慧谷新材抽中現場檢查：一邊分紅一邊補流2.5億，6500萬關聯買樓_風聞

著名經濟學家宋清輝表示，IPO公司在流動性充足、負債率較低的情況下，一邊大額購置房產，一邊又通過募資補流，其合理性存疑。往往在關聯交易中存在不少的利益輸送嫌疑，其公允性及獨立性也受到監管層的重點關注。

《港灣商業觀察》施子夫

近期，廣州慧谷新材料科技股份有限公司（以下簡稱，慧谷新材）的深交所創業板獲受理，保薦機構為中信證券。

值得一提的是，在2025年第二批首發企業現場檢查名單中，慧谷新材被抽中現場檢查。根據Wind數據顯示，2023年被抽中現場檢查的17家企業中，有12家撤回IPO申請；2024年被抽中的4家企業中，有2家撤回。

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業績持續增長

天眼查顯示，慧谷新材成立於1999年，公司主營業務為功能性樹脂和功能性塗層材料的研發、生產和銷售。

慧谷新材的主要產品體系涵蓋功能性樹脂和功能性塗層材料兩大類別。功能性樹脂是功能性塗層材料的關鍵材料，決定了功能性塗層材料的基礎性能。功能性塗層材料塗覆於基材表面，賦予基材特定功能，廣泛應用於家電、包裝、新能源、電子等領域。公司對外銷售的產品主要為功能性塗層材料。

從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），慧谷新材來自功能性樹脂和塗層材料的銷售佔營業收入的比例分別為99.05%、99.81%和99.30%，公司主業突出。

按照產品類別劃分，公司家電材料業務收入持續增長家電材料業務銷售收入佔主營業務收入比例分別為38.92%、38.06%和40.21%，佔比相對穩定；包裝材料業務銷售收入佔主營業務收入比例分別為40.19%、37.44%和36.57%，佔比呈下降趨勢，主要系家電、新能源及電子材料業務收入增長速度較高所致。

於上述同一期間內，新能源業務銷售收入佔主營業務收入比例分別為5.24%、9.98%和10.46%，佔比持續提升，主要受益於產品銷量增長；電子材料業務銷售收入佔主營業務收入比例分別為7.70%、7.11%和7.85%。

得益於行業景氣度增加、原材料價格下降等因素影響，慧谷新材的盈利規模呈增長趨勢。業績層面，報告期內，公司實現營收分別為6.64億元、7.17億元和8.17億元，淨利潤分別為2595.09萬元、1.06億元和1.46億元，扣非後歸母淨利潤分別為2683.66萬元、9601.14萬元和1.42億元。

最近三年，公司主營業務毛利率分別為29.81%、38.57%和40.81%，期內合計增長11個百分點。而這一快速增長趨勢拉平了慧谷新材與同行可比公司的差異。

報告期內，同行業可比公司毛利率均值分別為35.36%、38.06%和39.63%，2022年同行均值要高於當期慧谷新材毛利率5.8個百分點，而在2023年、2024年慧谷新材的毛利率則要略高於可比公司的均值水平。

對於與可比公司之間的毛利率差異性，慧谷新材表示，公司與可比公司在產品結構、應用領域、客户羣體等方面存在差異，決定了各公司在細分市場中不同的定價能力和經營策略。

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一邊分紅，一邊募資2.5億補流

還需要注意的是，慧谷新材有着不低的應收款項。

報告期各期末，公司應收票據及應收款項融資合計為2.03億元、2.11億元和2.04億元，佔當期流動資產比例分別為29.19%、24.99%和23.43%；應收賬款期末餘額分別為1.94億元、2.52億元和3.06億元；應收賬款賬面價值分別為1.84億元、2.38億元和2.89億元，佔當期流動資產比例分別為26.48%、28.31%和33.21%。

其中，公司應收票據中用於背書或貼現且尚未到期的票據合計金額分別為7751.83萬元、9910.34萬元和8116.97萬元，主要系商業承兑匯票和非“6+9+1”的銀行承兑匯票，信用等級較低，背書或貼現不影響追索權，票據相關的信用風險和延期付款風險仍沒有轉移，故未終止確認。

報告期各期末，應收款項融資中用於背書或貼現的尚未到期票據合計金額分別為6274.27萬元、7433.56萬元和3968.53萬元，慧谷新材表示，主要為信用等級較高的銀行承兑匯票，信用風險和延期付款風險較小，背書時已經轉移了幾乎所有的風險與報酬，故終止確認。

