騰訊音樂逆市飛揚，閲文腰斬之謎：內容不值錢了嗎？_風聞

出品 | 大力財經

作者 | 豆沙包

編輯 | 魏力

騰訊音樂一路高歌猛進，2025 年上半年業績亮眼，二季度總收入達 84.4 億元，調整後淨利潤達 26.4 億元，股價也隨之大漲。資本市場立刻給出反饋，股價走強、市值一步步逼近快手。

而閲文，雖在 2024 年有一定的增長表現，實現收入 81.2 億元，同比增長 15.8%，但也曾經歷過股價腰斬的困境。

兩張財報把當下數字內容產業的結構性變化照了個清楚，音樂訂閲和長音頻正往上走，在線閲讀的主業承壓更明顯，IP 開發要頂上來。

這一漲一跌之間，究竟隱藏着怎樣的商業密碼？是內容本身不再值錢，還是背後有着更深層次的使用場景變革在作祟？

01 騰訊音樂：訂閲提質與長音頻佈局的“雙輪驅動”

騰訊音樂這波增長，核心在“把同一個用户做深”。

無損與空間音頻拉高了會員感知，直播演出、線下活動的優先權益讓付費更像“俱樂部服務”，訂閲不再只是去廣告。

人均付費水平抬起來後，邊際獲客壓力就小了不少。

更關鍵的是長音頻的拼圖開始補齊，宣佈併購喜馬拉雅後，音樂庫與有聲書、播客、知識音頻能放到同一個入口裏，用户從歌單滑到長內容，一次付費、多場景使用，留存自然更穩。

創作者生態也更完整，音樂人、播客主、配音演員、知識講師能共用分發與變現工具，廣告主的預算更容易在一個體系內打通。對騰訊音樂來説，長音頻不僅是新增量，還能在工作、通勤、家務這些“耳朵的時間”裏與短視頻錯峯競爭。

監管與版權成本一直是音樂平台的兩條“硬約束”。

一方面，要繼續把原創與獨家內容做厚，把對頭部版權的依賴降下來；另一方面，長音頻的內容安全標準更細，審核、標註與推薦都得加一層“風控邏輯”。

只要這兩道門守住，訂閲與廣告的雙引擎可以更耐跑。

02 閲文集團：主業承壓，IP 衍生品成“二級曲線”

在線閲讀這兩年遇到的挑戰，集中在用户付費的耐心變短，內容獲取的渠道變多。

移動端免費閲讀、短劇切條搶走了大量淺層時長，傳統“包月看文”的習慣鬆動後，主業收入承壓幾乎是行業共識。閲文的對沖思路很直接，把“好故事”向下遊打通，把爆款劇集、動畫、遊戲聯動拉起來，同時加快衍生品授權與自營。

上半年版權運營降得急，IP衍生品GMV卻接近去年全年，説明“以物化情緒價值”的做法有效果，限定手辦、角色周邊、聯名盲盒，把粉絲活水引向實物消費，現金流更確定週期更可控。

難點在於節奏與供給。

一個優質 IP 的工業化改編，需要編劇、製片、宣發的長鏈條協同，短劇與動畫能快，但精品劇集和高質量影遊聯動仍是慢工。

想要把衍生品的熱度做長，必須回到作品本身，把“設定與世界觀”打磨得更可延展、更可複用，才能在不同品類做迭代，而不是打一槍換一個地方。

03 同一賽道，不同打法

音樂與閲讀同為“精神內容”，本質差別在使用場景與付費用户。

音樂訂閲靠“持續陪伴”累積價值，閲讀更依賴單點爆款拉動轉化。長音頻能吃到更多“耳朵空窗”，而長文本需要和短視頻、短劇搶“眼睛時長”。

這就決定了兩家公司的路線不會一樣，騰訊音樂要做的是把音頻的全場景拼完整讓訂閲更有黏性，閲文更像一家IP運營公司，在線閲讀是母體，影視、動畫、遊戲和衍生品是觸角，關鍵在於把爆款打造成可循環的產品線。

大力財經認為當下最現實的增量在“耳朵經濟”的全面填充，把音樂、播客、有聲書與車載、可穿戴設備深度綁定。還有是“IP工業化”的規模化複製，讓好故事在多個載體裏持續發電，不再過度依賴單一劇集的窗口期。

前者考驗產品與會員體系的設計，後者考驗供應鏈與製作體系的穩定輸出。

騰訊音樂需要把訂閲與長音頻的打包權益做得更清晰，把創作者分成與版權合作開到更具吸引力的檔位，同時在車載與家庭音響端落更多場景化產品，形成“日內循環”。

閲文要儘快把“選題—開發—改編—衍生”的流程標準化，給頂級作者更多聯合出品的空間，同時用數據迴流反哺選題，減少無效投入。

把確定性做厚，把不確定性拆小，是這輪內容產業變局裏更穩的打法。

最後，在場景變革的浪潮下，傳統的內容創作和傳播模式將如何進一步演變？又有哪些新的商業模式會應運而生呢？這值得我們持續關注和思考。