減虧55.1%的金蝶，離盈利還有多遠？_風聞

文/竇文雪

編輯/子夜

金蝶因雲轉型導致的持續虧損，似乎即將迎來轉機。

近日，金蝶國際交出了一份大幅減虧的業績報告。2025年上半年，金蝶錄得虧損低於1億元，虧損收窄幅度超55%。

圖源金蝶2025年中期業績報告

如果金蝶在下半年繼續保持當前的增長勢頭，再加上下半年往往是IT行業的旺季，或許就能實現扭虧。

如果拉長時間線來看，金蝶在兩年前就有了扭虧的苗頭。

自2023年上半年到今年上半年，金蝶都一直在交收入增長、歸母淨利潤增長的成績單。

而且作為一家主營業務為雲服務的公司，金蝶的雲訂閲服務年經常性收入（ARR）、雲訂閲服務相關的合同負債等關鍵指標也表現良好，尤其是在今年3月金蝶發佈2024年年報的時候，市場中認為金蝶“拐點已至”的聲音更多了。

今年上半年，金蝶拿出了增幅超過10%的雲訂閲收入、ARR、雲訂閲服務相關的合同負債，毛利率也得到了改善，其中小企業的客户數持續增長，還新簽了304家大企業客户。

除此之外，在“AI 優先、訂閲優先、全球化”的戰略之下，金蝶也在AI和海外市場尋求新的增量。

其在今年上半年的這份財報中，把AI看做是公司虧損收窄的原因之一；金蝶的全球化戰略也進展迅速，在東南亞、中東等海外市場簽約了超過200家中企出海與海外本土企業。

不過，金蝶依然面臨大客户獲取難，產品、實施及其他收入的同比增速放緩等問題，這也限制了金蝶的想象空間。

金蝶想盡快實現扭虧，不管是在尋求新增量還是解決老問題上，都要再加把勁。

1、金蝶的半年報，喜憂參半

“我們相信，今年一定是實現盈利的一年。”在中報的業績説明會上，金蝶集團執行董事、首席財務官林波如此表示。

這個信心不無道理，今年上半年，金蝶的多項主要業績數據表現良好。

2025年上半年，金蝶實現收入為31.92億元，同比增長11.2%；其中，雲服務收入為26.73億元，同比增長11.9%，增幅高於集團的整體收入增幅。

報告期內，金蝶實現歸母淨利潤為-0.98億元，虧損同比縮窄55.1%。

金蝶在財報中，將虧損縮窄的原因歸結為雲訂閲業務的規模化效應和AI帶來的效率提升。

其中，前者是金蝶的核心業務。金蝶的內部報告架構也自今年起進行了調整，把“雲訂閲”和“產品、實施及其他”作為獨立的業務分部單獨計量。此前，這兩項業務是被包含在雲服務業務和企業資源管理計劃業務及其他分部中計算的。

2025年上半年，金蝶的雲訂閲收入為16.84億元，同比增長22.1%。金蝶還把雲訂閲業務的成本控制得很低，該項業務的毛利率高達96.2%，且同比增加了0.9個百分點。

金蝶雲訂閲收入情況，圖源金蝶2025年中期業績報告

雲訂閲服務還有兩個關鍵指標，一是雲訂閲服務年經常性收入，簡稱ARR，指的是企業通過雲服務訂閲獲得的，在一年內可重複獲得的收入總額；二是雲訂閲業務的合同負債餘額，代表着當期已經收款但還未履約服務的金額。

這兩個指標代表着雲訂閲服務企業能擁有多少可以預測的持續現金流。而金蝶的這兩項數據都超過了30億元。

報告期內，金蝶的ARR為37.3億元，同比增長18.5%；雲訂閲業務的合同負債餘額為33.78億元，同比增長24.7%。

金蝶還在財報中引用了IDC最新發布的企業應用市場相關追蹤報告，稱公司在中國市場的SaaS ERP、財務雲、財務和會計應用雲、司庫管理雲等多個細分領域排名第一，並已連續21年蟬聯IDC中國成長型企業應用軟件市場佔有率第一。

