牛市買什麼？中短期A股基金組合研究_風聞

作者：許常衡，亞洲基金研究院研究員

摘要：

當前A股市場輪動明顯，投資者偏好政策驅動下的技術創新和新興產業。通過風格因子分析，推薦易方達中證A500ETF (159361)，銀華中證創新藥產業聯接C (012782)，富國新材料新能源混合A (009092)，平安先進製造主題股票發起式 (019457)，華夏中證銀行ETF (515020)進行組合配置。

1. 當前A股市場主導風格因子

近期A股風格因子呈現明顯的 高動量、高成長、小盤 特徵。研究顯示，動量（Momentum）、β 和流動性等因子多頭收益強勁，而高槓杆、大市值、估值因子則承壓[1]。換言之，市場偏好高動能、低槓桿、低估值的 小盤成長 股票[1]。具體來説：

動量因子 表現強勢，高動能股票持續上漲；

成長類因子（尤其業績超預期增長）仍然領跑，過去一年新能源、醫療等科技成長板塊佔優；

估值因子（高估值）表現偏弱，市場暫時不追高泡沫板塊；

市值因子（大盤）呈現回撤走勢，小盤股風格明顯佔優[1]。

這些因子分析表明，當前市場輪動明顯，投資者偏好“低估值 + 高成長”特質，尤其看好政策驅動下的技術創新和新興產業。

2. 因子空間與主題分佈

基於上述因子空間分析，可以將行業主題看作在高維向量空間中的特定方向。目前資金主要集中在 創新科技、新能源、智能製造、金融價值 等熱點板塊上。具體而言：

醫藥創新（創新藥）：國家強化藥監審批和醫保支持，使創新藥研發受益，相關龍頭股受到資金追捧[2]。創新藥板塊符合高成長因子，同時獲得政策紅利。

智能製造：政府出台“機械工業數字化轉型”等規劃，機器人與工業自動化企業前景廣闊[3]。該板塊對應高動量、高成長因子，與消費和傳統板塊相對分離。

新能源車與新能源材料：新能源汽車銷量再創新高，帶動鋰電、光伏等產業鏈業績改善。這一方向兼具成長屬性和估值修復潛力，是因子空間中的密集方向。

金融板塊（銀行等）：隨着貨幣政策寬鬆預期，銀行、基建等板塊估值有望修復[4]。銀行行業雖然估值較低，但高槓杆、低估值屬性可視為向量空間中與科技板塊近似“正交”的防禦因子，為組合提供穩健性。

同時，我們也關注相對 空白的潛力領域，例如被市場忽視但估值較低的週期性行業、國企改革受益板塊等，後市可能迎來反彈。總體而言，組合在向量空間上的目標是充分覆蓋重要主題且降低重合度，即不同基金偏好不同主因子，使配置效率最大化。

3. 推薦基金及優勢要點

根據上述因子和主題分析，我們推薦以下五隻基金，涵蓋不同風格以增強配置效率（行業/因子正交）。各基金優勢如下：

易方達中證A500ETF (159361)

風格定位：跟蹤中證A500指數，代表 小盤成長 板塊。

主題匹配：直接投資中國小盤股，因子契合市場當前的高動量和成長偏好。A股小盤股長期表現優異，今年行情仍具彈性。

近期表現：自年初以來，小盤股指數穩步回升（7–8月累計約+3%左右），跑贏大盤。

進取邏輯：適合捕捉小盤股行情初期的動量紅利。ETF被動指數策略成本低，持倉分散度高。

優勢要點：

小盤成長風格明顯，低估值背景下有估值修復空間；

指數型基金，持倉透明，成本低廉；

長期看是中國經濟中小企紅利的有效工具。

銀華中證創新藥產業聯接C (012782)

風格定位：緊密跟蹤中證創新藥產業指數，醫藥+生物科技 主題。

主題匹配：創新藥屬於高成長、高研發投入行業，與市場高成長因子高度契合。政策對創新藥研發審批和醫保傾斜力度加大，行業景氣度提升[2]。

近期表現：今年以來創新藥主題強勢，聯接基金受益。其中，中證創新藥指數年內漲幅接近30%，相關聯接基金漲幅也處於高位[5]（業內統計顯示近一年業績增幅40%以上）。

進取邏輯：醫療健康行業為結構性牛市主線之一，創新藥可視為“高科技+政策催化”的複合驅動。聯接基金被動跟蹤指數，風險控制較好。

優勢要點：

政策扶持力度大（鼓勵創新、加強監管推動產業升級），市場關注度高[2]；

緊跟指數策略，跟蹤誤差小，業績穩定，基金規模適中（利於短線交易）；

高成長主題，適合中短期輪動套利。

富國新材料新能源混合A (009092)

