幻方量化陷“返佣門”！券商返佣損害了誰的利益？_風聞

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對於券商“返佣”，著名經濟學家宋清輝向投資時間網、標點財經研究員介紹，常見操作手段有三種：一是直接返現即經紀人將自己所得佣金的一部分以現金形式私下返還給客户，此舉最容易被查處；二是通過第三方公司或關聯方進行資金轉移，以“諮詢費”“服務費”等名義支付給客户或其指定方，以此規避直接“返佣”的嫌疑；三是通過贈送本應收費的投研報告、專屬理財規劃、高價值禮品等，變相為客户提供“優惠”，實質上也是“返佣”。

幻方量化陷“返佣門”！券商返佣損害了誰的利益？

據媒體報道，涉及幻方量化及招商證券的“返佣”事件又曝出新細節

投資時間網、標點財經研究員 齊文健

近日，頭部量化私募基金公司與知名券商的“返佣”事件備受關注。

多家媒體報道稱，這場“返佣”事件中涉及時任幻方量化市場總監李橙，以及時任招商證券（600999.SH、6099.HK）深南東路營業部原總經理孟鵬飛、總部私人客户部總經理劉歡、機構業務部總經理高翔等。

據悉，2018年—2023年期間，孟鵬飛利用招商證券經紀人績效獎金制度，獲得1.18億元的績效獎金，其中2000萬元返給幻方量化李橙。

“返佣”事件是否屬實？“返佣”出現後公司是否有進行內部調查？公司內控方面存在哪些短板？針對上述問題，投資時間網、標點財經研究員向幻方量化發送了溝通函，截至發稿未收到回覆。

“返佣”事件細節曝光？

始於2024年11月的幻方量化李橙因涉及券商“返佣”被調查事件，再有更多細節被曝出，並引發市場關注。

近日有媒體報道稱，2018年—2023年，孟鵬飛擔任招商證券深南東路營業部總經理期間，安排親戚擔任幻方量化的專屬經紀人，通過交易佣金提取績效獎金高達1.18億元。其中，2000餘萬元流向李橙，劉歡取得1000萬元，剩餘8000餘萬元由孟鵬飛保留。另外，孟鵬飛在事發後曾拿出300萬元等價黃金給上司高翔，希望高翔保全自己，高翔將黃金退還後，仍在後續被查。

2025年5月，廣東省紀律檢查委員會官網顯示，招商證券財富管理及機構業務總部機構業務部總經理高翔涉嫌嚴重違紀違法，正接受招商局集團違紀審查和中山市監委監察調查。

招商證券財富管理及機構業務總部機構業務部總經理高翔被查

資料來源：廣東省紀律檢查委員會官網

其實，2024年11月，市場上有時任幻方量化市場總監李橙因事涉券商“返佣”被查的消息傳出時，幻方量化在接受有關媒體採訪時表示，目前李橙個人確實在協助調查，是個人原因，與公司無關，公司並不知情。券商如何給銷售人員激勵，公司並不清楚。

著名經濟學家 宋清輝

對於券商“返佣”，著名經濟學家宋清輝向投資時間網、標點財經研究員介紹，常見操作手段有三種：一是直接返現即經紀人將自己所得佣金的一部分以現金形式私下返還給客户，此舉最容易被查處；二是通過第三方公司或關聯方進行資金轉移，以“諮詢費”“服務費”等名義支付給客户或其指定方，以此規避直接“返佣”的嫌疑；三是通過贈送本應收費的投研報告、專屬理財規劃、高價值禮品等，變相為客户提供“優惠”，實質上也是“返佣”。

券商“返佣”誰受傷？

事實上，券商“返佣”是被明令禁止的行為。

《證券經紀業務管理辦法》有關規定要求，證券公司及其從業人員從事證券經紀業務營銷活動，不得直接或變相向投資者返還佣金、贈送禮品券或者提供其他非證券從業性質的服務。

儘管監管部門嚴厲打擊券商“返佣”行為，但此類操作依舊存在。對此，宋清輝表示，最主要的原因在於證券行業競爭白熱化、服務與產品同質化情況下，“返佣”成為券商和經紀人爭奪客户最直接、最有效的手段。

宋清輝稱，券商“返佣”看似是客户得了“實惠”，實則損害多方利益。

第一，損害投資者利益。“返佣”行為的核心是利益驅動，可能導致券商或經紀人向客户推薦佣金高但並不適合其風險偏好和投資目標的金融產品。同時，“返佣”還破壞了收費的透明性。

第二，損害券商自身利益。從公司層面看，“返佣”或會引發惡性競爭和“價格戰”，壓縮公司利潤空間。長期來看，不利於券商投入資源進行產品研發、服務升級和合規建設。

第三，“返佣”扭曲市場競爭秩序，使券商業務發展重點出現偏差。此舉會損害行業在投資市場中的信譽，亦對資本市場的健康發展造成負面影響。

另外，券商“返佣”行為在法律層面也有着一定的風險。

北京東衞（成都）律師事務所陳小虎律師向投資時間網、標點財經研究員表示，券商針對量化私募基金的“返佣”行為，可能觸及反不正當競爭、商業賄賂相關法律法規。若金額較大（如達到刑事立案標準），還可能構成對非國家工作人員行賄罪，需承擔刑事責任。

北京大成律師事務所高級合夥人肖颯也表達了同樣的看法。

她認為，券商向量化私募基金公司提供“返佣”的行為屬於明確違法。券商的“返佣”行為是商業賄賂的一種行為，本質是以秘密返還佣金為手段，換取客户交易份額，破壞市場競爭秩序。若情節升級，還可能涉及刑事責任。

幻方量化是誰？

公開資料顯示，幻方量化成立於2016年2月，並在2016年6月完成私募證券投資基金管理人備案登記，是頭部量化私募公司之一。

根據中國證券投資基金業協會披露，目前幻方量化全職員工有65位，取得基金從業資格的人數為52位，實際控制人為梁文鋒。

從私募排排網公佈的數據來看，幻方量化旗下產品管理規模2019年突破百億元關口，2021年一度躋身千億元梯隊，當前約為600億元左右。

產品備案方面，中國證券投資基金業協會數據顯示，幻方量化旗下累計有516只產品進行備案，不過該公司新產品備案時間停留在2023年6月25日，至今已連續兩年多未有新基金備案。

幻方量化旗下產品業績表現較為出色。在私募排排網最新發布的百億私募榜單中，截至2025年6月30日，該公司旗下產品近一年、近三年、近五年收益率平均值排名均穩居百億私募基金公司前十名。

此外，爆火的DeepSeek大模型也與幻方量化有關。據悉，幻方量化於2023年4月出資設立杭州深度求索人工智能基礎技術研究有限公司，後者在2025年1月推出DeepSeek大模型。

投時關鍵詞：幻方量化|招商證券（600999.SH、6099.HK）|Deepseek