一個相對合理的區間，由於有招標政策，不太可能一直出現某一家廠商毛利率特別高的情形。考慮到芯片設計人員工資成本較高，芯片投片費用昂貴，加之手機這類終端應用普遍存在的對芯片管腳兼容以實現相互替代的要求，20%左右毛利率是行業能夠健康發展的標線。優秀企業通過提升管理水平、效率和產品迭代速度，引領競爭，可望保持稍微高點的毛利率並實現盈利。

ODM訂單和非品牌手機廠商的市場競爭都很激烈，集中於這類客户的廠商很難實現盈利，因此，聚焦品牌客户對於各射頻前端廠家而言就變得十分重要。品牌手機客户為了保持供應安全，並考慮適度競爭和供應商管理難度，通常會選擇3-5家主力供應商，而且不同品牌手機客户還可能選擇不同的供應商，是否能拿到品牌手機客户代碼並緊密跟進其迭代節奏非常關鍵。從某種意義上來講，在現有的射頻前端競爭格局下，如果沒有品牌手機廠商的供應商代碼，不能持續進行更新迭代，再想衝出來的可能性會大大降低，從這個角度來看，拿到品牌供應商代碼相當於建立了相對安全的護城河。鑑於上述原因，我們分析在未來相當長一段時間內，國內應該有5家左右射頻前端廠家能夠相對健康發展，相關企業必須聚焦管理能力提升，加強投入產出回報核算，避免惡性競爭，守好現金流，少犯錯誤，確保在一波又一波競爭中能夠勇立潮頭。

除了聚焦品牌客户外，汽車應用也是射頻前端未來一個不錯的增長點。另外，適度多元化也是一個需要考慮的方向——通過選擇一個相對來説迭代不需要那麼快的方向並實現盈利，給射頻前端產品線持續輸血，確保企業能夠健康成長，活到最後就是王者。據瞭解，卓勝微電子有佈局低功耗藍牙和MEMS方向，唯捷創芯有佈局電源方向，昂瑞微電子有佈局低功耗藍牙和電量計方向，這些企業在新方向上已經紮根多年，並取得不錯的成績，這些佈局能夠為企業帶來新的增長點，並能夠有效對沖射頻前端激烈競爭、快速迭代所需要的高研發投入壓力。

在港交所上市也是一個可以考慮的方向，相對來講週期較短，能夠快速融到一筆不錯的寶貴資金，同時給早期投資人一個退出通道，紓解各方壓力。對於規模較小的射頻前端原廠，可以考慮做適度差異化佈局，重點突破一兩個方向，像芯樸科技、三伍微電子這兩家公司就做了類似佈局。芯樸科技在3X3 Cat1 PA深耕佈局，佔據了主要市場份額；三伍微電子在WiFi/藍牙 FEM上做出全系列產品矩陣，出貨規模相當可觀。中小規模射頻前端公司在現有的競爭環境下，保護好現金流非常重要，等待頭部幾家射頻前端公司自己犯錯誤出現掉隊情況再伺機補位。

總體來看，整個射頻前端領域的競爭格局正在朝着一個合理的方向發展，部分泡沫在不斷被擠破，與很多其他行業發展軌跡一樣，從早期不被關注，到後面適度泡沫，再最終擰掉水分進入一個相對合理的長期適度競爭的發展階段。當前射頻前端行業已階段性解決了供應安全問題，後續要腳踏實地，穩步推進產品迭代和技術更新，保持合理研發投入，緊跟國際友商步伐，為鞏固射頻前端芯片的供應安全不斷做出貢獻。