出來混是要還的！公安調查接棒證監，思創醫惠涉嫌欺詐發行身陷立體追責_風聞

《星島》記者 白默 實習記者 朱苑盈 深圳報道

一紙公安調查通知書，讓一家早已因財務造假深陷虧損泥潭的企業，再次被推上輿論風口。

2025年8月15日晚，思創醫惠科技股份有限公司（300078.SZ，下稱“思創醫惠”）公告稱，公司於8月14日接到杭州市公安局《調取證據通知書》，因涉嫌欺詐發行證券案被立案調查取證。截至目前，案件處於公安機關偵查階段，尚未有明確結論。

思創醫惠方面表示，公司將積極配合調查取證工作，並根據案件進展履行信息披露義務。

8月15日，思創醫惠股價以3.97元收盤，總市值為44.38億元。

公開資料顯示，2003年，思創醫惠成立於浙江杭州，2010年4月登陸深交所創業板，是一家以智慧醫療和物聯網為主營業務的智慧醫療整體解決方案服務商。

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財務造假舊案發酵

據悉，此次公安調查與此前思創醫惠的財務造假案件密切相關。

2024年1月9日，思創醫惠公告收到浙江證監局下發的《行政處罰決定書》及《市場禁入決定書》。

《行政處罰決定書》顯示，思創醫惠通過全資子公司醫惠科技有限公司（下稱“醫惠科技”）與杭州聞然信息技術有限公司、上海洗凡科技服務有限公司、深圳市雨淋科技服務有限公司開展虛假業務等方式，2019年虛增營收3492.94萬元、利潤3302.17萬元，佔當期利潤的20.03%。

鑑於上述虛假業務開展，疊加公司提前確認與廣東華上軟件技術有限公司、河南裕景醫療器械銷售有限公司相關業務的收入、成本等方式，公司2020年1月至9月累計虛增營收6096.02萬元、利潤5237.07萬元，佔當期利潤總額的56.81%。

這些注水數據不僅被塞進2019年、2020年年報，更成了2021年可轉債發行的“敲門磚”。

2021年1月22日，思創醫惠公開披露向特定對象發行可轉換公司債券《募集説明書》，其中包含其2017年、2018年、2019年及2020年1月至9月的財務數據，發行規模為8.17億元。

最終，思創醫惠被處以8570萬元罰款，時任董事長章笠中被實施10年市場禁入並罰款750萬元。

如今公安部門的介入，意味着案件進一步踏入了刑事問責的“深水區”。

項目停滯與業績頹勢

與募資規模相比，思創醫惠對募投項目的實際投入差距懸殊，大量募集資金處於閒置或未有效利用狀態。

公司2019年非公開發行股票募資、2021年可轉債募資這兩項資本運作的募投項目中，除了補充流動資金外的其他項目，原計劃的募集資金均未完全投入。

據公司今年5月的回覆問詢函顯示，截至2025年5月30日，三大智慧醫療相關項目累計投入僅473.53萬元。

公司將此解釋為“醫療信息化市場競爭愈發激烈”以及“現有醫療信息化業務發展不景氣”。

近年來，思創醫惠處於持續虧損狀態。公司財報顯示，2022年至2024年及2025年第一季度，思創醫惠的歸母淨利潤分別為-8.78億元、-8.74億元、-5.02億元及-1955.90萬元。

股權變動與轉型自救

在此背景下，思創醫惠股權結構劇烈動盪，隨之也不斷探索轉型之路。

2024年1月，公司原董事長章笠中辭職。2025年4月，蒼南建設與思加物聯接盤，以合計11.33%的持股成為新控股股東，實際控制人變更為蒼南縣財政局。

隨後，蒼南縣人民政府與思創醫惠簽訂戰略合作框架協議，雙方將在產業融合及技術合作、人才培養與創新平台、信貸支持與金融服務、招商引資和資本合作等多方面展開合作。

今年8月，公司完成對醫惠科技100%股權的剝離，轉身押注物聯網賽道，提出“聚焦物聯網，重塑增長引擎”的戰略。

該子公司是財務造假的主要實施平台，也是智慧醫療業務的主要經營主體。近年來，受行業競爭激烈、業務調整等多方面因素影響，營收不斷下滑。2024年1月至10月，子公司淨利潤虧損3.16億元，對母公司業績形成拖累。

據公司財報，2025年一季度，思創醫惠歸母淨利潤虧損1955.9萬元，較去年同期的6776.5萬元虧損額顯著收窄71.14%。

康美藥業案前車之鑑：思創醫惠何去何從？

如今思創醫惠的劇本與曾經轟動市場的康美藥業造假案有着驚人相似：同樣涉及鉅額財務造假，同樣通過虛假數據騙取融資，同樣從行政處罰走向刑事偵查。

2018年12月，中醫藥行業重要企業——廣東康美藥業因涉嫌信息披露違法違規被證監會立案調查。經調查發現，2016-2018年間，公司通過虛增貨幣資金、營業收入、利潤等手段，進行系統性造假，虛增貨幣資金最高達886.81億元，虛增營業收入275.15-291.28億元。

該案從立案到最終判決，歷時近三年。2021年判決結果顯示，康美藥業原董事長馬興田因多項罪名獲刑12年，罰款120萬元，公司被判處罰金500萬元，其他責任人員也受到相應處罰，後公司還需承擔24.59億元投資者賠償責任。審計機構正中珠江因未勤勉盡責，被判100%連帶賠償，合計罰沒5700萬元，成了資本市場的“警鐘標本”。

今年5月15日，最高人民法院、中國證監會聯合發佈《關於嚴格公正執法司法服務保障資本市場高質量發展的指導意見》，明確強調加大對欺詐發行和持續信息披露造假的查處力度，構建 “行政 + 刑事” 立體追責體系，監管之網愈發緊密。

思創醫惠的造假規模雖遠不及康美，但在此監管新常態下走向市場矚目。

分析人士認為，若欺詐發行罪名坐實，公司或將面臨遠超8570萬元的罰金，相關責任人的刑期也可能成為市場新標杆。

對於仍在轉型泥沼中掙扎的思創醫惠而言，這場刑事調查究竟是壓垮駱駝的最後一根稻草，還是刮骨療毒的契機？7.38萬户股東正屏息等待答案。