從風光到鉅虧46 億，光伏巨頭晶澳科技難掩危機_風聞

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

在全球能源轉型的進程中，光伏產業曾是資本競相追逐的熱門賽道，晶澳科技作為行業內的頭部企業，憑藉垂直一體化的產業佈局以及全球化的市場戰略，一度在市場中風光無限。

然而，自2024年起，一系列棘手的問題接踵而至，將晶澳科技拖入了前所未有的困境之中，2025年第一季度的財報，更是讓晶澳科技面臨的挑戰愈發凸顯。

價格雪崩與資產減值的雙重絞殺晶澳科技的業績在近年來出現了大幅滑坡。2024年，公司營業收入為701.21億元，同比下降14.02%；歸屬於上市公司股東淨利潤更是慘不忍睹，為-46.56億元。

而2025年第一季度，公司延續了虧損態勢，實現營業收入106.72億元，同比下降33.18%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-16.38億元，同比下降幅度高達239.35%。這樣的業績表現，與曾經的輝煌形成了鮮明對比，也讓市場對其未來發展充滿擔憂。

價格暴跌是導致晶澳科技盈利崩塌的重要因素之一。2024年，光伏產業鏈價格呈斷崖式下跌，多晶硅價格下滑超39%，硅片下滑超50%，組件價格下滑超29%。

進入2025年，價格低迷的態勢仍在延續，1-3月，光伏組件中標均價為0.691-0.716元/W，而2024年一季度中標均價則在0.9元/W左右。

價格的持續下跌，使得晶澳科技的利潤空間被嚴重壓縮。2024年其光伏組件業務毛利率從2023年的18.13%驟降至4.82%，到了2025年第一季度，毛利率更是低至-6.71%。這也意味着，公司每銷售一件產品，都在承受着虧損。

資產減值也對晶澳科技的業績產生了巨大的負面影響。2024年，公司計提各項資產減值合計33.29億元，佔全年淨虧損的71.49%，其中固定資產減值損失高達28.57億元。

這主要是由於技術迭代加速，N型技術逐漸替代PERC產品，導致公司存量PERC產線面臨經濟性貶值。同時，新一代N型產品市場競爭激烈，銷售價格持續走低，相關資產預期收益大幅下降。部分存量電站項目受補貼政策收緊和電價下調影響，收益率不及預期，也加劇了資產減值壓力。

債務壓力也在不斷加重晶澳科技的困境。為支撐產能擴張，從2019-2024年，公司固定資產與在建工程從114億元飆升至484億元，負債規模也同步攀升至840億元，資產負債率高達72.15%。

到了2025年第一季度，公司資產總計1134.94億元，負債合計866.29億元，資產負債率進一步上升至76.33%。正因有鉅額的有息負債，產生了大量財務費用。前三季度年財務費用高達2.8億元，這也是公司虧損的重要原因之一。

據瞭解，晶澳科技2025年第一季度雖財務費用為224.95萬元，但有息負債高達442.88億元，有息資產負債率已達33.84%，債務壓力成為了懸在晶澳科技頭上的一把利劍。

市場需求疲軟與技術迭代的雙重考驗晶澳科技在市場上面臨着內憂外患的局面。從外部來看，貿易壁壘不斷升級，對其海外市場造成了嚴重衝擊。公司海外收入佔比長期維持在較高水平，2024年海外收入貢獻超過57%，2025年第一季度組件海外出貨量佔比約45%。

然而，美國市場的政策風險急劇增加。2024年美國商務部對東南亞四國光伏產品發起反傾銷反補貼調查，2025年特朗普政府上台後推行“對等關税”政策，以及《通脹削減法案》（IRA）的執行不確定性，使得中國光伏企業通過東南亞產能進入美國市場的通道受阻。

晶澳科技在美洲市場的毛利率較高，2024年達31.43%，是重要的利潤來源，但如今受政策影響，其在美洲市場的業務面臨巨大挑戰，甚至考慮出售位於美國亞利桑那州的光伏組件工廠以應對政策波動。

