老鄉雞毛利率落後同行：銷售成本居高不下，食品安全問題頻發_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

近期，LXJ International Holdings Limited（老鄉雞）再度遞表港交所，聯席保薦人中金公司、海通國際。老鄉雞國內運營主體為安徽老鄉雞餐飲有限公司。

此前，2022年5月、2022年10月、2023年2月，老鄉雞曾三度謀求上市，衝擊滬市主板，2023年8月，老鄉雞選擇主動終止IPO進程；2025年初，老鄉雞曾向港交所遞交上市申請。

最新招股書披露，儘管老鄉雞於報告期內營收和利潤持續增長，但增速已有所放緩。且2024年老鄉雞毛利率僅為24.2%，大幅落後於綠茶集團（68.9%）和小菜園（68.1%）等同行。此外，公司安徽省門店佔比近五成，區域集中度較高，且廣告及推廣開支過億，遠超研發開支，食品安全問題也頻現投訴。​

毛利率呈上升趨勢，但與同行仍存一定差距

根據灼識諮詢的資料，以交易總額計，2024年老鄉雞以0.9%的市場佔有率在中國中式快餐行業位列第一；以交易總額計，以0.5%的市場佔有率在中國快餐行業中排名第八。

2022年-2024年、2025年前4個月（下稱：報告期內），老鄉雞實現營收分別為45.28億、56.51億、62.88億、21.20億；期內利潤分別為2.52億、3.75億、4.09億、1.74億。

報告期各期，老鄉雞來自直營店運營的收入分別佔總收入的95.2%、94.2%、86.1%、77.7%；向加盟商銷售貨品及加盟管理服務的收入佔比合計為3.8%、4.9%、11.4%、19.3%。

其中毛利率細分來看，各期，老鄉雞的直營店毛利率分別為19.8%、23.5%、23.5%、25.0%；加盟店毛利率分別為28.9%、23.9%、20.1%、24.0%；其他毛利率分別為39.5%、5.0%、8.8%、5.6%。

老鄉雞表示，2024年加盟店的毛利率同比下滑，主要由於(1)2024年向加盟店銷售貨品的相關原材料及耗材成本隨着公司不斷提升菜品的品質和競爭力而增加；及(2)相較加盟店自行管理交付原材料的先前方法，物流成本隨着2024年公司開始集中安排向加盟店交付原材料而增加。

老鄉雞整體毛利率與同行存在較大差距。報告期內，老鄉雞的銷售成本分別為36.09億、43.31億、48.56億、16.07億，佔同期收入比例分別為79.7%、76.7%、77.2%、75.8%。在銷售成本較高的情況下，老鄉雞的毛利率分別為20.3%、23.3%、22.8%、24.2%，毛利率整體呈上升趨勢，但與同行仍存一定差距。2022年-2024年，同行業可比公司綠茶集團（06831.HK）毛利率分別為63.7%、66.4%、68.9%，小菜園（00999.HK）毛利率分別為66.1%、68.5%、68.1%。

盤古智庫高級研究員江瀚向《港灣商業觀察》指出，首先，老鄉雞的毛利率低於同行可能確實與其經營模式有關。直營模式相較於加盟模式通常需要更高的前期投資和運營成本，包括租金、人工、原材料等，這可能會壓縮利潤空間。

“其次，銷售成本較高也是影響毛利率的一個重要因素。對於餐飲企業來説，食材的成本波動、供應鏈管理效率以及規模效應都會對最終的毛利產生影響。如果老鄉雞未能有效控制這些成本，那麼其毛利率自然會受到影響。”

第三，品牌定位和服務特色也會影響毛利率。例如，綠茶集團和小菜園可能在產品定價策略上有所不同，或者它們擁有更高效的供應鏈體系，能夠降低成本並提高毛利率。​

人均消費額保持穩定，安徽省門店佔比近五成

2020年，老鄉雞開始探索加盟模式。截至2025年4月30日，老鄉雞在中國58個城市擁有1564家門店，包括911家直營店和653家加盟店，覆蓋9個省。其中，報告期各期，由直營店轉為加盟店的數量分別為25家、77家、146家、23家。

報告期各期，老鄉雞直營店的單店日均銷售額分別為1.28萬、1.54萬、1.60萬、1.60萬；加盟店的單店日均銷售額分別為1.08萬、1.21萬、1.24萬、1.24萬。

2022年-2024年，直營店的顧客人均消費額分別為29.7元、27.7元、27.5元；加盟店的顧客人均消費額分別為31.5元、29.3元、28.9元。2023年前四個月、2024年前四個月，直營店的顧客人均消費額分別為28.1元、28.0元；加盟店的顧客人均消費額分別為29.5元、29.2元。

報告期各期，直營店的翻座率分別為3.8次、4.7次、4.8次、4.8次；加盟店的翻座率分別為2.9次、3.5次、3.6次、3.3次。

此外，門店地區佔比來看，截至2025年4月30日，公司於華東地區擁有1345家餐廳，佔餐廳總數的86.0%。根據灼識諮詢的資料，於2024年，以交易總額計，公司為華東地區最大的中式快餐品牌，市場份額為2.2%，約為第二大市場參與者的2.5倍。

