中報亮眼+具身智能：科沃斯下一個五年靠什麼跑？_風聞

這兩年，科沃斯的市值曲線宛若過山車。

在2024年，科沃斯市值一度回落至200億元。

而到了今年8月，科沃斯市值已經突破了500億，僅8個月，漲幅就超過了90%。

伴隨着估值的躍遷，基本面也給出了最強音。

8月16日，科沃斯公佈了半年報，上半年，科沃斯實現營收86.76億元，同比上漲了24.37%；實現歸母淨利潤9.79億元，同比上漲了60.84%。

營收、淨利潤大幅上漲，科沃斯足以稱得上“業績優等生”。

看到這，難免有投資者疑問，為何科沃斯業績上半年漲得這麼猛？科沃斯未來長期價值到底如何？

筆者認為可以從以下三點分析：技術、戰略、供應鏈。

科沃斯走在技術前沿

“掃地茅”化身“科技茅”

作為清潔領域的巨頭，科沃斯能夠連續十年佔據中國掃地機器人市場規模第一。

如果説這家公司只是浪得虛名，那我是萬萬不敢相信的。

沒有核心科技與實力，科沃斯不可能得到海內外認可。

而技術實力從哪裏來？

説白了就倆字：燒錢。

燒得多不一定會掌握核心技術，但不燒一定沒有。

科沃斯上半年研發費用為5.08億元，同比增長了13.80%。

從2018年上市以來，科沃斯研發投入從未降過，連續七年不斷追加，平均複合增速為27.4%，處於行業高水平。

科沃斯在研發上的投入終究沒白費，高研發投入也正不斷轉化為技術資產。

財報顯示，截止報告期末，科沃斯合計獲得授權專利 2,545 項，其中發明專利713 項（包括158 項海外發明專利）。

技術涵蓋AI、服務機器人等各領域，尤其在SLAM及運動技術上處於業界領先。

面向下一代競爭，科沃斯在具身智能領域佈局上加速落地，隨着前期預研深入和佈局展開，已提交專利申請 52 項，其中 15 項為發明專利。

專利縱深鑄成技術領先，技術領先抬升競爭壁壘，壁壘高度最終轉化為產品代際差。

iPhone的出現，讓諾基亞一系列產品成為了“老年機”、“過去時”，由此開拓了蘋果的商業版圖，產生一大批蘋果忠實追隨者，形成品牌護城河。

巴菲特當年押注蘋果，就是認準了技術領先所孕育的產品差異化，而差異化就是護城河。

科沃斯的路徑與此相似。

十年來，傳統的機器人“以髒拖髒”一直是痛點。

科沃斯根據這個痛點，創新推出獨家恆壓活水洗地技術，讓頑固污漬得以一鍵清零，用户體驗斷層式升級。

在未來賽道上，科沃斯藉助AI大模型的東風，實現了AI大模型的落地應用。其中添可食萬天工，通過聯合行業大模型，實現“語音輸入偏好——AI生成菜譜——機器自動烹飪”的全鏈路智能化。

“賽博炒菜”的時代儼然到來。

蘇超期間，添可炒菜機器人更是出圈爆火，為廣大球迷在賽場外烹飪菜品，獲得央視報道。

無論是根據行業痛點創新技術，還是添可的“賽博炒菜機器人”，都是典型的供給創造需求。

當一家企業在技術領先上足夠遠，就越容易滿足消費者需求，即使沒有需求，技術代差一旦拉開，需求自然重新被定義，重新被創造，品牌率先佔據心智，護城河隨之自然成型。

過去，手機行業的蘋果、華為是這樣做的，新能源汽車行業的比亞迪是這樣做的，現在，科沃斯也在這樣做。

科沃斯戰略得當

迎來成長第二春

技術強，產品自然優；產品優，市場自然願意買單，業績上自然也有所體現。

這次中報最亮眼的一點，莫過於科沃斯新品類爆發，第二增長曲線再次提速。

財報透露，報告期內新品類海外收入同比增長了120.6%。

這意味着，在主品類穩健增長情況下，包括擦窗和割草機器人、智能烹飪料理機等在內的新品類業務在全球市場也取得飛速發展，進入到規模上量和利潤貢獻的新階段。

新品類為啥能成？

離不開前期的戰略部署：科沃斯始終踐行着雙品牌、多品類戰略。

技術底盤和供應鏈一次搭好，科沃斯負責下沉滲透，添可負責高客單創新；同一套研發、渠道、售後網絡被兩個品牌複用，邊際成本下降，試錯週期縮短。

因此，從需求驗證到規模起量，新品類一出生就站在成熟體系上，自然“一推就爆”。

同時“科沃斯、添可”兩大品牌再度爆發，上半年，科沃斯品牌實現銷售收入48.05億元，佔全部收入為55.39%，其中科沃斯品牌服務機器人產品全球出貨量達到187.6萬台，較上年同期增長55.5%；添可銷售收入為36.61億元，佔全部收入為42.19%，添可品牌洗地機全球出貨達197.4萬台，較上年同期增加了17.5%。

從事後諸葛亮角度看，早年科沃斯實施雙品牌驅動戰略屬實是一步妙棋。

科沃斯為添可導流高端客户羣，添可為科沃斯補足復購頻次，拓寬公司服務場景邊界。

像添可主要聚焦“家居清潔+美食廚房+健康生活”高端生活電器，彌補科沃斯品牌照顧不到的場景。

比如上文提到的添可食萬炒菜機器人，就是科沃斯公司在“烹飪”場景中進一步的拓展與深耕。

值得一提的是，未來炒菜機器人會是一個不錯的發展趨勢，食萬很有可能成為科沃斯未來發展新動能。

一是在B端，根據中研普華研究院的調查顯示，連鎖餐飲與外賣平台正在加速佈局。

某團企業通過引入炒菜機器人，將出餐時間從8分鐘/份壓縮至三分鐘，單日產能提升300%，炒菜機器人的降本增效作用越來越明顯。

二是從C端來講，雙職工成為常態，不像過去，男主外、女主內，未來家庭裏有一個炒菜機器人自然合適不過，前提是價格能降下來，而且獨居老人越來越多，年輕人不能在家照料，有個炒菜機器人可以幫助家庭省很多心。

