科馬材料三年上市路：研發費用率持續下滑，多起內控不規範行為_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

8月11日，北京證券交易所上市委員會將召開2025年第19次審議會議，屆時將審議浙江科馬摩擦材料股份有限公司（以下簡稱，科馬材料）的首發事項。

科馬材料的IPO之路可追溯至2022年，該年6月公司遞表深市創業板，保薦機構為安信證券。在回覆完深交所下發的兩輪審核問詢函後，2023年3月，科馬材料的創業板IPO狀態變更為終止，理由是公司撤回上市申請。

2024年6月，科馬材料捲土重來。這一次，公司將上市目標對準北交所，保薦機構為國投證券。此次上會前，北交所連發三輪審核問詢函，對公司內控規範性、業績下滑、募投項目的合理性等問題進行詳細問詢。

近幾年業績有所波動

天眼查顯示，科馬材料成立於2002年，公司深耕傳動摩擦材料行業，主營業務為乾式摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發、生產及銷售，並致力於新型摩擦材料的開發應用。

公司的主要產品為乾式摩擦片和濕式紙基摩擦片。乾式摩擦片可以分為濕式浸膠工藝產品（T1產品）和乾式擠浸工藝產品（T2產品）。自2023年7月開始，科馬材料T1產品正式停產，專注於T2產品的生產與銷售。

從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），公司T1產品收入分別為1.08億元、3560.35萬元和236.08萬元，佔主營業務收入的比例分別為53.95%、18.38%、0.97%；T2產品收入分別為8624.35萬元、1.52億元、2.35億元，佔主營業務收入的比例分別為43.04%、78.46%、96.14%。

2021年6月，科馬材料成立控股子公司科馬傳動，佈局自動變速器用濕式紙基摩擦片業務；2022年5月，公司濕式紙基摩擦片產品正式投產。報告期內，公司濕式紙基摩擦片產品收入分別為59.62萬元、147.30萬元、284.02萬元，佔主營業務收入的比例分別為0.30%、0.76%、1.16%。

於報告期內，科馬材料還有約2%左右收入來自銅基摩擦片系貿易業務。報告期內，該部分銷售收入分別為544.48萬元、465.08萬元、423.08萬元，佔主營業務收入的比例分別為2.72%、2.40%、1.73%。

從貢獻佔比不難看出，科馬材料的主要收益依然來自乾式摩擦片，其他收益佔比較低不足5%。

整體收入層面，報告期內，科馬材料實現收入分別為2.02億元、1.99億元和2.49億元，淨利潤分別為4165.04萬元、4904.68萬元和7103.41萬元，扣非後歸母淨利潤分別為3695.24萬元、4426.86萬元和6871.57萬元。

2023年、2024年，科馬材料的營收增速分別增長-1.58%、25.16%。細看增速不難發現，2023年公司營收同比出現負增長，不過在次年又同比出現回暖。

結合此前披露的財務數據，2021年科馬材料的營收為2.23億元，淨利潤分別為7251.93萬元，扣非後歸母淨利潤為6971.77萬元。2022年公司營收、淨利潤、扣非後歸母淨利潤分別同比下滑9.25%、42.57%和46.99%。也就是説最近幾年，科馬材料的整體業績基本面略顯動盪。

2025年1-3月，科馬材料實現營收7244.26萬元，同比增長18.43%；淨利潤2354.06萬元，同比增長40.79%；扣非後歸母淨利潤2236.43萬元，同比增長41.56%；經營活動產生的現金流量淨額377.47萬元，同比增長125.83%。

2025年1-6月，公司營業收入約為1.36億元-1.41億元，同比增長幅度約為8.66%至12.65%；歸屬於母公司股東的淨利潤約為4300萬元至4700萬元，同比增長幅度約為23.49%至34.98%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤為4200萬元至4600萬元，同比增長幅度約為22.87%至34.57%。

貨幣資金連續下滑

在科馬材料營收規模中另有四成左右的部分來自應收賬款。居高不下的應收賬款對企業自身經營的壓力不言而喻。

報告期各期末，公司的應收賬款賬面餘額分別為9088.36萬元、9514.86萬元和9363.8萬元，佔當期營業收入的比例分別為44.96%、47.82%、37.60%；應收賬款賬面價值分別為7937.48萬元、8671.5萬元和8556.57萬元，佔流動資產的比重分別為28.13%、37.32%、37.78%。

應收賬款餘額中包括收到客户支付的尚未到期收款的建信融通及卡信憑證，如果將該部分金額剔除，報告期各期末，應收賬款賬面餘額分別為8934.06萬元、8672.42萬元和8495.39萬元。

同樣不低的還包括科馬材料的存貨水平。報告期各期末，公司存貨賬面餘額分別為4712.68萬元、4378.13萬元和5406.69萬元，主要由原材料、庫存商品、自制半成品構成，三者合計佔存貨賬面餘額的比例分別為77.37%、75.86%、71.54%。

由於下游客户的回款情況相對較好，科馬材料現金流表現持續回温。報告期各期末，公司的經營活動產生的現金流量淨額分別為6117.54萬元、7220.01萬元和8439.04萬元。

