張聯東留給顧宇一個 “爛攤子”，洋河上半年營收利潤雙 “腰斬”_風聞

2025年上半年，洋河股份實現營收147.96億元，同比下滑35.32%；實現歸母淨利潤43.44億元，同比下滑45.35%，營收利潤近乎雙“腰斬”。

作者：《號外工作室》

前不久，洋河發佈公告稱，公司原董事長張聯東辭任，宿遷市宿城區委副書記、區長、區政府黨組書記顧宇將擔任新董事長。

2025年上半年，洋河股份實現營收147.96億元，同比下滑35.32%；實現歸母淨利潤43.44億元，同比下滑45.35%，營收利潤近乎雙“腰斬”。

01

經銷商數量首次下降，

渠道端仍面臨較大挑戰

財報顯示，截至2025年上半年末，洋河股份經銷商數量為8609家，同比淨減少257家，這也是洋河股份多年來經銷商數量首次淨減少。其中，洋河股份省內經銷商數量為3010家，同比增加11家；省外經銷商數量5599家，同比減少268家。

從區域來看，2025年上半年，洋河股份在江蘇省內實現營收71.21億元，同比下降25.79%；省外實現營收73.92億元，同比下降42.68%。省外經銷商下降，或與洋河調整全國化佈局戰略有關。面對行業縮量競爭，粗放式渠道擴展效益下降，多數酒企選擇集中資源深度捆綁核心市場。

據瞭解，6月12日，洋河股份2024年度股東大會現場提出，公司要改變以往平均用力的全國化政策，更加聚焦省內大本營市場以及長三角市場。

山東地區一位白酒經銷商李先生透露，洋河目前在山東的經銷商數量減少，主要原因是海之藍、天之藍、夢之藍價格透明，經銷商利潤微薄，難以盈利。

酒水行業從業者王先生指出，洋河產品變現能力減弱，消費者對其產品需求降低，以天之藍為例，在300多元價格帶的產品口感與價格不匹配，性價比偏低，相比同價位的劍南春水晶劍、品味捨得等產品，競爭力不足。

上述市場人士稱，江蘇市場雖然主要被洋河酒控制，但今世緣推出的國緣酒，近兩年在江蘇銷量上升很快，對洋河酒的打壓很大。

2025年上半年，洋河股份中高檔酒實現營收126.72億元，同比下滑36.52%；普通酒實現營收18.41億元，同比下滑27.24%。

事實上，自2023年下半年開始，洋河的增長已經明顯放緩。洋河管理層當時的解釋是，公司在主動降速轉型，“為了控制市場庫存，收縮供給量所致”。

為了應對業績下滑，洋河股份先後推出光瓶酒、低度酒拓展產品結構，但消費市場需要長期培養，短期難以為酒企業績增長提供較大助力。

當前，白酒行業正面臨渠道高壓與價格倒掛風險，洋河對短期業績的剋制，是對渠道的戰略性保護，唯有保障經銷商合理利潤空間，才能維持市場秩序的長期穩定。

不過，也有市場人士認為，洋河的問題在於品牌發力不夠，消費者買賬的少了，經銷商自然痛苦，也就是利潤豐厚的高端白酒價格帶上，“茅五瀘” 對經銷商的吸引力和優勢特別明顯。在高端白酒市場，長期以來被茅台的飛天茅台、五糧液的普五和瀘州老窖的國窖1573等佔據主導地位。消費者對洋河的品牌認知停留在藍色經典夢之藍等中低端產品廣告印象過於固化，這為其衝擊高端市場帶來重重困難。

不僅如此，洋河的渠道經銷商體系也存在問題。公司經銷商數量眾多，但單位體量偏小，抗風險能力較差，無法為洋河品牌業績提供有力的 “蓄水” 緩衝。

02

營收利潤雙降背後：

行業下行壓力持續增大

近年來，白酒行業整體進入了深度調整期。從國家統計局數據來看，白酒產能從2016年高峯時期的1358.4萬千升，到2024年降到了414.5萬千升，降幅超過60%。2024年全國規模以上企業白酒產量（折65度，商品量）為414.5萬千升，同比下降1.8%。

這一數據直觀地反映出白酒行業正在經歷產能過剩與市場需求收縮的雙重困境。在這樣的大環境下，即便作為頭部企業的洋河股份，也難以獨善其身。市場從過去的增量競爭轉向瞭如今的存量博弈，各個品牌之間對於市場份額的爭奪愈發激烈，這無疑給洋河的營收增長帶來了巨大的阻礙。

