聯想喜報公佈後股價低開！利好兑現還是資金暗中搶籌？_風聞

8月14日，聯想集團公佈2025/26財年第一季度（截至6月30日）業績：營收同比增長22%至1362億元人民幣，創歷史同期新高；非香港財務報告準則下淨利潤28.16億元，同比增長22%；

更關鍵的是，在AI浪潮與企業數字化轉型的雙重驅動下，其三大主營業務集團均實現雙位數增長，非PC業務營收佔比提升至47%。這份成績在“關税戰衝擊科技企業”的唱衰論調中，折射出一家全球化企業在複雜環境下的戰略韌性。

刷新歷史同期季度業績記錄的季報發佈後，次日開盤，聯想集團港股股價卻低開3%，一改此前持續拉昇的態勢。

績後市場的多空拉鋸，到底是聯想集團財報透露出一些動盪信號，還是有資金試圖在利好兑現，落袋為安的空檔更好收集更多籌碼？

破1362億新高背後：以韌性為基，AI為翼

在“關税戰”導致全球電子產業鏈成本上升、部分區域市場訂單波動的背景下，聯想的“1362億營收+22%增長”絕非偶然。

而是三大主營業務集團“各顯神通”的協同發力，也是對“ODM+端到端運營”“全球資源、本地交付”模式抗風險能力的深度驗證。

其一，基礎設施方案業務（ISG），作為聯想面向企業級市場的“算力底座”，在本季度營收同比激增35.8%，成為增速最快的業務板塊。

其中，TruScale IaaS（基礎設施即服務）表現尤為亮眼，同比增速超200%；人工智能服務器業務收入也實現“翻倍式增長”。

這背後是聯想對全球算力需求的精準預判——在全球企業數字化轉型的浪潮中，算力已成為新的“水電煤”。Gartner數據顯示，2024至2027年全球IT服務市場複合增長率（CAGR）將達7.8%，而AI驅動的算力需求正是核心增量。

聯想通過“本地化製造+全球化技術整合”模式，在亞太、歐洲-中東-非洲等區域快速部署AI服務器產能，同時依託ODM（原設計製造）合作縮短交付週期，成功搶佔高增長細分市場。

業務收入指標最終印證了聯想在AI算力基礎設施領域的佈局已進入“價值兑現期”。

其二，作為聯想的“核心利潤引擎”，方案服務業務（SSG）在Q1延續了其“高增長+高盈利”的雙優表現：營收同比提升19.8%至163億元，創下歷史新高；運營利潤率22.2%，同比提升1.2個百分點，分部溢利也因此同比大幅增長26%。

增長動力源自業務結構持續向高附加值方向升級——運維服務與項目解決方案收入分別大幅增長36%和18.3%，合計佔SSG收入比重已接近60%，較去年同期提升約3個百分點。相比之下，支持服務收入增速為12.2%，慢於其餘兩者。

這種差異變化的背後是聯想已從傳統的“賣硬件”延伸到“賣服務+賣能力”，在企業級市場構建起“技術+場景”的雙重壁壘，是一家企業數字化轉型的“全棧服務商”。

其三，曾被視為“傳統業務”的智能設備集團業務（IDG），在Q1展現了驚人的復甦力：個人電腦、平板電腦及其他智能設備收入增速達15個季度以來最快。

其中，個人PC業務以24.6%的全球市場份額創下新高，中國市場五大特徵AI PC出貨量佔比達筆記本總出貨量的27%；智能手機業務則連續七個季度實現雙位數增長。這一反轉的關鍵，在於聯想對“AI+終端”的深度佈局——其AI PC出貨量佔比超30%，搭載“天禧”個人超級智能體的產品用户活躍度（WAU）達40%，成功將“端側AI”轉化為用户粘性與市場競爭力。

透過這份季報，再次印證了聯想在個人智能終端的“韌性標杆”地位。

更值得關注的是，得益於聯想在新興市場（如東南亞、拉美）的本地化運營——通過定製化功能精準匹配當地需求，成功在三星、蘋果主導的市場中撕開缺口，其智能手機業務連續七個季度保持雙位數增長。

明顯聯想的全球佈局並非簡單的“市場覆蓋”，而是通過“多元市場+本地化運營”實現了風險的“自然對沖”。Q1財季報數據顯示，集團業務覆蓋全球 180 個市場，其在亞太區、中國、歐洲-中東-非洲及美洲區對總收入的貢獻均在20%-33%之間，各區域均實現穩定增長。

