小米汽車，差點就盈利了_風聞

定焦One（dingjiaoone）原創

作者 | 金璵璠

編輯 | 阿倫

8月19日，小米集團交出了2025年Q2財報：營收1160億元，同比增長30.5%；經調整淨利潤108億元，同比增長75.4%。

這份財報的市場關注度很高，因為這是小米汽車第二款產品YU7系列正式發佈後小米集團交出的又一份財報，外界都好奇，小米汽車給小米集團的經營帶來了哪些變化？

從這份財報看，手機業務依然是基本盤，但增長乏力；IoT業務快速增長，已經成為最大的毛利來源；互聯網服務表現穩定，高毛利率為小米提供重要的現金流支撐；汽車業務快速增長，而且“差點”就盈利了。

財報顯示，小米Q2共交付8.13萬輛汽車，帶來了206億元的營收，毛利率達到26.4%。按交付量計算，小米汽車單車毛利約6.7萬元。

更關鍵的是，小米汽車的虧損幅度正在快速收窄。從Q1的經營虧損5億元收窄到Q2的3億元，改善幅度達40%。按照目前的趨勢，雷軍此前預計的“2025年三四季度實現盈利”的目標並非沒有可能。

小米集團是今年港股的明星公司之一，小米YU7發佈後的7月初其股價一度衝至60港元，本次財報發佈前港股收盤52.4港元，市值1.36萬億港元。

現階段，小米的“養家”模式是成功的。但這種模式也面臨着不小的挑戰：手機業務增長乏力，ASP和毛利率雙雙下滑；IoT業務雖然增長強勁，但面臨傳統巨頭的激烈競爭。

汽車是個重資產行業，小米能否在多個戰場同時取勝，考驗的不光是資源配置能力。

汽車業務，距離盈利只差一步

對比Q1，小米汽車Q2的變化很大。

先看Q2毛利率，從Q1的23.2%提升到了26.4%。

再看交付量。Q1交付7.59萬輛，Q2交付8.13萬輛，環比增長7.2%。雖然增幅不大，但市場關注的是小米YU7開啓交付後的Q3能否實現交付量暴漲。

最重要的是看虧損幅度。Q1小米汽車業務經營虧損5億元，Q2收窄到3億元，改善幅度達到40%。對應小米集團Q2經營利潤環比增長3億元至134億元來看，汽車業務的減虧也為集團經營利潤的增長做出了重要貢獻。

這個改善速度，遠超市場預期。

通常情況下，汽車企業在快速擴張期，毛利率往往會承壓。小米汽車卻實現了規模和盈利能力的同步提升。結合多位受訪者的觀點，主要有以下兩方面原因：

主因是單一車型的規模效應。小米單季交付絕對數量不算大，但基本是單一車型SU7的銷量，因此，這個規模已經能夠帶來明顯的成本攤薄效應。小米SU7的零部件採購成本、製造成本都在快速下降。特別是電池、芯片等核心零部件，隨着採購量的增加，供應商會給出更優惠的價格。

短期因素是產品結構的優化。Q2小米開始交付SU7 Ultra車型，這款車型的售價更高，毛利率也更高。產品結構的優化，拉高了整體毛利率水平。

圖源 / 小米汽車微博

從單車經濟模型看，小米汽車已經非常接近盈利：

單車收入：25.37萬元單車毛利：6.7萬元（毛利率26.4%）單車分攤費用：約7.3萬元（59億經營費用÷8.13萬輛）單車淨虧損：約6000元

也就是説，理論上，小米汽車只需要再降低6000元的單車分攤費用，或者通過漲價、降本等方式增加6000元的單車毛利，就能實現盈利。

毛利率雖高，但小米汽車依然虧損。原因很簡單：費用太高。Q2小米汽車業務的經營費用是59億元，包括研發、銷售、管理等各項費用。

按照汽車行業的規律，隨着交付量的增加，單車分攤費用會持續下降。從Q2的數據推算，小米汽車下半年要實現盈利，月均交付量需要穩定在3-3.5萬輛的水平。

一位關注小米的投資人對「定焦One」分析，如果月交付穩定在3萬輛，季度交付9萬輛，單車毛利按6.7萬元計算，季度毛利約60億元，如果季度費用控制在60億元以內，就能實現盈利。

這個目標看起來並不遙遠：

小米汽車下半年不愁賣，6月底正式上市的小米YU7一小時大定28.9萬台，市場預計當前的積壓訂單超過20萬台。

關鍵是小米汽車的產能也在快速釋放。今年上半年共交付15.72萬輛，加上7月交付超3萬輛，累計交付近19萬輛。要完成全年35萬輛的目標，剩餘5個月需維持在3.2萬輛的月銷。而小米二期汽車工廠即將投產，完成既定目標不是難事。

按照目前的趨勢，小米汽車很可能在2025年底或2026年初實現季度盈利，有可能早於小鵬、蔚來。

其他業務，還要繼續“養家”

雖然小米汽車差點就盈利了，但在實現真正盈利之前，還需要其他業務繼續“養家”。

從數字看，小米汽車Q2經營虧損3億元，這3億元需要其他業務來補貼。那麼，誰在養這個即將盈利的“準奶牛”？

Q2手機收入455億元，佔總收入的39.3%，依然是小米的基本盤。簡單計算，Q2手機業務的毛利約52億元（455億×11.5%），雖然毛利率不高，但絕對金額不小，依然是小米重要的利潤來源。

不過，手機業務的日子其實不太好過：收入同比下降2.1%、環比下降10.1%的變化，是一個值得警惕的信號；出貨量方面，Q2全球出貨4240萬台，同比僅增長0.6%，增速幾乎停滯；更令人擔憂的是ASP（平均銷售價格）的大幅下滑以及毛利率的下滑。

