破局“增利不增收”！康師傅2025半年報藏玄機？_風聞

來源｜讀商時代（中訪網旗下品牌）

作為陪伴幾代人成長的國民快消品牌，康師傅在2025年上半年迎來了轉型關鍵期。財報數據顯示，公司上半年營收400.92億元，同比微降2.7%，但歸母淨利潤22.71億元同比增長20.5%，呈現“增利不增收”的階段性特徵。這一看似矛盾的業績表現，實則是企業主動應對市場變化、優化經營結構的戰略選擇，背後折射出的是快消巨頭在行業變革中的韌性與長期佈局。

利潤增長：轉型成效的直觀體現

上半年20.5%的淨利潤增幅，並非偶然的短期波動，而是康師傅在成本控制、業務優化與資產整合多維度發力的結果。從核心驅動因素來看，毛利率的提升是關鍵支撐——公司上半年整體毛利138.15億元，同比增長2.8%，其中飲品業務毛利率更是同比提高2.5個百分點至37.7%。這一變化源於原材料價格回落與生產管理效能的提升，尤其是在飲品業務中，通過優化供應鏈體系、改進生產工藝，有效對沖了市場競爭帶來的壓力。

資產整合帶來的收益進一步增厚了利潤。報告期內，康師傅通過出售兩家附屬公司全部股權，獲得2.11億元淨收益，推動其他淨收入同比大增144%至4.08億元。這一操作並非單純的“賣資產補利潤”，而是企業聚焦核心業務、剝離非戰略性資產的舉措，為後續集中資源投入主業升級騰出了空間。

行業分析師指出，康師傅“減收增利”的表現，本質是從“規模優先”向“質量優先”轉型的初步成效。過去依賴渠道擴張、追求營收規模的增長模式已難以適應消費市場結構性變化，如今通過優化成本結構、提升單店效益，以“規模換利潤”的策略正逐步見效，這也為企業長期健康發展奠定了堅實基礎。

業務調整：直面挑戰中的結構優化

兩大核心業務的短期波動，是康師傅轉型過程中必須面對的挑戰，但細究數據可發現，業務內部的結構調整已顯現積極信號。

方便麪業務上半年營收134.65億元，同比下滑2.5%，表面看仍處於調整期，但品類分化趨勢明顯。中價袋面、乾脆面及其他品類分別實現8%、14.5%的同比增長，成為業務增長的新亮點；而容器面、高價袋面的短期下滑，更多是市場需求變化與產品結構調整的階段性結果。管理層在業績會上透露，進入七八月後，方便麪業務已出現積極轉變——容器面、高價袋面銷售額由降轉升，整體營業額實現正增長，中低端面增速也在逐步回升，預計下半年業務將實現同比正增長。這一變化表明，康師傅針對方便麪市場的調整已初見成效，通過優化產品組合、貼合不同消費場景需求，正逐步找回增長節奏。

飲品業務作為營收佔比65.7%的核心支柱，上半年營收263.59億元同比下滑2.6%，雖為近五年中期首次下滑，但背後藴含着行業競爭加劇與企業戰略調整的雙重因素。從行業層面看，無糖茶賽道已進入紅海競爭階段，農夫山泉、元氣森林等品牌持續發力，對市場份額形成一定衝擊；從企業自身看，2024年一季度對1L裝冰紅茶、綠茶等產品的提價，短期內影響了部分價格敏感型消費者的購買決策，導致1L裝產品銷量出現下滑。

但值得注意的是，飲品業務的調整已在推進中。針對無糖茶增速不及預期的問題，康師傅下半年將加大業務團隊激勵力度，優化一線城市陳列資源，並向消費潛力更大的下線城市傾斜資源；在果汁品類，公司整合“每日C”與康師傅果汁飲料品牌，第二季度推出的新品已在市場獲得積極反饋；對於功能性飲料這一新興賽道，企業雖起步較晚，但已推出“無限電”電解質飲料，並計劃與專業品牌合作，探索大眾消費市場的突破路徑。這些舉措表明，康師傅並非被動承受市場壓力，而是在主動調整策略，尋找新的增長突破口。

渠道優化：精耕細作替代粗放擴張

2025年上半年，康師傅經銷商數量減少3409個至63806個，直營零售商減少1499個至219124個，延續了2021年以來的渠道“收縮”趨勢。這一變化常被解讀為“渠道萎縮”，但實則是企業主動優化低效終端、提升渠道質量的戰略動作。

回顧2021年，康師傅經銷商與直營零售商數量分別為80726個、256567個，彼時通過大規模渠道擴張實現了市場覆蓋的快速提升，但也隨之出現了部分終端效率低下、資源浪費的問題。隨着消費渠道從線下傳統商超向社區便利店、線上平台多元化轉變，傳統粗放式的渠道佈局已難以適應市場需求。此次減少的經銷商與直營零售商，多為業績貢獻有限、運營效率較低的終端，通過淘汰低效網點，集中資源支持優質渠道，既能降低運營成本，又能提升整體渠道的盈利能力。

管理層在業績會上明確表示，渠道優化是高質量發展的重要環節。未來，康師傅將繼續通過數字化手段提升渠道管理效率，加強與核心經銷商的合作，同時拓展線上線下融合的新渠道模式，實現從“廣覆蓋”到“精準觸達”的轉變。這種精耕細作的渠道策略，雖短期內可能影響營收規模，但長期來看，將顯著提升渠道的穩定性與盈利能力。

未來佈局：錨定健康化與高端化趨勢

面對消費市場“健康化”“高端化”的主流趨勢，康師傅已開啓新一輪產品創新與市場佈局。在飲品領域，除了持續深耕無糖茶賽道，企業還迅速跟進中式健康水風口，推出決明子大麥飲、枸杞菊花茶等植物草本飲料，搶佔健康飲品細分市場；在方便麪領域，加大中高端產品研發投入，優化口味與營養搭配，以適應消費者對健康速食的需求。

價格策略的調整也體現了企業向高端化轉型的決心。儘管1L裝飲品提價短期內影響了銷量，但管理層明確表示不會回調價格，反而計劃逐步將500ml裝冰紅茶價格從3元向3.5元靠攏。這一決策背後，是對產品價值的重新定位——通過提升價格，為產品品質升級、品牌形象提升提供空間，同時篩選出對價格不敏感、更注重品質的消費羣體，實現用户結構的優化。

多家機構對康師傅的長期發展持樂觀態度。摩根大通認為，康師傅高股息率具備下行保護，在消費情緒平淡的市場環境中更具吸引力，給予“增持”評級；華泰證券則看好其利潤率持續提升的趨勢，維持“買入”評級。分析師普遍認為，隨着業務結構調整的深入、產品創新的推進以及渠道質量的提升，康師傅有望在2025年實現全年營收持平或轉正，並在未來兩年重回增長軌道。