也可以説全業務、多市場的健康增長，本質上是聯想“全棧產品力+靈活供應鏈”的勝利。正如聯想集團董事長兼CEO楊元慶所言：“憑藉兼具韌性與靈活性的供應鏈模式和卓越運營，我們克服了因關税波動和其它政經環境帶來的重重挑戰，營收和盈利雙雙大幅提升，業績創下第一財季的歷史新高。”

研發投入增10%押注混合式AI：聯想在下一盤多大的“未來棋”？

如果説短期的業績增長驗證了聯想的“抗壓能力”，那麼其長期戰略的前瞻性則決定了未來的增長空間。

從兩年前提出的“混合式AI”戰略，到今年初發布的“超級智能體”矩陣，聯想正以“個人智能+企業智能”雙輪驅動，構建從終端到雲端的全棧AI能力，也加速自身從“硬件製造商”向“智能生態服務商”轉型進展。而這點還十分契合當前全球科技巨頭競相爭奪“超級智能”這一新風口的大趨勢。

首先，在個人智能領域，聯想已從“硬件製造商”升級為“AI體驗服務商”。其推出的“天禧”個人超級智能體，通過端側推理、高能效設計與隱私保護等差異化優勢，在中國市場快速滲透，用户對“AI原生設備”的接受度進入爆發期。

更關鍵的是，聯想正加速構建統一AI入口，探索跨終端、跨生態的智能體驗，試圖將PC從“單一工具”升級為“個人智能中樞”。這一戰略很可能讓聯想在“AI+終端”賽道建立先發優勢，並鞏固其全球PC市場的領導地位，通過“硬件+服務”的綁定，提升了用户粘性與長期價值。

目前聯想在AI PC領域的佈局已進入收穫期，階段性驗證了這一策略的商業價值。

其次，在企業智能領域，聯想也在加速推進全棧AI體系的“落地攻堅戰”，即以“混合式AI”為核心，構建覆蓋基礎設施、平台與行業解決方案的全棧能力。其“混合雲平台+智能體管理平台+行業垂直解決方案庫”的組合，已在製造業、供應鏈等領域驗證了價值。

報告期內，AI基礎設施業務收入同比增長155%，ISG的AI服務器成為企業智能化轉型的“剛需”。

更具想象空間的是，聯想正在推進“人工智能模型工廠”與“智能體平台”的建設，目標是讓企業能像“組裝零件”一樣快速定製專屬AI應用。

這種“工具化”的AI賦能模式，既是為了降低了企業使用AI的門檻，更將聯想從“硬件供應商”升級為“企業智能化合夥人”

顯然，聯想的野心不止於單一業務的增長，而是通過“個人智能×企業智能”的協同，形成“硬件-服務-生態”的正向循環，並進一步完成從“全球PC龍頭”向“全棧智能設備與服務提供商”的身份躍遷。

例如，個人用户的AI PC使用數據可匿名化反饋至企業智能部門的行業模型訓練中，幫助企業優化垂直場景的AI解決方案；企業客户的需求（如遠程協作、數據安全）又可反向驅動個人終端的功能迭代（如更強大的端側加密、多設備協同）。

這種“C端反哺B端、B端賦能C端”的飛輪效應，正在重塑聯想的增長邏輯。預計隨着AI生態的完善持續其非PC業務對IDG與ISG的協同帶動將以“乘數效應”放大。

同全球所有科技巨頭類似，堅定長期主義策略背後，聯想持續加碼“未來投資”的投入。本財季研發費用同比增長超10%，這些投入被重點投向混合式AI、AI PC、智能基礎設施等領域。

聯想的“新週期”，科技產業的“轉型鏡鑑”

當AI從“概念熱潮”走向“價值落地”，當全球科技產業的結構性增量週期再次煥發，聯想交出的這份“抗壓增長”答卷説明：

真正的競爭力，既源自對市場需求的精準把握，更來自對未來趨勢的長期押注；真正的韌性，除了供應鏈的“抗壓能力”，還來自戰略的“前瞻佈局”。

在這個意義上，聯想的新財年首季，或許只是其“混合式AI”時代的開端。