從內部來看，國內市場需求也存在不確定性。受電力市場化新政影響，國內光伏裝機需求前置並出現短暫的“搶裝潮”，但對一季度業績修復有限。而且，行業內競爭激烈，眾多企業為爭奪市場份額大打價格戰，進一步壓縮了晶澳科技的盈利空間。在技術方面，晶澳科技也面臨着嚴峻的挑戰。公司主要押注TOPCon技術路線，然而，當前光伏技術格局呈現“一主兩輔”的局面，即以TOPCon技術為主，BC和HJT技術為輔。

隆基綠能等競爭對手已在BC技術領域加速佈局，計劃2025年底將HPBC2.0產能提升至50GW。若晶澳科技不能在TOPCon技術上持續保持領先優勢，或者無法及時跟上BC、HJT等技術的發展步伐，一旦這些技術實現突破性降本，晶澳科技現有的產能佈局和技術投入將面臨巨大風險，市場份額也可能被競爭對手搶佔。

技術深耕與戰略調整能否突圍？面對重重危機，晶澳科技積極採取措施，從多個維度探索破局之路。技術創新是其核心策略之一。公司持續加大在TOPCon技術上的研發投入，致力於提升電池轉換效率，降低生產成本。在無銀化技術方面取得的突破，展現了其技術創新的實力。

研究表明“鋁漿取代銀漿在技術上具備可行性”，預計到2025年n型電池銀漿單瓦耗量較2020年降低40%。若這一技術能實現規模化應用，將有效降低電池生產成本，提升產品競爭力。

此外，公司推出的DeepBlue4.0Pron型組件獲得多項國際認證，其針對特定市場設計的防積灰組件，體現了技術與市場需求的緊密結合。

在全球化佈局上，晶澳科技也在進行積極調整。為規避美洲市場政策風險，公司將產能重心向中東和北非地區轉移，埃及和阿曼工廠預計2025年底至2026年一季度投產，旨在通過中東樞紐向美國供貨，同時輻射當地市場。

在資本運作方面，公司擬發行H股並在香港聯交所上市，這不僅有助於拓寬融資渠道，優化資產負債結構，還能提升國際化資本運作能力，為公司的長期發展注入資金活力。

業務多元化也是晶澳科技的重要方向，公司聚焦光儲融合賽道。旗下智慧能源事業部已推出覆蓋發電側、電網側、用户側的三大系列儲能產品，2024年底公司持有的3.7GW光伏電站為光儲協同提供了應用場景。

通過發展光儲融合，晶澳科技能夠提升光伏電力的消納利用率，開闢新的利潤增長點，降低對單一組件業務的依賴，增強企業的抗風險能力。

據分析，晶澳科技當前面臨的危機，是光伏行業從高速擴張轉向高質量發展過程中的一個縮影。價格暴跌、資產減值、債務高企、貿易壁壘以及技術迭代等多重挑戰，既反映了行業週期性波動的客觀規律，也暴露了企業在戰略決策、風險控制等方面的不足。

儘管晶澳科技通過技術創新、產能調整、業務拓展等舉措積極突圍，但未來能否成功走出困境，仍存在諸多不確定性，這取決於行業供需格局的改善、技術路線競爭的結果以及全球化佈局的實際成效。

對於晶澳科技而言，當下既是危機也是轉型的契機。在光伏行業進入淘汰賽的關鍵階段，只有那些能夠精準把握技術趨勢、有效控制成本風險、構建全球化韌性供應鏈的企業，才能在激烈的市場競爭中脱穎而出。

晶澳科技的突圍之路，不僅關乎自身的生死存亡，也在一定程度上影響着中國光伏企業在全球能源轉型浪潮中的發展走向，其後續動態值得行業內外持續關注。

結語

晶澳科技的發展軌跡，折射出了光伏行業的起伏。曾憑垂直一體化與全球化戰略領跑的它，2024年起陷入多重困境：價格雪崩致毛利率轉負，資產減值吞噬利潤，債務高企如利劍高懸；海外遇貿易壁壘，國內需求不穩，技術路線面臨競爭。

為突圍，其加大TOPCon技術研發，探索無銀化等降本路徑，調整全球化佈局，推進資本運作與業務多元化。這既是行業從高速擴張轉向高質量發展的縮影，也凸顯企業戰略與風控的重要性。晶澳科技能否破局，關乎自身存亡，也影響中國光伏企業全球地位，後續動態值得關注。