恒大退市：3500億窟窿待補，投資者血本無歸誰來買單？_風聞

來源｜讀商時代（中訪網旗下品牌）

8月12日晚，一則公告如巨石投入輿論的深潭，在中國恒大的發展歷程中刻下了沉重的句點。因未能滿足復牌指引要求，且在暫停交易超18個月後仍未恢復，聯交所上市委員會決定取消中國恒大的上市地位。這一消息迅速傳遍金融界，無數投資者的心也隨之沉入谷底。

回溯到2024年1月29日，恒大股票暫停買賣，彼時或許還有人懷揣着一絲期待，認為只是短暫的休整，卻沒想到等來的是資本市場的告別。如今，退市已成定局，8月22日為最後上市日，8月25日9時起正式取消上市地位，且公司無意申請複核，恒大在資本市場的舞台上正式謝幕。

在股吧之中，滿是投資者的絕望與無奈。有人焦急地詢問如何討回本金，有人哀嘆自己投入的積蓄血本無歸，更有人因鉅額虧損而徹夜難眠 。遙想當年，恒大上市後股價一路高歌猛進，市值最高時超過4000億港元，風光無限。然而，債務危機如一場兇猛的海嘯，瞬間將這一切美好衝得支離破碎。流動性枯竭、項目停工等問題接踵而至，股價也如斷了線的風箏，斷崖式下跌。停牌前，股價已跌至0.163港元，市值僅剩21.52億港元，較巔峯時期蒸發超99%，令人唏噓不已。

退市，只是恒大危機的冰山一角，其背後隱藏的是深不見底的債務黑洞。天眼查數據顯示，中國恒大集團深陷80起司法案件，案由涉及金融合同糾紛、借款合同糾紛、建設工程施工合同糾紛等，各類法律問題交織。公司還揹負着10條限制消費令，涉案總金額達43.5億元，11條被執行人信息，被執行總金額達43.4億元。而這僅僅是表面現象，根據中國恒大公告，截至2025年7月31日，清盤人已收到187份債權申報，總額約3500億港元（相當於450億美元），與2022年12月31日最後一次單獨審計的財務報表顯示的約275億美元負債相比，增長幅度令人震驚。

恒大的業務版圖曾經極為龐大，在多個司法管轄區擁有超過3000個法律實體。開發中的項目遍佈280多個城市，約有1300個，物業管理服務業務下也有3000個項目，還涉足汽車行業。但如今，這龐大的產業體系卻成了資產處置的難題。目前，清盤人已接管集團內超100家公司，資產總值約270億港元（35億美元），但變現之路充滿荊棘，截至目前，變現總額僅約20億港元（2.55億美元）。其中，恒大主體直接持有的資產變現僅約8170萬港元（1100萬美元），更多依賴附屬公司。

子公司資產雖看似龐大，但變現難度超乎想象。其資產存在多層次所有權結構，涉及眾多跨司法管轄區註冊的公司實體，內部交易複雜，還牽扯多方外部債權人。以恒大地產的核心投資及海外融資平台天基控股為例，其附屬公司超200家，如此複雜的架構使得資產變現後資金回籠至母公司困難重重，耗時漫長。截至目前，僅有約1.67億美元資金回籠，對於3500億的鉅額債務，不過是滄海一粟。

在恒大的資產中，恒大物業和恒大新能源汽車曾被視為“救命稻草”。恒大物業財報顯示，2024年營業收入約127.56億元，同比增長約2.2%，淨利潤約10.32億元，現金及現金等價物約26.97億元，具有一定的潛在價值。清盤人已聘請瑞銀和中信證券尋找買家，並將其變現列為最高優先級工作。而恒大新能源汽車，清盤人透露公司清盤前提出的一項投資方案仍“有效”，若能落實，有望注入大額資金，緩解燃眉之急。

然而，恒大的困局中，許家印與其前妻丁玉梅的財產狀況一直備受關注。二人婚姻狀況成謎，2023年8月恒大公告丁玉梅不再是許家印配偶，但離婚時間未知。今年3月，清盤人透露丁玉梅自2024年8月以來支出400萬美元。6月，有報道稱她通過“技術性離婚”獲得數百億分紅，並在恒大貸款違約後斥巨資在倫敦購置多套豪宅。清盤人已向香港高等法院起訴許家印、丁玉梅等人，追討約60億美元股息及酬金，香港高等法院也頒發了全球資產凍結令 ，但目前債權人尚未看到實質性追討進展。

恒大的退市，標誌着一個時代的結束，但對於眾多利益相關者而言，真正的考驗才剛剛開始。無論是焦急等待回款的債權人、血本無歸的投資者、被拖欠款項的上下游企業，還是期盼交房的購房者，都在這場危機中艱難掙扎，未來充滿了不確定性。恒大這艘曾經的商業巨輪的沉沒，也為整個行業敲響了警鐘，在追求規模與速度的同時，更要堅守穩健經營的底線，才能在風雲變幻的市場浪潮中屹立不倒。