近幾年，慧谷新材的現金流等賬面資金指標均出現逐年回暖態勢。報告期各期末，公司經營活動產生的現金流量淨額分別3144.06萬元、1.02億元和1.54億元，期末現金及現金等價物餘額分別為4745.43萬元、7779.95萬元和2.31億元，貨幣資金餘額分別為4765.57萬元、7779.95萬元和2.75億元。

此次IPO，慧谷新材計劃募資9億元，其中擬投入4.05億元用於清遠慧谷新材料技術有限公司年產13萬噸環保型塗料及樹脂擴建項目；2億元用於清遠慧谷新材料研發中心項目；4500萬元用於慧谷新材生產線技術改造項目；2.5億元用於補充流動資金。

招股書顯示，2022年3月、2023年4月、2024年6月，慧谷新材分別完成三次現金分紅，分別向全體股東分配現金股利1750萬元、1500萬元和1514.79萬元，合計現金分紅4764.79萬元。公司上述向全體股東累計分配現金股利佔報告期內累計歸屬於母公司股東的淨利潤的比例為16.75%。

從賬面情況來看，慧谷新材的流動性良好，各期公司的資產負債率（合併）分別為30.29%、22.88%和19.85%，流動比率分別為2.58倍、3.69倍和3.57倍，速動比率分別為2.18倍、3.31倍和3.22倍，公司長短期償債能力表現尚可，在此背景下募投2.5億元補流的必要性及合理性值得打上一個問號。

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6500萬關聯買樓

截至招股説明書籤署日，唐靖直接持有公司11.80%的股份，通過尚能德、慧廣宏分別控制公司30.69%、16.53%表決權，唐靖合計控制公司59.02%的表決權，為公司的實際控制人。此外，唐靖還通過持有易上投資3.33%的股份從而間接持有公司0.94%的股份。

截至同一時期，唐靖的配偶黃光燕擔任公司董事、高級管理人員且通過尚能德間接持有公司0.31%股份、通過慧廣宏間接持有公司1.94%股份、通過易上投資間接持有公司0.47%股份，黃光燕為唐靖的一致行動人。

引發市場關注度較高的是，於期內慧谷新材曾斥資6500萬元為其關聯方廣州恆輝購置不動產。購置的房地產地址位於廣州經濟技術開發區新業路62號，廣州恆輝系實控人唐靖曾經控制的其他企業。截至招股書籤署日，慧谷新材已支付房地產轉讓價款6500萬元購買了原租賃的不動產。2024年5月27日，公司辦理完畢上述房地產轉讓的過户登記手續，並取得了相應的不動產權證書。

著名經濟學家宋清輝

著名經濟學家宋清輝表示，IPO公司在流動性充足、負債率較低的情況下，一邊大額購置房產，一邊又通過募資補流，其合理性存疑。往往在關聯交易中存在不少的利益輸送嫌疑，其公允性及獨立性也受到監管層的重點關注。

報告期內，慧谷新材與廣州恆輝就租賃不動產產生的關聯交易金額分別為628.65萬元、653.83萬元和226.77萬元。

此外，慧谷新材其他的經常性關聯交易包括：與關聯方新萊福銷售水性轉移塗料，期內的交易金額分別為37.88萬元、38.82萬元和39.15萬元；關鍵管理人員薪酬分別為429.95萬元、509.17萬元和1112.41萬元。其中支付的關鍵管理人員薪酬三年時間已超2000萬元。

內控方面，報告期內，公司因票據收支的票面金額與購銷金額不匹配，存在與供應商、客户進行“大票換小票”的票據找零情形。2022年、2023年，不規範使用票據金額分別為512.84萬元、287.32萬元。

2022-2023年，公司存在通過員工個人卡代收部分貨款的情形，涉及的金額分別為22.15萬元和14.45萬元。

報告期各期末，慧谷新材由第三方回款金額分別為1735.60萬元、0萬元和429.44萬元，佔當期營業收入比例分別為2.62%、0%和0.53%。

2019年9月，廣東省應計管理廳通報，位於廣州市增城區中新鎮的慧谷新材的子公司慧谷工程C1倉庫首層的其中1個防火分區發生爆燃事故，造成2人死亡。2019年12月，廣州市生態環境局增城區分局對慧谷工程處於4萬元的行政處罰並責令其停止違法行為。（港灣財經出品）