風格定位：主動混合型基金，以 新能源與新材料 為投資主題。

主題匹配：深度佈局新能源汽車產業鏈（鋰電、光伏、新能源汽車零部件等）。對應市場的科技成長因子和政策導向。

近期表現：2024年下半年以來收益顯著，近一年淨值增長率約+63.2%[6]。今年上半年新能源板塊持續火熱，基金業績優秀。

進取邏輯：新能源車及關鍵材料行業仍處於高速增長期，短中期需求依舊旺盛。基金經理靈活調配資源，應對市場波動能力強。

優勢要點：

主題前瞻性強，覆蓋儲能、鋰電池、光伏等細分高景氣領域；

主動管理可把握行業內部輪動，逢回調擇機增持核心資產；

受益政策紅利（碳中和、雙碳目標）和全球新能源轉型趨勢。

平安先進製造主題股票發起式 (019457)

風格定位：主題股票型基金，聚焦 智能製造與機器人 板塊。

主題匹配：側重人形機器人、工業自動化、智能裝備等細分領域，契合經濟數字化、產業升級戰略[3]。對應高動量、高成長因子。

近期表現：業績爆發力強，近1年漲幅超過+140%[7]，近1月也有15%以上漲幅。這説明市場對智能製造相關概念的熱度很高。

進取邏輯：通過主動策略精選成長股，結合行業週期挖掘機會，適合高風險偏好投資者短期佈局科技主題。

優勢要點：

緊抓機器人及自動化大潮，參與產業升級紅利；

長期業績優異，經理團隊經驗豐富；

與其他成長類主題（醫藥、能源）差異化，高度分散組合風險。

華夏中證銀行ETF (515020)

風格定位：跟蹤中證銀行指數，金融大盤 指數型ETF。

主題匹配：銀行板塊代表傳統價值股，與上述成長、科技主題“正交”。在貨幣政策寬鬆預期下，金融股估值有望修復[4]。

近期表現：今年以來資金大幅流入。基金規模由年初3.37億增至6.31億份，增長超87.6%[8]，顯示投資者對銀行板塊預期向好。

進取邏輯：低估值、高股息的金融股可為組合提供“穩健錨”作用。波動率較科技基金低，適合作為平衡組合風險的工具。

優勢要點：

受益於降準降息預期，資產質量優良的大型銀行有估值修復機會；

ETF被動跟蹤，大盤金融股分散風險；

與高成長板塊相關性低，補充組合的抗跌屬性。

4. 組合多樣性與配置效率

本組合涵蓋了 小盤成長（A500 ETF）、醫藥創新（創新藥聯接）、智能製造（先進製造主題）、新能源材料（新材料新能源）和金融價值（銀行ETF）五條主線，基本實現因子和行業的正交配置。這樣既能捕捉各主題的異步行情，又降低了風格重複度，提高配置效率。投資者可根據個人風險偏好適當調配各基金比例，以保持組合整體的風險/收益均衡。上述推薦基於當前市場環境及因子動態做出，但仍需關注宏觀和政策變化的影響，及時動態調整。

數據來源： 因子趨勢參考[1][3][4]；基金相關數據參考基金季報、公開資料及財經資訊[7][6][8]。

[1] [中郵證券]：因子週報：動量表現強勢，小盤成長佔優 - 發現報告

https://www.fxbaogao.com/detail/4990447

[2] [3] [4] 8 月 4 日 A 股預測日記：震盪中尋方向，熱點裏覓機遇_財富號_東方財富網

https://caifuhao.eastmoney.com/news/20250804111419192017730

[5] 創新藥研發數量超1250種，中國藥企超歐趕美！-電子工程專輯

https://www.eet-china.com/mp/a420997.html

[6] 富國新材料新能源混合A(009092)基金淨值_估值_行情走勢—天天基金網

http://fundact.eastmoney.com/fundinfo/009092.html?spm=xlb

[7] 平安先進製造主題股票發起A(019457)基金淨值_估值_行情走勢—天天基金網

http://fundact.eastmoney.com/fundinfo/019457.html?spm=xlb

[8] 銀行ETF基金（515020）漲1.60%，成交額3462.16萬元__財經頭條__新浪財經

https://cj.sina.com.cn/articles/view/5952915705/162d248f906701q7xq?froms=ggmp