長治首富折戟金利華電，“山西第一民企”官司纏身_風聞

文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

編輯 | 蘇淮

6個月大漲120%，6個交易日就跌去近30%，市場以最直接的方式，“發泄”着對金利華電重組失敗的怒火。

2025年1月下旬，主營特高壓絕緣子的金利華電突發停牌，宣佈籌劃重大資產重組——擬以“發行股份+支付現金”組合方式，收購氫能裝備龍頭海德利森100%股權，藉此切入氫能領域。

2月中旬，金利華電公佈交易預案後復牌。消息引發市場強烈反應，公司復牌首個交易日，便強勢收穫20cm一字板漲停，此後股價多次因收購進展出現大幅波動，6個月的時間裏漲幅一度超過120%。

然而不久前，金利華電緊急召開董事會會議，以全票通過的結果，終止了前述籌劃半年之久的重大資產重組計劃。公司給出的原因是，與交易相關方對交易方案進行了多次論證和協商，但未能就全部關鍵條款達成一致意見。

消息發佈後，資本市場迅速作出反應——金利華電開盤即跌停；次日公司股價繼續低開低走，六個交易日累計跌幅達27.24%。

截圖來源於東方財富

此次重組失敗，無疑給正在尋求轉型突破的金利華電帶來了沉重打擊，也讓市場對其未來發展充滿疑慮。

需要指出的是，這已是金利華電實控人、山西長治首富韓長安家族入主五年來，第二次重組折戟。

01

少帥首戰敗走軍工

2019年11月，金利華電實控人趙堅因操縱股價遭證監會重罰——10年市場禁入及150萬元罰款。此前在2019年6月，趙堅已因立案調查辭任公司董事長。彼時，金利華電因疫情影響經營陷入困境，2020年上半年已虧損685萬元。

在此背景下，韓長安家族看到了入主上市公司、拓展資本版圖的機會。

韓澤帥，作為山西民企巨頭潞寶集團董事長韓長安之子，年紀輕輕便顯露了在資本運作領域的勃勃雄心。

2020年9月，時年28歲的“90後少帥”韓澤帥，通過其掌控的山西紅太陽旅遊開發有限公司（下稱“山西紅太陽”），以每股19.34元的價格，斥資3.17億元從趙堅手中受讓了金利華電14.02%的股份。與此同時，趙堅還將其持有的金利華電剩餘14.02%股份所對應的表決權，一併委託給了山西紅太陽。

藉此，韓澤帥成為金利華電實控人，並於2020年10月擔任公司董事長兼總經理，正式接手公司的經營管理大權。

韓澤帥作為韓氏家族新一代，急需在資本市場證明自身能力。而入主上市公司並推動其轉型發展，無疑是韓澤帥積累商業聲譽、傳承家族產業的關鍵一步。

入主金利華電後，韓澤帥迅速開啓一系列動作，2021年便籌劃13.5億元收購成都潤博100%股權，試圖跨界切入軍工裝備製造領域。這一跨界併購，旨在將金利華電的主營業務從絕緣子、文化傳媒轉向靶彈製造等領域，以扭轉公司連年虧損的局面。

然而，此次重組從啓動之初就深陷爭議與阻力。

2022年4月至7月，深交所在三個月內接連下發三次監管問詢函，圍繞交易核心問題層層遞進展開質疑，其中金利華電的控制權穩定性成為貫穿始終的焦點。

第一次問詢便直指金利華電的控制權穩定性。深交所質疑山西紅太陽的持股比例、原控股股東趙堅的表決權委託，以及後續減持計劃可能引發的控股權變更風險，並追問是否存在規避重組上市的情形。

第二次問詢中，針對原實控人趙堅因增發導致金利華電股權被稀釋的情況，深交所進一步追問：趙堅與山西紅太陽未推進剩餘股份轉讓的原因；趙堅持股質押、債務違約可能引發的被動減持風險；以及集中競價減持對公司控制權的衝擊及相應應對措施。