還需要指出的是，公司當期的貨幣資金則與現金流節節攀升的情形呈現截然相反的走勢。

同一時期，公司的期末現金及現金等價物分別為6163.77萬元、4725.07萬元和2512.08萬元，貨幣資金餘額分別為6625.41萬元、4761.59萬元和2527.89萬元，其中使用受到限制的貨幣資金分別為461.64萬元、36.52萬元、15.81萬元。

科馬材料表示，報告期各期末，公司貨幣資金餘額呈下降趨勢，主要系公司新廠區建設工程及2023年股利分紅支出金額較大，同時公司購買銀行大額存單計入“債權投資”科目所致。​

研發費用率持續下滑，多起內控不規範行為

此次IPO，科馬材料計劃募資2.06億元，其中1.51億元用於乾式擠浸環保型離合器摩擦材料技改項目，5500萬元用於研發中心升級項目。

在產能消化方面，報告期各期末，公司乾式摩擦片產能利用率分別為77.49%、80.58%、91.63%。

此外，2021年6月，科馬材料成立的控股子公司科馬傳動，佈局自動變速器用濕式紙基摩擦片業務。2022年5月，公司濕式紙基摩擦片產品正式投產，一期設計產能為1500萬片/年。報告期內，公司濕式紙基摩擦片已開始向部分客户小批量供貨，但整體產能利用率較低。

就募資計劃中的研發項目而言，外界有不少聲音對科馬材料整體的技術實力產生一定質疑。

報告期內，科馬材料的研發費用分別為1368.2萬元、1305.53萬元和1372.4萬元，佔當期營業收入的比例分別為6.77%、6.56%、5.51%。

同一時期，同行可比公司研發費用率均值分別為6.78%、6.69%和7.98%。2022年、2023年，公司研發費用率與可比公司均值接近，而2024年則略低於行業均值。

截至2024年12月31日，科馬材料及子公司的員工合計474人，其中本科及以上學歷佔比6.12%，本科以下佔比93.88%。從人力結構佔比來看，公司核心技術人才偏低。

截至招股書籤署日，科馬實業持有公司65.87%的股份，系公司控股股東。王宗和、廖愛霞分別持有科馬實業84.62%、15.38%的股權，二人系夫妻關係。王宗和、廖愛霞之女及女婿王婷婷、徐長城上述四人合計控制公司股份5296.90萬股，佔公司總股本的84.40%。

在北交所下發的審核問詢函中，監管層對科馬材料內控規範性及經營合規性進行了高度關注。

據悉，實控人家族均擔任公司或子公司董監高關鍵崗位。廖愛霞、王婷婷分別負責公司及子公司的財務審批，廖愛霞弟弟配偶程慧玲及其子廖翔宇分別為發行人技術顧問、技術總監及核心技術人員。

報告期內，科馬材料存在研發管理、存貨與銷售管理、用印與合同管理、資金管理、財務內控、三會材料瑕疵等內控不規範情形。

首輪審核問詢函顯示，科馬材料的財務內控不規範行為中，公司存在代管控股股東以及實際控制人控制的其他企業財務賬套的情形。由於科馬實業、協力投資、科遠實業均未實際開展經營業務，其未設置單獨的服務器，財務賬套位於公司的服務器上。

對此，北交所要求科馬材料説明：報告期內公司“三會一層”會議運行情況，説明是否存在不規範情形及整改有效性；逐項説明報告期內財務內控不規範行為的具體事項、整改情況及整改效果；結合報告期內及期後涉及的財務內控不規範行為的類型、次數、金額等説明公司內控是否健全有效等。

對此，科馬材料表示，已經按照企業內部控制規範體系和相關規定的要求在所有重大方面保持了有效的財務報告內部控制。

在科馬材料闖關創業板IPO時，深交所關注到：實際控制人之一廖愛霞報告期內存在控制他人銀行賬户進行大額銀行轉賬情形。2019年，該等受控制賬户存在多筆代收發行人貨款、代收發行人房屋租金等款項。2020年度該等賬户仍存在少量的大額存取現金、針對個人的大額轉賬情形。

2019年，因實際控制人王宗和、廖愛霞、徐長城及副總經理馬崇江、技術總監廖翔宇薪酬水平較高，存在通過税率較低的員工代領薪酬，少繳納個人所得税的情形。

對此，科馬材料在問詢函中表示，針對2019年利用實際控制人控制的個人賬户收付款的事項，公司已調整相關財務數據並更新財務報表；實際控制人已將未交回公司的款項及計提的利息全部交回；2020年至2022年6月，公司已不存在利用個人賬户對外收付款項的情形。

深度科技研究院院長張孝榮指出，員工代薪避税和實控人操控資金的行為，或構成IPO實質障礙。這是監管明確紅線，依據《首發業務問答》第54條：“發行人若存在刻意逃税、資金佔用等行為，需確保整改後運行完整會計年度，且中介機構出具無保留意見。”

張孝榮認為，若北交所認定內控整改不徹底（如資金流水核查未覆蓋實控人親屬），可能要求重新補充審計報告，延後上會時間。

2023年5月及6月，科馬材料還曾進行股利分配，派發現金紅利合計2322.12萬元。根據持股比例，實控人家族在此次分紅中至少1950萬元落袋為安。（港灣財經出品）