邦澤創科過半收入依賴亞馬遜：銷售費用率持續攀升，高達近兩成_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

近期，廣東邦澤創科電器股份有限公司（以下簡稱，邦澤創科）收到北交所下發的審核問詢函，公司的上市進程持續推進中。2025年6月，邦澤創科的IPO獲受理，保薦機構為東莞證券。

此次IPO，邦澤創科計劃擬募資4.00億元，其中2.98億元用於邦澤創科電器智能製造基地項目，1.02億元用於總部及研發中心項目。​

外銷收入佔比超95%，過半依賴亞馬遜

天眼查顯示，邦澤創科成立於2005年3月，公司產品主要分為辦公電器和家用電器兩大類，辦公電器產品包括碎紙機、過膠機及耗材等，家用電器產品包括廚房小家電和生活電器，其中廚房小家電包括真空包裝機及耗材、手持攪拌器等，生活電器包括空氣淨化器等。

就銷售渠道而言，邦澤創科主要通過Amazon（亞馬遜電商）、Walmart（沃爾瑪電商）、Shopify獨立站和京東自營等第三方電商平台開展線上銷售業務。

從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），辦公電器及耗材實現收入分別為6.9億元、7.81億元和10.5億元，佔當期主營業務收入的64.56%、67.3%和69.95%；家用電器及耗材實現收入分別為3.79億元、3.79億元和4.51億元，佔當期主營業務收入的35.44%、32.7%和30.05%。

按照銷售模式劃分，報告期內，邦澤創科來自自有/授權品牌的收入分別為5.57億元、7.46億元和9.35億元，佔當期主營業務收入的52.08%、64.34%和62.31%，來自ODM的收入分別為5.12億元、4.14億元和5.66億元，佔當期主營業務收入的47.92%、35.66%和37.69%。

得益於自有品牌業務及ODM業務持續增長，2023年、2024年，邦澤創科營業收入實現穩步增長，同比增幅分別為9.08%、29.25%。

報告期內，邦澤創科實現收入分別為10.71億元、11.68億元和15.1億元，淨利潤分別為714.12萬元、1.08億元和1.48億元，扣非後歸母淨利潤分別為746.17萬元、1.10億元和1.55億元。

需要指出的是，自2014年以來邦澤創科開展跨境電商業務，主要通過Amazon（亞馬遜電商）、Walmart（沃爾瑪電商）、Shopify獨立站等海外線上電商平台銷售產品，公司95%以上收入都銷往境外地區。

而在外銷佔比較高的情況下，如果亞馬遜等平台對第三方賣家的平台政策及平台費率進行較大調整，或者公司與亞馬遜等平台的合作關係在未來發生重大不利變化，而公司未能及時、有效拓展其他銷售渠道，將對公司經營活動、財務狀況產生不利影響。

報告期內，邦澤創科主營業務收入佔營業收入的比例分別為99.82%、99.28%和99.42%，境外銷售收入分別為10.19億元、11.18億元和14.56億元，佔各期主營業務收入比例分別為95.34%、96.43%和96.98%。

期內，公司通過亞馬遜等海外電商平台實現的銷售收入佔主營業務收入的比例分別為48.45%、60.54%和58.49%。

在審核問詢函中，監管層對於邦澤創科的境外銷售真實性進行了關注。監管層要求邦澤創科説明：亞馬遜電商銷售金額快速增長、其他電商平台收入波動的原因及合理性；境外業務增長的持續性；説明匯率波動、貿易政策及海運費波動對發行人收入端和成本端的具體影響，並進行敏感性分析，説明公司各期境外銷售收入與海關報關數據、運保費、出口退税的匹配性。

此外，報告期內，邦澤創科存在公司在收回銷售款項過程中，存在銷售回款的支付方與銷售合同的簽訂主體不一致的情況，即第三方回款情況。

報告期內，公司第三方回款的金額分別為1.66億元、8387.31萬元和1.08億元，佔當期營業收入的比例分別為15.48%、7.18%和7.16%；各期境外客户通過供應鏈金融類合規方式完成付款的金額分別為1.61億元、8089.11萬元和1.02億元，佔第三方回款的比例分別為97.25%、96.44%和94.00%。​

應收賬款週轉率持續下降，償債能力弱同行

在營收增長的同時，邦澤創科的應收賬款回收、存貨餘額較高等風險問題同樣浮現。

報告期各期末，邦澤創科的應收賬款賬面餘額分別為5156.53萬元、1.31億元和1.74億元，佔當期流動資產的比例分別為15.56%、29.25%和27.88%，應收賬款餘額佔當期營業收入的比例分別為4.82%、11.23%和11.53%。