第三次問詢，深交所要求披露趙堅的股份質押計劃，並結合股權變動細節，評估山西紅太陽為保障控制權所採取措施的可行性與有效性，同時強調需論證相關防禦機制是否已失效。

監管問詢疊加金利華電自身的經營困局——2021年虧損4011萬元、連續兩年業績承壓，而收購將進一步推高公司的資產負債率、惡化流動性，跨界整合的風險被持續放大。

此外，標的公司成都潤博雖屬“專精特新”企業，但2020年虧損1115萬元、2021年突擊盈利3782萬元的業績波動，與151%的估值溢價形成強烈反差。加之該企業軍工資質續期風險未明、財務內控缺陷等隱患，交易不確定性凸顯。

在歷時一年的拉鋸後，金利華電於2022年10月宣佈終止本次重組。公告稱系“國內外經濟環境與資本市場變化”所致，但實質或是監管問詢暴露的金利華電控制權隱患、資金鍊脆弱性與標的資產瑕疵，共同壓垮了這場本就充滿疑點的跨界交易。

此次重組失敗，不僅導致金利華電的股價創年內新低，更使得主導該次交易的韓澤帥辭任公司董事長，暴露出年輕一代在複雜資本運作中的經驗短板。

此後，老父韓長安親自出馬，於2022年10月出任金利華電董事長，進一步加大對公司的管控與資源注入，期望能帶領公司走出泥沼，駛向新的發展軌道。

不過，即便掌舵者從“二代”換成了“一代”，金利華電試圖通過收購實現轉型的“執念”始終未變。

02

老將出馬折戟氫能

2025年1月下旬，金利華電計劃收購氫能裝備企業北京海德利森科技有限公司（下稱“海德利森”）100%股權。海德利森作為國內加氫站設備龍頭，被視為金利華電向新能源轉型的核心標的。

然而歷時半年後，交易於8月8日突遭終止，官方理由為“交易各方未能在規定時限內就全部關鍵條款達成一致”。戲劇性的是，收購終止前兩天，金利華電還在公告中稱“磋商仍在推進”，而最終決策突變引發市場譁然。

對於金利華電來説，上次軍工資產重組失敗，更多源於整合邏輯與標的業績的“硬傷”；而這次氫能資產收購折戟，則指向了股東利益平衡與戰略協同的深層矛盾。

金利華電此次擬收購的海德利森，其股東背景十分多元且實力不凡。

在多名交易對方中，鞏寧峯等自然人股東在行業內頗具影響力，而北京鋭瑪冠科技有限公司（下稱“北京鋭瑪冠”）更是格外引人矚目。

北京鋭瑪冠由金利華電董事長韓長安控股，持有海德利森16.77%的股權，為公司第二大股東。而韓長安對海德利森的佈局早於金利華電此次收購計劃——2020年便通過北京鋭瑪冠入股，足見其對該公司發展潛力的長期看好。

此外，海德利森還有國資背景股東深度參與，中國石化背景的恩澤海河投資基金、北京市政府背景的投資基金、招銀金融及徐州國資背景的產業基金等國資力量，均在海德利森股東名單中。

金利華電收購海德利森的失敗，或與後者股東背景多元引發的利益博弈相關。

事實上，不同背景股東的訴求差異顯著：自然人股東關注控制權與技術自主權，國資股東側重合規性與長期戰略協同，而關聯方股東則需平衡上市公司與自身利益，多方在交易定價、股權稀釋、後續整合等核心條款上難以達成共識。

