大行衝港股IPO，83歲老漢能否帶領企業突破重圍？_風聞

文 | 大力財經

在資本市場的舞台上，深圳市大行科工有限公司的上市計劃吸引了眾人目光。這家由83歲高齡的韓德瑋博士締造的企業，有望成為“中國摺疊自行車第一股”。

大行憑藉其在摺疊自行車領域的深厚底藴與亮眼業績，踏上了港股主板上市的征程。然而，光鮮背後，代工依賴、市場收縮與行業競爭等諸多挑戰如影隨形。

大行的故事始於1975年全球石油危機背景下韓德瑋教授的靈光一閃。1982年，第一輛大行摺疊自行車在香港誕生，航空鋁合金車架、僅0.3立方米的摺疊體積、12公斤的重量、15秒內完成摺疊操作等特性，使其在台灣首年銷量突破6000輛，成功叩開東南亞市場大門。

當時東南亞城市化進程中“最後一公里”的出行需求，與台灣完善的製造業基礎，為大行的發展提供了絕佳機遇。

大行崛起：技術驅動與市場洞察的傳奇面對90年代國際巨頭的壟斷，韓德瑋選擇錯位競爭，專注摺疊技術迭代。1984年的“一秒摺疊”專利，雙鉸鏈設計與磁吸鎖定系統讓摺疊效率大幅提升，車架強度增強，重量減輕，價格還比歐美競品低30%。同時，大行精準切入通勤剛需場景，模塊化設計降低維修成本，密封軸承系統延長使用壽命，短短三年內東南亞市場佔有率攀升至17%。

此後，大行回到深圳華強北，以嚴苛工藝打磨產品，躲過2008年金融危機衝擊，並在2015年再次升級“一秒摺疊”技術，鞏固行業標杆地位。

歷經40多年發展，大行已成為行業龍頭，70多款車型覆蓋全價格段，研發中心每年推出12款新品，6款能成爆款。銷售渠道上，大行線上佈局多元，通過與頭部主播合作等方式，線上營收迅猛增長，2025年前四個月線上渠道貢獻38%的營收。

生產端的模塊化改造，使訂單響應速度大幅提升，運營成本降低，穩住毛利率。財務數據亮眼，2022 - 2024年營收年複合增長率達33.1%，2025年前四個月營收同比增長46.8%，淨利潤暴漲69.3%。

大行科工主要產品分大眾、中端、高端三類，中端產品貢獻最大收入，佔比超 6 成，而大眾產品佔比日益減少至 2 成左右。這種產品結構的失衡，反映出公司在市場定位與產品佈局上可能存在的短視。過度依賴中端產品，一旦該市場出現波動，公司營收將受到嚴重影響。

在生產上嚴重依賴代工，代工生產自行車佔銷量比例從 2022 年的 29.5% 飆升至 2025 年前五個月的 65.5%。

代工佔比的逐年增長，不僅導致公司成本支出拉大，如 2022 年外包生產成本 3560 萬元，今年已達 5830 萬元，佔銷售成本 20.2%，還使得產品毛利率難以提高，品控問題頻發。

過度依賴代工，公司無法形成自身核心生產技術，在市場競爭中容易受制於人。

大行科工內部福利呈現極端分化，一方面對股東大額分紅，2022 年、2024 年及 2025 年合計分紅 6150 萬元；另一方面卻拖欠員工社保近千萬元。這種不合理的財務分配，不僅損害員工利益，影響員工積極性，還可能引發社會輿論關注，對公司聲譽造成負面影響。同時，也反映出公司財務管理可能存在漏洞，資金使用效率低下。

大行發展並非一帆風順。代工佔比從2022年的29.5%飆升至55.5%，過度依賴代工可能帶來質量控制與利潤空間壓縮等問題。

北美及歐洲市場收入佔比從2022年約22.4%降至2024年約6.6%，核心海外市場收縮。線上特供款雖吸引客流，但因價格比線下低23%，導致線下門店成交未達預期。這些隱憂給大行未來發展蒙上陰影。

行業競爭：內憂外患下的上市破局在國內摺疊自行車零售市場，大行以36.5%的市佔率位居榜首，但面臨雙重擠壓。高端市場，英國品牌Brompton憑藉“手工摺疊 + 復古設計”吸引中產用户；低端市場，電商白牌產品以“超低價 + 直播帶貨”瘋狂收割。

2024年中國摺疊自行車零售市場整體增速達28%，大行該年營收同比僅增長6.8%，市場結構對大行而言利弊共存。

此次上市，大行計劃募資約15億港元，用於電動化轉型、海外建廠與數字化升級。電動化轉型目標是兩年內將電動產品營收佔比從8%提升到30%，但面臨性能與成本平衡難題。

海外建廠可降低對廣東工廠的依賴，數字化升級旨在提升用户粘性。然而，電動化賽道競爭激烈，小米生態鏈企業等紛紛入局，國際品牌也下沉競爭，資本市場對大行傳統業務增速放緩也較為關注，若電動化轉型不及預期，估值可能受影響。

大力財經認為，大行此次IPO是其創業四十年的重大考驗。韓德瑋博士的匠人精神鑄就了大行的過去，但面對電動化、智能化的行業新浪潮，大行需藉助資本力量加速技術迭代，重構用户關係。

若能有效利用募集資金，突破技術瓶頸，提升市場競爭力，大行有望在行業變革中實現新的飛躍；反之，若無法應對競爭挑戰，電動化轉型受阻，大行的未來發展將充滿不確定性。

在行業競爭日益激烈、技術變革日新月異的當下，大行能否憑藉此次上市成功突圍，續寫輝煌？其電動化轉型又將面臨哪些具體挑戰與機遇？