九嶺鋰業衝擊上市，為比亞迪、寧德時代供貨，淨利潤連續兩年下滑_風聞

“反內卷”的風吹到了鋰礦領域。

8月11日，寧德時代回應稱，其在宜春項目採礦許可證8月9日到期後已暫停了開採作業，正按規定辦理延續申請，待獲得批覆後將盡早恢復生產，對整體經營影響不大。

受此消息刺激，昨天A股鋰礦概念大幅走高，天齊鋰業、贛鋒鋰業、盛新鋰能、江特電機漲停。截至今天下午收盤，江特電機再度漲停，天齊鋰業、盛新鋰能等跟漲。

A股鋰礦概念板塊走勢，圖片來自於Choice

有分析認為，寧德時代宜春項目停產是碳酸鋰行業反內捲去產能的重要信號之一，對碳酸鋰行業的供需平衡形成實質性利好，有望帶動鋰電產業鏈盈利的修復。但目前碳酸鋰供大於求的市場格局並未扭轉，下半年的整體需求增量依舊缺乏想象空間，行情能否反轉仍需要時間觀察。

2021年以來，隨着電動汽車、儲能等下游產業的快速發展，碳酸鋰市場需求量上漲，推動碳酸鋰價格飆升，許多鋰礦企業一度賺得盆滿缽滿；後來隨着供給量增加，供過於求之下碳酸鋰價格又大幅下跌，2025年上半年，贛鋒鋰業、盛新鋰能、永杉鋰業均預計虧損。

隨着行業景氣度下降，加上A股放緩IPO節奏，九嶺鋰業等鋰礦企業的上市進展也較為緩慢。

九嶺鋰業全稱為“江西九嶺鋰業股份有限公司”，其早在2022年7月就在國金證券的保薦下衝擊滬主板，2025年6月底又更新了一版招股書申報稿。作為國內鋰雲母提鋰鹽的龍頭之一，九嶺鋰業的客户包括寧德時代、比亞迪‌等。

如今鋰礦市場情況如何？不妨通過九嶺鋰業來一探究竟。

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為寧德時代、比亞迪供貨，面臨客户集中風險

九嶺鋰業來自江西省宜春市奉新縣，主要產品為碳酸鋰。

碳酸鋰作為鋰離子電池的正極、電解質等核心原料，主要應用於新能源汽車動力電池、儲能電池、消費電池等鋰離子電池產品。

具體來看，2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），鋰鹽產品為九嶺鋰業貢獻了95%以上的營收，其他共生礦產品、含鋰原（精）礦的營收佔比很低。

公司主要產品的銷售收入情況，圖片來源於招股書

九嶺鋰業的鋰鹽產品包括工業級碳酸鋰、電池級碳酸鋰、受託加工鋰鹽產品，2022年至2024年，公司電池級碳酸鋰的營收佔比從53.61%提升至95.15%，佔比較大。

鋰產業鏈上游為開採環節，目前鋰資源供給主要來自鹽湖和礦石提鋰，以及少量的鋰電池回收。

中游提煉環節，以碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰作為基礎原料，可進一步加工生產鋰金屬和鋰電池正極材料、電解液、催化劑等化合材料。

下游為應用環節，鋰產品可應用於電動汽車、化學儲能、3C消費及工業電子、電動工具等電池領域，以及醫藥、陶瓷玻璃、潤滑劑、催化劑等傳統工業領域。

鋰產業鏈具體情況，圖片來源於招股書

九嶺鋰業主要使用鋰雲母精礦進行鋰鹽生產，產業佈局涵蓋鋰鹽產業鏈的上游開採和中游提煉環節。除九嶺鋰業之外，天齊鋰業、贛鋒鋰業、鹽湖股份、盛新鋰能、永興材料、江特電機等均為國內的鋰鹽生產企業。

因全球鋰資源的開發分佈不均，澳大利亞和南美鋰三角主導當前鋰資源市場供應。目前全球鋰鹽行業集中度也較高，主要產量集中在美國雅保、SQM公司、天齊鋰業、贛鋒鋰業和Arcadium Lithium等龍頭企業。

此外，2021年以來在鋰鹽價格上升刺激下，不僅行業內企業積極擴充產能，還吸引寧德時代等產業鏈下游企業進入，行業競爭日益激烈。

2024年九嶺鋰業鋰鹽產品銷售收入為 41.64 億元，在同行業上市公司中位列第5；同期鋰鹽產品毛利額16.73億元，在同行業上市公司中位列第2，僅次於天齊鋰業，但公司仍面臨激烈的行業競爭。

公司與同行業主要上市公司鋰鹽相關產品的營業收入和毛利額比較情況，圖片來源於招股書

公司主要客户包括寧德時代、比亞迪、湖南裕能、融通高科等。由於下游鋰離子電池行業集中度較高，九嶺鋰業也面臨客户較為集中的風險。報告期內，公司的前五大客户佔公司主營業務收入的比重分別為87.43%、71.49%和43.19%。