當下消費者的飲酒觀念正在發生轉變，“喝少喝好” 成為新的趨勢。消費者對於白酒品質和品牌的要求越來越高，更加註重飲酒的體驗和產品所藴含的文化內涵。

同時，隨着經濟環境的變化，消費者在消費選擇上也更加理性和謹慎。對於洋河股份來説，其產品結構雖然覆蓋高中低端，但在高端產品的品牌塑造和市場認可度上，與茅台、五糧液等頭部品牌仍存在差距。在中低端市場，又面臨着眾多地方品牌和新興品牌的競爭。以其核心產品海之藍為例，作為百元出頭的中端產品，在面對消費升級的趨勢時，消費者可能更傾向於選擇品質和品牌形象更好的次高端產品。

而對於其高端產品如手工班系列、夢之藍M9等，在市場認知度和品牌溢價能力上，難以與飛天茅台、普五、國窖1573等相媲美，導致在高端市場的份額增長乏力。

在電商時代，線上渠道對於白酒銷售的重要性日益凸顯。洋河股份也在積極拓展線上直銷渠道，然而從2025年上半年數據來看，其線上直銷渠道的營收為2.21億元，同比下降6.91%，僅佔總營收的1.49% 。

儘管線上渠道降幅遠小於傳統渠道，表明公司在數字化直銷方面展現出了一定韌性，但整體來看，線上渠道目前還難以對業績增長起到顯著的拉動作用。

一方面，白酒作為傳統行業，線上銷售面臨着消費者信任度建立、產品配送與售後等諸多問題。

另一方面，洋河股份在電商平台的運營策略、品牌推廣方式等方面，可能還需要進一步優化和調整，以適應線上消費市場的特點和需求。

03

品牌戰略：

定位與認知偏差

洋河股份旗下產品矩陣中，超80%營收來自中高端檔位的產品，包括高端酒如手工班系列、夢之藍M9，次高端酒如夢之藍M6+、M6、M3，中高端酒如天之藍、海之藍等。然而，在中國白酒八個百億級大單品中，唯有洋河海之藍是以百元出頭中端價格擠進百億單品陣營。

這反映出洋河股份始終難以打破在消費者心中是中端白酒的固化認知。品牌定位的偏差，使得在行業下行時期，其產品價格倒掛現象更加明顯。以夢之藍M9為例，該產品官方指導價1999元（52度/500ml），縱使有十餘年的市場推廣期，在新一輪市場調整期中價格仍掉至千元以下，2025年淘寶618期間，該產品百億補貼價格已跌至741元。這種價格的大幅波動，不僅影響了產品的利潤空間，也損害了品牌的高端形象。

與貴州茅台、五糧液、瀘州老窖等競爭對手相比，洋河股份在高端品牌塑造方面存在明顯不足。從品牌溢價能力的關鍵指標噸價來看，2024年洋河股份旗下白酒產品單價為20.31萬元/噸，同期貴州茅台為204.73萬元/噸、五糧液為51.32萬元/噸、瀘州老窖為29.93萬元/噸，差距顯著。

為衝擊高端市場，洋河股份於2006年推出夢之藍M9，並在2024年發佈綿柔年份老酒戰略，夢之藍手工班年份酒成為首個獲得中國酒業協會授權的中國高端年份白酒。但這些舉措在短期內尚未能有效提升其在高端市場的份額和品牌影響力。

在高端白酒市場，品牌歷史、文化底藴、釀造工藝的獨特性等都是消費者考量的重要因素。洋河股份在品牌故事的講述、文化內涵的挖掘以及與高端消費羣體的互動等方面，與頭部高端品牌相比還有較大的提升空間，導致其在高端市場的競爭中處於劣勢地位。

未來，洋河股份面臨的市場競爭環境依然嚴峻。在省內市場，今世緣等競爭對手持續發力，不斷侵蝕洋河的市場份額。今世緣從2019年至2024年，江蘇地區營業收入由48.52億元增至115.46億元，年複合增長率達16.81%，遠高於洋河股份同期在江蘇地區4.36% 的年複合增長率 。

在省外市場，眾多全國性品牌以及地方強勢品牌也在不斷爭奪市場，洋河不僅要應對傳統競爭對手如茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等的擠壓，還要面對新興品牌的挑戰。隨着消費者需求的日益多樣化和個性化，白酒市場的細分程度不斷加深，洋河股份需要在產品創新、品牌定位、市場推廣等方面做出更多努力，以適應市場變化，提升自身競爭力。

2025年7月25日，剛上任不久的洋河股份黨委書記、董事長顧宇率隊到訪中國酒業協會，與中國酒業協會理事長宋書玉就中國白酒產業走向、洋河戰略佈局及行業高質量發展等議題，展開了深入交流。

顧宇在座談會上着重談到，面對複雜多變的市場環境與激烈的行業競爭，洋河股份始終堅守以消費者為中心，將品質視作企業發展的基石，深入推進產品結構優化與品牌價值提升。

頭圖來源|洋河股份