金橋德克應收賬款飆升近3億佔營收近半，分紅上億後再補流？_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

近期，金橋德克新材料股份有限公司（以下簡稱，金橋德克）的創業板IPO獲受理，保薦機構為國元證券。

近幾年，金橋德克的整體業績增長較快。不過外界注意到，在公司的營業收入中，僅應收賬款佔比高達四成，於2024年應收賬款餘額飆升至3億元。如此高企的應收賬款水平，公司能否在未來有效化解呢？

研發費用率低於同行

天眼查顯示，金橋德克成立於2014年，公司主要從事塗料、油墨及其相關產品的研發、生產和銷售。公司產品以UV固化為主要特點，以水性環保、EB固化為發展方向，廣泛應用於日化品包材、消費電子及家電、汽車等領域。

目前，金橋德克通過自主研發，形成了PVD塗層材料技術、汽車內外飾塗層材料技術、UV/LED系列印刷油墨技術、MYLAR/MEM系列電子油墨技術、水性系列塗層材料技術等核心技術。

根據招股書顯示，日化品包材塗料和油墨是公司主營業務收入的重要貢獻來源。從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），實現收入分別為3.21億元、3.46億元和4.06億元，佔主營業務收入比例分別為65.35%、64.20%和64.67%。

得益於主營業務銷量及收入增長較快，金橋德克整體業績也實現明顯增長。報告期內，公司實現營收分別為4.91億元、5.39億元和6.27億元，淨利潤分別為9314.42萬元、1.17億元和1.41億元，扣非後歸母淨利潤分別為8725.63萬元、1.14億元和1.35億元。

需要注意的是，在金橋德克的利潤構成中，公司還享受到一定的税收優惠。

報告期內，金橋德克所享受的税收優惠主要是國家針對高新技術企業所得税優惠，期內所得税税收優惠分別為899.58萬元、1161.9萬元和1563.49萬元，佔利潤總額的比例分別為8.46%、8.67%和9.61%。

公司方面提示稱，如果未來上述税收優惠政策取消或不能被認定為高新技術企業，公司將無法持續獲得該税收優惠，公司的經營業績會受到不利影響。

此次闖關創業板，金橋德克的研發投入也備受關注。

報告期內，公司的研發費用分別為2511.18萬元、3276.96萬元和3454.62萬元，佔當年營業收入的比例分別為5.11%、6.08%和5.51%。從研發費用率的角度看，要明顯低於同一時期同行可比公司研發費用率均值7.69%、7.59%和6.85%。

應收賬款高達3億，分紅上億後再補流？

隨着銷售規模的增長，金橋德克來自下游的應收票據及應收賬款也呈現明顯的增長趨勢。

報告期各期末，公司應收票據分別為6460.23萬元、7661.21萬元和7698.93萬元，公司應收款項融資分別為1196.33萬元、2021.10萬元和1485.34萬元，合計佔流動資產的比例分別為16.25%、17.73%和14.42%。

金橋德克表示，報告期內，公司應收票據和應收款項融資整體保持較高水平，主要系公司所處行業下游客户採用票據結算方式較為普遍。

期內公司應收賬款賬面價值也保持較高水平，分別為2.14億元、2.37億元和2.94億元，佔流動資產比例分別為45.37%、43.48%和46.14%；應收賬款餘額分別為2.26億元、2.52億元和3.12億元，佔營業收入比例分別為46.13%、46.70%和49.70%；壞賬準備分別為1272.59萬元、1407.81萬元和1794.74萬元。

報告期內，金橋德克的應收賬款持續攀升，於最近一年中應收賬款佔當期營業收入已接近過半，公司潛在的壞賬風險、營運效率等無疑值得警惕。

報告期各期末，公司的存貨分別為7195.98萬元、6353.55萬元和7770.98萬元，佔當期流動資產的15.27%、11.63%和12.2%，存貨跌價準備餘額分別為207.08萬元、330.29萬元和503.03萬元。

北京市社會科學院副研究員王鵬指出，應收賬款與存貨畸高，可能從財務、運營及戰略等層面衝擊企業。一方面，資金被佔用導致現金流緊張，企業可能通過債務融資緩解壓力，但債務依賴度提升會加劇償債風險，甚至引發利潤虛增或存貨跌價損失。另一方面，存貨積壓反映供應鏈管理失控，資源浪費嚴重，增加運營不確定性。

相對樂觀的是，金橋德克的現金流動性處於回暖狀態。報告期各期末，公司貨幣資金分別為3729.46萬元、1.45億元和1.54億元，經營活動產生的現金流量淨額分別為7476.5萬元、8329.17萬元和1.17億元，期末現金及現金等價物餘額分別為3729.46萬元、1.45億元和1.54億元。

截至招股書籤署日，馬曉東直接持有公司股份6330.38萬股，佔公司總股本的51.78%，為公司的控股股東、實際控制人。同時，馬曉東為無錫金橋德克的有限合夥人，通過無錫金橋德克間接持有公司股份1009.20萬股，佔公司總股本的8.25%，馬曉東直接和間接持有公司股份比例為60.03%。

此次IPO，公司計劃募資5.3億元，其中3.2億元用於綠色化智能工廠改造項目，1.1億元用於應用中心及配套設施建設項目，1億元用於補充流動資金項目。

在賬面資金“充裕”的情況下，金橋德克IPO募投補流的必要性受到不少質疑聲。同時，公司還於2023年、2024年完成兩次現金分紅，合計分紅金額為1.07億元。根據持股比例，實控人通過分紅至少6000萬元落袋為安。

另外在產能消化方面，報告期各期，金橋德克塗料的產能利用率分別為156.74%、74.82%和90.07%，油墨的產能利用率分別為18.7%、22.05%和24.53%。（港灣財經出品）