此外，九嶺鋰業含鋰礦石的開採方式為露天開採，採礦過程中存在採場高邊坡落石、爆破作業管理失當、排土場滑坡、塌方等風險；選礦及鋰鹽加工過程中存在機械設備、電氣設施設備操作、維修失當等風險。一旦發生安全生產事故，可能會影響公司的正常生產經營。

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鋰鹽售價下跌之下，公司淨利潤連續兩年下滑

受下游需求及碳酸鋰市場價格波動影響，近幾年，九嶺鋰業的營收大幅波動，淨利潤和毛利率已連續兩年下滑。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年，九嶺鋰業的營業收入分別約59.17億元、35.37億元、43.8億元，對應的淨利潤分別約33.67億元、13.32億元、11.71億元。

2021年以來，隨着下游產業的快速發展，碳酸鋰市場需求量迅速上漲，持續推高碳酸鋰價格；之後隨着供給量增加，以及受國內新能源車市場需求增速放緩、下游產業鏈消化庫存等行業週期波動影響，2023年碳酸鋰價格持續快速下跌。

在此背景下，九嶺鋰業的鋰鹽產品銷售均價也從2022年的38.53萬元/噸大幅降至2024年的9.06萬元/噸。據上海有色網數據，截至2025年5月底，工業級碳酸鋰和電池級碳酸鋰市場均價分別為5.91萬元/噸和6.07萬元/噸，依然維持低位。

碳酸鋰、氫氧化鋰價格走勢，資料來源於東證衍生品研究院

受碳酸鋰價格下跌影響，九嶺鋰業的毛利率也大幅下滑。

報告期內，九嶺鋰業的主營業務毛利率分別為74.46%、53.85%和40.94%，未來如果鋰鹽產品市場價格下跌，或生產成本增加，公司毛利率可能進一步下降。

同行公司中，天齊鋰業、贛鋒鋰業主要利用鋰輝石生產碳酸鋰，永興材料主要通過鋰雲母生產碳酸鋰，江特電機則兼具鋰雲母和鋰輝石提鋰生產線。不同鋰鹽製造企業在產品結構、技術路線、礦石自給率及品質、定價策略等方面均存在差異，導致不同企業之間毛利率存在差異，但過去兩年，同行業可比公司鋰類業務毛利率整體也大幅下滑。

公司毛利率與同行業可比公司鋰類業務毛利率對比情況，圖片來源於招股書

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江西宜春衝出一家鋰礦IPO，擬募資31億

九嶺鋰業前身奉新縣春榮陶瓷原料有限公司成立於2011年，註冊資本為500萬元，由魏緒春、曾國榮、曾儉累、帥長城共同出資設立，持股比例分別為50%、30%、10%、10%。

公司設立時主要從事含鋰瓷石礦的分選業務，後來隨着新能源汽車、儲能等行業的快速發展，市場上對碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰電池核心原料的需求持續提升，逐步打通了“礦石開採-礦石分選綜合利用鋰鹽生產及深加工”的產業鏈條。

本次發行前，魏鼕鼕、魏緒春（魏鼕鼕之父）、潘蕊（魏鼕鼕配偶）合計控制九嶺鋰業約58.9%的股份，為共同實際控制人。

魏緒春出生於1966年，曾任宜春洪江飛宇竹製品有限公司、江西飛宇竹材股份有限公司、江西飛宇新能源科技有限公司、江西金順礦業有限公司等企業高管。2011年魏緒春創辦九嶺有限，曾任九嶺有限董事長、執行董事，現任九嶺鋰業董事長。

魏鼕鼕出生於1987年，本科學歷，管理學學士。他曾任江西飛宇竹材股份有限公司、江西首盾鋰業有限公司、宜春春鋰礦產品銷售有限公司等企業高管。魏鼕鼕2017年加入九嶺有限，曾任九嶺有限董事兼總經理，現任九嶺鋰業董事兼總經理。

潘蕊也出生於1987年，本科學歷，法學學士。她曾任江西飛宇竹材股份有限公司行政人員、線上營銷總監，奉新飛宇廣告傳媒有限公司監事、總經理，江西春紅竹業科技有限公司監事。潘蕊2017年加入九嶺有限，曾任證券事務代表；現任九嶺鋰業董事會秘書、副總經理。

本次IPO，九嶺鋰業擬募集資金約31億元，用於研發中心綜合大樓建設項目、豐城九嶺鋰業有限公司新能源材料生產項目、補充流動資金。

募集資金投資項目及投資項目審批情況，圖片來源於招股書

整體來看，儘管九嶺鋰業的碳酸鋰產量已躍居行業前列，但近兩年在碳酸鋰價格下滑之下，淨利潤已連續兩年下降，未來公司能否進一步增加優質礦源、提升鋰鹽的產銷量和技術水平，並持續綁定大客户、拓展新客户，來穩住業績，格隆匯將持續關注。