食萬星廚專攻中式烹飪剛需的炒、燴菜品類，正在不斷滿足中國人的胃，效率上也已經突破，讓餐飲的單店坪效達到極致。

據瞭解，在食萬星廚的幫助下，後廚中一人可協同操作5～8台設備，單份菜品出餐時間僅2分鐘左右，在效率提升30%的同時，人力成本直降60%，後廚面積縮減50%。

隨着炒菜機器人市場的普及，食萬很可能成為下一增長曲線，為科沃斯帶來更高的天花板。

從掃地機器人到炒菜機器人，科沃斯勢必要做到全場景服務機器人。

而機器人正是大勢所趨，2025年可以稱得上機器人商業化落地元年。

特斯拉人形機器人開始量產，無人駕駛汽車甚至能自己從工廠開到客户面前。

科沃斯已精準卡位時代風口，用一條清晰的商業化路徑，把新品類直接送進最具爆發力的賽道。

科沃斯利潤倍增公式

強大的供應鏈垂直整合能力

如果説技術與戰略是科沃斯業績增長的“發動機”，那麼強大的供應鏈垂直整合能力就是其“變速箱”。

主要體現在科沃斯將電機、電池、傳感器等關鍵部件的研發與製造牢牢握在自己手中，用技術可控換來產品迭代提速與成本持續下探。

這種供應鏈優勢在特斯拉身上早已經驗證過。

特斯拉將電池、電機、電控等核心部件全部自研自產，直接砍掉多層供應商溢價，使電池成本從 2013 年的 230 美元/kWh 降至 2024 年的 100 美元/kWh 以下；4680電芯、碳化硅逆變器關鍵零部件的設計—試製—量產週期也縮短超過 30%。

科沃斯也同理，一是公司注重經營質量，持續聚焦設計端方案優化與採購端供應鏈升級，打造全鏈條成本優勢。

設計端：科沃斯從源頭深挖降本空間，持續優化方案、推廣標準模塊，並把降本流程、方法與案例固化沉澱；跨部門端到端協同，強化全流程成本管理。

採購端：由“被動執行”轉為“前期共創”，通過前置選型、平台化結構實現系統性降本；同時整合科沃斯與添可的優質供應鏈，構建兼具可持續性與競爭優勢的供應體系。

報告期內，科沃斯公司綜合毛利率較上年同期增長 2.0 個百分點，其中，科沃斯品牌憑藉高端產品矩陣的持續擴容與全價值鏈降本舉措的協同發力，毛利率同比快速提升5.3 個百分點，進一步夯實了利潤空間。

二是科沃斯利用供應鏈垂直整合優勢得以提升和優化供應鏈效率，同時更快速的進行產品迭代和對差異性功能的訂製開發。

譬如地寶X11的瞬時超充功能的研發和生產過程中，供應鏈的高效協同確保了氮化鎵充電模塊、電池管理系統等關鍵組件的快速交付和集成，縮短了產品上市週期。

此外，垂直整合讓科沃斯能在同一條產線上切換不同容量電芯、不同功率電機或不同傳感器組合，滿足多品牌、多價位段、多區域市場的差異化需求。

供應鏈優勢已經成為科沃斯企業護城河的一部分，目前科沃斯還在不斷挖深這一護城河。

今年7月，科沃斯實施具身智能戰略：投資南潯“機器人核心部件及本體制造項目”，該項目成為集團第四大支柱供應鏈板塊，目標打造百億級產業集羣，為具身機器人商業化奠基，強化產業鏈話語權。

眾所周知，具身機器人是趨勢中的趨勢，科沃斯再度加碼有關供應鏈投入，劍指明顯。

這也並不是科沃斯第一次在機器人和人工智能產業鏈上做投資。

過去10年，科沃斯圍繞機器人和人工智能產業鏈不斷撒網，投資了包括已經上市的地平線、即將上市的仙工智能，以及發展迅猛的最大的輕量機械臂公司睿爾曼機器人，TOF芯片企業南京芯視界，領先的視覺質檢公司感圖科技，領先的靈巧手公司因時科技等。

通過把控制力前移到傳感器、控制器乃至人形機器人本體，科沃斯把整條 AI 機器人產業鏈打通成一個共享的技術與供應鏈底座；掃地機、洗地機、擦窗機以及未來的人形機器人，都能在同一套“算法—部件—系統”平台上快速複用、同步迭代，形成長期佈局與生態協同的閉環優勢。

一個企業具備不具備長期價值，既要看行業前景，也要看企業願不願意做時間的朋友。

科沃斯長期以來拿利潤換壁壘，現金流換時間，不斷在人工智能和具身機器人佈局上加碼，至少能看出科沃斯擁抱未來的決心很大。

寫在最後：

如今，科沃斯供應鏈已呈現典型的飛輪效應：第一輪把家用清潔功能快速做大，第二輪正把同樣能力向具身智能遷移。隨着具身智能產品落地，其未來前景不難想象。

當下科沃斯業績創新高，股價卻僅及歷史高點的三分之一，市盈率 26.88 倍，遠低於 A 股機器人行業均值 71.26 倍、中值 469.88 倍，從估值角度看，科沃斯這算被低估了嗎？