Q2小米手機ASP為1073元，環比下降11.3%，同比下降2.7%；毛利率11.5%，同比環比都下降了近1%。

ASP下滑的原因是多方面的。直接原因是產品結構的調整：Q2小米發佈了REDMI A5系列等入門級產品，拉低了整體ASP。最主要的原因還是市場競爭加劇，高端化遇阻：在海外市場，小米麪臨來自三星、OPPO、vivo等品牌的激烈競爭，為了維持市場份額，小米不得不採取更激進的定價策略，導致小米在全球市場的高端化進程緩慢。

但小米手機也有亮點。在全球市場，小米依然保持第三的位置，市佔率14.7%。在東南亞，小米重奪智能手機市場桂冠，市佔率18.9%，時隔四年再登頂。

圖源 / 小米公司微博

如果説手機業務讓人擔憂，那麼IoT業務則讓人眼前一亮。

Q2 IoT與生活消費產品收入387億元，同比增長44.7%，創歷史新高。這個增長速度，在小米所有業務中是最亮眼的。

更重要的是，IoT業務的毛利率達到22.5%，同比提升2.8個百分點。按這個毛利率計算，Q2 IoT業務的毛利約87億元。

增長的主要是智能大家電，收入同比增長66.2%、環比增長133.7%。這個增長速度，遠遠超過了手機業務。智能大家電中，空調出貨量的大幅增加成為最大亮點。

除了空調，小米的其他IoT品類，包括可穿戴產品（收入同比增長70.9%）、平板（收入同比增長41.4%）、筆記本都有不錯的增長。

IoT業務正在成為小米的新“奶牛”。這個業務的毛利率較高，競爭也沒有手機那麼激烈，可以為汽車業務“輸血”。

不過，IoT業務中的空調市場競爭日趨激烈，自Q2以來，格力、美的等傳統巨頭開始反擊。小米需要在保持增長的同時，應對來自傳統家電廠商的競爭壓力。

Q2互聯網服務收入91億元，同比增長10.1%，毛利率高達75.4%。雖然收入規模不大，但毛利率極高，是小米的重要利潤來源。按這個毛利率計算，Q2互聯網服務的毛利約69億元。

廣告業務是互聯網服務的主要收入來源，Q2收入68億元，同比增長14.6%；另外，遊戲業務收入11億元，同比增長5.1%。

整體來説，互聯網服務業務的邊際成本很低，為小米提供了重要的現金流支撐。

簡單算一下Q2小米各業務的毛利貢獻：

手機業務：約52億元IoT業務：約87億元互聯網服務：約69億元汽車業務：約56億元

總毛利約264億元，與財報披露的261億元基本一致。

從毛利貢獻看，一個重要的變化是，IoT業務已經超過手機業務，成為小米最大的毛利來源。

按照目前的趨勢，小米的“養家”模式是可持續的，IoT業務和互聯網服務的毛利增長，能覆蓋汽車業務的虧損。而且隨着汽車業務規模的擴大，虧損幅度還在收窄。

小米還是那麼會省錢

小米的“養家”模式之所以走得通，更因為這家公司的精打細算。

Q2數據顯示，小米集團整體費用率為13.9%，同比下降2.2個百分點，較造車前的2023年Q4低3.7個百分點。通常情況下，企業進入新業務領域，費用率都會顯著上升，但小米造車後，整體費用率不僅沒有上升，反而出現了下降。

具體來看，研發費用率6.7%，同比下降0.1個百分點；銷售費用率6.7%，同比下降0.6個百分點；管理費用率1.4%，同比下降0.4個百分點。這個費用率遠低於造車新勢力。

小米是怎麼做到的？

首要原因是規模效應。Q2小米營收1160億元，同比增長30.5%。收入規模的快速增長，攤薄了固定費用。以研發費用為例，Q2研發支出78億元，同比增長41.2%。雖然絕對金額大幅增長，但由於收入增長更快，研發費用率反而略有下降。

小米在研發投入上的分配也很有講究。Q2研發費用大部分用於汽車。但這部分投入並非完全“新增”，因為小米很多研發投入是共享的。比如AI算法、芯片設計、軟件開發等，既服務於手機業務，也服務於汽車業務。

圖源 / 小米公司微博

以玄戒O1芯片為例，這款芯片既用於手機，也用於平板，未來還可能用於汽車。這種“一魚多吃”的策略，可以提升研發投入的效率。

銷售費用率的下降更值得深入分析，主要來自兩個方面：

一是營銷效率提升。小米汽車的話題性很強，自帶流量，節省了大量營銷費用。雷軍的個人IP效應，也為小米汽車提供了免費的營銷資源。

二是渠道協同。小米汽車藉助小米之家的渠道網絡，避免了大量的渠道建設成本。Q2小米新增線下門店1700家，這些門店既服務於傳統業務，也為汽車業務提供展示和體驗空間。

總的來説，小米的費用控制能力值得肯定。如果能夠在保持費用控制的同時，繼續提升規模和效率，小米汽車的盈利指日可待。

但隨着汽車業務的深入發展，這種“省錢”的能力能否持續，將是小米麪臨的重要考驗。在汽車這個重資產行業，該花的錢還是要花的。上述投資人對「定焦One」分析：汽車業務的費用結構與消費電子差異很大，尤其是自動駕駛、智能座艙等技術的快速發展，需要更多的專門投入；隨着競爭加劇，小米可能需要增加營銷投入來維持市場地位。

關鍵是要在控制費用和保證投入之間找到平衡。適度的費用控制有助於提升效率和競爭力，但過度的費用控制可能適得其反。

*題圖來源於小米汽車微博。