整合提速助陣，“牛市騎手”吸金，“西部+國融”催生新千億券商_風聞

《星島》記者葉紫 實習記者朱苑盈 深圳報道

8月18日，上證指數創下近十年新高，A股總市值突破100萬億元。隨着行情的漸趨火熱，作為“牛市旗手”的券商板塊“吸金”明顯，當日，證券板塊指數單日淨流入居前，達23.16億元，除了市場原因外，其行業自身整合提速預期升温也在推波助瀾。

8月15日，證監會核准西部證券成為國融證券主要股東，核准陝西投資集團有限公司成為國融證券、國融基金、首創期貨的實際控制人。同時，對西部證券依法受讓國融證券11.51億股股份（佔公司股份總數 64.5961%）無異議。同日晚間，西部證券公告“確認”將就上述股份辦理相關手續。

歷時14個月併購獲核准

2024年6月21日，西部證券首次披露“正在籌劃以現金方式收購國融證券控股權”。同年11月6日，再次公告，擬以3.3217元/股的價格，受讓北京長安投資集團等8家股東持有的國融證券64.5961%股份，合計11.51億股，總對價約38.25億元。值得一提的是，該併購消息着實挑動着資本市場的神經。上述兩則消息出來後，西部證券的股價都曾出現高開上漲異動。

在今年5月西部證券舉辦的兩次投資者關係活動中，以及公司互動平台上，“收購國融證券的進展”都是被問及最多的話題，但公司均回應，正積極推進，尚處於監管審核階段。直至8月15日，隨着這紙批文的落地，這場歷時14個月的併購終於有了確定性。

批文明確了下一步的具體工作，包括國融證券需切實做好與西部證券的風險隔離，嚴格規範關聯交易，嚴防利益衝突和輸送風險。西部證券需會同國融證券在一年內製定並上報具體整合方案，明確時間表。首創期貨需督促完成與西部期貨的整合等。此外，國融證券需在30個工作日內完成股權變更。

西部證券資本實力有望****大增

西部證券成立於2001年1月，2012年5月在深交所上市，是全國第19家上市券商。公司實控人為陝西投資集團有限公司，屬省管國企。目前，西部證券在全國設有100多家證券營業部和經紀業務分公司，西部期貨和西部利得基金均為旗下控股子公司。

對於此次收購國融證券的目的，西部證券曾多次提到，符合公司戰略規劃，有利於公司優化資源配置，加強資源整合，進一步提高公司證券業務的影響力和市場競爭力，充分發揮公司現有業務優勢與國融證券業務協同效應，有利於公司和投資者利益。

2021年，西部證券曾與北京金控組成聯合體競購新時代證券98.24%股權，擬出資130億元卻因合作方程序問題而未能如願。

財報顯示，2024年，西部證券實現營收67.12億元，同比下降2.64%；歸母淨利潤14.03億元，同比增長20.38%。今年一季度，其歸母淨利潤2.91億元，同比增長48.33%。

目前來看，在所有上市券商中，西部證券處於競爭激烈的第二梯隊，但此次合併後，其資本規模有望超千億元，將顯著提升。據財務數據測算，若進展順利，西部證券合併國融證券後資產規模約1148億元，所有者權益約333億元，較西部證券單體分別增加19.7%和14.8%。同時，合併後的西部證券在經紀、投行、資管等業務排名中也將明顯提升，雙方協同潛力值得期待。

國融證券****協同價值待釋放

對國融證券而言，此次併購有望破解其在股權和資本金方面的困局，為未來發展注入新動能。國融證券前身為2002年成立的日信證券，2016年改制更名，註冊資本達17.83億元，註冊地位於內蒙古呼和浩特。

國融證券股權歷史頗為複雜。2016年公司增資擴股時，其控股股東長安投資集團與5家股東簽訂對賭協議，承諾“5年內推動IPO否則回購股份”，然而最終因IPO未果觸發回購義務，導致長安投資面臨鉅額回購壓力，後又因合規問題所持的12.59億股股份被青島市中級人民法院凍結至2027年。2021年4月，青島國信發展集團曾計劃收購併增資國融證券，但不到一年後便宣告退出，進一步加劇了其資本困境。

不過從業績來看，國融證券近年發展呈現向好勢頭。2023年，國融證券已扭虧為盈，實現淨利潤0.42億元；2024年淨利潤增至0.86億元，同比增幅104.35%。截至2024年年末，國融證券資產總額達188.85億元。

國融證券體量約為西部證券的18%，淨利潤率也明顯低於西部證券，雖然被收購後盈利貢獻相對有限。但資金壓力可得到緩解，協同西部證券釋放“1+1>2”效應。如業務層面，雙方存在一定互補性。西部證券深耕陝西等西北地區，國融證券則在內蒙古、北京等地佈局密集，區域覆蓋互補。此外，西部證券在財富信用、自營投資等領域優勢突出，而國融證券在債券投行、北交所業務領域實力顯著，且控股國融基金、首創期貨，雙方合作還有望實現優勢鞏固。

整合加速市場開始聚焦實效

今年以來，證券業併購重組節奏明顯加快。4月11日，國泰海通（601211.SH）完成重組更名，合併後總資產突破5000億元，躋身行業頭部券商；6月19日，國信證券（002736.SZ）收購萬和證券96.08%股權獲深交所審核通過；同期還有浙商證券（601878.SH）收購國都證券、廣投金控成為國海證券（000750.SZ）主要股東等案例接連湧現。

行業分析人士指出，政策支持下，證券業併購重組將持續增多。大型券商憑藉規模優勢與多元業務佈局將進一步鞏固領先地位，中小券商則可藉助併購整合突破發展瓶頸，實現差異化競爭，行業集中度進一步提升，可推動整個證券行業朝着更加規範、高效、穩健的方向邁進。

今年1月完成更名的國聯民生（601456.SH）給出了很好的示範效應。其日前披露的2025年半年報顯示，今年上半年公司實現歸母淨利潤同比增長1183%左右，遠超市場預期，充分彰顯出“1+1＞2”的協同整合成效。西部證券與國融證券整合後的市場競爭力也值得期待。