層出不窮的“頂流”，流水的“Labubu”，泡泡瑪特還有底牌_風聞

在這個Labubu狂奔，Lafufu緊追的2025年，泡泡瑪特勢頭正猛。

週四，泡泡瑪特一度大漲近6%，最高觸及293.40港元，刷新歷史新高，截止8月8日收盤，總市值達到3733億元。

圖源來自泡泡瑪特微博官方

在情緒消費的烘托下，泡泡瑪特憑藉其獨特稀缺機制，以及引發的“錯失恐懼症”效應，精準激發消費者的收藏和購買熱情，Labubu一舉成為年輕人不可或缺的時尚單品。

然而，當投資者還在計算其單一IP天花板時，專業機構已把目光投向了更深處——那個能持續孵化新“Labubu”、催生下一個爆款的系統能力。

爆款IP以外，泡泡瑪特又一個隱形引擎

時間回溯至兩年前，當時的Labubu僅佔集團銷售額6%，而Crybaby和Twinkle Twinkle系列更是尚未起步。

而最近的北京潮玩展現場，Twinkle Twinkle展位前人頭攢動，現場出售的IP相關手辦、繪畫作品、包袋和配飾等產品火速售罄，系列產品熱度隨之水漲船高。

Crybaby的表現也同樣亮眼，其生活方式產品線包括服裝、配飾和家居用品，平均售價達到250元人民幣以上。

2024年財報顯示，CRYBABY（哭娃）的相關收入同比增速達到1537.2%，實現人民幣收入11.649億元，是泡泡瑪特最快進入“10億俱樂部”的新IP，佔總收入的8.9%。

現在來看，Labubu已享譽全球，Crybaby和Twinkle Twinkle的熱度也在持續上升，預計未來同樣將成長為泡泡瑪特重要的收入支柱。

圖源來自泡泡瑪特微博官方

儘管，IP市場普遍存在爆款依賴症，但泡泡瑪特接續不斷的優質IP系列，可見其已經擺脱IP孵化後等待市場驗證的不確定性。

而且，泡泡瑪特的IP孵化不同於迪士尼，後者用一系列的童話故事完成角色刻畫，從而打入年輕羣體，讓IP角色形象深入人心；泡泡瑪特則反其道而行，沒有故事背景進行託底，更多依賴情感投射完成角色刻畫。

這背後不再僅僅是單純的IP孵化能力，更多是整體的平台價值，從設計IP到推出IP，再形成可觀的IP影響力，以及一連串的系列產品。

對此，摩根士丹利也強調，過去投資者往往看中泡泡瑪特頭部IP的價值，並估算其天花板，但更有價值的是這些IP成功背後的平台能力，這正是泡泡瑪特的核心長期投資價值所在。

短短兩年間，Labubu從邊緣IP躍升為全球符號，Crybaby以1537%的增速衝入“10億俱樂部”，Twinkle Twinkle更以潮玩展售罄盛況預示增長潛能，這組數據背後，是泡泡瑪特將“IP孵化不確定性”轉化為“平台確定性輸出”的系統性勝利。

從爆款依賴到“IP工業化”，平台能力如何煉成？

當迪士尼用百年童話澆築IP靈魂，泡泡瑪特則以情感投射為紐帶，在無故事背景下實現角色人格化，其核心動能正是摩根士丹利所言的平台能力矩陣。

而這份平台能力恰恰是從全球藝術家挖掘、跨品類產品開發到文化場景滲透，構建出了可複製的IP工業化流水線。

全球藝術資源整合維度，泡泡瑪特本土化IP的“主場孵化”邏輯是底層基礎。在產品設計端，泡泡瑪特建立了“全球藝術家共創 + IP 生態運營”模式，與超200位全球藝術家合作。

圖源來自泡泡瑪特微博官方

而泰國的Crybaby和美國的Peach Riot的成功，驗證了“區域主場孵化模型”的有效性。2024年泰國IP為泡泡瑪特貢獻8.9%收入，其生活品類溢價更是達250元以上。

此外，泡泡瑪特還通過建立大中華區、東南亞、歐美、日本四大區域中心，在當地構建“藝術家挖掘-本土市場驗證-全球化反哺”閉環。

每個新IP都需要足夠大的本土市場來創造初始動力，因此泡泡瑪特早期主要從大中華區發展IP組合是自然選擇。隨着國際市場規模顯著擴大，這些本土“主場市場”將使公司能夠更積極地孵化當地藝術家及其創作。