而且，複雜的股東結構使得談判需經歷超長繁瑣且複雜的流程，最終各方未能在監管規定的時限內達成一致，成為本次金利華電重組終止的關鍵癥結。

兩代人，兩個標的，兩次鎩羽，掙扎在轉型路上的金利華電，儼然成了韓氏資本版圖裏難解的結。

針對兩次重組失敗對公司的戰略佈局、資金狀況造成的具體影響，以及未來是否還會堅持轉型等問題，源媒匯向金利華電董秘辦發送了問詢郵件，截至發稿未獲回覆。

韓氏家族屢次借金利華電豪賭重組背後，是另外一番圖景：由其實控的山西潞寶集團債務壓力高企。

03

山西名企官司纏身

山西潞寶集團創始於1994年，經過數十年的深耕發展，現已成長為一家以精細化工為核心主業，業務版圖橫跨能源化工、生物醫藥、新材料等多個領域的大型高新技術企業集團。

2017年，山西省工商聯主辦的“2017山西民營企業100強”發佈會上，潞寶集團以189.34億元的營業收入位居榜首。此後，在2018年、2019年等年份，潞寶集團也多次憑藉較高的營收成績，在山西民營企業百強榜上排名第一。

潞寶集團董事長韓長安，因企業未上市，其資產規模難以精確衡量。但依託潞寶集團的雄厚實力與廣泛行業影響力，韓長安在當地一直有着“長治首富”的稱謂。不僅如此，韓長安還曾放出豪言，計劃在“十四五”期間帶領潞寶集團實現年產值超千億元的目標。

然而，千億產值的豪情壯志言猶在耳，潞寶集團因對外擔保而埋下的債務暗雷，已悄然暴露。

天眼查信息顯示，截至2025年8月，潞寶集團涉及的司法案件多達211起，涉案總金額達76億元。其中，集團以被告身份涉訴的案件有168起，佔比高達80%，涉案金額為72.51億元。

僅2025年以來，潞寶集團被執行的案件就有5個，所涉金額高達26.90億元。被執行的原因，或與其多年前對山西企業金暉能源集團的一次擔保有關。

在山西煤焦行業，企業間通過互保獲取貸款是普遍現象，金暉能源作為當地另一家以煤焦化、鹽化工、房地產為主業的大型民企，自然也融入了這一模式。潞寶集團與金暉能源的擔保合作便源於此。

2019年之前，煤焦行業處於景氣週期，潞寶集團基於對市場前景的看好及對金暉能源資產實力的信任，與金暉能源簽署了連帶保證協議，為其向中國民生銀行太原分行的借款提供擔保。

然而，隨着行業下行壓力加大，在市場需求萎縮、產品價格波動等因素衝擊下，金暉能源的經營狀況惡化，無力償還到期債務，進而引發債務連鎖崩盤。到了2019年，作為擔保方的潞寶集團，也因此被捲入金融借款擔保合同糾紛，承擔起連帶清償責任。

彼時因金暉能源違約，民生銀行太原分行申請對上述借款擔保合同糾紛強制執行，潞寶集團作為擔保方被列為被執行人。

到了2024年，由於金暉能源資產處置失敗，民生銀行申請恢復執行。天眼查顯示，2024年1月，恢復執行金額2.06億元；2025年1月，恢復執行金額3.22億元。

這一系列因擔保而產生的鉅額執行款項，在一定程度上衝擊了潞寶集團的資金儲備。

潞寶集團資金鍊緊張狀況逐漸凸顯，直接衍生出了多個借款糾紛案件，2025年新增的與東義集團等多家公司的借款糾紛就是例子。

2019年時，潞寶集團為金暉能源擔保的問題首次浮出水面，債務壓力如影隨形。集團隨後急於通過入主上市公司金利華電推進轉型，背後或許藏着從資本市場賺取籌碼、填補資金缺口的心思。

然而事與願違，如前所述，兩次轉型不論是從“二代”接班後的首戰失利，還是到父輩救場的無功而返，韓氏父子的努力最終均以失敗落幕。

金利華電的兩次轉型失敗，也讓背後官司纏身的山西民企巨頭潞寶集團，前行之路愈發艱難。

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