2023年末、2024年末，公司應收賬款餘額分別較上年末增加7958.33萬元、4286.9萬元，增幅分別為154.34%、32.69%。

對於2023年應收賬款餘額增長較多，主要原因系：公司下半年獲取Amazon（亞馬遜）塑封膜及新款碎紙機訂單，公司對Amazon（亞馬遜）2023年第四季度ODM業務收入較上年同期增加3874.20萬元，導致對其年末應收賬款餘額較上年末增加3832.18萬元；公司對主要境外ODM客户Walmart（沃爾瑪）、OfficeDepot（歐迪辦公）和Staples（史泰博）應收賬款餘額較上年末增加3345.34萬元。

此外，邦澤創科的應收賬款週轉率還呈現明顯放緩，各期分別為18.95次/年、12.79次/年和9.89次/年。

同樣於期內持續遞增的還有公司的存貨水平。報告期各期末，公司的存貨賬面餘額分別為1.53億元、1.88億元和2.6億元，佔總資產的比例分別為30.63%、30.12%和28.98%。2023年末、2024年末，存貨餘額分別較上年增長22.87%、38.6%。

償債能力方面，報告期各期末，邦澤創科的資產負債率（合併）分別為70.2%、59.55%和52.17%，資產負債率（母公司）分別為62.79%、59.61%和49.62%，流動比率分別為1.22倍、1.49倍和1.62倍，速動比率分別為0.68倍、0.89倍和0.97倍。

同一時期，同行科比公司資產負債率均值分別為39.6%、32.77%和30.87%，流動比率均值分別為1.95倍、2.47倍和2.21倍，速動比率均值分別為1.6倍、2.12倍和1.87倍。

不難看出，報告期各期末，邦澤創科的流動比率和速動比率低於可比公司平均值，資產負債率則略高於同行均值。

樂觀的一面是，目前邦澤創科的流動性良好。截至報告期各期末，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為9079.85萬元、9262.57萬元和1.58億元，期末現金及現金等價物餘額分別為9501.31萬元、8938.47萬元和1.54億元，貨幣資金分別為9712.31萬元、9733.22萬元和1.62億元。​

銷售費用率持續攀升，高達近兩成

儘管收入規模剛邁過10億元的門檻，但邦澤創科期內整體的銷售費用要佔到收入的二成左右，如此高位的銷售投入不免讓外界對於公司如何保持核心競爭力要打上大大的問號。

報告期內，邦澤創科的銷售費用分別為1.84億元、2.22億元和2.95億元，佔當期營業收入的17.14%、19.04%和19.56%。同一時期，同行可比公司的銷售費用率均值分別為14.04%、14.35%和14.02%。

除了高於行業均值外，邦澤創科的銷售投入也高於自身的研發投入。報告期內，公司的研發費用分別為2305.39萬元、2713.47萬元和3788.86萬元，佔當期營業收入的2.15%、2.32%和2.51%。

對於銷售費用率與同行的差異性，邦澤創科表示：公司除採用ODM模式進行銷售外，還主要通過跨境電商平台進行自有品牌/授權品牌產品銷售，其品牌推廣需投入較多廣告費用，且需支付電商平台佣金及服務費等，進而導致其銷售費用率較高。

資深產業經濟觀察家梁振鵬向《港灣商業觀察》指出，企業若長期重營銷、輕研發會導致自身技術研發、產品創新水平能力較弱，影響自身競爭力，再加上如果沒有差異化的競爭優勢。在生產產品的精度、質量、性能、工藝質量等方面就會落後一些，會導致產品的毛利率逐年走低，沒有辦法支撐企業的正常運作。

內控方面，報告期內，邦澤創科及其子公司共受到5次行政處罰。

詳細來看，2022年8月12日，越南邦澤因2020年度彙算清繳報告編制與賬簿、會計憑證、報關單不一致；2021年度決算報告編制與會計賬簿、單據、報關單不一致，越南海防海關局對越南邦澤處以罰款630萬越南盾（約合0.18萬元人民幣）的行政處罰。

2022年11月9日，越南邦澤因申報税基錯誤，導致少申報應繳納的個人和企業所得税數額，越南海陽省税務廳對越南邦澤處以5330.34萬越南盾（約合1.57萬元人民幣）的行政處罰。

2023年8月7日，越南邦澤因員工超出規定加班時間，越南海陽省勞動、傷殘軍人與社會保障廳越南邦澤處以罰款3000萬越南盾（約合0.9萬元人民幣）的行政處罰。

2023年12月18日，邦澤創科因進口未報檢商品，中華人民共和國東興海關對邦澤創科處以罰款1.49萬元。

2024年4月12日，越南創科因越南創科在海陽省錦江縣萊格鎮萊格工業區實施投資項目過程中，存在違反施工秩序的行政行為：組織施工未取得建設許可證的工程和工程項目，越南海陽省錦江縣人民委員會對越南創科處以罰款2.6億越南盾（約合7.57萬元人民幣）的行政處罰，並採取補救措施以完成施工許可證的申請。（港灣財經出品）