然後是支撐高頻迭代與全球化交付的供應鏈智能化。目前，其東莞智能工廠自動化率超80%，新品上市週期壓縮至行業平均水平的1/3。

產業深觀數據顯示，2024年泡泡瑪特售出超過1.8億個潮流玩具，平均每秒就有5.7個產品被購買。頭部IP Molly累計銷售額突破60億元，單個IP價值堪比一家中型上市公司。

再是線下體驗與線上私域的雙向賦能，從而實現全渠道協同。目前來看，其線下400餘家旗艦店已經引入AR尋寶、全息劇場，

從泰國Crybaby的1537%增速神話到每秒5.7件產品的全球交付，泡泡瑪特用三大工業化系統重構了IP成長範式：全球藝術家資源庫支撐無故事IP的情感投射，高效智能工廠將新品週期壓縮至行業1/3，全息AR門店與私域流量池構建沉浸式消費場景。

如今來看，成熟的平台能力讓泡泡瑪特擺脱了“爆款焦慮”。Labubu從6%銷售額佔比躍升為全球現象級IP，Twinkle Twinkle和Crybaby的接力爆發，正是這一體系的必然結果。這不僅是商業模式的進化，更是將非標藝術轉化為標準化情感產品的製造革命。

潮玩行業啓示錄：崛起的情感經濟與“中國心造”

儘管，IP的成功看似不可預測，但泡泡瑪特正在穩定實現這份成功。

而平台能力與文化輸出深度耦合，泡泡瑪特的估值邏輯已從“潮玩公司”躍遷至一個新的層級。也正是這種讓潮玩像芯片一樣精準量產、成為文化符號的系統能力，下一個千億市值台階的基石就在於此。

泡泡瑪特的崛起更折射出消費市場的深層變革。從早期單純的商品出口到現在文化符號的輸出，本土化IP展現出驚人的裂變效應。

在東南亞，LABUBU限定款引發搶購；在北美，與漫威聯名的蜘蛛俠縱橫宇宙系列也引發不小的市場反響；中東市場，LABUBU藉助情緒消費進一步影響當地零售生態，甚至成為奢侈品搭配單品。這一系列現象都是本土化IP裂變潛力的直接體現。

再從潮玩品牌到泛娛樂平台，肉眼可見的是，IP生態的邊界正在擴張。Twinkle Twinkle的火爆，其衍生品（如T恤、拖鞋）將帶來顯著增量；而未來遊戲、動畫、主題樂園等業態也將進一步釋放IP價值。

尤其，在IP生態的助力下，AR互動和NFT數字藏品已開啓“虛實共生”的試驗。

正如當下常常被提到的情緒價值大於功能屬性，消費者購買潮玩時，更多是為了尋找那份“文化認同與情感投射”。因此，更多的呈現形式和產品業態將進一步煥發情緒消費的潛力。

當Molly與故宮聯名款在倫敦售罄，中國設計師的作品擺上東京潮人書架，泡泡瑪特成功證明“東方美學+現代商業”可以打破文化壁壘。而“硬科技+軟價值”的融合、智能工廠與藝術家生態的結合，讓IP變現與文化輸出兼具了效率與創意。

泡泡瑪特的崛起軌跡，實則是中國新消費範式全球化的縮影。當Labubu風靡全球，Molly故宮聯名在倫敦引爆排隊潮，其本質是“東方美學+情感芯片”對文化壁壘的精準穿透。

在東南亞成就消費現象，在北美嫁接漫威宇宙，更在中東奢侈品圈層開闢情緒消費新戰場，中國潮玩正將潮玩邊界推向更廣闊的生態，宣告着“硬科技鍛造軟價值”的中國心造時代已然降臨。

結語

泡泡瑪特股價再創新高，背後不僅是Labubu、Crybaby等爆款IP的持續發力，更是其“IP工業化”平台能力的價值重估。

從全球藝術家資源整合、智能化供應鏈到全渠道運營，泡泡瑪特構建了一套成熟的IP孵化體系，讓無故事背景的潮玩也能成為全球文化符號。

與此同時，泡泡瑪特的全球化佈局和泛娛樂生態擴張，使其不再只是一家潮玩公司，而是“中國心造”文化輸出的代表。不僅如此，泡泡瑪特還證明了一件事：在物質過剩的時代，能為靈魂提供棲息地的產品，終將獲得市場的超額回報。

作者：桑榆

來源：港股研究社