除了努力讓主營業務“賺得更多”，金蝶也在努力“花得更少”。

2025年上半年，金蝶的銷售及推廣費用率、研發費用率都在同比下降，但行政費用率卻同比提升了2.1個百分點。金蝶在財報中稱，這主要是人員結構優化、離職補償支出增加所致。

金蝶2025年中期現金流量表，圖源金蝶2025年中期業績報告

也就是説，金蝶此前進行了一輪招聘和裁員的人員調整，如果這輪結構優化能夠給金蝶帶來正向影響，那麼下一個報告期內，其行政費用率也會有所降低。

在雲訂閲業務的平穩發展以及對成本的控制下，金蝶整體的毛利率也表現穩定。2025年上半年，金蝶的毛利率同比改善了2.4個百分點，為65.6%。

不過，即便如此，金蝶距離扭虧也還差臨門一腳。

對企業管理軟件公司而言，訂閲模式要放棄軟件銷售的一次性收入，改為分年確認收入，就可能會造成當期營收規模減少甚至虧損，這也是金蝶大刀闊斧地進行雲轉型後，常年連續虧損的主要原因。

除此之外，金蝶的另一項業務類別——產品、實施及其他的收入達到了15.08億元，在集團的整體收入中佔比不低，為47.24%，但同比卻只增長了1.2%，這個佔比接近50%的業務增速緩慢，或許也給金蝶整體業績造成了影響。

2、“All in AI”後，金蝶的生意更好了嗎？

今年3月，金蝶就曾在2024年的年度業績交流會上，宣告了公司的雲轉型已經成功。

而在此之前，金蝶已經走上了新的轉型之路——All in AI。

在AI技術高速發展的時代，軟件行業是最能借力AI技術的幾個行業之一，再加上今年年初，DeepSeek橫空出世，越來越多的企業通過接入DeepSeek，加速AI大模型的商業化落地。

作為企業管理軟件公司，金蝶的反應不算慢。其在2023年的業績發佈會上就表示要把超級智能的AI管理助手“立”起來。

今年以來，金蝶更是確立了AI轉型的大方向，並陸續拿出了不少AI平台的建立和AI應用的開發成果。

其在2月宣佈SaaS應用及雲蒼穹平台全面接入DeepSeek大模型；在4月正式宣佈金蝶雲·蒼穹全面支持MCP（Model Context Protocol模型上下文協議）協議標準，並啓動了“AI開發者普惠行動”，意圖建立一個開放的AI開發生態。

隨後的5月，金蝶舉辦了一場AI峯會，宣佈推出蒼穹AI Agent平台2.0，併發布金鑰財報、ChatBI（問數智能體）、差旅智能體、招聘智能體等多個服務於企業管理場景的AI原生智能體。

蒼穹Agent平台、金蝶智能體技術底座，圖源金蝶官方微信公眾號

從金蝶的應用介紹來看，其中幾個原生智能體的實用性都很強。比如招聘智能體能自動完成從JD撰寫、篩選候選人、面試安排到入職通知的整個流程；差旅智能體能自動完成行程規劃以及機酒的預定。

當然，如果只看應用的“説明書”，不談落地效果，終究是紙上談兵，對於入局AI的企業而言，能否讓AI產品落地，能否被更多的企業接受才是產品的考核標準。

金蝶在峯會中拿出了服務海信集團的案例，稱公司與海信通過在人力資源管理領域共創AI應用，建立了員工活水平台及近20個業務場景，實現員工全旅程和人才供應鏈全鏈路的智能化，內部招聘比例提升了120%，幹部考察過程效率提升了70%。

金蝶在2025年的半年報中，金蝶提到了與河鋼集團共建“AI+管理創新中心”；創思工貿通過金蝶雲·星空“BOSS助理+指標平台”AI套件，構建“數據驅動+智能決策”的阿米巴管理新體系等客户應用案例。