截至2025年4月30日，老鄉雞於安徽省擁有750家餐廳，比第二大中式快餐多出約五倍，比最大的國際西式快餐多出約兩倍。

安徽省為仍老鄉雞的大本營。老鄉雞於安徽省的餐廳數量佔餐廳總數的百分比由截至2022年12月末的59.4%減少至截至2025年4月30日的48.0%。

招股書披露，老鄉雞計劃在未來三年內每年在中國各地新開約150至180家直營店，每家店佔地面積約150至180平方米。其中安徽省預期新增20至30家，江蘇省、浙江省及上海新增70至80家，其他地區新增60至70家。

江瀚提到，高度依賴單一市場確實會給企業帶來一定的風險。一旦該地區的經濟環境發生變化，如消費能力下降或競爭加劇，都可能導致業績下滑。擴展至新市場雖然有助於分散風險，但也面臨着諸多挑戰。比如不同地區的消費者口味差異、文化習慣的不同，以及當地政策法規的要求等都需要適應和遵守。新開門店還需要面對選址、裝修、人員招聘與培訓等一系列前期準備工作，而且初期可能面臨客流量不足的情況，這對企業的資金流和運營管理提出了更高的要求。​

銷售開支一年近6億，食安問題頻發

報告期各期，老鄉雞的銷售及渠道開支分別為3.65億、5.46億、5.97億、1.75億，佔收入比例分別為8.1%、9.6%、9.5%、8.3%。其中，廣告及推廣開支分別為5168.8萬、1.20億、1.25億、3426.3萬，佔同期銷售及渠道開支比例分別為14.2%、22.0%、21.0%、19.5%。

2025年前四個月，老鄉雞的銷售及渠道開支同比增長3.4%，主要是由於(1)平台服務開支增加270萬，與直營店外賣服務的訂單總數增長相符，及(2)廣告及推廣開支增加140萬，與為增加品牌知名度而增多的線上及線下營銷活動相符。

2024年，老鄉雞的銷售及渠道開支同比增長9.4%，主要由於(1)平台服務開支增加3240萬及(2)員工薪酬增加590萬，乃由於2024年銷售員工的人數較2023年增加，及銷售員工的平均薪資隨業務擴張而增加所致。

同一時間，老鄉雞的研發開支分別為661.4萬、940.7萬、1244萬、356.4萬。

招股書披露，2022-2024年間，老鄉雞有13家餐廳發生個別食品安全事故並導致13項行政處罰。

此類行政處罰主要由於出現使用超過保質期的食材、使用不符合衞生標準的餐具、未能全面執行採購檢驗制度以及在菜餚中發現異物等問題。行政處罰的後果為行政警告、沒收違法所得，有兩次為行政罰款，一次罰款及沒收違法所得合計約8.6萬，另一次罰款約3000元。

此外，老鄉雞在消費者端也存在一定投訴量。截止2025年8月8日，老鄉雞於黑貓投訴平台共計擁有477條投訴，其中已完成328條。消費者投訴內容涉及“吃出異物、食材不新鮮、服務態度不好”等方面。

7月27日，一消費者於投訴平台指出，“老鄉雞蒸蛋有異味還拒賠”。8月8日，該投訴仍顯示在處理中。該消費者詳細指出，自己在老鄉雞一門店用餐時發現該店“農家蒸蛋”產品有明顯酸味和腥臭味。現場除消費者本人之外，不同時段入座就餐互不認識的食客先後向店內人員提出上述該產品存在異樣，現場餐廳服務人員試嘗之後口述確實存在異樣。

該消費者指出，其於當晚夜間和次日腹瀉數次，7月26日於醫院確診腸胃炎。7月27日上午，在店內向店鋪負責人提出賠償要求，對方以無法證明店鋪所售上述產品存在問題為由拒絕賠償。

江瀚認為，食品安全問題是所有餐飲企業都無法完全避免的風險點。即使是嚴格的管理和監控也無法保證零事故的發生。如何有效地預防和快速響應食品安全事件是衡量一家餐飲企業管理水平的重要標準。老鄉雞在過去幾年中發生的幾次食品安全事故表明，企業在這一方面還有改進的空間。

江瀚提到，建立健全的質量控制體系，加強員工培訓，提高透明度，並積極應對公眾關切，都是減少此類事件發生頻率的有效措施。

天眼查顯示，安徽老鄉雞餐飲有限公司旗下分公司在2016年至2020年期間曾8次因税收等問題引發行政處罰。據老鄉雞於2023年2月更新的招股書披露，2019年2月至2022年6月，老鄉雞曾21次受到行政處罰。2024年9月，老鄉雞曾淪為被執行人，被執行金額達85.119萬元。（港灣財經出品）