滬鴿口腔港股招股書失效家族控股84% 被指突擊分紅掏空現金流_風聞

8月18日，口腔材料領域企業滬鴿口腔港股招股書失效，GPLP犀牛財經瞭解到，這是滬鴿口腔自2015年以來第四次資本衝刺遇阻，從新三板起步，經歷創業板、科創板多次“折戟”，最終轉戰港股卻仍未突破。

滬鴿口腔的資本化嘗試始於2015年3月，彼時，滬鴿口腔在新三板掛牌，但僅兩年後便主動摘牌。此後8年，滬鴿口腔開啓了一場漫長的IPO“馬拉松”：2017年攜手招商證券衝擊創業板，2019年轉戰科創板簽約海通證券，同年又改聘中原證券重返創業板，2022年8月突然撤回IPO材料。2023年8月，滬鴿口腔第五次備案輔導，並更換國金證券為保薦機構。

滬鴿口腔招股書顯示，該公司主營口腔印模材料與合成樹脂牙業務。2023年其彈性體印模材料以17.9%的國內市佔率位居第一，合成樹脂牙以22.2%的份額同樣領跑市場。

從財務數據上看，滬鴿口腔的業績呈現“高毛利低增速”特徵，口腔印模材料與合成樹脂牙兩大支柱產品合計貢獻約60%收入，支撐2022-2024年前三季度營收從2.8億元增至3.04億元。

然而，滬鴿口腔的核心產品單價多年陷入停滯狀態，合成樹脂牙保持0.9元/顆的定價，隱形正畸產品單價則從2022年的3564元/例降至2024年的3212元/例。

當前，滬鴿口腔的隱形正畸產品已被納入多個省份帶量採購，價格下行壓力顯著。同時，滬鴿口腔銷售環節存在大量第三方付款現象——2024年前三季度通過第三方支付的客户達3443名，涉及金額1570萬元。招股書坦承此舉存在退款索賠及法律風險，可能影響收入確認穩定性。

另一方面，滬鴿口腔的股權高度集中且家族化特徵顯著。創始人宋欣通過離岸公司Huge Star持股52.56%，其母秦立娟直接持股13.81%並通過Future LJQYHD控制9.35%股份，合計掌控超75%投票權。管理層中，總經理劉欽持股3.65%，形成典型的家族控制架構。

需要注意的是，滬鴿口腔曾出現突擊分紅操作。2025年1月滬鴿口腔一次性派息1.45億元，接近2022-2023年淨利潤總和（1.52億元）。按持股比例計算，宋欣家族獲得約1.01億元。此前2022-2024年前三季度，滬鴿口腔已通過山東滬鴿實體分紅7999.8萬元，累計分紅達2.25億元。

大手筆分紅也直接導致滬鴿口腔現金流承受壓力。截至2025年1月末，滬鴿口腔現金及等價物僅為1.45億元，但短期借款飆升至1.52億元，首次出現現金無法覆蓋即期債務的缺口。滬鴿口腔2024年前三季度經營現金流淨額為4959萬元，同比下滑47.7%，進一步凸顯資金鍊緊張狀態。

當前滬鴿口腔的招股書失效，但港股規則允許招股書失效公司補充材料後重新遞交。關於滬鴿口腔IPO後續進展，GPLP犀牛財經將持續關注。