從金蝶蒼穹AI管理助手的網頁中也可以看到，還有中國金茂、温氏股份、物產中大等企業都在使用金蝶的AI工具。

這意味着，金蝶不僅能開發AI原生智能體，還能將AI應用了在B端落地上，試圖服務更多客户。

金蝶也第一次在財報中披露了AI合同的金額。2025年上半年，公司的AI合同簽約金額合計超過1.5億元。

同時，金蝶還稱，公司正在加強與火山引擎、阿里雲、華為雲等企業在AI領域的合作，提升研發效率和大模型的推理性能。

如今，AI轉型已經成為繼雲轉型之後，金蝶最重視的戰略方向，其也拿出了當年做雲轉型時期的勁頭。

3、大客户和海外市場，金蝶都要繼續攻克

金蝶實則一直有一個必須攻克的難題，那就是大客户的獲取。

金蝶的產品矩陣是按照大型、成長型、小微型企業分類的，面向大型企業市場的產品主要是金蝶雲·蒼穹和金蝶雲·星瀚；面向成長型企業的產品是金蝶雲·星空；面向小微型企業的產品是金蝶雲星辰和金蝶精鬥雲。

而金蝶的收入主力一直是後兩者，這一點從今年上半年的財報中也可以看出端倪。

金蝶在財報中分別列出了金蝶雲·星空、金蝶雲·星辰和金蝶精鬥雲的客户數量以及增長情況，但並沒有給出金蝶雲·蒼穹和金蝶雲·星瀚的客户數量和增長情況，只是給出了新籤客户數、收入數據和淨金額計費率。

其中，金蝶雲·星空的客户數達4.6萬家，同比增長約9.5%；金蝶雲·星辰和金蝶精鬥雲的客户數分別達到8.5萬和38.6萬，同比增長35.1%和15.0%。

而在金蝶雲·蒼穹和金蝶雲·星瀚獲取客户情況的部分，金蝶只是通過“報告期內新籤304家客户”的方式表現。

此外，金蝶面向大型企業市場的兩款產品，其雲訂閲收入不及金蝶雲·星空、金蝶雲·星辰以及金蝶精鬥雲。

金蝶雲·蒼穹和金蝶雲·星瀚合計實現收入為8.45億元，同比增長34.3%，但其中的雲訂閲收入只有2.76億元，同比增長41.1%；而金蝶雲·星空實現雲訂閲收入為7.40億元，同比增長19.0%；小微產品合計實現雲訂閲收入為5.37億元，同比增長23.8%。

這可能意味着金蝶在大型企業市場中的主要收入來源，不是公司的主營業務雲訂閲服務，公司的主營業務仍然在靠中小微企業客户支撐。

在經濟環境變幻莫測的情況下，已經全面轉型為雲服務公司的金蝶，需要獲取更多發展較為穩定的大客户。

但目前，更多的大客户還更傾向於選擇另一家企業管理軟件公司用友。用友的2024年年報顯示，公司的大型企業客户業務收入高達58.64億元。

用友也並不是金蝶唯一的競爭對手，還有國外廠商SAP、Oracle都在中國ERP市場佔據不少份額，此前，華為也進軍了ERP市場。

除了積極爭取大客户、從其他國內競爭對手手中“搶”市場，金蝶也在尋找海外市場的增長空間。

近年來，企業出海表現出巨大潛力，尤其是中東和東南亞等勞動成本較低、文化相近、政策友好的地區，更是吸引了大量企業進入，出海企業所涉及的行業已經遍佈汽車、電子製造、跨境電商、互聯網、批發零售等多個領域。

金蝶的出海重點也在東南亞和中東等地。

其在2025年中報中表示，報告期內，金蝶雲·星空簽約晶晨半導體、綠聯科技、SKYWIN Energy、PT WALSIN EVERISING等259家中企出海與海外本土企業，涵蓋現代服務、裝備製造、電子高科技等多個行業。

在海外市場的本土化方面，金蝶也在積極佈局，比如構建了新加坡、越南及中東等多個國家或地區的本地化應用及語言包。

金蝶還引入了渣打銀行、滙豐銀行、德意志銀行等國外金融機構為合作伙伴，主要在智能司庫服務、跨境支付、金融科技創新等方面進行合作。

對於金蝶而言，轉型從來不是選擇題，而是生存的必答題。只有真正建立起超越對手的技術壁壘、保證客户黏性、保持自身的創造力，才能真正穿越週期。

（本文頭圖來源於金蝶官網。）